原奶過剩波及全產(chǎn)業(yè)鏈多家乳企半年業(yè)績(jī)承壓

隨著上市乳企半年報(bào)的披露，上半年國(guó)內(nèi)乳業(yè)的發(fā)展情況及趨勢(shì)也逐漸明朗。

2024年，乳制品整體消費(fèi)增長(zhǎng)面臨壓力，行業(yè)內(nèi)部也呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。36家上市、掛牌乳企中，有26家乳企出現(xiàn)營(yíng)收下滑，24家凈利潤(rùn)下降，13家出現(xiàn)虧損。包括伊利、蒙牛、光明在內(nèi)的三大乳企上半年均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降，以原料奶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的乳企如現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、澳亞集團(tuán)等業(yè)績(jī)?nèi)€下滑，以飛鶴、新乳業(yè)、澳優(yōu)等為代表的乳企則由于找準(zhǔn)細(xì)分賽道而實(shí)現(xiàn)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。

多家乳企在半年報(bào)中提及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)下行等帶來的影響，面對(duì)行業(yè)新周期，乳業(yè)巨頭們也紛紛探尋新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

“三巨頭”業(yè)績(jī)?nèi)€下降

作為乳業(yè)龍頭的伊利，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入599.15億元，同比下降9.49%；歸母凈利潤(rùn)75.31億元，同比增長(zhǎng)19.44%。其中，液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368.87億元，較去年同期424.23億元大幅減少55.36億元，降幅13.05%，是導(dǎo)致公司報(bào)告期收入下滑的主要原因。

伊利在中報(bào)指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速總體放緩，消費(fèi)者信心指數(shù)于低位徘徊，食品價(jià)格下行，而乳品消費(fèi)額較上年同期有所縮減，乳品市場(chǎng)處于階段性的供給過剩，市場(chǎng)消費(fèi)潛力有待被激發(fā)。

蒙牛上半年同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降情況，營(yíng)收為446.71億元，同比下降12.6%，歸母凈利潤(rùn)錄得24.45億元，同比下降19.03%。值得關(guān)注的是，蒙牛上半年的業(yè)務(wù)收入全線下滑，報(bào)告期內(nèi)，該公司液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉和奶酪業(yè)務(wù)收入分別為362.615億元、33.714億元、16.353億元和21.143億元，同比分別下跌12.9%、7.5%、13.6%和6.28%。

對(duì)于收入下降原因，蒙牛乳業(yè)在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要系2024年上半年原奶供給過剩、乳制品行業(yè)供需矛盾凸顯、消費(fèi)需求不及預(yù)期。值得注意的是，蒙牛乳業(yè)中期凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年下滑，去年中期凈利潤(rùn)同比下滑19.48%，去年全年該項(xiàng)指標(biāo)下滑幅度為9.31%。

另一乳業(yè)巨頭光明乳業(yè)上半年?duì)I業(yè)總收入為127.14億元，較去年同期下滑10.08%，凈利潤(rùn)為2.8億，較去年同期下滑17.03%。報(bào)告期內(nèi)，該公司的全部業(yè)務(wù)板塊收入均下降，其中牧業(yè)產(chǎn)品下降42.99%，液態(tài)奶下降9.67%。

分析人士指出，乳制品消費(fèi)量的下降對(duì)于乳企業(yè)績(jī)有著直接影響，即使是行業(yè)巨頭，在行業(yè)周期調(diào)整之下也需要思考新的突圍模式。

行業(yè)內(nèi)部加速分化

上半年在乳業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑的背景下，也有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

主打高端奶粉的中國(guó)飛鶴上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.9億元，同比增長(zhǎng)3.7%，凈利潤(rùn)19.1億元，同比增長(zhǎng)18.1%。這意味著其在2022年、2023年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)雙降后重回增長(zhǎng)賽道。飛鶴在半年報(bào)中提到，上半年其毛利率從65.3%提升至67.9%，這主要得益于高端產(chǎn)品系列“星飛帆”的收入增長(zhǎng)。

飛鶴認(rèn)為，隨著消費(fèi)者對(duì)中國(guó)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品質(zhì)量的信心及偏好增加，以及高端嬰幼兒配粉奶粉細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)嬰配粉市場(chǎng)的零售銷售價(jià)值預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。同時(shí)指出，消費(fèi)者對(duì)高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的需求，預(yù)計(jì)將成為中國(guó)整個(gè)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的推動(dòng)力。

