打造大眾化、長周期的養老金融

2023年末，中國60歲及以上人口2.97億，占全國人口的21.1%；2023年中國人平均壽命77歲，其中男性73.64歲，女性79.43歲；上海、北京、天津居前三，平均壽命分別達到83.24歲、83.18歲和82.02歲。有關部門預計，到2035年左右，中國60歲及以上人口將突破4億，占比超過30%。

按上述數據，目前約3億國人、十年后約4億國人退休，退休前有10年-20年的養老金融培育期，退休后有近20年的養老金融延續期。顯然，養老金融屬于雙向延伸的金融業務，可以成為一個超大群體、超長周期、超級規模的金融市場。

中國已建成全球規模最大的社會保障體系，養老保險第一支柱的基本養老保險人數約10.5億，其中城鎮職工約5億，城鄉居民約5.5億；全國基本醫療保險參保人數約13.5億，其中職工約3.7億，城鄉居民約9.8億。但是，市場化、商業化的養老金融目前還處在發展的初級階段，覆蓋面小。第二支柱企業年金參加人數約3000萬，第三支柱個人養老金參加人數約2000萬，正在試點的養老理財認購投資者47萬、規模約1000億元，長期養老儲蓄存款人數20萬、余額約400億元，商業養老金開戶59萬個，專屬商業養老保險保單74萬件、累積養老準備金約110億元。

黨的二十屆三中全會決定提出，“積極應對人口老齡化，完善發展養老事業和養老產業政策機制。”養老金融是中央金融工作會議要求做好的金融大文章之一。國務院最近發布的《關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》（保險新十條）明確了發展目標，到2029年“初步形成覆蓋面穩步擴大、保障日益全面、服務持續改善、資產配置穩健均衡、償付能力充足、治理和內控健全有效的保險業高質量發展框架”。到2035年“基本形成市場體系完備、產品和服務豐富多樣、監管科學有效、具有較強國際競爭力的保險業新格局”。新十條對積極發展第三支柱養老保險、提升健康保險服務保障水平、健全普惠保險體系、發揮保險資金長期投資優勢、持續推進高水平對外開放等提出了具體要求。我們必須以人民為中心，謀劃大局，創新驅動，打造大眾化、長周期、可持續的養老金融。

一、養老服務體系：多層次+廣覆蓋

據國家統計局數據，2023年全國居民人均可支配收入39218元，比上年實際增長6.1%。按全國人口五等份分組，高收入組人均可支配收入95055元，中間偏上收入組人均可支配收入50220元，中間收入組人均可支配收入32195元，中間偏下收入組人均可支配收入20442元，低收入組人均可支配收入9215元。高收入組是低收入組的10.32倍、中間偏下收入組的4.65倍。高收入群體可以獲得與家庭金融資產和支付能力相匹配的老齡生活護理和醫療服務。但是，面向中間偏上和中間收入群體的中端養老服務、養老金融遠遠不足，面向中間偏下和低收入群體的普惠型養老服務、養老金融更加欠缺。

不同家庭的財富積累、收入水平、支付能力和消費結構各不相同，不同區域的自然環境、醫療水平、房地產價格和物價指數各不相同。必須構建多層次、廣覆蓋、惠及人民大眾的養老服務體系。

第一，高端養老服務。

實力強的金融機構有條件吸納與高端養老服務掛鉤的個人金融投資，區位好的高端養老社區有條件吸引中長期金融資本投資，只要政府在土地和稅費上給點支持，就能形成可持續的養老服務+養老金融商業模式。

例如，泰康在35個核心城市布局42個高品質養老社區，突出“尊享”，執行國際化的照護標準，提供醫療、保養、健身、文娛、老年大學等多元化的養老生活方案，按獨立生活、協助生活、專業照料和記憶照護分區分檔分價，萬元級月費，購買泰康幸福有約系列年金險200萬元保單總額可優先鎖定入住權。

第二，中端養老服務。

多數中端養老社區的經營者尚不具備吸納個人投資所需的金融資質和商業信譽，機構投資者對中端養老社區的投資偏于審慎，即使政府在土地和稅費上給了支持，目前仍未形成可普及的養老服務+養老金融商業模式。

例如，湖南的“九悅九養老”為老年群體提供“醫、護、康、娛、食”五位一體的照護方案，千元級月費，力圖通過標準化、高品質的養老服務，為養老資產創造穩定的回報，為金融資本提供可持續的投資收益，吸引金融資本，盤活養老資產。

