中國傳媒業的新動能與新格局

摘要：2023年傳媒類上市企業呈現出明顯的復蘇和上漲趨勢。出版、游戲、廣告營銷、數字媒體、影視行業表現均較2022年有所上漲，電視廣播板塊持續下滑。新興行業和傳統行業差距持續擴大，傳媒類行業全新的業務格局已經清晰。堅持精品邏輯、加強科技驅動、多元業務布局的企業表現出更強的競爭實力和營收能力。

關鍵詞：傳媒上市公司 資本市場 二級市場

2023年傳媒類上市企業呈現出明顯的復蘇和上漲趨勢。新動能、新業態特征愈發凸顯，人工智能的發展為行業帶來全新的動能和發展機遇，也讓外界對于傳媒業的發展有了更多的信心和想象空間。

一、2023年傳媒資本市場發展背景

2024年1月，根據國家統計局官網發布數據，據對全國7.3萬家規模以上文化及相關產業企業調查，2023年，全國規模以上文化及相關產業企業實現營業收入129515億元，按可比口徑計算，比上年增長8.2%，遠高于2022年同比增長0.9%。

分產業類型看，文化服務業占比最高，實現營業收入67739億元，增長14.1%，增長速度明顯快于全國規模以上服務業企業整體水平。并且其營業收入占文化企業收入的52.3%，進一步說明了其支撐作用。文化制造業表現穩定，實現營業收入40962億元，比2022年增長0.6%；文化批發和零售業20814億元，增長6.1%。

分行業類別看，新聞信息服務營業收入17243億元，比2022年增長15.5%；內容創作生產28262億元，增長10.7%；創意設計服務21249億元，增長8.7%；文化傳播渠道14797億元，增長11.9%；文化投資運營669億元，增長24.4%；文化娛樂休閑服務1758億元，增長63.2%；文化輔助生產和中介服務15468億元，增長0.4%；文化裝備生產6282億元，下降2.6%；文化消費終端生產23787億元，增長3.3%。創意設計服務、文化傳播渠道、文化娛樂休閑服務、文化輔助生產和中介服務等2022年同比下降的行業，2023年均有反彈表現，并取得一定增長，文化產業復蘇力強勁。

新業態特征明顯，行業表現突出，不斷以新動能驅動行業發展。廣播電視集成播控，互聯網搜索服務，互聯網其他信息服務，數字出版，其他文化藝術業；動漫、游戲數字內容服務，互聯網游戲服務，多媒體、游戲動漫和數字出版軟件開發，增值電信文化服務，其他文化數字內容服務；互聯網廣告服務，互聯網文化娛樂平臺，版權和文化軟件服務，娛樂用智能無人飛行器制造，可穿戴智能文化設備制造，其他智能文化消費設備制造等，16個行業小類實現營業收入52395億元，同比增長15.3%，增長速度接近全部規模以上文化企業的兩倍。

2023年，文化企業實現利潤超萬億元，經營效益可觀。總額11566億元，比上年增長30.9%；營業收入利潤率為8.93%，比2022年提高1.55個百分點。2023年末，文化企業資產總計196200億元，比上年末增長7.6%；每百元資產實現營業收入為68.3元，增加0.8元。

二、2023年傳媒上市公司二級市場表現

2023年，人工智能生成內容（AIGC）表現強勁，拉動科技、媒體和通信（TMT）板塊上漲。截至2023年12月29日，申萬傳媒指數上漲16.80%，從2022年申萬劃分的31個一級行業中漲跌幅排名29，上漲至第二名，漲幅居于通信行業之后，分別大幅跑贏同期滬深300、上證指數約28個百分點、20個百分點。

子板塊一改2022年全線下跌的趨勢，除電視廣播以外的子板塊均取得正收益。其中出版業表現強勁，漲幅為33.71%，位列申萬二級行業漲幅第二。游戲行業緊隨其后，漲幅為31.84%，受到人工智能生成內容（AIGC）的影響，年內最大漲幅超過130%。數字媒體、影視院線及廣告營銷均有不俗表現，分別上漲11.32%、6.29%、5.50%。電視廣播下跌0.09%，同2022年基本持平。伴隨擴大內需、促進消費等政策的落地，文化消費需求持續釋放，推動傳媒行業恢復，也增強了市場對于傳媒行業的信心。

