資本市場改革對新質生產力發展的促進作用

摘要：本文探討了全球科技革命和產業變革背景下，形成新質生產力的關鍵驅動力。分析了中國資本市場的發展及其對新質生產力的積極影響。文章回顧了中國資本市場的發展歷程，并從資源配置、創新活力、產業升級、融資渠道和市場約束五個維度，深入探討了資本市場改革如何推動新質生產力的發展。資本市場通過市場化定價、多元化融資、并購重組等手段，促進了戰略性產業的崛起、科技企業創新、產業升級、產業鏈韌性提升，緩解了中小企業融資難題，并提高了公司治理水平。

關鍵詞：資本市場；實體經濟；新質生產力

引言

在全球范圍內，科技革命和產業變革正以前所未有的廣度和深度，加速推進著經濟社會發展的轉型與升級。作為這股變革浪潮核心驅動力的新質生產力，正以其獨特的創新力和影響力，深刻重塑全球經濟的格局。它以科技創新為靈魂，廣泛覆蓋了數字經濟、智能制造、生物科技、綠色能源等眾多前沿領域。這些領域不僅代表了未來產業發展的方向，更是推動產業結構高級化、綠色化、智能化轉型的關鍵所在。在全球競爭日益激烈的當下，把握新質生產力的發展機遇，已成為各國謀求長遠發展的共識，對于推動經濟社會全面進步具有深遠意義。

一、資本市場的發展歷程

（一）1978年至1990年

1978年，中國共產黨第十一屆中央委員會第三次全體會議的召開，標志著中國改革開放的偉大征程正式開啟。在這次會議上，通過了關于經濟體制改革和對外開放的重大決議，確立了改革開放作為國家的基本國策。自此，經濟建設成為國家發展的核心任務。為了滿足企業發展的資金需求，并推動國有企業股份制改革的順利進行，中國資本市場應運而生，邁出了從無到有的關鍵一步。1984年，上海飛樂音響股份有限公司經中國人民銀行上海分行批準成立，開創性地通過向社會公眾公開募股的方式，發行了1萬股股票，募集資金總額達到50萬元，且無固定期限。這一舉措被視為中國現代資本市場發展史上真正意義上的第一只股票，具有里程碑式的意義。飛樂音響的成立和股票的發行，不僅標志著中國資本市場建設的初步嘗試，更開啟了中國資本市場發展的新篇章。

（二）1990年至1998年

1990年12月19日，上海證券交易所正式開業，首批包括飛樂音響在內的“老八股”上市交易，標志著中國資本市場邁出了實質性的一步。隨后，深圳證券交易所也相繼成立，滬深兩市的相繼建立，不僅填補了中國資本市場體系的空白，更標志著全國性資本市場的初步形成，成為改革開放歷史進程中具有劃時代意義的重大事件[1]。這一時期，中國股市的定位主要聚焦于為國有企業改革提供融資支持，尤其是幫助那些財務狀況不佳或表現一般的企業通過上市籌集資金，以期實現“脫困”目標。但由于資本市場尚處于起步階段，相關法律法規和監管體系相對滯后，導致市場秩序和規范性面臨嚴峻挑戰。內幕交易、操縱股價等違法違規行為頻發，加之市場監管機制的松散與分散，使得股市波動性較大，市場風險顯著。盡管如此，這一階段的中國資本市場仍展現出蓬勃的生命力和巨大的潛力，為后續的市場深化發展和規范化建設奠定了基礎。

（三）1998年至2008年

1998年底，《中華人民共和國證券法》正式頒布并實施，成為中國資本市場法治化建設的關鍵里程碑。該法律的出臺不僅為資本市場的健康發展奠定了堅實的法律基礎，而且標志著中國資本市場監管體制和執法體系正逐步走向成熟和完善，為維護市場秩序和保護投資者權益提供了強有力的制度保障。隨后，在2005年至2008年期間，中國資本市場經歷了一場深刻的變革——股權分置改革。這場改革旨在解決A股市場中非流通股與流通股之間的制度性差異，消除阻礙資本市場發展的重大障礙。通過實施股權分置改革，中國資本市場成功解決了長期存在的“全流通”問題，實現了上市公司股權的全面流通，顯著提升了市場效率和資源配置能力。這一改革的實施，不僅消除了制約資本市場發展的制度障礙，還為中國資本市場帶來了前所未有的發展機遇，推動了市場深度和廣度的顯著提升[2]。