由于中端養老服務的收費定價不可能太高，作為中端養老服務依托的養老資產需要的是較長周期、較低成本的資源配置。這就呼喚加大政策扶持力度，對中端養老服務所需的土地給予價格優惠，對中端養老服務企業的稅費擴大減免幅度，與此同時對中端養老資產建設，建立政府投資基金、風險投資、保險投資和銀行信貸相結合的投融資機制，降低商業性投融資的風險，達成可預期的商業性投融資收益，形成可持續的中端養老服務+養老金融商業模式。

第三，普惠性養老服務。

2015年黨的十八屆五中全會提出“探索建立長期護理保險制度。”2024年黨的二十屆三中全會強調要“改善對孤寡、殘障失能等特殊困難老年人的服務，加快建立長期護理保險制度。”長護險制度體現了社會成員相互扶持的理念，建立了互助共濟的繳費制度，明確了國家的政策導向，是普惠性養老服務、養老金融的基礎制度保障。

2023年長護險試點城市49個，保險定點服務機構8080家，參保人數1.83億，護理人數134.29萬。例如，福壽康以居家為核心、社區為依托，建立“醫療護理站+社區照護中心+養老院”的養老服務體系，運用數字化技術整合養老照護流程，實現醫養結合養老服務的標準化、可視化和連鎖化，年服務用戶10萬余人，年服務量超過1800萬人次，成為全國規模最大的居家醫療照護服務機構。

普惠性醫療保險正在發展。例如，眾惠相互保險社與醫療機構合作，為慢性腎臟病患者提供“腎愛保”專屬醫療保險服務，“帶病投保+慢病管理+互助保障”，分病種、分年齡、分性別、分階段定價。

目前的問題是，長期照護尚未形成多渠道籌資機制，醫療保險統籌基金是長護險的主要資金來源，上海、廣州達到100%。目前尚有結余的醫療保險統籌基金只能短期扶助長護險，長此以往可能加速醫療保險赤字，難以保障長護險的可持續發展。普惠性醫療保險目前基本依賴醫療保險統籌基金和新型農村合作醫療。

加快發展養老金融，更加注重為中端養老服務和普惠性養老服務提供市場化、可持續的金融資源，與政策性養老資源相輔相成，是全局性的任務。一是完善養老金融產品體系。滿足人民群眾多樣化養老保障和跨期財務規劃需求，提供覆蓋廣泛、公平可得、保費合理、保障有效的保險服務，特別是加快發展商業保險年金和商業養老金業務，加快開發適應個人養老金制度的新產品和專屬產品，加快拓展面向中低收入群體的保險保障供給。二是引入公益慈善。二十屆三中全會提出“支持發展公益慈善事業”。應該考慮將公益慈善引入普惠性養老服務和養老金融，擴展長期護理保險籌資渠道，助力發展商業長期護理保險，對企業和個人捐贈資金用于資助養老服務的，給予稅前抵扣。

二、養老金融創新：大數據+人工智能

數字經濟時代，數據成為重要的生產要素。中國依托互聯網經濟超越式發展堆積的信息資源，在市場交易和公民行為領域具有全球領先的數據優勢。宏觀上，海量的市場交易和公民行為數據是數字經濟發展的寶貴資源，也是養老金融數字化創新的寶貴資源。微觀上，不同金融機構占有數據的數量、質量及其挖掘數據的能力，在很大程度上可以決定一家金融機構經營養老金融業務的實際能力。

中國公共數據存在行政分割的問題，涉及居民和企業的財務數據和行為數據，分散在金融機構、金融監管、工商管理、稅務、海關等不同的局域系統中，存在行政性數據分割，影響數據價值的深度開發。中國非公共數據存在流通不暢的問題。全國移動支付用戶超過9億，數字化支付是主要的數據入口，但數據大戶與金融機構之間的數據關聯、數據共享尚未達成成熟的模式，數據價值未能充分發掘。

最新的人工智能大模型實現了內容生產方式和人機交互方式的變革。生成式AI模型可以學習和理解非結構化數據，生成新的非結構化內容，包括文本、音頻、視頻、圖像和代碼，適應多種任務。GPT-4o大模型底層技術的核心是文本、視覺、語音多模態組合的感知、學習和交互的能力，已經突破文本交互的局限性，能夠感知、理解和模擬動態的物理世界，能夠與真實世界進行交互和學習。新一代人工智能將加快基于多模態感知的技術創新，促進智能化的數字金融創新。

