人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響

摘要：本文基于2008年第1季度至2022年第4季度的季度數據，運用NARDL模型實證分析人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響。結果發(fā)現：①人民幣匯率波動對中國原木、鋸材進口量存在非對稱影響，對木漿不存在非對稱影響，匯率波動增大會減少原木、鋸材、木漿的進口量（不顯著、-0.286、-0.236），波動減小會增加原木、鋸材、木漿的進口量（-0.360、-0.603、-0.318）。②匯率波動對中國原木進口量的影響源于人民幣匯率波動減少而非增加。基于實證研究結果，本文給出了健全和完善國內林產品風險規(guī)避市場、在木質林產品出口國建立木材生產基地、使用人民幣作為計價貨幣來規(guī)避匯率風險的建議。

關鍵詞：匯率波動；木質林產品進口；非對稱性；NARDL

中圖分類號：F746.2/.9 文獻標志碼：A 文章編號：1003-5559-（2024）07-0036-09

作者簡介：朱巖松（1996—），男，南京林業(yè)大學經濟管理學院碩士研究生，研究方向為林產品貿易。

一、引言與研究綜述

中國是世界上最大的木質林產品進口國，根據世界糧農組織（FAO）數據測算可知，2020年原木、鋸材、木漿這三種中國主要進口的木質林產品，其進口額分別占世界原木、鋸材、木漿進口總額的56.65%、42.03%、21.23%，其中原木和木漿位居世界第一，鋸材位居世界第二。同時，據國家林業(yè)和草原局發(fā)布的《2020中國林業(yè)和草原發(fā)展報告》可知，2020年中國進口原木、木漿及其他各類木質林產品折合木材3.09億立方米，占中國木材市場總供給（總消費）的55.70%，對外依存度已經超過五成，而且受到國內林業(yè)資源匱乏、林業(yè)保護政策限制森林采伐的影響，中國在短時間內無法有效地增加木質林產品的國內供給。所以，為了滿足我國對木質林產品的剛性需求，依賴國際木質林產品市場，持續(xù)進口木質林產品便成了極為重要的路徑。匯率作為國際貿易中重要的價格指標，它的波動對一個國家的進出口貿易至關重要，所以在無法改變木質林產品進口格局的背景下，有必要研究匯率波動對中國木質林產品進口量的影響情況。

在人民幣匯率波動日益復雜的背景下，學術界對匯率因素與中國進出口貿易關系進行了大量的研究。匯率波動方面，一部分學者認為匯率波動會抑制進出口貿易[1-4]，一部分學者認為會促進進出口貿易[5-6]。人民幣匯率對中國木質林產品貿易影響方面，學者們借助多元線性回歸模型[7]、引力模型[8-10]、自回歸分布滯后模型[11]、向量誤差修正模型[12]進行實證研究，發(fā)現匯率變化對中國木質林產品貿易存在顯著影響。

現有117a784348748d4443dd7a88cf72745a文獻雖然豐富，但大多基于匯率波動對貿易的對稱影響這一假設前提建立進出口長期均衡模型，沒有考慮到匯率不同的波動幅度會對中國木質林產品進口產生不同的影響。在這種模型下，推論僅限于變量之間的平均靈敏度，正負變化平均化導致推理和預測能力受限。所以本文利用NARDL模型對人民幣匯率波動率進行正負分解，探究人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響，為匯率調整和木質林產品貿易發(fā)展提供參考依據。