（四）2008年至今

自2008年起，中國的資本市場迎來了多層次發展的新時代，這一趨勢隨著時間的推移而不斷深化和擴展。2009年，隨著創業板的正式啟動，我國資本市場在扶持創新和創業型企業方面邁出了關鍵一步。2013年，全國中小企業股份轉讓系統，俗稱“新三板”的成立，進一步擴大了中小企業的融資途徑，并推動了資本市場的多元化發展。2014年，國務院頒布了第二個“新國九條”，即《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，這不僅為資本市場的全面深化改革提供了明確方向，還開啟了注冊制改革的新篇章。這一改革旨在通過更加市場化和法治化的方法，提高資本市場的資源配置效率，推動經濟的高質量發展。2018年，在習近平總書記于上海進博會上的重要宣布之后，科創板應運而生并開始試行注冊制，這標志著我國資本市場在支持科技創新型企業方面邁出了關鍵步伐。2019年，科創板正式開板交易，其獨特的制度設計和市場定位為科技創新企業提供了更加靈活和高效的融資平臺。進入2020年，創業板緊隨其后，成功實施了注冊制改革，進一步豐富了我國多層次資本市場的層次結構。此后，資本市場改革的步伐不斷加速，直至2023年2月，中國證監會正式發布了全面實行股票發行注冊制的相關制度規則，這標志著我國資本市場全面注冊制的正式實施。至此，我國多層次資本市場體系已初步構建完成，各層次市場定位明確、錯位發展、相互補充，形成了一個覆蓋廣泛、功能完備、服務高效的資本市場生態體系。這一體系不僅為不同規模、不同行業的企業提供了差異化和多元化的融資服務，還有效地推動了我國經濟結構的轉型升級和高質量發展。

二、資本市場改革對新質生產力發展的促進作用

（一）優化資源配置，加速戰略性產業發展

市場化定價機制的引入具有深遠的意義。科創板等創新板塊生動地體現了這一理念，通過降低科技創新型企業的上市門檻，并采用靈活的監管制度來激發市場活力，從而促進科技成果向現實生產力的轉化。資本市場為戰略性產業提供了多元化的融資渠道，有效緩解了資金瓶頸問題。這種“輸血”效應加速了企業技術研發和產品迭代的過程，推動了科技成果的商業化應用以及產業鏈的協同創新，構建了一個以企業為主體、市場為導向、產學研深度融合的技術創新體系。此外，資本市場通過并購重組的方式促進了產業結構的優化和升級。優質企業通過這種方式實現了規模的擴張和資源的整合，提高了產業的集中度和國際競爭力。與此同時，落后產能和低效企業被淘汰，實現了資源的高效循環利用，提升了產業的效率和效益。這促進了產業鏈、供應鏈、價值鏈的深度融合，為戰略性產業的持續健康發展奠定了堅實的基礎。

（二）激發創新活力，助力科技企業成長

首先，通過優化上市制度和流程，減少行政干預，并降低高科技初創企業的上市門檻，從而打破了融資的瓶頸。這使得直接融資渠道變得暢通無阻，為企業的研發創新和市場拓展提供了必要的資金支持，進而提升了企業的估值和品牌影響力。其次，股權激勵制度將員工的利益與企業的發展緊密相連，從而激發了人才的創新潛能。風險投資等資本力量的介入，不僅提供了資金，還帶來了行業經驗和市場資源，加速了科技成果向市場的轉化。第三，隨著資本市場的深入改革，對新技術、新產業和新業態的融資支持力度不斷加大。在資本的推動下，科技企業能夠突破技術壁壘，開拓新的市場領域，推動傳統產業的轉型升級，并催生具有全球競爭力的新興產業集群。這些新興產業為經濟增長注入了新的活力，改變了人們的生活方式，并提升了社會整體的福祉水平。它們不僅助力科技企業的成長，還具有深遠的意義和廣泛的影響。

（三）促進產業升級，增強產業鏈韌性

資本市場通過建立一個高效和透明的融資環境，為企業開辟了多元化的融資途徑。特別是通過首次公開募股（IPO）、債券發行和股權融資等手段，有效地緩解了產業升級過程中遭遇的資金約束。并購重組作為資本市場的一個關鍵功能，不僅加速了產業內部的自然選擇過程，還促進了跨行業和跨國界的資源優化配置。它推動了新技術、新業態和新模式的融合與創新，為產業升級注入了強大的動力[3]。同時，資本市場通過促進產業鏈上下游企業的緊密合作，構建了一個共享利益、共擔風險的產業共同體。這種基于市場機制的產業鏈整合，有助于提高整個產業鏈的響應速度和協同效率。面對市場波動和供應鏈中斷等外部挑戰時，企業能夠迅速調整生產布局，確保供應鏈的穩定性和安全性。此外，資本市場通過引入戰略投資者和財務投資者，為企業帶來了先進的管理理念、技術資源和市場渠道，進一步增強了企業的抗風險能力和可持續發展能力。同時，資本市場的國際化步伐也加快了國內產業與全球產業鏈的深度融合。通過吸引外資參與國內產業投資，不僅帶來了資金支持，更重要的是引入了國際先進的技術、標準和市場經驗，推動了國內產業向高端化、智能化、綠色化方向的轉型升級，提升了在全球產業鏈中的地位和競爭力。