數字金融創新并非給傳統體制傳統流程加上數字化外套，而是從根本上改革體制，重構流程，再造底層系統。人工智能+大數據，將進一步推進包括養老金融在內的智能化數字金融創新。

第一，打破數據壁壘。

一是公共數據脫敏和開放共享。對具有公共屬性的機構收集的個人信息和企業信息，進行脫敏處理消除個人和企業的標記。國家建立集中統一的公共數據庫和互聯互通的公共數據應用系統，打破數據孤島。公共數據按照“原始數據不出域、數據可用不可見”的要求，以模型、核驗等產品和服務等形式向社會提供，加大供給使用范圍。

二是個人數據和企業數據的確權和共同使用。對各類市場主體在生產經營活動中采集加工的不涉及個人信息和公共利益的數據，應該確認市場主體對該數據的持有權、使用權和收益權。對承載個人信息的數據，數據處理者必須按照個人授權和法規許可范圍采集、持有、托管和使用，同時創新技術手段，推動個人信息匿名化處理，保障信息安全和個人隱私。要加快推進非公共數據按市場化方式“共同使用、共享收益”的新模式，支持金融機構與互聯網平臺、交通物流企業、數據分析加工企業、征信機構、公共服務機構等“數據大戶”建立市場化的數據分享機制，為養老金融提供數據支持。

第二，行業級與企業級垂直模型融合發展。

用海量數據預訓練行業級垂直模型并持續調優，再根據不同需求調適差異化應用，定制企業級垂直模型，可以有效降低模型開發的邊際成本，同時擴展模型的應用范圍。在養老金融領域，采用行業級和企業級垂直模型融合發展的技術路線，同時選擇適當的商業模式，有利于實現高效率、低投入、個性化的創新需求。

第三，全面提升養老金融智能化水平。

建立智能化的服務管理系統，實現客戶細分和差異化定價，為客戶提供個性化、定制化的養老金融方案；建立財富管理AI助理，準確識別客戶，提供更多關于客戶的定制見解和定制方案，提高銷售和顧問的服務品質和工作效率；建立資產負債管理引擎，實現關聯崗位之間的高效協調，提高不同板塊之間的資金流動性；建立AI產品開發系統，提高產品的專業性和適應性，更好滿足市場需求。

第四，加強家族傳承的財富管理。

財富管理賦予養老金融保值增值、財富傳承等重要職能。借鑒國際上的成功經驗，應該大力拓展家族傳承的財富管理，擴展養老金融功能。一是優化個人和家庭的資產配置規劃，合理設計和安排金融資產投資、不動產投資、收藏品投資的資產結構和時序結構；二是優化家庭和家族的財富傳承規劃，合理設計和安排家族財產繼承的稅務策略和法律事務；三是優化家族和企業的財富再創造規劃，合理設計和安排家族投資增值、家族產業升級、家族人才培養的發展方向和行動方案。

第五，嘗試多模態AI技術創新和應用。

一是實現人機交互高擬真的人性化。例如，應用多模態技術的智能金融機器人有可能做到動態捕捉、即時感知、正確理解客戶的語言和表情，準確判斷客戶的風險偏好和業務訴求（意圖識別），采用具有人性溫度的表達方式為客戶提供最優的服務方案，解決機器服務冰冷的問題，并能成為養老服務數字人。

二是實現非結構化數據處理高效率的精確性。例如，應用多模態技術的AI工具，可以在健康醫療保險業務中對病歷和醫療影像進行專業水準的質檢和分類，核準健康評估，識別醫生字跡，辨別聲紋，甄別虛假理賠；可以在養老金融的服務前臺和運營管理中后臺對各種票據、合同等非結構化數據進行真實性審核和自動化錄入，甄別克隆票據或虛假合同，正確提取數據并即時記賬，提高服務品質，提高運營管理效率。

三、養老制度保障：專業化+長周期

大眾化、長周期的養老金融模式，是對傳統模式的重大變革，必須完善專業化的養老金融制度保障。

第一，建立集約化的經營管理模式。

養老金融產業鏈長，涵蓋社保基金、商業銀行、人壽保險、財產保險、財富管理、直接投資、資產信托、住房租賃、養老社區、醫療保健、法務稅務等諸多領域，構建全鏈條、跨業態的架構有利于減少內部摩擦，提高運營效率。有條件的金融機構可以建立養老金融集團化經營模式，養老金融的不同板塊通過資本樞紐組成金融集團，在風險有效隔離和分業監管的基礎上，實現集團化管理和集約化經營。

