重視并發揮好國資國企修復資產負債表的作用

國資國企改革應著眼中小微企業社保負擔降低與民營企業投資空間拓展，發揮修復企業資產負債表的作用；國資流動要關注并能促進就業增長與推動居民財產性收入增長，支持居民資產負債表的修復；國資管理要重視“國資流量率”提高及國資流量對政府預算收入的補充，從而有效修復政府資產負債表。

國資國企改革深化要關注企業、居民、政府三張資產負債表變動態勢，著眼三張資產負債表修復而推進相應的聯動改革，發揮好國資國企修復資產負債表的作用。國資國企改革可以直接影響企業資產負債表的修復，無論是實施劃轉國有股變現補充社?；鹗杖攵鄳档椭行∥⑵髽I社保負擔，還是加大國有壟斷領域或國企控制經營領域的開放力度而拓展民營企業的投資空間，都可以起到修復企業資產負債表的作用。通過國資國企改革而促進國資流動，要嘗試以固定資產閑置資產的“用”“租”“售”增加就業崗位，還要加快制定并實施中長期國有股及上市公司國有控參股變現規劃而“活躍資本市場”，有利于穩定甚至增加居民財產性收入，支持居民資產負債表的修復。以國資國企改革深化而加強國資管理，要重視國資流量對政府預算收入的補充，通過引入并實施國有資產質量評價，實現國資流量管理的常態化，逐漸提高“國資流量率”，用國資流量持續補充政府預算收入，從而有效修復政府資產負債表。

一、企業、居民、政府三張資產負債表面臨的主要問題及外部效應

企業方面，人力成本上升與投資空間收縮導致資產回報率下降，企業資產負債表資產端增長乏力，束縛了企業尤其是中小微企業的發展及成長；居民方面，居民收入增幅下降，資產端嚴重縮水且負債端呈現債務早償的趨勢，資產負債表縮表態勢明顯。政府方面，地方政府債務規模增長，資產負債表杠桿率上升。三張資產負債表面臨的問題，既影響宏觀經濟運行，也拖累微觀經濟運行。

（一）中小微企業資產負債表面臨的主要問題及外部效應

企業資產負債表資產端增長緩慢，在中小微企業資產負債表中更為明顯。成本上漲與投資空間收縮所導致的資產回報率下降是資產端增速減緩的主要原因。其一，受社保繳納基數與政策合規性所導致的中小微企業用人成本不斷上升，資產回報率降低。近幾年多地區社?；鶖刀汲霈F了較高的漲幅[1]，以北京、上海、廣州、黑龍江為例，平均年漲幅最高接近20%，最低8.95%（如表1所示），普遍上漲的社?；鶖祵⑻Ц咂髽I為員工繳納的社保金額[2]。與此同時，隨著社保繳納合規性的增強，中小微企業需要負擔起本應為員工繳納的社保金額，在市場并未有效擴大的情況下，增加了企業用人成本，降低了企業擴張意愿；其二，中小微企業投資絕大多數局限在投資回報率較低的行業，投資空間持續收縮，投資意愿疲弱，企業為規避風險傾向于做出更保守的投資決策[3]。在經濟運行承壓時期仍保持穩健增長的大多是與民生緊密相關且被國企控制經營的行業，如水、電、氣、熱等，這些行業具有較高的準入門檻，大多屬于民營的中小微企業難以參與投資，中小微企業實際投資空間及投資選擇持續收縮，擴大投資融資意愿不斷下降。

中小微企業用人成本持續升高與投資空間收縮，也會對宏觀經濟運行產生較大影響。其一，社會結構性失業問題加劇。無論是社?；鶖瞪险{還是民企投資范圍局限，都將促使民企以裁員或縮減招聘規模的方式減少人力成本，而裁員比例和數量的上漲，使得結構性失業不斷加劇，削弱居民的消費及投資能力，出現居民儲蓄率上升與負債增速減緩的局面，從而對居民資產負債表造成一定沖擊。其二，民營經濟與國有經濟發展失衡。絕大部分中小微企業為民營企業，因而用人成本與投資范圍對民營經濟的發展有深遠影響，若高用人成本與投資范圍收縮趨勢未受到遏制，民營經濟與國有經濟的結構失衡將進一步擴大。結構失衡并不利于中國社會經濟發展，也不符合中國特色社會主義市場經濟的本質[4]。