二、理論分析框架

波動性表示變量隨時間變化的離散程度。在匯率風險測量中，波動性表示未來匯率變動的不可預測性和不確定性，即匯率波動帶來匯率不可預測的變動，產生匯率風險。從進口商角度分析，匯率風險增大了進口商收益的不確定性，不同風險態(tài)度的木質林產品進口商會采取不同的貿易決策，影響著木質林產品進口量的變化[13]。當進口商具有較強的風險規(guī)避能力時，進口商的商品儲備邊際價值升高，商品進口量增加[14]，當匯率波動率越大，進口商規(guī)避風險能力越差時，商品進口量越少[15]。從沉沒成本角度分析，匯率波動會增加沉沒成本[16]354463842539bb3f73c18dddbf171163。投資的不可逆性和決策成本的不對稱性使匯率波動對進口產生負向影響。本幣升值時，進口商收益增加，因此可以用收益來開拓新市場。但投資后成本無法收回，本幣貶值時進口商也無法撤回資金應對不足，所以對于厭惡風險的進口商來說，匯率波動增加會減少其對商品的進口[1]。

根據風險偏好理論，可以把中國木質林產品進口廠商按不同的風險偏好劃分成三類：風險厭惡型進口商、風險中立型進口商、風險偏好型進口商。如圖1所示，當匯率波動增加（即匯率風險增加）時，風險偏好型木質林產品進口商基于投機心理會增加木質林產品的進口，風險越大，進口欲望越強烈，進口量越大；風險厭惡型木質林產品進口商基于穩(wěn)健心理會減少木質林產品的進口，風險越大，進口欲望越弱，進口量越小；風險中立型木質林產品進口商則不會改變木質林產品的進口決策，風險的大小對他們沒有影響。

三、模型構建和數據來源

（一）NARDL模型原理

為了考察人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響，本文采用NARDL模型，即非線性自回歸分布滯后模型。該模型是Shin等[17]對ARDL模型的非線性拓展，與其他方法相比，它具有以下幾大優(yōu)勢：①降低對自變量平穩(wěn)性的要求，變量可以不是同階單整，原序列在I（0）、I（1）或兩者混合的情況下都可以運用；②有效避免了雙向因果和內生性問題的干擾，同時在小樣本中有更好的統(tǒng)計特性；③可以對解釋變量進行正負項分解，分別檢驗其正向沖擊和負向沖擊對被解釋變量的長期和短期影響，非常直觀地觀察其差異性；④計算正向和負向非對稱動態(tài)乘數可以觀察變量間的非對稱調整路徑。

Shin等（2014）將被解釋變量與解釋變量長期均衡關系的非對稱方程定義如下：

其中，yt為t時期的被解釋變量；β+和β?為對應的非對稱長期參數，表示yt隨著xt正向變動（μt是隨機誤差項；xt為t時期的解釋變量，對xt進行分解，過程如下：

xt=x0+x0是初始值，和x表示xt的正負向變化部分，具體可以表示為：

使用線性誤差修正模型對模型（1）進行拓展，得到NARDL（p，q）模型，它同時包含了長短期非對稱動態(tài)參數：

其中，ρ是誤差修正系數，如果ρ<0，則說明模型是動態(tài)平穩(wěn)的；非對稱長期系數β+=-λ+/ρ和β?=-λ?/ρ描述自變量xt正向和負向變化與被解釋變量yt的長期關系；π和π是非對稱短期滯后參數，可以描述自變量正向和負向的短期調整情況；εt是隨機誤差項。

對NARDL模型進行檢驗包括以下幾個步驟：

首先，進行協(xié)整檢驗，確認變量間是否存在長期非對稱均衡關系。使用F聯合統(tǒng)計量FPSS與Pesaran等[18]提供的FPSS臨界值進行比較，其原假設為：H0：ρ=λ+=λ?=0，也可以由TBDM統(tǒng)計量檢驗H0：ρ=0，H1：ρ<0。

其次，進行長期非對稱檢驗。使用Wald檢驗，若長期對稱約束H0：β+=β?，若拒絕原假設，則說明長期影響不對稱。

再次，檢驗是否存在短期非對稱性，短期對稱約束為H0：∑=-01π=∑=-01π，若拒絕原假設，則說明短期影響不對稱。

最后，計算正向和負向非對稱動態(tài)乘數，得到被解釋變量的非對稱調整路徑。當關鍵解釋變量正向和負向一單位沖擊時，被解釋變量的累積脈沖響應函數（累積動態(tài)乘數效應）分別為：

