A股后續行情如何？

10月23日下午，A股收市，三大指數漲跌不一，上證指數收漲0.52%，深證成指收漲0.16%，創業板指收跌0.53%；北證50收漲4.24%。當天，兩市成交額19269億元，較上一交易日放量143億元；大盤資金凈流出超625億元。市場股票呈現漲多跌少的態勢，2752只股票上漲，2423只股票下跌。此前，受9月下旬集中出臺的利好政策影響，A股強勢反彈，從9月24日到10月8日，幾大股票指數均暴漲創出今年新高。

近期，財政部部長藍佛安在國新辦新聞發布會上介紹，財政部在加快落實已確定政策的基礎上，圍繞穩增長、擴內需、化風險，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。同時，其他政策工具也正在研究中，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。

業界認為，財政部此次推出的一攬子增量措施，有望穩定資本市場，同時帶來良性引導，給當前中國經濟穩增長注入信心。

多由政策發動

9月中旬，上證指數一度跌破2700點，凸顯了A股行情的低迷。而在國慶假期前一周，突然而至的牛市行情打破了這一局面。

9月26日，上證指數重回3000點以上，資本市場活躍度明顯回升。國慶假期后的首個交易日即10月8日當天，開盤僅20分鐘，A股成交額就突破了1萬億元，創歷史最快萬億元紀錄。截至10月23日，行情雖曲折演進，但A股成交額已連續第16個交易日突破1萬億元。

A股行情極大地拉動了人們的投資熱情。據了解，國慶假期期間，多家券商宣布增配值班人員，支持“7×24小時”線上開戶，確保客戶需求得到滿足。而新開戶投資者整體以年輕人為主，“85后” “90后”為主力，“00后”開戶數量明顯提升。

“此輪牛市行情多由政策發動。”中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才在接受《中國報道》記者采訪時表示，央行政策工具中有很多創新，其中利好股市的主要是上市公司再貸款政策和“互換便利”工具。

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示，將創設股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。人民銀行將向商業銀行發放再貸款，提供的資金支持比例是服務再貸款利率1.75%，商業銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期是3000億元，如果這項工作做得好，后續可以追加。

民生銀行首席經濟學家溫彬對此指出，“股票回購增持專項再貸款”為股票市場提供長期資金，支持資本市場的投資和融資功能相協調，有利于維護資本市場內在穩定性。

10月10日，我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。中國人民銀行宣布創設首期5000億元“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。

業內人士認為，互換便利工具不僅可以在股市極端環境下發揮流動性兜底作用，還將為央行直接影響股市流動性構建一套常規機制，同時有望進一步提升金融機構權益投資的積極性。

與此同時，在政策之外，本輪市場行情也受美聯儲降息影響。當地時間9月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%—5%，即降息50個基點。這是美聯儲自2020年以來的首次降息，也是近年來單次降息幅度最大的一次。專家表示，美聯儲降息后，市場流動性改善，全球主要股市均出現上漲，本輪A股和港股的強勁上揚即為體現。

沖高回落屬正常調整

國慶假期后的第二個交易日，A股未能延續上漲行情。在經歷了節后首個交易日A股三大股指開盤集體暴漲之后，至10月9日收盤，三大指數均有所下跌。截至10月11日的三個交易日內，上證指數累計下跌7.8%，深成指下跌12.48%，創業板下跌17.62%。

“行情從啟動到轉化為一種持久的‘健康牛’‘慢牛’走勢需要時間。”在徐洪才看來，近期幾個交易日的回調屬于正常調整。

不少業內人士指出，A股連續多日暴漲后突然回調，首先是因為市場在短時間內累積了大量的獲利盤，獲利回吐的壓力導致市場大幅調整。其次，受到港股、中概股等指數大跌的影響，外部市場的波動對A股市場產生了聯動效應。最后，市場需要調整節奏以完成平衡，任何一輪行情的啟動都不可能是急漲的，急劇上漲之后市場也需要通過調整來“降溫”。

