職工監事與超額在職消費

【摘 要】 職工監事是實現企業員工參與公司治理、強化企業民主管理的主要方式。文章以滬深A股上市公司為樣本，考察了職工監事對管理層超額在職消費的影響。經驗證據表明，當上市公司職工監事比例更高時，管理層超額在職消費更低，職工監事能夠發揮監事會的治理作用，抑制管理層的機會主義行為。進一步研究發現，職工薪酬福利水平越高時，職工監事對管理層超額在職消費的降低作用越弱，而職工的內外部薪酬差距增強了職工監事的治理作用。同時，管理層權力削弱了職工監事對管理層超額在職消費的影響，職工監事比例的增加則能夠提高公司的會計信息質量與企業價值。研究結論一方面豐富了監事會相關文獻，另一方面為維護職工合法權益提供了理論依據與經驗證據。

【關鍵詞】 職工監事； 超額在職消費； 監事會； 代理問題； 會計信息質量

【中圖分類號】 F234；F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）23-0060-08

一、引言

強化企業民主管理，建立和完善員工參與公司治理制度，是當前經濟形勢下的重要研究課題。黨的二十大報告指出，基層民主是全過程人民民主的重要體現，全心全意依靠工人階級，健全以職工代表大會為基本形式的企事業單位民主管理制度，維護職工合法權益。維護職工權益離不開外部政策，現有文獻發現宏觀政策有助于維護職工權益，如最低工資標準、養老保險繳費率、反壟斷規制、產品市場競爭、《勞動合同法》的實施等[ 1-2 ]。此外，需要從公司治理內部進行思考，特別是實現職工參與企業治理的監督機制，如企業加入年金計劃、開展員工持股計劃、工會制度設立、員工授權、增強團隊認同感等[ 3-7 ]。

監事會制度為本文提供了恰當的研究場景。監事會制度建立之初就包含了職工監事的設立，《公司法》（1993）第五十二條提出，監事會由股東代表和適當比例的公司職工代表組成，這賦予了職工參與監事會治理的權利。隨著我國企業制度的完善，相關制度也加強了對職工參與公司治理的政策支持，例如《國務院辦公廳關于進一步完善國有企業法人治理結構的指導意見》明確了國有獨資、全資公司的監事會中須有職工監事。但鮮有文獻檢驗職工監事實際發揮的治理效果。

為探究職工監事對管理層超額在職消費的影響，本文以滬深A股上市公司為樣本實證檢驗，發現當上市公司職工監事比例更高時，管理層超額在職消費更低，職工監事能夠發揮監事會的治理作用，抑制管理層的機會主義行為。進一步研究發現，職工薪酬福利水平越高時，職工監事對管理層超額在職消費的降低作用越弱，而職工的內外部薪酬差距增強了職工監事的治理作用。同時，管理層權力削弱了職工監事對管理層超額在職消費的影響，職工監事比例的增加則能夠提高公司的會計信息質量與企業價值。

本文的研究貢獻在于：第一，基于監事會制度，從公司治理權力分配的角度探究職工參與公司治理的實際影響。以往探究職工權益的文獻是以利益相關者理論為基礎，并未涉及職工本身權利的行使，本文的研究結論豐富了現有文獻。第二，研究結論為監事會相關文獻的爭論提供了經驗證據。現有文獻雖然對監事會實際運行效果存在爭論，但有部分學者發現改善監事會的路徑，本文從職工監事視角提供的經驗證據給予了一定補充。第三，為《公司法》修訂的制度設計提供了參考，研究結論說明職工權利的實現依靠監事會制度的運行，并且發揮了積極的治理作用，有助于為保護職工權益的政策制定提供新的思路。

二、制度背景、文獻綜述與研究假設

我國監事會制度的建立始于1993年《公司法》的頒布，并且在監事會制度建立之初就包含了職工監事的設立。《公司法》（1993）賦予了職工參與監事會治理的權利。然而，在公司實際運營過程中并未真正有效發揮職工監事的作用，甚至監事會本身的治理效果也受到質疑。對此我國相關的公司治理制度也逐漸對監事會進行完善。就職工監事而言，2013年修訂的《公司法》將職工監事比例下限提高至三分之一，這一規定延續至2018年修訂的《公司法》。此外，針對國有企業，職工權益的保護與參與公司治理是關鍵，《國務院辦公廳關于加強和改進企業國有資產監督防止國有資產流失的意見》要求重視企業職工民主監督，規范職工監事的產生程序。《國務院辦公廳關于進一步完善國有企業法人治理結構的指導意見》（2017）明確了國有獨資、全資公司的監事會中須有職工監事。2018年修訂的《公司法》規定，監事會應當包括股東代表和適當比例的公司職工代表，其中職工代表的比例不得低于三分之一。這為本文研究職工監事治理效果提供了絕佳場景，根據上市公司對職工監事比例的實際配置能夠檢驗其經濟后果。

