基于效率視角的上市公司股權(quán)激勵工具選擇研究

［DOI］10.3969/j. issn.1672-0407.2024.23.041

［摘 要］股權(quán)激勵是一種企業(yè)管理工具，通過給予員工公司股權(quán)或與股權(quán)價值相關(guān)的利益，將員工個人利益與公司長遠利益結(jié)合起來，從而促進員工的積極性和創(chuàng)造性，提高公司的整體績效。影響股權(quán)激勵工具選擇的因素包括公司類型和行業(yè)特點、激勵目的、法律法規(guī)、公司財務(wù)狀況、員工需求和期望、公司治理結(jié)構(gòu)等。基于效率視角的上市公司股權(quán)激勵工具選擇策略主要關(guān)注如何通過優(yōu)化股票市場環(huán)境和提高市場效率來增強股權(quán)激勵的效果，包括增強股票市場流動性、提高信息披露質(zhì)量和透明度、建立有效的監(jiān)管機制、優(yōu)化稅收政策、完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強對股票市場的監(jiān)測和分析、增強投資者的股權(quán)意識等。

［關(guān)鍵詞］股權(quán)激勵；效率視角；股票市場；激勵工具選擇

［中圖分類號］F27 文獻標(biāo)志碼：A

股權(quán)激勵能夠幫助企業(yè)吸引和保留人才，鼓勵員工從長遠角度考慮公司的成長，同時它也是公司文化和人力資源管理的重要組成部分。在我國，股權(quán)激勵也得到越來越多企業(yè)的重視和應(yīng)用，它有助于推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，符合共同富裕和社會主義市場經(jīng)濟的理念。在實施股權(quán)激勵時，企業(yè)應(yīng)遵循相關(guān)法律法規(guī)，確保激勵計劃的公平、公正，并考慮到公司的實際情況和員工的實際需求。

1 股權(quán)激勵理論與工具分析

1.1 股權(quán)激勵的定義

股權(quán)激勵是一種激勵機制，通過給予員工或管理層一定的公司股權(quán)或與股權(quán)價值相關(guān)的利益，使其能夠更好地推動公司發(fā)展，提高公司的價值。這種激勵機制將員工的個人利益與公司的長遠利益結(jié)合起來，從而促進員工的積極性和創(chuàng)造性。股權(quán)激勵通常包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、員工持股計劃等形式。通過股權(quán)激勵，企業(yè)可以吸引和保留人才，推動公司的可持續(xù)發(fā)展。

1.2 股權(quán)激勵理論

股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)主要來自現(xiàn)代企業(yè)管理理論和公司治理理論，其核心思想是通過改變員工的激勵結(jié)構(gòu)，將他們的個人利益與公司的長期利益結(jié)合起來，從而激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性，提高公司的整體績效［1］。

代理理論認(rèn)為，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代公司中，股東（委托人）和管理層（代理人）之間存在潛在的代理沖突。股權(quán)激勵可以作為緩解這種沖突的一種手段，因為它能夠使管理層的利益與股東利益更加一致。

激勵理論認(rèn)為，人們的行為會受到外部刺激的影響。股權(quán)激勵通過提供潛在的經(jīng)濟利益，激勵員工為公司創(chuàng)造更大的價值。

人力資本理論強調(diào)員工的知識、技能和經(jīng)驗對公司價值的重要貢獻。股權(quán)激勵可以作為對員工人力資本投資的一種回報，鼓勵他們?yōu)楣咀鞒龈蟮呢暙I。

利益相關(guān)者理論認(rèn)為，公司應(yīng)該考慮到所有利益相關(guān)者的利益，包括員工。股權(quán)激勵可以讓員工分享到公司的成功，從而增強他們對公司的忠誠和承諾。

公司治理理論關(guān)注如何設(shè)計有效的機制來監(jiān)督和管理公司的管理層。股權(quán)激勵作為公司治理結(jié)構(gòu)的一部分，可以幫助減少代理成本，提高公司治理效率。

股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)是多維度的，涉及經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、心理學(xué)等多個學(xué)科。在實際應(yīng)用中，企業(yè)需要根據(jù)自身的情況和戰(zhàn)略目標(biāo)，選擇合適的股權(quán)激勵模式，并考慮到激勵與約束的平衡，以及與其他人力資源管理策略的協(xié)調(diào)［2］。

1.3 股權(quán)激勵工具

股權(quán)激勵的工具多種多樣，企業(yè)可以根據(jù)自身的情況和需求選擇合適的激勵工具。

第一，股票期權(quán)。給予員工在未來特定時間內(nèi)按照預(yù)先確定的價格購買公司股票的權(quán)利。當(dāng)股票市場價格高于期權(quán)行權(quán)價時，員工可以通過行使期權(quán)獲得收益。

