一行一局一會 多個重磅政策發布

9月24日，國新辦舉行發布會，央行、國家金融監管總局、證監會發布多個重磅政策，包括降準、降存量房貸利率；創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展；進一步支持匯金公司加大增持力度，擴大投資范圍；促進中長期資金入市和并購重組等。

盤面上，在一連串政策組合拳下，午后增量資金跑步進場，核心資產迎來久違爆發。截至發稿，富時中國A50指數期貨漲幅擴大至6%。貴州茅臺成交超130億，收漲超8%，泛金融板塊滿屏漲停。市場迎來強烈反彈，截至當日收盤，A股超5100股上漲，成交9748億。

降準降息：股市出現階段性估值修復的概率較大

中國人民銀行行長潘功勝在發布會上表示，近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點。

此外，央行還降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%調降至1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差的穩定。

長城證券首席經濟學家汪毅對灣財社記者表示，美聯儲“預防式降息”50bp后，全球降息周期逐漸開啟，對全球流動性尤其是新興市場產生積極影響，中美利差也有望進一步收窄，匯率壓力進一步減輕，中國貨幣政策空間進一步打開。

“本次降準降息符合市場預期，央行預計政策變化對銀行收益影響中性，銀行業凈息差將保持基本穩定。后續更加關注財政政策和專項債的配合力度以及推進節奏。”汪毅說。

市場普遍認為，降準降息將會釋放更多的流動性，對實體及股市均有很大的正向作用。汪毅認為，流動性的邊際改善可能使得A股成交量回升，股市出現階段性估值修復的概率較大。

經濟學者盤和林對南都灣財社記者表示，釋放流動性短期對股市是利好，疊加外部美元降息造成的外資流入和人民幣匯率升值，股市將有一輪不錯的行情。當然，市場長期轉牛需要很多條件，由于經濟周期的影響，股市有可能將短期行情延展為一輪牛市，“而股市能夠從反彈變為反轉的關鍵點在于樓市能夠穩住”。

“這次降低法定存款準備金率、降低市場基準利率，以及降低存量房貸款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策導向的延續和強化，也有利于經濟加快復蘇。”博時基金宏觀策略部稱，各個產業供需關系的情況，一直是股市關心的重點。上述政策尤其有利于改善房地產和固定資產投資相關行業的供需情況，間接有利于部分消費品的供需情況，并最終有利于推動扭轉市場的弱勢。

對投資者而言，川財證券首席經濟學家陳靂表示，方向上，一是關注地產、多元金融方向，政策支持有利于行業業績與估值的修復；二是關注自主可控（電子、計算機），國際局勢復雜化加劇的情況下對于產業自主可控提出了新的需求；三是重組預期的方向，本次會議指出未來將在支持并購重組方面，進一步提高監管包容度，企業并購有望加速。

首提創設新的貨幣政策工具

發布會上，中國人民銀行行長潘功勝表示將創設新的貨幣政策工具，支持股票市場穩定發展。

具體來看，第一項是證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司使用自身擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產。

官方計劃互換便利首期操作規模5000億元，潘功勝還指出：“如果這項工具用得好，未來還可以再來5000億元，甚至第三個5000億元。”

另一項為創設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。具體操作上，中央銀行將向商業銀行發放再貸款，提供的資金支持比例為100%，再貸款利率為1.75%，商業銀行對客戶發放的貸款利率在2.25%左右，首期額度是3000億元。

針對上述新型貨幣政策工具，中歐基金表示，此次央行提出創設證券、基金、保險公司互換便利，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力，有助于為市場提供流動性，為資本市場流動性改善及長期穩定發展提供了保障。

華創證券分析師賈靖則認為，這是重大政策突破和創新，打通人民銀行和資本市場的資金傳導通道，推動直接融資發展。通過央行直接注入流動性支持，也可以緩解保險風險，對于年初以來市場擔心的保險機構經營壓力提供重要支撐，進一步幫助防范化解金融風險。