截至2023年12月31日，傳媒行業A股市場上市公司共計127家（剔除掉ST公司），傳媒行業市值共計1.39萬億元。Wind數據顯示，截至2024年1月5日，行業市盈率TTM（剔除負值）為23.27倍，分別處于近五年、近十年歷史估值的33.07%、20.74%分位點，估值仍有上漲空間。

具體公司表現方面，截至2023年12月31日，47家傳媒企業市值超百億元。分眾傳媒以912.75億元總市值繼續領跑，蟬聯冠軍，市值超過第二名近一倍。芒果超媒、昆侖萬維和三七互娛，分別以472.42億元、454.41億元、417.18億元分列二至四名。世紀華通（354.55億元）、人民網（309.37億元）市值超過300億。

三、2023年傳媒上市公司業績表現

2023年全年A股傳媒板塊（申萬傳媒行業分類）上市公司共127家（剔除掉ST公司），共計實現營業收入5038.92億元，同比增長6%。歸母凈利潤376億元，同比增長4.7%。在2022年低基數的情況下，有所增長。但歸母凈利潤相較于2020年和2021年，仍有差距。

74家實現營業收入增長，53家營業收入下滑。藍色光標（526.16億元）總營收蟬聯冠軍，同比增長為43.44%。省廣集團（166.73億元）、三七互娛（165.47億元）、芒果超媒（146.28億元）、萬達電影（146.2億元）位列其后，排名前五。

歸母凈利潤方面，分眾傳媒（48.2億元）排名榜首，同比增長73.02%，漲勢強勁。芒果超媒（35.56億元）排名第二，同比增長90.73%。鳳凰傳媒、三七互娛、山東出版，分別以29.52億元、26.59億元、23.76億元突破20億元大關。2023年傳媒類上市公司在歸母凈利潤方面有顯著增長，26家公司實現超過100%的增長，其中中視傳媒實現了同比463.41%的增長。傳媒類企業正在逐漸擺脫疫情影響，找到利潤發力點。69家公司實現利潤增長，58家公司利潤同比下降，31家公司虧損。傳媒類公司營收兩極化嚴重，且虧損公司規模較上年（12家）擴大較多。

從細分板塊而言，出版行業2023年全年歸母凈利潤表現遙遙領先，為195億元，占整個傳媒行業歸母凈利潤的半壁江山（53%）。游戲尚未突破百億大關，以85億元排名第二，但其增速領跑行業。數字媒體（47億元）、廣告營銷（21億元）、影視院線（10億元）位列第三至第五，電視廣播仍為虧損狀態，歸母凈利潤為-12億元。

四、2023年傳媒細分行業分析

從細分行業表現來看，傳媒行業整體擺脫了疫情影響。其中影視院線營業收入上漲最為明顯。宏觀環境不斷促進消費，廣告營銷同比增長7.9%。數字媒體在人工智能的影響下營收同比增長7.4%。游戲行業營業收入同比增長3.8%。出版板塊表現穩健，營收同比增長3.2%。電視廣播行業經營能力繼續下滑，營業收入同比下降2.6%。

1.出版板塊。傳媒行業中出版板塊表現穩健，總營收1453.26億元，同比增長3.2%。歸母凈利潤為194.38億元，同比增長43.6%。鳳凰傳媒以136.45億元的總營收領跑行業，截至2023年12月31日，它達到224.21億元總市值，成為出版板塊唯一市值突破200億元的企業。中南傳媒以136.13億元緊隨其后，位居總營收榜第二。山東出版、新華文軒、浙版傳媒、皖新傳媒、中文傳媒總營收亦突破百億。國有企業因為品牌影響力大、教育產品突出、精品圖書眾多、銷售規模大等優勢，在經營方面表現亮眼。

新經典、華聞集團、粵傳媒、世紀天鴻、果麥文化、天舟文化、讀客文化、榮信文化2023年營收規模未超過10億元。收入規模較小的出版企業以民營企業為主，大多因為業務方向垂直或者受到公司體量限制。

世紀天鴻在2023年總營收獲得了同比17.2%的增長，排名行業第一。世紀天鴻夯實了在教輔圖書業務的產品優勢和品牌影響力，持續推進“研銷一體化”戰略。推動教育數字化業務，并借助“AI+教育”產品實現營收突破。