（二）NARDL實證模型構建

根據本文的研究目的，參考Bahmani-Oskooee[19]、Reinhart[20]的建模思路，對于中國木質林產品的進口需求，其匯率影響模型為：

其中，IM為中國木質林產品進口需求，Y為國民收入，REER為人民幣實際有效匯率。

本文考察匯率波動對中國木質林產品進口量的影響，所以借鑒Baek[21]的做法引入匯率的波動率V，因此我國木質林產品的進口需求函數可以表示為：

使用線性誤差修正模型對模型（8）進行拓展，以此來考察解釋變量與被解釋變量的長期線性關系。拓展后的模型為：

公式（9）是在對稱形式下研究匯率對中國木質林產品進口量的短期和長期的協(xié)整關系。因此，無論是長期還是短期，匯率升值或是貶值的傳導幅度都是相同的，沒有體現匯率變化對中國木質林產品進口量的非對稱影響。為了檢驗匯率波動對中國木質林產品進口量是否存在非對稱影響，本文構建了人民幣匯率對中國木質林產品進口量的非對稱影響模型——NARDL模型。根據Shin等[17]的方法，將匯率波動ln Vt分解成上漲ln Vt+和下降ln Vt?兩個部分，分解過程如下：

得到人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響模型：

（三）數據說明與處理

本文選取2008年第1季度至2022年第4季度的季度數據進行實證分析，對數據來源和處理說明如下：

1.中國木質林產品進口量

參照《FAO林產品年鑒》的分類標準，結合中國木質林產品進口情況，選取原木（4403）、鋸材（4407）、木漿（4705）進行分析，原木進口量（Qlog）、鋸材進口量（Qst）、木漿進口量（Qwp）的數據來源于美國International Trade Centre（ITC）進出口貿易數據庫。

2.國民收入

國民收入水平一般用國內生產總值（GDP）表示，GDP數據來源于國家統(tǒng)計局。3.人民幣實際有效匯率人民幣有效匯率（REER）是剔除物價因素的雙邊匯率加權平均值，能綜合反映人民幣匯率水平的變動。REER上升DhgjEL2YbNdAw/SsKa693w==（下降）表示人民幣升值（貶值），數據來源于國際清算銀行。

4.匯率波動率

匯率波動率（V）的測量方法有很多種，其中運用較多的有兩種方法：移動平均標準差法和GARCH法，由于GARCH模型一般用于高頻數據，而本文使用的是季度數據，頻率較低，所以使用移動平均標準差法測量匯率波動率，即：

（13）

其中，n表示選擇的移動平均期數。

四、實證結果與分析

（一）變量的平穩(wěn)性檢驗

首先，在進行實證分析之前，需要對變量進行單位根檢驗，確保變量是滿足NARDL模型要求的I（0）或I（1）過程。由于ADF檢驗在樣本容量小或模型接近單位根時功效低，因此使用Eviews10對數據進行ADF檢驗的同時增加PP檢驗，增加檢驗準確度。從表1的平穩(wěn)性檢驗結果可以看出，各變量數據要么為零階單整I（0），要么為一階單整I（0），所有變量滿足NARDL模型對數據的平穩(wěn)性要求。

（二）模型非對稱檢驗

表2結果顯示模型的FPSS統(tǒng)計量和TBDM統(tǒng)計量在1%的顯著性水平下均通過了檢驗，說明人民幣實際有效匯率波動與中國木質林產品進口量存在著長期顯著的協(xié)整關系，即中國木質林產品進口量會受到人民幣匯率波動的影響。原木、鋸材的長短期非對稱檢驗（WLR和WSR）拒絕了原假設，木漿的長短期非對稱檢驗（WLR和WSR）沒有拒絕原假設，說明匯率波動對原木、鋸材進口量的影響存在長期和短期非對稱性，對木漿進口量的影響無論長期還是短期均不存在非對稱性。

