基于熵權TOPSIS法的中華老字號企業財務風險評價

【摘要】老字號企業在走上了內外貿一體化的發展道路的同時，財務風險也隨之增加。為了提升企業財務風險管理的水平，促進企業持續穩步發展，文章選用在白酒企業具有代表性的伊力特公司，運用熵權TOPSIS法從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個方面選取指標，構建財務風險評價體系。評價其2019—2023年財務風險水平。實證結果表明：營運能力是影響伊力特公司財務風險最主要的因素，可關注的指標包括固定資產周轉率、應收賬款周轉率和營業毛利率。因此，企業應從加強應收賬款管理、把握市場環境與政策變化、開拓市場與改進營銷戰略等措施來控制財務風險。

【關鍵詞】熵權TOPSIS法；財務風險評價；伊力特

【中圖分類號】F275

一、引言

老字號是我國工商業發展史中的“金字招牌”，在推動國貨消費潮流的同時，中華老字號也逐漸走向國際舞臺。白酒在中國社會中有著悠久的釀造歷史，對中華民族文化有著深遠影響，潛移默化地塑造了民族的熱情開朗和積極向上的性格。根據產品生命周期理論，隨著時間推移，公司的經營風險逐步降低，而財務風險相應增加。伊力特在近70年的發展中，需要警惕和防范財務風險。同時，面對高質量共建“一帶一路”和中國加速開放等政策扶持，企業若要繼續做大做強，必須重點關注和管理自身的財務風險。

Shannon（1948）[1]首次介紹了信息熵，并將其應用于信息論。鐘守楠和馮尚友（1987）[2]在國內首次推廣了TOPSIS法，認為該方法特別適合解決多方案多目標的決策問題。在熵權TOPSIS法的財務風險評價研究方面，學者主要對于制造業、文化娛樂業以及電力、熱力生產和供應業進行了研究和探討。王平心和楊冬花（2005）[3]在構建上市公司財務預警體系的基礎上，運用熵權法對這一體系進行了實證研究，表明熵值法對我國上市公司的財務狀況的評估具有可行性與實用性。并能使評價結果更貼近客觀實際。尹夏楠和鮑新中（2017）[4]運用熵權TOPSIS法評價上市公司財務風險。他們在對評價指標賦權的基礎上，結合TOPSIS多屬性決策方法構建了財務風險評價模型，并以上市公司為樣本進行檢驗，結果表明該方法能夠客觀有效地反映企業財務風險。ARAS G等（2017）[5]運用熵權TOPSIS法對影響銀行風險的因素進行評價，選取經濟、社會和環境作為一級指標，并在其下設立二級指標，以熵權法確定各子指標的權重，運用TOPSIS方法定量評估銀行財務風險。實證分析表明：熵權TOPSIS法能夠客觀、準確地評價銀行業的財務風險。黃盈盈和賀美蘭（2021）[6]運用熵權TOPSIS方法，從盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四個方面選擇了8項財務指標對J銅業公司進行分析，研究發現該預警結果符合當前企業財務狀況，并表明該模型具有通用性和可操作性。滕熙玉（2022）[7]表明運用熵權TOPSIS法構建財務風險的評價體系能夠有效識別企業在經營過程中存在的財務風險，同時發現熵權TOPSIS法相比F分數模型，在財務風險評價方面更有效更客觀。汪紅等（2023）[8]運用熵權TOPSIS法對我國五大發電集團轉型效果和理想狀態的差距進行實證研究與分析。實證結果表明在2017—2021年，五大發電集團的低碳轉型均取得了良好的成績，并說明TOPSIS法能直觀獲得各評價對象之間的相對優劣。

綜上所述，熵權TOPSIS法在評估我國企業財務風險方面具有較高的適用性。然而，目前對于白酒行業的研究主要集中于企業績效、經營策略等方面，尚未有學者將該方法應用于白酒行業的研究。因此，本文以白酒行業具有代表性的伊力特公司作為研究對象，選取熵權TOPSIS法進行財務風險評價研究，幫助伊力特公司識別真實痛點所在，并針對其風險特點提出相應的防范措施，讓企業可以做好事前防范，促進企業健康穩定的發展，并為同類型企業的風險防范帶來啟示，助力我國中華老字號品牌做大做強。

二、研究方法與案例選擇

（一）熵權TOPSIS法基本原理和步驟

熵權TOPSIS法依據各指標之間的差異對指標進行衡量，通過一系列計算得到熵值和權重，可更好地處理不確定性和主觀性信息。具體步驟如下：首先構建具有多屬性的初始評價矩陣并進行最大最小值標準方法來無量綱化各指標，得到標準化矩陣，利用熵權法計算各指標的熵值和權重。然后利用TOPSIS法確定正理想解和負理想解并計算各方案與正、負理想解之間的歐氏距離，最終通過計算相對貼近度來進行排序，得出各方案的優劣程度[9]。