天舟文化、讀客文化和榮信文化總營收同比下滑嚴重。讀客文化的紙質圖書業務下滑，尤其是傳統線下渠道銷量下滑。紙質圖書業務降低圖書售價，影響公司利潤。榮信文化受到圖書行業渠道分化影響。以抖音為代表的短視頻電商渠道在整體圖書零售市場中高速增長，但是榮信文化的抖音平臺收入規模對公司整體收入貢獻較小，未能彌補傳統渠道銷售收入下滑。

總體而言，教材類教輔類圖書作為圖書市場的“剛需”，成為出版業營收的支柱。但是出版行業受到紙質圖書業務下滑、低折扣以及傳統銷售渠道式微的影響越來越嚴重。需要通過建設數字化平臺，開拓短視頻平臺銷售渠道，彌補傳統業務的降低。但經典的圖書精品依然帶來長期的利潤收入，如新經典公司旗下擁有《平凡的世界》《百年孤獨》等暢銷IP，它們的長銷讓企業能夠始終擁有較為穩定的營收，是企業抗風險能力的保障。很多出版企業發展融合式業務，以文學IP為核心，向下游延伸進行IP培育、IP運營與衍生開發，涉足游戲、動漫、影視、音頻、文創等多形態開發。許多公司開始涉足AI行業，在AI大模型、AI多模態方面已積極開展技術建設并進行了商業化落地。

2.游戲板塊。游戲行業營收835.88億元，同比增長3.8%。歸母凈利潤為105.56億元，同比下滑10.2%，下滑嚴重。三七互娛和世紀華通總營收破100億元，以165.47億元、132.85億元分列第一和第二位。歸母凈利潤方面，三七互娛以26.59億元位列行業第一，愷英網絡、昆侖萬維、吉比特、巨人網絡凈利潤突破10億元。但值得注意的是三七互娛、吉比特、姚記科技、完美世界、電魂網絡、富春股份、大晟文化、湯姆貓的歸母凈利潤有不同程度的下滑。

游戲行業營收上漲主要源于用戶對于游戲產業的需求上升。但是，由于產品同質化嚴重和新游戲的沖擊，導致老游戲的用戶流失、收入下降。同時，公司的運營成本不斷增高，包括研發成本和營銷成本。很多熱門游戲廣告投放成本，甚至超過了研發成本。游戲受到版號審批政策影響較大，因此對于游戲的內容和題材提出了更高的要求，增加了公司在研發和審核層面的投入。

3.廣告營銷板塊。廣告營銷板塊營業收入為1636.53億元，同比增長7.9%。歸母凈利潤為22.3億元，同比下降62.8%。在促消費等宏觀政策的影響下，廣告營銷板塊整體需求上升，使營業收入有所回升。但是該行業始終存在營業收入高、歸母凈利潤低的問題。

行業競爭激烈導致獲客成本水漲船高，包括平臺投放、精準定向營銷、廣告素材制作成本等。廣告營銷板塊的利潤比顯示出該行業業務模式的問題，部分廣告營銷企業陷入價格戰，通過低價競爭的策略獲得業務量，但過低的價格難以覆蓋成本，形成了經營的惡性循環，導致整個行業利潤水平下滑明顯。低價還造成了品效難以控制。內容環境的改變使廣告營銷行業正在發生深刻的變化，消費者對于傳統廣告的敏感度提升，對于質量和內容提出更高的要求。消費者更傾向于基于興趣、創意和價值的廣告形式和內容。

藍色光標以526.16億元的總營收，排名所有傳媒上市公司的首位，但其歸母凈利潤（1.17億元）只能排到第59位。藍色光標具有廣告營銷板塊低毛利率業務占比大、獲客及運營成本高的典型特點。

分眾傳媒則完全不同，它的歸母凈利潤為48.2億元，在所有傳媒上市公司中居第一位，其營收排名在第11位。分眾傳媒主營業務為樓宇媒體和影院銀幕廣告媒體，具有較高的稀缺性和壟斷性，使其在定價上有較高話語權，屬于高毛利率媒體資源業務。同時成本相對較低，控制較好。

4.影視板塊。2023年行業逐漸恢復活力，整體收入相較于2022年有較大增長，達到406.96億元，同比增長28.9%。萬達電影以146.2億元位列行業第一，是影視板塊唯一一個營收破百億的企業。歸母凈利潤為9.12億元，亦排在行業榜首。