華金證券首席宏觀分析師秦泰表示，創設證券、基金、保險互換便利和專項再貸款，有助于增加股市增量資金，穩定和改善市場信心。操作層面預計將穩慎設計，避免基礎貨幣超發并有效隔離央行資產和股市波動風險。進一步呼應了新“國九條”明確提出的“大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量”，在房地產市場深度調整的背景下，通過活躍股票市場、引導資本市場健康發展帶動居民資產配置結構的優化升級。

他同時指出，央行對商業銀行計劃創設專項再貸款，以引導商業銀行對上市公司和股東提供融資，支持其回購和增持股票，也有利于對股價和市場信心形成提振作用。

“平準基金”刷屏潘功勝回應：正在研究

近期市場呼吁平準基金入場的討論再度升溫，對此，潘功勝回應稱“正在研究”。

平準基金也被稱為干預基金，一般是政府通過特定的機構（如證券監管部門、財政部門等），以法定方式建立的一種證券投資基基金，旨在通過在股票二級市場的逆向操作，熨平非理性市場波動，從而穩定證券市場。

今年2月，有部分專家、機構認為入市時機已至，希望進一步完善中國版平準基金制度以提振市場信心。在設立平準基金呼聲漸起背后，資金如何籌集、投向哪里也是業內討論的焦點。歷史上，日本和韓國股市平準基金主要源于財政部撥款、銀行業、證券業等。中國香港則使用了存放于外匯基金的財政儲備金。1998年香港金融保衛戰期間，香港政府動用外匯儲備買入指數成份股穩定大盤，將恒生指數穩定在7800點上方。

此外，中國市場也曾在2015年通過增持股票等手段來穩定市場。從2015年A股救市階段看，彼時“國家隊”資金主要包括三類機構資金。第一是匯金賬戶，包含中央匯金、中央匯金資產管理有限責任公司；第二是證金公司的11個賬戶及定制的10個資管計劃；第三則是外管局下設完全控股的梧桐樹投資平臺，梧桐樹又設兩家公司均直接入市。據德邦證券研報統計，當時直接入市的體量可能在1.4萬億元左右，占當時滬深流通市值的4%。有業內人士認為，如本次平準基金入場救市，在資金來源、成立方式上或將借鑒此前模式。

如果平準基金成立，如何投效果最大？國泰君安研究所主動配置首席分析師王大霽認為，平準基金傾向于購買能夠顯著影響市場情緒和指數的重要股票，尤其在市場非理性暴跌時期。此外，平準基金也會使用ETFs等其他金融工具來實現目標。平準基金的具體操作依賴于各國或各地區的經濟狀況、市場結構、政策目標等因素。

也有機構認為，未來還將有新的權益標的。中信建投證券策略首席分析師陳果及其團隊在研報中指出，平準基金等中長期資金投資A股需要尋找低估值、高質量、適合長期大量持有的權益標的。今年1月正式發布的中證A50指數選取50只各行業市值最大的證券作為指數樣本，兼具大市值屬性與行業表征性，有望成為中長期投資的新工具。

計劃增加六家大型商業銀行核心一級資本

國家金融監督管理總局局長李云澤在會上介紹了關于支持商業銀行股權投資、全力推進中小金融機構改革化險、支持企業續貸等方面的具體情況。為鞏固提升大型商業銀行穩健經營發展的能力，更好地發揮服務實體經濟的主力軍作用，經研究，國家計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本，將按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路，有序實施，持續督促大型商業銀行提升精細化管理水平，強化資本約束下的高質量發展能力。

招聯金融首席研究員董希淼向南都灣財社記者指出，資本補充是增強風險抵御能力的重要手段，服務實體經濟不但需要資金，更需要資本。因此，采取措施增加六家大型商業銀行核心一級資本，將增強大型商業銀行發展穩健性和服務實體經濟能力，更好地發揮其在金融體系中的重要作用，促進金融穩定和高質量發展。