第二，限制性股票。直接給予員工一定數(shù)量的公司股票，但這些股票通常受到特定條件的限制，如服務(wù)年限或業(yè)績目標(biāo)的達成。一旦限制條件解除，員工可以自由處置這些股票。

第三，股票增值權(quán)。授予員工享有股票價格增值部分的權(quán)利，但不授予股票所有權(quán)。當(dāng)股票價格上升時，員工可以按照股票增值金額獲得現(xiàn)金或股票補償。

第四，員工持股計劃。通過設(shè)立一個信托基金，用公司的資金購買公司股票，然后將這些股票分配給員工。員工通常需要滿足一定的服務(wù)年限后才能完全擁有這些股票。

第五，影子股票。一種模擬股票激勵，給予員工與公司股票價值掛鉤的現(xiàn)金獎勵，但不涉及實際股票的授予。

第六，績效股票。根據(jù)公司業(yè)績目標(biāo)的達成情況授予員工的股票。如果業(yè)績目標(biāo)未能達成，員工可能無法獲得或只能獲得部分股票。

公司在設(shè)計這些股權(quán)激勵工具時需要考慮自身的財務(wù)狀況、市場環(huán)境、員工需求及法律法規(guī)等因素，以確保激勵計劃的公平性、有效性和可持續(xù)性。同時，股權(quán)激勵計劃也需要與公司的整體人力資源管理和戰(zhàn)略規(guī)劃相協(xié)調(diào)［3］。

2 影響股權(quán)激勵工具選擇的因素

2.1 我國股權(quán)激勵發(fā)展現(xiàn)狀

我國A股市場在股權(quán)激勵方面呈現(xiàn)出股權(quán)激勵計劃數(shù)量整體下降的趨勢。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年全年A股股權(quán)激勵計劃總公告數(shù)為666個，較2022年下降了12.60 %。其中，首期激勵計劃數(shù)量為307個，較2022年下降15.19 %；多期激勵計劃數(shù)量為359個，較2022年下降10.25 %。多期激勵計劃盡管整體數(shù)量有所下降，但多期股權(quán)激勵計劃公告的占比卻在穩(wěn)步提高，從2022年的52.49 %上升到2023年的53.90 %。這表明股權(quán)激勵已進入常態(tài)化時代，成為上市公司提高治理能力的有效手段。

科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵發(fā)展迅速，這兩個板塊的股權(quán)激勵業(yè)務(wù)發(fā)展速度明顯提高。截至2023年底，科創(chuàng)板的股權(quán)激勵廣度達到65.19 %，創(chuàng)業(yè)板達到64.97 %，均超過滬深主板。在行業(yè)分布上，制造業(yè)的股權(quán)激勵數(shù)量最多，而科創(chuàng)板在股權(quán)激勵的廣度上最為廣泛。2023年，國有控股上市公司公告的股權(quán)激勵計劃數(shù)量明顯下降，占比僅為6.46 %。這反映出國企改革進入新階段，股權(quán)激勵推進遇阻，但從中長期來看，國企股權(quán)激勵有望逐步增多。股權(quán)激勵還與IPO進程相關(guān)，具體表現(xiàn)為股權(quán)激勵公告數(shù)量與IPO進程具有顯著相關(guān)性。在當(dāng)前IPO階段性收緊的環(huán)境下，股權(quán)激勵公告數(shù)量亦隨之下降。盡管2023年A股股權(quán)激勵市場整體呈下降趨勢，但多期激勵計劃的穩(wěn)步提升和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在股權(quán)激勵方面的快速發(fā)展表明，股權(quán)激勵在中國上市公司中仍發(fā)揮著重要作用，并且正逐漸進入常態(tài)化階段。同時，國企股權(quán)激勵的發(fā)展也受到多方面因素的影響，未來有望逐步