（二）居民資產負債表面臨的主要問題及外部效應

居民資產負債表既存在資產端增長放緩的問題，也存在負債端增長放緩的問題。從資產負債表資產端來看，居民勞動性收入與財產性收入增長放緩，且伴隨居民主要家庭資產——房產價格的回落，居民資產增長放緩。其一，居民勞動性收入作為居民可支配收入的關鍵構成及消費驅動的主要來源，增速顯著放緩[5]。據華證證券數據，居民可支配收入自2013年至2019年間維持8%至10%的穩健增長，然而2023年一季度該指標已滑落至約5%。其二，“資產荒”現象正在導致居民財產性收入增速下降[6]。居民財產性收入主要依賴兩大支柱：一是房地產相關收益，包括租金與投資性房產增值；二是金融市場收益，如股票、期權交易所得。金融市場低迷疊加房產價格大幅回落影響，居民財產性收入增速快速下降，從2019年二季度的約15%同比增幅驟降至2023年一季度的5%左右[7]。

從居民資產負債表負債端來看，居民傾向于貸款早償，增加儲蓄并削減消費與投資支出，資產負債表負債端增長放緩。2023年上半年RMBS條件早償率指數突破20%，顯著高于去年同期的11%。資產端居民收入與資產價格的減少，將影響居民的經濟預期判斷，反映在負債端是居民貸款早償，增加儲蓄減少投資與消費，帶來內需的長期不足。

（三）政府資產負債表面臨的主要問題及外部效應

政府債務規模增長加快，資產負債表杠桿率不斷上升，疊加土地出讓收入較大幅回落與稅收收入增幅放緩，政府預算收入與預算支出的缺口進一步加大，地方財政承壓成為常態。政府資產負債表負債端上漲，但由于財政收入并未實現同比增長，資產負債表杠桿率不斷增加。中央杠桿率近三年上升約5個百分點（從2020年約20%增長至2023年約25%）[8]，不考慮地方政府隱性債務，地方政府顯性杠桿率近三年內也上升近10個百分點（從2020年約25%增長至2023年約35%）。杠桿率上升將加劇政府預算的收支失衡，政府預算收入呈下降趨勢，政府預算支出呈上升趨勢，政府收支壓力繼續加大。首先，政府土地出讓收入急劇縮水。土地出讓收入，即國有土地使用權出讓收入，指各級政府土地管理部門將國有土地使用權讓渡給土地使用者而收取的土地出讓的全部價款。在當前央地分稅制體系下，土地出讓收入是很多地方政府除上級政府轉移支付外的重要財政收入來源。隨著房地產終端市場低迷，土地出讓收入不斷減少，地方財政收入也隨之銳減；其次，企業稅收貢獻的不確定性增加。不僅稅收貢獻面臨波動，對社保基金的支持也面臨較大壓力，經濟環境的波動直接傳導至政府社?；痤A算收入，加劇了其不穩定性。除了土地出讓收入減少與稅收增幅的放緩，經濟下行壓力與人口老齡化趨勢交織，也使財政支出進一步增加[9]。

政府預算收入縮減與政府預算支出持續增長，財政預算收支失衡的進一步擴大[10]，從而引發兩大問題：一是地方政府尤其是偏遠地區的政府財政運行面臨嚴峻考驗。土地出讓收入的減少對地方政府特別是偏遠地方政府的財政收入影響更大，將影響地方政府尤其是市級縣級政府的正常運轉以及政府投融資等各項活動[11]；二是中央政府及省級政府也將承受較大的轉移支付壓力。隨著對土地出讓收入依賴度高的區縣級政府財政壓力加劇，其高度依賴上級轉移支付而維持運轉的狀態，會加劇整個財政體系的縱向壓力，迫使中央與省級政府承擔更大的轉移支付責任，進一步加劇整體財政收支失衡[12]。

二、國資國企改革應著眼中小微企業社保負擔降低與民營企業投資空間拓展

企業資產負債表既影響居民資產負債表，也影響政府資產負債表。因此，要著眼企業資產負債表的修復而推進國資國企改革，國資國企改革圍繞中小微企業社保負擔減低與民營企業投資空間拓展而發揮作用。

（一）實施劃轉國有股變現補充社保基金收入而相應降低中小微企業社保負擔

目前我國各地各級社?；鹌毡樨摀^大，各地社?；鹨辉偕险{企業繳納比例，中小微企業特別是小微企業用人成本負擔持續增加。從2023年全國統籌調劑資金的撥付情況上看，相較于2022年，本年度撥付資金增長了12.2%，達到264.56億元，特別是經濟欠發達地區的社保負擔將進一步加劇。各地為緩解社保基金壓力普遍提高了企業社保繳費標準，對于中小微企業而言，由于經營成本中人力資源成本占比較高，這一上調無疑對其構成了重大沖擊，限制其發展與擴張。為減輕中小微企業社保負擔而降低民營企業用人成本，應嘗試將曾劃轉到各級社?；鸬膰泄捎杏媱澋刈儸F，為各級社?；鹪黾涌煽渴杖雭碓?，減少社保基金預算收支壓力。同時鼓勵各地政府出臺相關補貼政策以降低中小微企業尤其是小微企業的員工社保繳納基數，減輕民營企業用人負擔。