這種調整同樣符合A股市場的“牛熊轉換”演變規律。記者梳理發現，A股市場自1990年成立以來，已經走過了五輪牛市。中原證券研報稱，每一個周期都有如下共性：一是牛短熊長；二是每一次牛市啟動都是重大利好政策驅動，吸引大量資金在較短時間內入市，快速推動指數上漲；三是每一次熊市都源于股市上漲過多嚴重脫離基本面，從而導致宏觀政策開始收緊、資金逐步離場。

高盛10月7日發布的研報列出了看漲中國股市的十大理由，包括超預期的寬松政策，相對于全球主要股市，中國股票的估值仍有顯著折價，對沖基金和全球共同基金對中國股票的持倉仍低于近年峰值，企業盈利前景已略有改善，美聯儲進入降息通道為中國的刺激政策提供了更多空間等。通過對中國股市歷史研究，高盛認為，政策逆轉引發的漲幅很少低于30%，而且盈利上調并非背后的關鍵因素。

渣打中國首席投資策略師王昕杰在接受媒體采訪時表示，目前，海外寬松疊加國內政策的進一步發力，修復行情正在演繹，預計會迎來逐步突圍左側交易的趨勢產生。在大盤快速上漲背后，波動率也會隨之擴大，漲得越快，波動也將越大。隨后，在交易情緒慢慢恢復常態之后，市場也將形成分化。

分析認為，A股的后續行情將在一定程度上取決于財政政策的力度。中金公司研報認為，財政部在10月12日宣布將推出一攬子有針對性的增量政策舉措，包括支持地方化解隱性債務、支持國有大型商業銀行補充核心一級資本等多個方面，表態較為積極，有望提振投資者信心，政策信號處在形成過程中。此背景下，市場在經歷前期調整后有望重拾信心，短期有望止跌企穩，但回升斜率較國慶節前可能明顯放緩。

光大證券研報指出，整體來看，目前大盤整體進入震蕩盤整階段，在一攬子政策刺激下，市場繼續下行的空間可能有限。若市場后續繼續調整，對于倉位較低的投資者來說，反而是布局A股的良好時機。

但不少業內人士提醒，投資者特別是缺乏投資經驗的“小白”，要對風險懷有敬畏之心，提高金融素養，使用不影響日常生活消費的閑錢進行投資，不要盲目加杠桿。

促進資本市場和宏觀經濟良性互動

據Wind數據統計，9月24日至27日，A股總市值從74.98萬億元躍升到84.86萬億元，相當于市值增加了大約10萬億元。如果平均分攤到每位股民頭上，每個人差不多賺了4.7萬元。

新增旅行計劃、升級機票酒店……本輪A股上漲行情恰巧始于國慶假期到來之際，記者在社交平臺上注意到，不少股民的消費意愿與股市掛鉤，他們以“兜里有錢”的實際行動享受著假期時光。

徐洪才告訴《中國報道》記者，股市上漲會帶來財富效應，財富效應帶來的消費意愿提升將逐漸反映到經濟中。除了消費信心和消費行為，股市影響宏觀經濟的重要表現之一還有直接影響企業的融資和投資行為。

“從短期看，當前推出的一系列政策確實改變了市場預期，也堅定了投資者的信心，這是一個良好開端。要倍加珍惜當前局面，各方都要小心呵護資本市場的發展，渴望未來資本市場的平穩健康發展能夠與上市公司業績改善、結構轉型升級、技術進步以及宏觀經濟的逐漸走穩走好形成良性互動。”徐洪才說。

徐洪才同時指出，從中長期看，要走穩走好，還有賴于不斷吸引長期資金入市，社會保險資金、養老基金、機構投資者等要發揮中流砥柱的作用。前提是我們的各項政策能夠持續發力，讓上市公司特別是民營企業的質量、業績有根本性的改變。

政策層面，相關會議已明確表態。繼9月24日央行、金融監管總局、證監會聯合推出多項超預期的刺激政策后，9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。

會議罕見提出“努力提振資本市場”，旨在發揮資本市場的正財富效應，推動居民的財富性收入增長，資本市場的投融資功能有望進一步完善。大力引導中長期資金入市，并強調保護中小投資者利益，這有助于從根本上改善資本市場資金供需結構和微觀生態，有望為A股“慢牛”“長牛”行情奠定堅實基礎。