超預(yù)期政策禮包提振A股

下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)、降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例、創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)公司互換便利、創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款、制定《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》、擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革、擴(kuò)大大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)、正在研究平準(zhǔn)基金的創(chuàng)設(shè)……9月24日舉辦的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并宣布了多項(xiàng)重要舉措。

一系列的利好政策大大提振了市場(chǎng)信心。9月24日，上證指數(shù)上漲4.15%，深證成指上漲4.36%。25日，上證指數(shù)、深證成指再度上漲，漲幅均超1%。這兩大指數(shù)兩日內(nèi)累計(jì)漲幅均超5%。港股、中概股同時(shí)起舞，恒生指數(shù)、中概股相關(guān)指數(shù)的兩日漲幅也在5%左右。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，金融政策連續(xù)出臺(tái)，體現(xiàn)了對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的積極應(yīng)對(duì)。通過(guò)降準(zhǔn)降息預(yù)期引導(dǎo)、降低存量房貸利率以及推出支持資本市場(chǎng)的新貨幣政策工具等措施，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，同時(shí)穩(wěn)定資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

“本次央行的政策禮包力度和內(nèi)容均超出預(yù)期，此前市場(chǎng)期待的增量政策大多得到回應(yīng)。寬松的貨幣政策可能將對(duì)之前持續(xù)疲軟的市場(chǎng)注入信心，同時(shí)體現(xiàn)出監(jiān)管層當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)政策的迫切性，關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策跟隨貨幣政策發(fā)力加碼的可能性。”創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓表示。

多舉措支持資本市場(chǎng)

政策大禮包首先來(lái)自央行。

潘功勝在發(fā)布會(huì)上宣布了三項(xiàng)政策：降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

“我們預(yù)計(jì)這一項(xiàng)政策（降低存量房貸款利率）將惠及5000萬(wàn)戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元，這有助于促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)和投資，也有利于減少提前還貸行為，同時(shí)還可以壓縮違規(guī)置換存量房貸的空間，保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！迸斯俦硎尽?/p>

關(guān)于創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，潘功勝表示，第一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

此外，談及平準(zhǔn)基金的創(chuàng)設(shè)，潘功勝在回應(yīng)記者提問(wèn)時(shí)表示，正在研究。

吳清也在會(huì)上宣布了證監(jiān)會(huì)關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)投融資平衡的多重舉措。

“到今年的8月底，權(quán)益類的公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值接近15萬(wàn)億元，比起2019年初增長(zhǎng)了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%?！迸c此同時(shí)，吳清表示，同時(shí)也應(yīng)看到資本市場(chǎng)當(dāng)前長(zhǎng)期資金的總量還是不足，結(jié)構(gòu)不優(yōu)，引領(lǐng)作用發(fā)揮也不夠充分，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境還沒(méi)有完全形成。

為了進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市的痛點(diǎn)堵點(diǎn)，近期證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門制定并將印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，總體著眼于“長(zhǎng)錢更多、長(zhǎng)錢更長(zhǎng)、回報(bào)更優(yōu)”的目標(biāo)，進(jìn)一步促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市。

吳清表示，即將發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)重點(diǎn)提出了三方面舉措：一是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動(dòng)公募基金行業(yè)穩(wěn)步降低綜合費(fèi)率。二是完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實(shí)三年以上長(zhǎng)周期考核，打通影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價(jià)值投資者，為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。三是持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)。多措并舉提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理等配套制度安排，同時(shí)嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，塑造中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的良好市場(chǎng)生態(tài)。

李云澤也表示，保險(xiǎn)資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，必將成為支持資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展重要的價(jià)值投資者。

李云澤介紹了下一步繼續(xù)支持資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的三項(xiàng)措施。一是擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度。二是督促指導(dǎo)保險(xiǎn)公司優(yōu)化考核機(jī)制，鼓勵(lì)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資。三是鼓勵(lì)理財(cái)公司、信托公司加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長(zhǎng)期限權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場(chǎng)，多渠道培育壯大耐心資本。

當(dāng)天，吳清還介紹了證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)工作。他表示，接下來(lái)將重點(diǎn)突出增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性、突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、突出保護(hù)中小投資者合法權(quán)益、堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為等。后續(xù)證監(jiān)會(huì)將陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》、上市公司市值管理指引等政策文件。

市場(chǎng)信心大幅提振

一系列政策大禮包下，A股迎來(lái)上漲。9月24日當(dāng)日，上證指數(shù)收漲4.15%，迅速收復(fù)2800點(diǎn)。板塊方面，各板塊全線上漲，日常消費(fèi)、金融、能源、材料板塊漲幅居前。券商、鋰電、光模塊、資源股等概念走強(qiáng)。港股方面，恒生指數(shù)亦以4.03%的漲幅收盤，中資券商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等概念漲幅居前。9月25日，A股和港股繼續(xù)上漲。經(jīng)過(guò)連續(xù)兩日反彈，上證指數(shù)和深圳成指累計(jì)上漲超5%，恒生指數(shù)累計(jì)上漲4.83%。