監事會的治理效果是相關研究的重點，但現有文獻并未達成統一的結論。有學者認為，監事會的實際治理效果不佳，難以發揮積極的治理作用，從企業代理問題、信息質量等方面來看，監事會并沒有起到顯著的積極影響[ 8 ]。有研究發現監事會具有一定的作用[ 9 ]。就提高監事會的治理效率來看，現有研究認為增強監事會經濟獨立性、提高女性監事占比、聘請獨立監事、內部審計人員兼任監事、增加股東監事及擴大監事會規模有助于降低財務重述、企業違規與代理成本，從而提升公司業績[ 10 ]。而對于企業職工而言，增強職工參與公司治理機制的方式包含職工監事制度的設立，隨著《公司法》的修訂，現有文獻也對職工參與公司治理進行了討論[ 11 ]。因此，探究職工監事對公司治理以及會計信息質量的影響能夠為監事會研究提供新的證據。

委托代理理論指出，現代公司治理結構中，所有權與經營權分離產生的委托代理關系，在信息不對稱的情況下會產生代理問題[ 12 ]。管理層與股東利益不一致，其可能利用自身對企業經營情況的信息優勢，通過在職消費優先滿足自身利益[ 13-15 ]。代理問題導致管理層加重其在職消費行為，當在職消費超過合理范圍，即形成超額在職消費時，管理層機會主義行為將對股東以及員工的權益造成侵害[ 16 ]。已有文獻認為，企業的激進戰略加重了超額在職消費，高管腐敗曝光則對超額在職消費有震懾作用[ 17 ]。

因此根據委托代理理論，只有對管理層進行有效監督才能降低超額在職消費。本文認為職工監事的設立有助于緩解代理問題：首先，職工監事具有動機降低管理層機會主義行為。作為企業的利益相關者，在職員工的薪酬待遇是激勵企業人力資本的重要機制，公司財務資源有限的情況下，如何降低高管機會主義行為產生的代理成本，從而促進企業資源配置與員工薪酬的提高，是職工關心的重要問題。其次，職工監事比例的提高增加了職工監督管理層的權力。《公司法》（2018）規定半數以上監事可以選舉監事會主席或召集主持監事會會議，職工監事比例的提高能夠對監事會會議的舉行產生實際影響。最后，職工監事比例的提高提升了職工監督管理層的能力。監事會的職權賦予了職工監督管理層的權利，例如檢查公司財務、向股東會會議提出提案、對董事或高級管理人員提起訴訟等，當董事、高級管理人員的行為損害公司利益時能夠予以糾正。基于此，提出本文的研究假設：

研究假設：在其他條件不變的情況下，職工監事比例與超額在職消費負相關。

三、研究設計

（一）研究樣本與數據來源

本文以2010—2018年滬深A股上市公司為初始研究樣本。職工監事數據來自國泰安數據庫（CSMAR），并通過手工甄別高管職位獲得；計算超額在職消費所需要的數據來自中國研究數據服務平臺（CNRDS）；其他公司財務數據與公司治理數據等來自國泰安數據庫（CSMAR）。

對初始樣本進行篩選處理，具體過程如下：（1）剔除金融行業的樣本；（2）剔除ST的樣本；（3）剔除財務數據和公司治理數據缺失的樣本。為了消除極端值的影響，對所有連續變量進行了1%的縮尾處理。

（二）變量設計與模型構建

1.超額在職消費

借鑒已有研究[ 16-17 ]，管理層在職消費等于管理費用減去董監高薪酬總額和無形資產攤銷等不屬于在職消費項目的金額；根據公司營業收入等影響因素預測管理層正常在職消費金額，實際在職消費與預測在職消費的差額等于超額在職消費金額。具體計算如下：

其中，Perkt為管理層在職消費金額，等于管理費用減去董監高薪酬總額和無形資產攤銷等不屬于在職消費項目的金額；Assett-1為公司上年資產總額；ΔSalet為主營業務收入變動額；Ppet為公司當年固定資產凈值；Inventoryt為公司當年存貨總額；LnEmployeet為公司員工人數的自然對數。本文對模型（1）進行分年度分行業回歸，計算出的殘差即實際在職消費與預測在職消費的差額，等于超額在職消費總額（Abperkt）。

2.職工監事比例

職工監事比例的分布屬于具有離散變量的特征，因此結合我國監事會制度與數據特征，本文構建職工監事比例（EsRate）的虛擬變量，若公司年末職工監事人數占監事會總人數比例大于1/3則取1，否則為0。