第二，擴大結構性的金融市場開放。

間接融資與直接融資的比例，G20國家普遍為3∶7，中國則是7∶3；資本市場的外資持股占比，美國超過20%，英國超過50%，中國只有個位數。養老金融呼喚更高水平的資本市場開放。應該吸引更多具有養老金融、證券投資、財富管理專業特色的國際一流金融機構到中國設立分公司或子公司，支持合格境外機構投資入股境內金融機構，加快形成頭部金融機構為主的專業化、國際化養老金融體系；應該在保障金融安全的前提下逐步放開資本項目資金跨境流動的限制。

第三，發揮養老資金長期投資優勢。

健全資本市場功能，發展長久期投資產品，支持養老資金入市。培育耐心資本，加大戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施等領域投資力度，建立未來產業投入增長機制，服務新質生產力發展。

第四，安全與效率并重。

數字金融創新必須以維護國家金融安全為前提，實現符合倫理標準的金融平等，保障符合安全標準的金融效率，營造符合經濟規律的創新模式。

智能金融創新面對的挑戰主要包括模型歧視、算法趨同、隱私保護等。模型歧視指模型輸出的結果出現對某些群體的集體性偏見、差評和政策限制；算法趨同指在不同機構的量化交易之類的程序中，由于算法邏輯趨同出現相同的市場趨勢預測，執行相同的市場交易策略，導致單邊化的市場交易，引發暴漲暴跌的市場危機。

金融業應用生成式人工智能剛剛起步。可考慮的原則是“高中初小”：占領技術高地，全球領先的中國方案，把風險消滅在萌芽狀態，風險概率和風險成本最小化。

養老金融屬于跨界交集的業態，養老金融的數字化創新要求金融監管同步創新。一是實行一體化、穿透式的金融監管，覆蓋各類養老金融機構，穿透不同的金融市場和金融業務，共享多方監管數據，執行一致性合規標準，實現金融監管全流程智能化，降低監管成本和被監管成本；二是完善法律法規，明確智能金融各參與方的責任邊界，包括智能金融監管的基本原則、監管機構的職責和權限、金融機構的智能金融業務規范；三是建立智能金融技術審核認證制度，完善人工智能大模型的測試平臺、工具、標準和方法；四是建立智能金融風險分析和監測系統，及時識別、評估并提前預警異常交易和市場操縱，主動預防系統性風險。

第五，探討長周期真實性的財務會計準則。

財政部決定，中國從2018年起執行“國際財務報告準則第9號：金融工具”（IFRS9），符合條件的保險公司可從2021年起執行；從2023年起執行“國際財務報告準則第17號：保險合同”（IFRS17），符合條件的保險公司可從2026年起執行。

IFRS9是管金融工具因而是資產端的準則，金融資產由原準則的“持有至到期投資HTM”“貸款和應收款項LR” “可供出售金融資產AFS”“為交易而持有FT”四分類，改為按“合同現金流特征”和“業務模式”，分為“以攤余成本計量的金融資產AC”“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產FVOCI”“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產FVTPL”的三分類，債務工具的減值規則由“已發生損失法”變更為“預期信用損失法”。這將對不同分類的金融資產在財務報告期的價值表現帶來不同影響，并進一步影響保險公司金融資產配置的結構、類別和期限。

IFRS17是管保險合同因而是負債端的準則，要求將原準則按收付實現制確認的保費收入，改為按履行保險合同義務的每一期間確認保險服務收入并剔除投資成分，要求損益表以利源形式列報，新準則下的保險服務收入=合同服務邊際攤銷+預期賠付及費用+獲取費用攤銷+短險已賺保費，不再是銷售保單收取的保費。這將對儲蓄型、保障型、資管型等保險產品在財務報告期的價值表現帶來不同影響，導致保險公司的保險服務收入大幅下降，并進一步影響保險公司的產品策略和資產配置管理。

養老金融負債端和資產端的存續周期都很長，財務會計準則強調當期財務報告的真實性，未必能體現長周期真實性的要求。在IFRS9和IFRS17規則下，保險公司的資產端和負債端對市場波動的反映都更加敏感，資產與負債的長久期缺口擴大，產品策略的選擇余地縮小。應該從戰略高度評判新準則對養老金融的正負面效應，在制度設計上力求趨利避害；應該按照長周期真實性的原則，對不同類別的投資產品建立合理的估值方法，支持養老金融市場優化金融資源配置。

（作者為中國銀行原行長；編輯：蘇琦）