“發(fā)布會(huì)上宣布了一系列重大的積極政策，這些政策從多個(gè)維度來(lái)看都是利好消息，是市場(chǎng)期待已久的實(shí)質(zhì)性舉措，標(biāo)志著政策環(huán)境的重要轉(zhuǎn)變，這些措施能有效增強(qiáng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)的信心?！泵鳚赏顿Y基金經(jīng)理胡墨晗向《財(cái)經(jīng)》表示。

“上周美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期幅度的降息為今年后續(xù)國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整打開(kāi)窗口，此次央行宣布降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)以及相關(guān)政策措施，體現(xiàn)了央行支持性貨幣政策立場(chǎng)，同時(shí)加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控精準(zhǔn)性，是水到渠成之舉。”中歐基金分析，今年三季度和四季度，盡管增量信用融資需求降溫，但估計(jì)仍需至少1萬(wàn)億元以上的長(zhǎng)期流動(dòng)性投放支持。此次央行宣布進(jìn)行50個(gè)基點(diǎn)全面降準(zhǔn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。有效緩解了資金面偏緊及短期利率曲線倒掛的非正常狀態(tài)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了有效支撐。

萬(wàn)家基金認(rèn)為，增量政策在加速落地過(guò)程中，全年完成5%目標(biāo)可能性增大，后續(xù)放松一線城市限購(gòu)和增發(fā)國(guó)債等增量政策值得期待。降低存量房貸利率如期落地，有利于擴(kuò)大消費(fèi)，大幅降息有利于提升房租性價(jià)比，降低二手房首付比例有利于提升購(gòu)房能力，對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成利好。

“各個(gè)產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系的情況一直是股市關(guān)心的重點(diǎn)。上述政策尤其有利于改善房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資相關(guān)行業(yè)的供需情況，間接有利于部分消費(fèi)品的供需情況，并最終有利于推動(dòng)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的弱勢(shì)?！辈r(shí)基金分析。

發(fā)布會(huì)提及的潛在增量資金成為市場(chǎng)期待的亮點(diǎn)。國(guó)新辦會(huì)議提及“創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)互換便利、股票回購(gòu)增持轉(zhuǎn)向再貸款”，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過(guò)這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)，此舉超出市場(chǎng)預(yù)期，也點(diǎn)燃了股市行情。

“兩個(gè)工具都定向支持資本市場(chǎng)，初期規(guī)模分別為5000億元、3000億元，后續(xù)預(yù)計(jì)還會(huì)有增量。實(shí)際執(zhí)行還需要看市場(chǎng)主體的參與意愿，但是這不妨礙市場(chǎng)主體將樂(lè)觀預(yù)期提前計(jì)入股價(jià)中，當(dāng)前A股流動(dòng)性偏弱背景下，增量資金入場(chǎng)有望對(duì)A股形成正面托舉作用。”海富通基金分析。

景順長(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，為股票市場(chǎng)提供更多增量資金，且額度可視使用情況持續(xù)加碼，平準(zhǔn)基金的創(chuàng)設(shè)也在研究當(dāng)中，這一系列政策有利于提高風(fēng)險(xiǎn)偏好和增加投資者的信心。”

華安基金指數(shù)與量化投資部表示，本次貨幣政策支持力度超出市場(chǎng)預(yù)期，有望從基本面和流動(dòng)性兩方面支撐資本市場(chǎng)。寬松的貨幣政策對(duì)于股票、債券、商品均有積極影響。

“當(dāng)前A股整體估值水平處于近十年相對(duì)低位，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息舉措打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間，結(jié)合財(cái)政政策下半年或加大力度，‘兩新’（新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)）政策全面啟動(dòng)等信息，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。”摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，A股市場(chǎng)，特別是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，正站在新的成長(zhǎng)起點(diǎn)上，隨著資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和投資者信心的逐步提升，有望成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要力量。

“政策東風(fēng)已至，應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的反彈窗口期?！备熟o蕓認(rèn)為，寬松的貨幣政策以及股票市場(chǎng)的流動(dòng)性支持工具有望提振權(quán)益市場(chǎng)信心，而存量房貸利率調(diào)降對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)和地產(chǎn)的托底等穩(wěn)增長(zhǎng)力度值得關(guān)注，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有所回升，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)政策東風(fēng)帶來(lái)的反彈窗口期。

行業(yè)層面，甘靜蕓建議關(guān)注上游資源的機(jī)會(huì)?！皩?duì)銀行而言，存量房貸的調(diào)降將減少銀行的利息收入。但從潘行長(zhǎng)講話來(lái)看，客戶提前還款減少，央行降準(zhǔn)，以及存款利率的對(duì)稱下行，本次利率調(diào)整對(duì)銀行收益的影響相對(duì)中性，保持凈息差的穩(wěn)定。對(duì)地產(chǎn)，托底政策一定程度上帶來(lái)板塊情緒提振，但對(duì)地產(chǎn)基本面能否企穩(wěn)，我們認(rèn)為仍需觀察。”