（四）拓寬融資渠道，緩解中小企業融資難

隨著資本市場改革的深入，特別是多層次資本市場體系的完善，為解決中小企業融資難題提供了新的途徑。具體來說，區域性股權市場作為地方性的資本交易平臺，為處于初創和成長階段的中小企業構建了一個展示自身、與資本對接的橋梁。這使得這些企業能夠通過股權融資吸引本地及周邊投資者，有效減少了地理和信息不對稱所造成的融資障礙。新三板（現全國中小企業股份轉讓系統）進一步拓展了中小企業的融資渠道，為具有創新精神和高成長潛力的企業提供了更寬廣的融資及并購重組平臺。企業通過在新三板掛牌，不僅可以利用定向增發、股權質押等手段獲得直接融資，還能提高品牌知名度，為將來進入更高層次的資本市場如科創板、創業板打下堅實基礎。此外，政府引導基金和風險投資基金的積極參與，為中小企業注入了關鍵的資金支持，并通常伴隨著管理、技術、市場等多方面的資源導入，助力中小企業優化治理結構，提升核心競爭力[4]。通過專業的風險評估和管理機制，這些基金還分擔了中小企業的經uus9dcwljxnM6AdJC8O6Sg==營風險，增強了投資者的信心，從而進一步降低了中小企業的融資成本。這些措施有效地緩解了中小企業融資難、融資成本高的問題，促進了中小企業的快速發展和壯大。

（五）強化市場約束，提升公司治理水平

隨著資本市場改革的深入，其在提升公司治理水平至新高度方面發揮了關鍵作用。一方面，加強信息披露制度是提高市場透明度的關鍵。企業通過定期、及時、準確地公布財務報告、經營信息以及重大事項，有效減少了信息不對稱，使投資者能夠全面了解企業的運營狀況和未來的發展潛力。這種透明度不僅保障了投資者的知情權，還為他們提供了更穩固的決策基礎，從而促進了資源的有效分配。另一方面，投資者保護機制的完善進一步提升了資本市場的公正性。通過建立完善的法律法規體系和明確投資者權益保護的具體措施，例如設立投資者賠償機制和加大監管執法力度，有效地抑制了市場操縱和內幕交易等違法行為，為投資者創造了一個更加安全和可靠的投資環境。這不僅增強了投資者的信心，也激發了市場的活力，促進了資本市場的健康發展[5]。在這樣的背景下，上市公司面臨更為嚴格的市場約束，必須主動提高治理水平以滿足市場的要求。它們通過建立和完善現代企業制度、優化股權結構、強化董事會和監事會等內部治理機構的職能，確保公司決策的科學性和有效性。同時，通過完善內部控制體系和加強風險管理，確保了企業運營的穩健性和可持續性。這些努力不僅增強了企業的市場競爭力，也為資本市場注入了更多正能量，推動了整個市場的穩定與繁榮。

三、結語

資本市場改革不僅優化了資源配置，加速了戰略性產業的崛起，還極大地激發了科技企業的創新活力，為產業升級鋪設了快車道。同時，資本市場通過拓寬融資渠道，有效緩解了企業融資難題。更重要的是，市場約束機制的強化促使企業不斷提升治理水平，為可持續發展奠定了堅實基礎。未來，隨著資本市場改革的持續深化，它將在新質生產力發展的道路上扮演更加重要的角色，引領我國經濟向更高質量、更高效率的方向邁進。

參考文獻：

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[3]曹均學，王濤．新質生產力研究述評[J]．長春大學學報，2024，34（07）：43-48．

[4]本刊編輯部．深化金融改革，促進新質生產力發展[J]．中國總會計師，2024（06）：14-21．

[5]魏巍，歐陽慧，王磊，等．推動數據要素市場化配置改革試點 激活重點城市新質生產力 [J]．宏觀經濟管理，2024（06）：43-51．

（作者簡介：張潔，臨沂市金融運行監測中心中級經濟師。）