影視行業受產品影響較大。萬達電影在2023年取得較好收益，得益于優質影片供給充足。《流浪地球2》等精品為公司帶來了很高的票房分成。2023年諸如《封神第一部：朝歌風云》《長安三萬里》等一批優秀的、高票房電影的出現也帶動了電影市場復蘇，票房增長為萬達院線帶來了更多收入。

但也有很多公司因為未能產生精品帶動效應，而陷入營收困境。歡瑞世紀（-2312.36%）、百納千成（-995.84%）、博納影業（-631.86）、北京文化（-359.02%）等公司凈利潤跌幅最為明顯。影視項目具有較長的周期性，以歡瑞世紀為例，很多2020年及以前年度開拍的影視劇項目因為合作方資金周轉困難、支付能力下降等情況，導致公司信用減值。同時很多已經拍攝完成的影視劇作品，因為未能發行，市場預期下降，造成存貨減值。同時很多播出作品的熱度和口碑不及預期，影響了影視劇銷售收入。

整體而言，影視院線行業正面臨嚴峻挑戰，整體處于供過于求、缺少精品的狀態。同時平臺和觀眾的需求發生劇烈的變化，不能夠適應全新需求環境、提供更高質量內容的影視公司，勢必將會被觀眾淘汰。

5.數字媒體板塊。2023年，數字媒體行業營業收入同比增長7.4%，達到299.16億元。歸母凈利潤為48.19億元，較2022年有59.1%的大幅增長。數字媒體行業經過多年的發展，行業格局逐漸穩定。芒果超媒以146.28億元強勢登頂行業營收冠軍，截至2023年12月31日，總市值達到471.72億元，高居板塊榜首。人民網市值309.37億元（2023年12月31日數據），位居板塊第二。中文在線雖然總營收以14.09億元排名行業第七，但市值卻高居行業第三（187.81億元）。

數字媒體行業發展勢頭良好，有以下幾個方面的原因。首先，受到了政策利好的推動。2023年2月《數字中國建設整體布局規劃》印發，為上游數字經濟硬件建設和下游數字媒體應用企業帶來了機遇。其次，技術創新賦能為數字媒體行業帶來了發展保障。5G技術的普及為數字媒體發展提供了網絡基礎保障。人工智能技術的快速發展，使AI在數字媒體領域的應用不斷深化。人工智能生成的內容提升了內容生產者的創作效率和創作質量，讓行業充滿了全新的發展想象。再次，源于優質內容的持續輸出。以芒果超媒為例，《乘風2023》《披荊斬棘第三季》等頭部綜藝節目吸引大量用戶訂閱和廣告商。最后，以數字媒體為基礎進行多元化業務布局，幫助企業獲得了較高的盈利能力。龍頭企業在2023年的并購整合活動增加，通過并購實現資源優化、擴大市場份額。中文在線基于數字閱讀，開拓出了影視、動漫、游戲、教育、IP衍生開發等多個盈利模塊。2023年中文在線在短劇市場積極布局，短劇制作周期短、成本相對較低、成本回流快，為其貢獻了穩定收益。三六五網總營收1.9億元，成為行業墊底，也是數字媒體板塊唯一在2023年虧損的企業。歸母凈利潤為-9101.6萬元，同比下滑1617.74%。三六五網主要服務于房地產市場，但是隨著2023年房地產市場的低迷態勢，導致公司傳統營銷服務收入同比大幅下滑。

6.電視廣播板塊。電視廣播行業營業收入407.13億元，同比下降2.6%。歸母凈利潤為-5.3179億元，同比下降595.8%。華數傳媒總營收97.07億元、歸母凈利潤6.89億元，排名行業第一。東方明珠以79.73億元和6.02億元的成績排名第二，實現同比利潤的大幅上升。行業七成的企業總營收同比下滑，近四成企業虧損，六成企業歸母凈利潤同比下滑，顯示出電視廣播行業傳統盈利能力受到重創。貴廣網絡尤為明顯，總營收同比下滑50.26%，僅有18.52億元。歸母凈利潤同比下滑12270.6%，虧損13.85億元。依托于陜西廣電網絡傳媒（集團）股份有限公司的廣網網絡于2024年8月9日正式被實施ST，該公司有30年上市歷史。