（三）模型估計結果

根據表3可知，匯率波動增加對中國原木、鋸材、木漿進口量的長期影響系數分別為-0.144、-0.286、-0.236，其中原木的長期影響系數沒有通過顯著性檢驗，鋸材和木漿的長期影響系數均在1%的顯著性水平下顯著，說明匯率波動的增加對原木進口量沒有顯著影響，對鋸材和鋸槳的進口量存在顯著影響，且匯率波動幅度每增加1%，鋸材和木槳的進口量會分別減少0.286%和0.236%。匯率波動減少對中國原木、鋸材、木漿進口量的長期影響系數分別為-0.360、-0.603、-0.318，在1%的顯著性水平下均通過了顯著性檢驗，即匯率波動減少能顯著影響原木、鋸材、木漿的進口量，且匯率波動幅度每減少1%，原木、鋸材、木漿的進口量會分別增加0.360%、0.603%、0.318%。

從方向角度看，波動幅度增加會減少進口，波動幅度減少會增加進口，一方面說明中國木質林產品進口商屬于風險厭惡型，匯率波動幅度的加大會增加經營的不確定性，加之不完善的外匯市場制度使進口商無法通過外匯市場操作規(guī)避外匯風險，風險厭惡型進口商為了減少損失、規(guī)避風險，會減少進口量。另一方面，匯率波動增加會加劇國際市場動蕩，各國通過關稅、補貼等手段干預林產品貿易，轉嫁市場風險，增大了貿易隔離程度[22]，所以匯率波動幅度增加，進口商減少進口。

從數值角度看，同種木質林產品|β⁺_V|<|β^-_V|，即匯率波動增加對木質林產品進口的減少程度小于匯率波動減少所帶來的木質林產品進口增加程度，匯率波動對中國木質木質林產品進口量的影響不對稱，這說明了我國木質林產品對國際市場的高度依賴，需要大量進口來緩解國內供給不足。我國是木材消費大國，木材的消費需求也在隨著經濟的發(fā)展而日益增大，然而我國的森林資源匱乏，國內木材供給能力不足，尤其是國家實施天然林保護工程停止了天然林商業(yè)性采伐，導致供需失衡問題更加嚴重，需要高度依賴國際市場，通過大量進口來緩解供給不足[23]。木漿也面臨國內產品難以替代必須依靠大量進口來滿足國內需求的問題[22]，而且木漿作為資本技術密集型木質林產品，其生產過程中能耗和污染都比較高，在工信部提出建立綠色制造體系的背景下，進口木漿可以促進林產工業(yè)污染物減排[24]。

相比之下，原木的β不顯著，即匯率波動增加不能減少中國原木進口量，說明原木的依賴程度最高；木漿沒有通過非對稱檢驗，數值雖有差異，但不顯著，相對于原木和鋸材，匯率波動增加和減小對木漿進口量的影響程度相同，說明木漿的依賴程度最低。

再分析動態(tài)乘數效應，圖2、3和4是依據式（6）計算出的動態(tài)乘數圖，它描述了人民幣實際有效匯率波動增加或減少一單位時，中國木質林產品進口量的非線性動態(tài)調整過程。

可以發(fā)現在短期內，V增加或減少所帶來的累積乘數效應有正值也有負值，這是由于中國木質林產品交易的特殊性導致的，交易合同通常會在實際交付的前幾個季度簽訂[12]，匯率因素對貿易的影響存在時滯，所以匯率波動可能對當期的林產品進口量沒有直接的影響[25]。在長期內，觀察圖2、3和4中原木、鋸材、木漿進口量與匯率波動幅度增加的動態(tài)乘數和匯率波動幅度減少的動態(tài)乘數之差，也可以發(fā)現波動幅度減少對木制林產品進口量的影響大于增加所帶來的影響。雖然木漿沒有通過長期非對稱檢驗，但βV—（-0.318）大于β（-0.236），所以動態(tài)乘數圖中長期Asymmetry曲線位于正向區(qū)域，結論一致。