通過對劃轉至社?；饍鹊膰泄捎杏媱澋刈儸F，或將緩解地方與中央社?；鹬С龅膲毫Γ⒐膭罡鞯卣槍χ行∥⑵髽I出臺相關社保繳納的補貼性政策。2017年各地曾陸續按計劃劃轉部分國有股權至各級社?；?。由于種種原因，這部分劃轉至各級社?；鸬膰泄蓹嗖⑽戳魍òl揮作用。當前亟須打通社?；鸪钟袊泄傻淖儸F通道，建立專項補充基金，完善劃轉至社?；饍葒泄傻淖儸F流程，制訂國有股變現計劃并按照該計劃逐年逐步將國有股變現，盤活劃轉至社?；鸬膰泄蓹?，間接發揮國有資本對企業資產負債表的修復作用[13]。對于本身社保負擔較大的地區，將曾劃轉至社?；鸬膰泄蓹嘧儸F，可減緩社保基金運行壓力；對于本身社保負擔較輕的地區，在緩解社保壓力的基礎上還可以鼓勵政府針對中小微企業出臺相關減稅政策，適當降低中小微企業的社保基金繳納比例，降低該地企業用人成本。例如2021年天津市完成84家國有及國有控股大中型企業和金融機構的國有資本權益劃轉，共劃轉國有資本對應享有的所有者權益741.4億元，而2022年全國統籌調劑資金凈下撥天津市僅54.4億元，不足上年劃轉至社保基金的國有股權益10%，且考慮到歷史上各地多次進行國有股劃轉社?；?，國有股權益也在不斷增長，國有股的變現完全可以緩解天津市社?；饓毫?。

（二）加大國有壟斷領域或國企控制經營領域的開放力度而拓展民營企業投資空間

《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》明確提出“毫不動搖鞏固和發展公有制經濟，毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，保證各種所有制經濟依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護，促進各種所有制經濟優勢互補、共同發展”的深化改革要求，因此，必須加快并加大國有壟斷領域或國企控制經營領域的開放，大力拓展民營企業投資空間，增強民營企業投資意愿，促進民營企業擴大投資。

推進并實現公有制經濟與非公有制經濟平等，國有壟斷領域或國企控制經營領域向非公資本的開放，首先應該是向民營資本開放，支持及激勵更多的民營企業進入國有壟斷領域或國企控制經營領域從事投資。民營企業對國有壟斷領域或國企控制經營領域的擴大投資，不僅可以拓展民營企業投資空間，而且可以實現民營企業與國有企業的公平競爭。在某種意義上，營商環境的改善集中體現在民營企業與國有企業的公平競爭上。

三、國資流動要關注并能促進就業增長與推動居民財產性收入增長

就業增長與居民財產性收入增長對居民資產負債表的修復作用更直接更有效，因此，如何實現國資流動與就業增長、居民財產性收入增長的聯動具有重要意義。

（一）嘗試以固定資產閑置資產的“用”“租”“售”增加就業崗位

就業及充分就業能夠提升居民收入，釋放擴大投資與增加消費的信心。在某種意義上，就業及充分就業也是經濟高質量發展的評價指標之一。國有資產管理尤其是對固定資產或閑置資產盤活的管理，要考慮如何與就業及充分就業相聯動，固定資產盤活要能夠拓展就業崗位，閑置資產的充分使用也要能拉動就業增長。在某種意義上，把固定資產或閑置資產盤活與支持吸納就業相關聯，不僅能更好地盤活固定資產或閑置資產，而且可以形成更大的經濟社會價值。

國有資產管理本質上是對資產流動性的管理，通過盤活大量低效資產，顯著提升資產的整體效益。在此過程中，應探索固定資產或閑置資產的多元化處置路徑，嘗試對部分固定資產或閑置資產進行出租、出售，或無償使用等措施。不完全以營利為目的進行資產的盤活，而是以固定資產或閑置資產的“用”“租”“售”間接將資產交由市場經營[14]。例如可以設置一些優惠政策，對雇用下崗工人的個體經營戶或企業，嘗試將一部分完全閑置或很難有較好商業化發展的門面或資產以較優惠的價格出租或出售，增加更多的就業崗位；固定資產或閑置資產的“用”“租”“售”措施要有針對性地對一些中年下崗群體進行傾斜，從而更好地吸納就業，緩解這個群體的勞動性收入減少壓力。

（二）加快制定并實施中長期國有股及上市公司國有控參股變現規劃而“活躍資本市場”