行業競爭加劇是影響廣播電視行業經營創收的最主要原因。新媒體的快速發展，改變了傳統的收視習慣，有線電視用戶流失嚴重，嚴重影響著廣播電視類上市公司的傳統業務。加之房地產市場降溫，使新樓盤減少，新用戶安裝有線電視的需求降低。同時，廣播電視行業持續被應收款項回收問題困擾，貴廣網絡因為回款周期長，使信用減值損失增加，嚴重影響利潤。

在整體不太景氣的廣電行業中，華數傳媒依然保持著較高經營水平。該公司積極布局拓寬寬帶網絡業務及智慧城市業務。經營區域基于浙江省，區域優勢較為明顯。華數積累的數字化節目內容媒體資源庫，為公司收入增長提供保障。東方明珠利潤同比增長達到245.79%，與其文旅業務恢復相關。公司還進行了對外投資，在2023年以現金4.99億元購買了老鳳祥有限2.44%的股權，進一步深化“消費+文化”“時尚+文化”的產業合作。

廣電行業已經經歷了數年的下滑，但是積極轉型的廣電行業企業，依然可以利用過去的品牌優勢、用戶優勢、內容優勢、資金優勢，實現跨界融合發展，從新媒體、智能媒體、文化創意領域尋找全新動能。

五、傳媒業上市公司發展趨勢

傳媒行業經歷了2020—2023年的降本增效后，迎來了復蘇和發展。面對傳媒行業的急速轉型期，一些企業已經開始逐步降低日漸式微的傳統業務的比例，探索出融合發展、跨界發展、科技發展的全新動能。依然封閉在傳統媒體思維中的企業，則感覺到了市場的寒意。在科技的驅動下，在人與傳媒關系重構的發展背景下，傳媒業正在經歷著從內涵到外延的巨大變革。人文經濟學更關注人的創造性能力提升。這就要求關注人的生存與發展的多樣需求，為勞動者發揮最大程度的生產力、創造力提供良好的制度與文化保障。變革造就了全新的行業格局，頭部傳媒公司憑借資源、資金和運營優勢，保持著較高的市場份額，持續領跑。中小規模的傳媒公司通過差異化競爭的機會，也能夠實現爆發式增長。

1.精品內容是傳媒業發展的核心要求。傳媒業是基于內容的行業。隨著用戶生活水平不斷提高，對于傳媒內容的需求更加多樣化和個性化。在海量內容的包圍下，用戶對內容質量更加敏感。根據企業的實踐，無論在任何時間、任何領域，精品都能夠為企業帶來較高的收入。這就要求傳媒公司不斷提升內容質量，提供更具創新性和吸引力的內容。同時精品內容能夠沉淀成IP，形成長期的、擴展式的盈利途徑。但傳媒業前些年走入了“以量取勝”的粗放擴張誤區，重流量、不重質量。近年來隨著自媒體的全面爆發，內容市場已經進入了紅海階段，傳媒業需要告別資本驅動的創作，回歸高質量的專業創作、回歸民眾的真切需求。為此，傳媒業應當繪制文化自覺的恢宏篇章，助力中華文化的傳承創新。

2.科技驅動是傳媒業轉型的未來動能。傳媒業的數字化轉型是不可阻擋的趨勢，人工智能的涌現更是加速了傳媒業的變革。人工智能為傳媒業提供了嶄新的發展機遇，它大大降低了內容創作和推薦成本，為用戶提供了更加精準、高質量的服務。人工智能提升了傳媒業務的想象空間。技術的快速迭代使傳媒公司的技術競爭加劇，掌握先進技術的能力決定了未來競爭中是否能占據優勢。因此對于技術的研發和創新方面的投入，是傳媒公司必須考慮的環節。

3.融合發展是傳媒業改革的必然方向。傳統傳媒業的業務范圍涇渭分明，但隨著數字化的趨勢，傳媒業內部各領域之間的融合，以及與其他行業的跨界融合成為了必然。分析盈利的傳媒公司，大多不再局限于單一的業務模式，而是積極縱向拓展或者橫向開發，通過多元化經營實現盈利。融合既是為傳媒業修煉內功，也是幫助傳媒業擴展觸角。一方面，傳統媒體與新媒體形成了全媒體的傳播格局；另一方面，傳媒與文化、旅游、教育等行業碰撞出更多的新業態和新模式。

（作者胡鈺系清華大學新聞與傳播學院教授、博士生導師；王嘉婧系清華大學文化創意發展研究院特約研究員）

參考文獻

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