（二）案例選擇

伊力特全稱為新疆伊力特實業股份有限公司，由新疆伊犁釀酒總廠為主要發起人，聯合五家法人單位共同發起設立的股份有限公司。是一家主營業務為白酒生產銷售和農業綜合開發，涵蓋科研、食品加工、野生果綜合加工等產品和產業相配套的多元化現代公司制企業。始創于1955年，于1999年9月16日在上交所上市，股票代碼為600197。

三、伊力特公司財務風險識別

（一）凈資產收益率

2019—2022年伊力特凈資產收益率總體呈下降趨勢，雖然2023年顯著回升，但仍低于行業均值水平，具體見圖1。

（二）速動比率

如圖2所示，伊力特速動比率總體呈下降趨勢，且在2021—2023年低于行業均值。值得關注的是，在2023年伊力特的速動比率低于普遍公認的1，這說明伊力特的速動資產已經不足以償還流動負債。

（三）存貨周轉率

從圖3可以看出，近五年來公司的存貨周轉率一直處于低水平，顯著低于行業均值。存貨周轉緩慢導致存貨積壓，使得銷售水平無法與存貨保持平衡。存貨增加不僅提高了企業的庫存成本，還可能因長期滯銷而引發減值問題，進一步影響存貨的變現能力，這將直接影響企業的償債能力和盈利能力。

四、財務風險評價

（一）指標選取

指標選取的適當性對于評價體系至關重要。為識別伊力特的具體財務風險，分別從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個一級指標下選取了12個二級指標（表1），來評估企業2019—2023年財務風險變化情況。具體如下：（1）償債能力：選用流動比率和速動比率衡量企業短期償債能力，資產負債率衡量長期償債能力。（2）營運能力：鑒于伊力特產品流動性較大，除了關注存貨周轉率和固定資產周轉率以判斷產品流通情況和銷售能力外，還將應收賬款周轉率納入，以評估伊力特的賬款流轉效率。（3）盈利能力：選取營業凈利率、營業毛利率和凈資產收益率來衡量，這三個指標分別能反映企業營業收入創造凈利潤的能力、盈利能力以及凈資產創造凈利潤的能力；（4）發展能力：鑒于伊力特2019年總資產增長率達到了行業均值的4倍，但此后一直低于行業均值，且在2022年出現負增長，表現出極大的不穩定性。因此，從營業收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率三個方面來評估企業的發展能力。

（二）熵值與熵權計算

運用熵權模型對企業從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個財務風險進行綜合評價。根據一級指標的平均權重排序，營運能力的權重最大，其次是盈利能力和發展能力，最后是償債能力。這表明營運能力對伊力特公司財務風險的影響最為顯著。此外，固定資產周轉率、應收賬款周轉率和營業毛利率等二級指標對伊力特公司的財務狀況也有較大影響，具體見表2所示。

（三）歐氏距離和相對貼近度的計算

根據計算結果，首先對矩陣進行同趨化和規范化處理，隨后應用熵權法進行加權，得到加權規范化矩陣。再根據該矩陣計算正理想解和負理想解，以及各指標與正理想解和負理想解之間的距離。最后，根據相對貼近度對風險進行排序，具體數據見表3。

（四）風險評價

相對貼近度的大小可以直觀體現伊力特財務風險的大小，如表3所示。根據TOPSIS法原理可知，相對貼近度越接近于1，企業的財務風險越小。縱觀伊力特這五年財務風險變化趨勢可知，其2019年財務風險最小，2023年財務風險最大。接下來將從對財務風險影響最大的三個二級指標依次驗證上述結論。

1.固定資產周轉率

伊力特固定資產周轉率所占比重最大。它是反映企業固定資產周轉效率與利用水平的綜合指數。在我國會計折舊政策不變的情況下，周轉率越高說明公司可以越好地利用固定資產，產生更多的利潤，同時減少了固定資產的費用，減輕財務壓力。然而，伊力特的固定資產周轉率在2020年后沒有一年超過2，主要原因是因為伊力特的營業收入大幅下降，造成企業運營難度大大增加。這說明，伊力特在利用固定資產增加財富方面面臨很大的挑戰，需要大力升級生產工藝和技術。此外，新增的固定資產并未有效增加收入，使得伊力特的資金成本上升，財務風險更大。

2.應收賬款周轉率

應收賬款周轉率主要反映企業應收賬款的周轉速度和經營效率。企業的應收賬款是在賒銷過程中形成的，當一個公司出現應收賬款所占的比例很高而周轉率很低的情況，說明企業的下游客戶較為強勢，企業的相對客戶議價能力較弱。這種情況可能會導致產品滯銷，市場供大于求，若長期如此，企業的生產經營將出現困難，難以保證企業的盈利水平，從而增大了企業的財務風險。伊力特在2022年和2023年的應收賬款周轉率分別為70.93和122.97，這與其在2019年的應收賬款周轉能力相差將近10倍。這表明伊力特應收賬款占銷售收入的比例大幅上升，這種情況源于賒銷的增加，而導致賒銷比例增大的原因有三個：一是市場環境變化，二是國家政策變化，包括酒駕相關法規和公務消費等規定的實施，市場對于白酒的需求會減少，而公司為了提高其銷量，采取賒銷的行為擴大銷售，允許客戶分期付款或延期付款；三是由于伊力特增加了對經銷商的賒欠額度，均會導致壞賬風險和營運風險的增加。