（三）模型構建

本文采用多元線性回歸模型，探究職工監事對超額在職消費的影響。

模型的被解釋變量為超額在職消費（Abperk），解釋變量為職工監事比例（EsRate），同時本文選擇以下變量作為控制變量：企業規模（Size）、現金持有（Cash）、財務杠桿（Lev）、盈利能力（Roe）、兩職合一（Dual）、董事會規模（Boardsize）、董事會獨立性（Indeprate）、股權集中度（Top1）、機構投資者持股（Inst）、產權性質（Soe）、年度（Year）和行業（Industry）。具體變量定義見表1。

四、實證分析結果

（一）描述性統計

表2報告了本文主要變量的描述性統計，其中職工監事比例（EsRate）的均值為0.311，說明有31.1%的樣本中職工監事的比例高于《公司法》要求的1/3。超額在職消費（Abperk）的平均值為0.244，最大值為18.785，最小值僅為-13.839，超額在職消費在不同樣本之間存在較大差異。

（二）回歸結果

回歸結果如表3所示。列（1）職工監事比例（EsRate）的回歸系數在1%的水平上顯著為負，表明隨著職工監事比例的提高，上市公司高管超額在職消費水平降低，本文的研究假設得到驗證。按照公司產權性質進行分組回歸，結果如表3列（2）和列（3）所示。不論在國有企業還是非國有企業，職工監事比例（EsRate）的回歸系數均在1%的水平上顯著為負，表明職工監事比例對超額在職消費的治理效果在國有企業和非國有企業中均成立。

五、進一步分析

（一）職工薪酬福利的調節作用

本文借鑒現有文獻的衡量方式[ 18 ]，選擇如下兩個代理變量衡量職工薪酬福利：（1）職工薪酬（Aep），等于應付職工薪酬變化額加上支付給職工以及為職工支付的現金，減去董監高薪酬總額，再除以員工人數；（2）職工福利（Insurance），財務報表附注中應付職工薪酬科目的社會保險費與住房公積金項目的總額的自然對數。在本文模型中加入上述變量的同時，分別加入職工薪酬（Aep）和職工福利（Insurance）與職工監事比例（EsRate）的交乘項。

回歸結果如表4列（1）、列（2）所示。職工薪酬（Aep）和職工福利（Insurance）的回歸系數均在1%的水平上顯著，說明當職工薪酬福利的水平較高時，管理層的超額在職消費更高。同時，職工監事比例與職工薪酬的交乘項（EsRate×Aep）、職工監事比例與職工福利的交乘項（EsRate×Insurance）系數均顯著為正，說明隨著職工薪酬福利的增加，職工自身利益得到提高，職工監事對超額在職消費的治理作用有所降低。

（二）薪酬差距的調節作用

本文借鑒現有文獻的衡量方式[ 19 ]，選擇如下兩個代理變量衡量薪酬差距：（1）內部薪酬差距（Fpg），等于管理層平均薪酬與職工平均薪酬的比值，其中管理層平均薪酬等于高管前三名薪酬的平均值，職工平均薪酬等于應付職工薪酬變化額加上支付給職工以及為職工支付的現金，減去董監高薪酬總額，再除以員工人數；（2）外部薪酬差距（Outfpg），等于同年度同行業其他公司職工平均薪酬與本公司職工平均薪酬的比值。

回歸結果如表4列（3）、列（4）所示。內部薪酬差距（Fpg）的回歸系數在1%的水平上顯著，說明當管理層薪酬與職工薪酬的內部薪酬差距較大時，管理層的超額在職消費更高，但外部薪酬差距對管理層的超額在職消費并無顯著影響。同時，職工監事比例與內部薪酬差距的交乘項（EsRate×Fpg）、職工監事比例與外部薪酬差距的交乘項（EsRate×Outfpg）系數均顯著為負，說明職工不僅關注自身利益，而且關注相對薪酬下的公平感知，隨著薪酬差距的增加，職工監事更有動機監督管理層，降低企業的超額薪酬水平。

（三）管理層權力的調節作用

本文借鑒現有文獻的衡量方式[ 17 ]，選擇如下兩個代理變量衡量管理層權力：（1）管理層持股比例（Mshrrat），等于公司年末管理層持股數占總股數的比例；（2）管理層任期（Tenure），等于公司年末CEO的任期年限。