上海金融與發展實驗室主任、首席專家曾剛對此也持有同樣的觀點，他告訴南都灣財社記者，大型商業銀行作為服務實體經濟的主力軍和金融穩定的“壓艙石”，需要承擔一些風險化解的責任，在這過程中也可能會涉及到對資本的損耗或需求，因此提高核心一級資本有助于大行更好服務實體經濟，起到非常積極的作用。

平準基金也被稱為干預基金，一般是政府通過特定的機構（如證券監管部門、財政部門等），以法定方式建立的一種證券投資基基金，旨在通過在股票二級市場的逆向操作，熨平非理性市場波動，從而穩定證券市場。

董希淼向南都灣財社記者表示，預計將可能通過中央匯金公司注資、定向增發、發行特別國債補充資本等方式，來增加大型商業銀行核心一級資本。同時，應支持中小銀行加快建立資本補充長效機制，提高中小銀行資本補充能力。如適當優化股東資質條件，簡化審批流程，支持中小銀行引進合格股東進行增資擴股；放寬準入條件，支持中小銀行發行優先股、永續債、可轉債、二級資本債等；加大力度支持更多優質中小銀行優先上市。

金融資產投資公司股權投資試點擴至18城

值得關注的是，國家金融監管總局局長李云澤在會上透露，前期大型商業銀行下設的金融資產投資公司已在上海開展股權投資試點，現在具備擴大試點條件。根據國務院有關部署，為切實發揮試點的引領作用，擬采取以下措施：

一是擴大試點城市范圍，研究將試點范圍擴大至北京等18個科技創新活躍的大中型城市。二是適當放寬股權投資金額和限制，將表內股權投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%。三是優化考核機制，建立長周期差異化的績效考核。

董希淼在接受南都灣財社記者采訪時指出，擴大金融資產投資公司股權投資試點工作，通過金融資產投資公司開展內部投貸聯動業務，具有重要作用和積極意義：

第一，有助于促進內部投貸聯動發展。內部投貸聯動協同效率較高，風險偏好容易統一，通過內部投貸聯動，將更好地為國家重大科技任務和科技型中小企業提供股權和債權融資服務，拓寬科技型企業融資渠道，加快科技金融發展。

第二，對大型商業銀行而言，通過內部投貸聯動，投早、投小、投長期、投硬科技，服務更多科技型企業，長期看將有效改善客戶結構和業務結構，獲得多元化的收入，減緩凈息差收窄的壓力，繼續保持穩健發展態勢。

第三，進一步提高直接融資比例，支持新質生產力發展。擴大金融資產投資公司股權投資，將充分發揮大型商業銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產品體系完善等優勢，促進資金加速向新質生產力流動，優化融資結構，提高金融資源配置效率。

推動中長期資金入市，完善長錢長投的制度環境

在新聞發布會上，中國證券監督管理委員會主席吳清就長線投資方面提出了兩個關鍵點：制定推動中長期資金入市的指導意見、完善長錢長投的制度環境。

具體來看，吳清指出，資本市場長期資金總量不足，引領作用不夠充分，長錢長投制度沒有完全形成，證監會等部門制定推動中長期資金入市的指導意見，部署一系列支持中長期資金入市的安排，著眼于長錢更多、長錢更長、回報更優，促進中長期資金入市。

此外，在完善長錢長投的制度環境方面，吳清表示，完善長錢長投的制度環境，提升長期資金權益投資的監管包容性，全面落實三年以上的長周期考核，促進保險機構來做堅定的長期投資，完善全國社保基金投資政策，鼓勵企業年金根據持有人不同年齡和風險偏好，探索開展不同類型的差異化安排。

盤和林表示，“長線投資是結果，而增強長線投資回報是原因。有長期回報，才會有長期投資。所以，這里的關鍵是怎么做？我的看法是，長期回報的關鍵在于有長期回報能力的上市企業，要優化上市企業的結構，淘汰差企業，接納好企業”。