在居民勞動性收入增幅下降的態勢下，穩定甚至提升居民財產性收入增幅，也可以有效修復居民資產負債表。居民財產性收入穩定及增幅提升與要素市場緊密關聯。在比較長的一段時間，房產作為居民資產端的重要支柱，房產價格上漲不僅提高了房產在居民資產中的占比，而且帶動了居民財產性收入提升。隨著房地產市場回落趨勢的形成，房產對居民財產性收入增長形成拖累，面對房地產市場回落導致的“資產荒”現象，應激活增加居民財產性收入的其他要素市場。資本市場尤其是股票市場也是與居民財產性收入增長緊密關聯的要素市場，激活股票市場有利于穩定甚至增加居民財產性收入。

股票市場有其自身的內在運行規律，其活力受到多種要素的影響。作為國有控股上市公司主導的中國股票市場，國有股的較高占比及低流動率也是股票市場活力受到抑制的重要因素。著眼國有資產資本化率的提高與國資流量補充政府預算收入及股票市場的活力提升，要加快制定并實施中長期國有股及上市公司國有控參股變現規劃，促進國有股的有序流通，增強資本市場信心，為股票市場注入活力，使居民通過資本市場尤其股票市場分享社會發展紅利，增加居民財產性收入。制定并實施中長期國有股及上市公司國有控參股變現規劃，不僅有利于激活股票市場，而且還可以釋放一部分長期被國有股權占有的社會資源，為非公資本投資騰出空間，同時把部分國有資本引導至更具戰略意義的領域，為國家的長遠發展戰略提供堅實的資本支撐[15]。

四、國資管理要重視“國資流量率”提高及國資流量對政府預算收入的補充

政府資產負債表的修復要從補充政府預算收入切入。著眼規模龐大的國有資產存量及持續穩定增長的國有資產增量，國資管理要從重視國有資產規模轉到強化國有資產質量管理，通過引入并實施國有資產質量評價，實現國資流量管理的常態化，逐漸提高“國資流量率”，用國資流量持續補充政府預算收入，從而有效修復政府資產負債表。

（一）國資管理要引入并實施國有資產質量評價

國有資產質量是實現國有資產作用發揮的重要影響因素，只有具有流動性的高質量國有資產，才能實現對政府預算收入的有效補充。因此要加快建立國有資產質量評價體系，實施國有資產質量評價，不斷提高國有資產質量。我國國有資產的體量巨大，卻缺少與各類國有資產相對應的質量評價體系，導致了程度不同的隱性國有資產流失，降低了國有資產的使用效率，還難以真正從多維度“摸清國有資產家底”。除此以外，不進行國有資產質量評價，也難以打下用國有資產流量補充政府預算收入的基礎。

（二）不斷提高“國資流量率”是國有資產質量評價的重要要求

流動性是國有資產質量的關鍵，“國資流量率”是衡量整體國資質量水平的重要指標，因此也應當是國有資產質量評價的核心要求。國有資產質量應當從四大維度進行評價：國有資產的流動能力，國有資產的收益能力，國有資產結構的合理性，國有資產的安全性。其中最重要的是國有資產的流動能力，因為資產管理本質上是對流動性的管理，缺乏流動性的國有資產實際上很難真正按戰略需要對其他部門或計劃形成支撐，因此，高質量的國有資產應當重視對國有資產流動性的評價。國資流量是國有資產資本化、證券化、貨幣化的形態，流動中的國有資產通常以證券或股份等資本化金融化的流動形態存在。為了更好地衡量整體國有資產的質量水平，應計算國有資本中處于流動形態的國資所占比例，這一比例也稱“國資流量率”。通?！皣Y流量率”越高，表明國有資產的流動性越好，質量也相對較高。通過將“國資流量率”作為國有資產質量評價的重要要求，能夠從流動性方面提升國有資產的整體質量，使國有資產在流動中按照政策與戰略需要對政府與宏觀經濟形成有效支撐。

（三）以國資流量補充政府預算收入而緩解財政收支壓力

不斷提高國有資產質量并相應地加強國資流量管理，可以為國資流量補充政府預算收入創造條件。在國有資產管理加強中，設定“國資流量率”的考核指標并進行考核，可以形成數量可觀且較為穩定的國資流量額。把年度國資流量額納入預算，再將國資流量直接劃轉至一般公共預算或間接從國有資本經營預算中調撥至一般公共預算等方式，可以形成對政府預算收入的補充。對地方政府而言，將國資流量直接或間接地補充進一般公共預算，可緩解地方政府特別是區縣地方政府由于土地出讓收入銳減所造成的財政緊張，減小下級地方政府對上級地方政府的依賴性。對中央政府而言，國資流量對政府預算的補充作用不僅可以緩解中央政府向地方政府的轉移支付壓力，而且還可以緩解全國社?；鸾y籌的調度壓力。

作者簡介：文宗瑜，中國財政科學研究院研究員、博士生導師；余皓琪，中國財政科學研究院碩士研究生。

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（編輯：剛罡）