3.營業毛利率

營業毛利率主要用于反映企業每元營業收入中所包含的毛利金額，是凈利潤的基礎。縱觀伊力特近5年的營業毛利率水平，可以發現2021年的營業毛利率水平為峰值，而近兩年雖變化幅度不大但仍與最高值有明顯的差別，且對標行業均值看，除2021年比行業均值高出2.1%外，其余年份均在行業均值下，并處于行業中較低水平。造成營業毛利率較低的原因主要是由于伊力特是典型的區域酒企，受限于西北市場消費水平低、市場容量小等問題，其品牌形象價值與產品培育層面比較滯后、本地市場狹窄、品牌力不足、缺乏廠方高端渠道、體制比較保守等都限制了伊力特的高端化發展。

五、結論與建議

本文選取了新疆兵團首家中華老字號企業伊力特公司作為案例研究對象，根據其2019—2023年的財務數據，對伊力特公司的財務狀況進行分析，分別從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力對伊力特公司的財務風險進行評價，結果表明其2019年的財務風險最低，2023年最高，根據評價結果分析伊力特公司財務風險形成的原因，并提出以下降低企業風險的建議：

首先，企業必須建立適合于自身的應收賬款和企業供銷信譽管理體系，對進行賒銷的企業實施誠信評價，并加強對應收賬款的回收能力。同時受政策調整影響和消費升級驅動雙重影響，白酒消費正在由金字塔結構向橄欖型結構的轉變，即高端與低端白酒市場收縮，而中端和次高端白酒市場則成為未來白酒消費的主要增長點。所以伊力特應加大對伊犁特曲、伊力老陳酒等中端白酒的市場推廣力度，降低應收賬款發生壞賬的可能性。

其次，企業應有效把握市場環境與政策變化。白酒制造業受政策和市場環境變化影響較大。尤其自2012年開始，國家加大了對白酒高消費的管理力度，導致政商對高端白酒的采購大幅減少，宏觀經濟環境的變化推動了白酒行業進入下行時期。企業通過把握市場環境和政策的變化，可以有效規避經營風險。當市場環境惡化時，企業應清晰識別具體的變化，如高端白酒銷售停滯，此時應適時調整發展戰略，將重心轉向中低端酒類的研發和銷售，以保障企業利潤。伊力特應及時調整財務管理政策，改進管理方式，加強對財務環境的適應性與靈活性，減少因外部環境變動而產生的財務風險。

最后，應在開拓市場的同時改進營銷策略。伊力特應充分利用互聯網和大數據技術，推動銷售模式向“經銷商+直銷+線上”轉變。利用快手、抖音等社交媒體的強大傳播力和廣告優勢，定期投放產品廣告。此外，可以借助地理優勢和政策支持，深耕本土市場，并逐步在甘肅、陜西、河南、江蘇、山東等沿隴海線及周邊區域展開布局。

主要參考文獻：

[1]SHANNON C E.A mathematical theory of communication[J].The Bell system technical journal，1948，27（3）：379-423.

[2]鐘守楠，馮尚友.多目標決策中非劣解擇優[J].武漢水利電力學院學報，1987（03）：92-101.

[3]王平心，楊冬花.基于熵值法的我國上市公司財務預警系統研究[J].商業研究，2005（15）：86-88.

[4]尹夏楠，鮑新中.基于熵權TOPSIS方法的高新技術企業財務風險評價——以生物制藥行業為例[J].會計之友，2017（04）：70-74.

[5]ARAS G，TEZCAN N，KUTLU FURTUNA O，et al.Corporate sustainability measurement based on entropy weight and TOPSIS：A Turkish banking case study[J].Meditari Accountancy Research，2017，25（3）：391-413.

[6]黃盈盈，賀美蘭.有色金屬上市公司財務風險預警模型及應用——以J銅業公司為例[J].中國注冊會計師，2021（06）：102-105.

[7]滕熙玉，李石新.基于熵權TOPSIS法的JK文化財務風險評價[J].湖南科技大學學報（自然科學版），2022，37（03）：104-112.

[8]汪紅，郭恒，武靜云，等.基于熵權-TOPSIS法的發電企業低碳轉型進程評價研究[J].熱力發電，2023，52（07）：26-32.

[9]龍志，陳湘州.企業財務風險預警模型的構建與檢驗[J].財會月刊，2023，44（24）：54-61.

[10]田苗苗，李玉龍.“雙碳”目標下光伏上市公司財務績效評價研究——基于熵權TOPSIS法[J].國際商務財會，2023，436（10）：31-34+38

責編：吳迪