回歸結果如表4列（5）、列（6）所示。管理層持股比例（Mshrrat）的回歸系數在1%的水平上顯著，說明管理層持股與超額在職消費顯著正相關，但管理層任期對超額在職消費并無顯著影響。同時，職工監事比例與管理層持股比例的交乘項（EsRate×Mshrrat）、職工監事比例與管理層任期的交乘項（EsRate×Tenure）系數均顯著為正，說明職工監事實現監督管理層的效果受到管理層本身權力的制約，隨著管理層權力的提高，職工監事對超額在職消費的治理作用減弱。

（四）職工監事對會計信息質量與企業價值的影響

借鑒前人的研究[ 20 ]，本文以修正Jones模型計算操控性應計利潤反映企業的盈余管理程度（DA），以衡量會計信息質量，該指標越高說明公司當年盈余管理程度越大，會計信息質量越低。同時，本文采取托賓Q值衡量企業價值（TobinQ），等于市值除以資產總額。回歸結果如表5所示。列（1）中職工監事比例（EsRate）的回歸系數在1%的水平上顯著為負，說明職工監事比例顯著降低了企業盈余管理程度，與會計信息質量顯著正相關；列（2）中職工監事比例（EsRate）的回歸系數在1%的水平上顯著為正，說明職工監事能夠顯著提高企業價值。

六、穩健性檢驗

（一）變換衡量方式

為保證實證結果的穩健，以職工監事比例的具體數值（EsRate2）作為衡量方式，替換解釋變量進行重新回歸，結果如表6列（1）所示。職工監事比例（EsRate2）的回歸系數在1%的水平上顯著為負，表明隨著職工監事比例的提高，上市公司高管超額在職消費水平降低，本文的研究假設再次得到驗證。

（二）Heckman兩階段

本文采用Heckman兩階段進行穩健性檢驗。第一階段，選取職工監事薪酬（EsSalary）、企業規模（Size）、現金持有（Cash）、財務杠桿（Lev）、盈利能力（Roe）、兩職合一（Dual）、董事會規模（Boardsize）、董事會獨立性（Indeprate）、股權集中度（Top1）、機構投資者持股（Inst）、產權性質（Soe）等變量，估計出公司設置職工監事比例大于1/3的可能性，并計算逆米爾斯比率（Lambda）。其中，職工監事薪酬（EsSalary）等于公司年末職工監事的平均薪酬。第二階段，將逆米爾斯比率（Lambda）加入主回歸模型中，以控制樣本的選擇性偏差及樣本自選擇產生的內生性問題。第二階段的回歸結果如表6列（2）和列（3）所示。在加入逆米爾斯比率（Lambda）后，職工監事比例的兩種衡量變量均在1%的水平上顯著，并且逆米爾斯比率（Lambda）也在1%的水平上顯著，說明在控制樣本自選擇問題后，本文的主體結論依然成立。

（三）傾向得分匹配法

本文采用傾向得分匹配法緩解自選擇問題。傾向得分基于上述變量進行計算，對每個職工監事比例（EsRate）等于1的樣本采用最近鄰匹配方法，得到與之最近的1個匹配樣本，并在匹配后進行回歸。表6列（4）和列（5）的回歸結果顯示職工監事比例的兩種衡量變量均在1%的水平上顯著，說明在控制公司特征等內生性問題后，職工監事對降低超額在職消費有顯著影響。

（四）工具變量法

為緩解遺漏變量導致的內生性問題，選取工具變量法進行穩健性檢驗，工具變量采用當年同行業其他公司職工監事比例的平均值，在此基礎上通過兩階段工具變量法進行回歸，結果如表6列（6）和列（7）所示，可以看到職工監事比例的兩種衡量變量均在10%的水平上顯著，說明在控制內生性問題后，本文的主體結論依然成立。

七、研究結論

本文以滬深A股上市公司為樣本，考察了職工監事對管理層超額在職消費的影響。經驗證據表明，當上市公司職工監事比例更高時，管理層超額在職消費更低，職工監事能夠發揮監事會的治理作用，抑制管理層的機會主義行為。進一步研究發現，職工薪酬福利水平越高時，職工監事對管理層超額在職消費的降低作用越弱，而職工的內外部薪酬差距增強了職工監事的治理作用。同時，管理層權力削弱了職工監事對管理層超額在職消費的影響，職工監事比例的增加則能夠提高公司的會計信息質量與企業價值。

本文的研究啟示如下：第一，職工監事是實現企業員工參與公司治理的有效渠道，能夠降低委托代理成本；第二，職工監事的治理效果受到職工薪酬福利水平的影響，應當在宏觀勞動政策基礎上加強公司治理優化；第三，公司股東在董事會與監事會的設立上，降低管理層對員工行使監督權的不利影響，從而發揮民主管理的最大效用，提高勞動力的收入分配水平。

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