主打羊奶粉的澳優(yōu)乳業(yè)上半年?duì)I收36.8億元，同比增長(zhǎng)4.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.45億元，同比下降21.2%。盡管增收不增利，但對(duì)于澳優(yōu)而言，這樣的成績(jī)意味著其經(jīng)過兩年多的調(diào)整優(yōu)化，營(yíng)收重回增長(zhǎng)軌道。其中，核心業(yè)務(wù)羊奶粉實(shí)現(xiàn)收入18.1億元，同比增長(zhǎng)20.2%，主要得益于海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。而羊奶粉近年來也逐漸由小眾走向大眾，增速明顯優(yōu)于其他奶粉品類。

另一家值得關(guān)注的乳企是新乳業(yè)，該公司上半年?duì)I業(yè)收入為53.64億元，同比增長(zhǎng)1.25%；歸母凈利潤(rùn)為2.96億元，同比增長(zhǎng)25.26%。對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，新乳業(yè)在半年報(bào)中提到，上半年其高端鮮奶同比約15%增長(zhǎng)，酸奶“活潤(rùn)”系列實(shí)現(xiàn)同比15%增長(zhǎng)，低溫風(fēng)味乳增長(zhǎng)超40%。

可見，在大眾產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)乏力的當(dāng)下，一些定位細(xì)分品類的產(chǎn)品或品牌顯現(xiàn)出更大增長(zhǎng)潛力。

上游原奶企業(yè)普遍承壓

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1月至6月，國(guó)內(nèi)牛奶產(chǎn)量1856萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%；規(guī)模乳企乳制品產(chǎn)量1433萬噸，同比減少3%，奶產(chǎn)量增速高于消費(fèi)量增速。

原奶供過于求，帶來的是奶價(jià)的持續(xù)下行。中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年牛奶原奶過剩的情況較2023年更為嚴(yán)重，由于牛奶原奶收購(gòu)價(jià)持續(xù)下跌，導(dǎo)致奶價(jià)和成本出現(xiàn)了國(guó)家奶牛體系有記錄以來的首次倒掛。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月20日發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析月報(bào)顯示，由于供應(yīng)慣性增長(zhǎng)，生鮮乳價(jià)格仍低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格連續(xù)29個(gè)月同比下降。

而由于原料奶價(jià)格下降，2024上半年優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、澳亞集團(tuán)等多家牧場(chǎng)公司均出現(xiàn)“增收不增利”或虧損情況。

其中，現(xiàn)代牧業(yè)上半年錄得營(yíng)收64.19億元，同比小幅下滑3.2%；凈利潤(rùn)虧損2.07億元，而去年同期公司盈利2.18億元；中國(guó)圣牧上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約15.68億元，同比減少4.6%；凈利潤(rùn)虧損1.44億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，去年同期取得溢利2332.7萬元。

奶價(jià)持續(xù)下跌可謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，背后指向的是乳品消費(fèi)市場(chǎng)疲軟、乳品消費(fèi)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于原料奶的增長(zhǎng)速度、原料奶供應(yīng)過剩等問題，對(duì)上下游企業(yè)均有較大影響。

東興證券研報(bào)指出，原奶過剩局面將在今年逐步緩解，明年乳制品價(jià)格以低位震蕩為主，能否回暖主要取決于需求側(cè)改善程度。在需求不足導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，產(chǎn)品力強(qiáng)、具備更大渠道拓展空間的乳企更能夠穿越周期，待需求恢復(fù)后彈性更大。

而面對(duì)行業(yè)新周期，乳業(yè)巨頭們也紛紛探尋新的增長(zhǎng)點(diǎn)。比如伊利在半年報(bào)中提到，面向餐飲專業(yè)客戶的餐飲B2B業(yè)務(wù)，公司積極把握烘焙、茶飲、西餐等消費(fèi)趨勢(shì)，持續(xù)拓展專業(yè)客戶群體，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)；同時(shí)加速開拓新的海外市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

同樣是兩大乳業(yè)巨頭之一的蒙牛在液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉業(yè)務(wù)之外，則差異化布局了奶酪業(yè)務(wù)。2024上半年，蒙牛奶酪業(yè)務(wù)營(yíng)收為21.19億元。海外業(yè)務(wù)方面，蒙牛稱持續(xù)拓展越南、泰國(guó)等中南半島市場(chǎng)。