（四）對稱分析和非對稱分析的結果對比

目前，有關匯率與林產品貿易的研究大多假設匯率因素對林產品貿易的影響是對稱的，然而對稱性分析框架可能會掩蓋非對稱的事實，我們以匯率波動對中國原木進口量的影響為例，分析對稱模型和非對稱模型所得出的不同結果，證實該觀點。

根據表4可以發(fā)現，在ARDL模型中，匯率波動對原木進口量影響的長期系數βV為-0.481，表明匯率波動每增加1%，原木進口量會減少0.481%。在NARDL模型中，匯率波動增加和減少對原木進口量影響的長期系數β和βV—分別為-0.144和-0.360，其中β沒有通過顯著性檢驗，這表明匯率波動增加對原木進口量沒有顯著影響，匯率波動每減少1%，原木進口量會增加0.360%，這表明匯率波動對中國原木進口量的影響源于人民幣匯率波動減少而非增加。

五、結論

在解釋人民幣匯率與中國木質林產品貿易的關系時，以往的研究大多基于匯率波動對貿易的對稱影響這一假設前提建立進出口長期均衡模型。然而，由于中國高度依賴國際林產品市場，匯率波動的影響具有非對稱性，原有的對稱性分析無法充分表達匯率對中國木質林產品進口貿易的影響情況。基于此，本文利用2008年第1季度至2022年第4季度的季度數據，構建NARDL模型，實證分析了人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量的非對稱影響，得到以下結論：第一，人民幣匯率波動對中國木質林產品進口量存在非對稱影響，原木、鋸材、木漿進口量對匯率波動減小的反應程度比匯率波動增加更大，其中原木的不對稱程度最大，木漿最小。第二，通過對稱分析和非對稱分析結果對比，匯率波動對中國原木進口量的影響源于匯率波動減少而非增加。

本文的實證研究結果具有非常重要的啟示意義。首先，要健全和完善國內木質林產品風險規(guī)避市場。鑒于木質林產品貿易中協(xié)議簽訂與實際交付不同期的特殊性，通過完善國內木質林產品風險規(guī)避市場，幫助國內木質林產品進口商利用期貨、期權等金融衍生工具市場，規(guī)避匯率變動帶來的負面影響。其次，在木質林產品產量豐富的國家建立木材生產基地，與該國相關企業(yè)建立長期友好合作伙伴關系，減少因匯率變動導致木質林產品進口量不足等問題發(fā)生的可能性。最后，在進行國際貿易時，可以使用人民幣作為木質林產品價格計量貨幣，以此來規(guī)避匯率風險。

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The Asymmetric Impact of RMB Exchange Rate Volatility on China's Imports of Wood Forest Products：An Empirical Analysis Based on NARDL Model

ZHU Yansong

（Nanjing Forestry University，Nanjing，Jiangsu 210037，China）

Abstract：Based on the quarterly data from the first quarter of 2008 to the fourth quarter of 2022，this paper uses the NARDL model to empirically analyze the asymmetric effects of RMB exchange rate volatilities on China's wood forest product imports.We found that：（1）the fluctuation of RMB exchange rate has an asymmetric impact on the import volume of logs and sawn timber，but not on wood pulp.The increase of exchange rate volatility will reduce the import volume of logs，sawnwood and wood pulp（insignificant，-0.286，-0.236 respectively），while decreased volatility increases their import volumes（-0.360，-0.603，-0.318，respectively）.（2）The impact of exchange rate fluctuations on China's log imports is driven by adecrease in RMB exchange rate volatility rather than an increase.Based on the empirical research findings，this paper gives some suggestions for improving the domestic forest product risk avoidance market，establishing wood production bases in wood forest product exporting countries，and using RMB as the pricing currency to mitigate exchange rate risks.

Keywords：exchange rate volatility;imports of wood forest products;asymmetry;NARDL model

（責任編輯：劉睿智）