增加。

2.2 影響股權(quán)激勵工具選擇的因素分析

第一，公司類型和行業(yè)特點。不同類型和行業(yè)的公司在股權(quán)激勵工具的選擇上可能會有所不同。例如，初創(chuàng)企業(yè)和高科技企業(yè)可能更傾向于使用股票期權(quán)和限制性股票，以吸引和保留關(guān)鍵人才；而傳統(tǒng)制造業(yè)可能更傾向于使用員工持股計劃等形式的激勵工具。第二，激勵目的。股權(quán)激勵的目的可能是為了吸引人才、激勵員工提高業(yè)績、增加員工忠誠度等。不同的激勵目的可能需要選擇不同的股權(quán)激勵工具。例如，如果目的是激勵員工短期內(nèi)的業(yè)績提升，可能更適合使用股票增值權(quán)等短期激勵工具；如果目的是增加員工對公司的長期承諾，可能更適合使用限制性股票等長期激勵工具。第三，法律法規(guī)和政策環(huán)境。不同國家和地區(qū)的法律法規(guī)和政策環(huán)境可能對股權(quán)激勵工具的選擇產(chǎn)生影響。例如，稅法的規(guī)定可能影響股票期權(quán)和限制性股票的選擇；公司法的規(guī)定可能影響員工持股計劃的設(shè)計。第四，公司財務(wù)狀況。公司的財務(wù)狀況可能影響股權(quán)激勵工具的選擇。例如，如果公司現(xiàn)金流緊張，可能更傾向于使用股票期權(quán)等不需要現(xiàn)金支出的激勵工具；如果公司財務(wù)狀況良好，可能更傾向于使用限制性股票等需要現(xiàn)金支出的激勵工具。第五，員工需求和期望。員工的需求和期望可能影響股權(quán)激勵工具的選擇。例如，年輕員工可能更傾向于使用股票期權(quán)等具有高風(fēng)險高回報的激勵工具；而年長員工可能更傾向于使用限制性股票等相對穩(wěn)定的激勵工具。第六，公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)可能影響股權(quán)激勵工具的選擇。例如，股權(quán)分散的公司可能更傾向于使用股票期權(quán)等激勵工具，以吸引和保留關(guān)鍵人才；而股權(quán)集中的公司可能更傾向于使用員工持股計劃等激勵工具，以提高員工的歸屬感和忠誠度。以上因素都可能影響股權(quán)激勵工具的選擇，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況和外部環(huán)境綜合考慮，選擇最適合的股權(quán)激勵工具［4］。

3 基于效率視角的上市公司股權(quán)激勵工具選擇策略

3.1 尋找效率最高的股權(quán)激勵工具

基于效率視角的上市公司股權(quán)激勵工具選擇策略，主要目標(biāo)是尋找能夠以最小的成本實現(xiàn)最大激勵效果的股權(quán)激勵工具。

第一，成本效益。評估不同股權(quán)激勵工具的成本和潛在收益，選擇成本效益最高的工具。限制性股票雖然需要現(xiàn)金支出，但可能比股票期權(quán)更具成本效益，因為它提供了更直接的激勵。

第二，稅務(wù)影響。考慮稅務(wù)因素對股權(quán)激勵工具的影響。不同的激勵工具可能涉及不同的稅務(wù)處理，影響員工的實際收益和公司的成本。

第三，靈活性和適應(yīng)性。選擇能夠適應(yīng)公司變化和市場波動的股權(quán)激勵工具。靈活的股權(quán)激勵計劃可以根據(jù)公司的業(yè)績和市場條件進行調(diào)整，以保持激勵的效率和有效性。

第四，法律和監(jiān)管合規(guī)性。確保選擇的股權(quán)激勵工具符合當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)和監(jiān)管要求，避免因合規(guī)問題導(dǎo)致的效率損失。

第五，透明度和溝通。選擇易于理解和溝通的股權(quán)激勵工具，確保員工能夠清楚地了解激勵計劃的條件和潛在價值，從而提高激勵的效果。

第六，風(fēng)險管理。考慮股權(quán)激勵工具的風(fēng)險管理特性，確保激勵計劃不會因市場波動或其他外部因素而失去效率。

上市公司在選擇股權(quán)激勵工具時，應(yīng)綜合考慮多個因素，以確保激勵計劃既高效又能夠?qū)崿F(xiàn)公司的長期目標(biāo)。通過精心設(shè)計的股權(quán)激勵計劃，公司可以吸引和保留關(guān)鍵人才，提高員工的積極性和工作效率，從而推動公司的持續(xù)增長和成功。

3.2 完善與上市公司相關(guān)的股權(quán)激勵機制

完善與上市公司相關(guān)的股權(quán)激勵機制需要綜合考慮多方面因素，包括法律法規(guī)、公司治理、激勵機制設(shè)計等。

第一，選擇合適的股權(quán)激勵工具，根據(jù)企業(yè)的特點和需求，選擇適合的股權(quán)激勵工具。例如，股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)等。同時，可以考慮結(jié)合非股權(quán)的激勵措施，如績效獎金、職業(yè)發(fā)展機會等。第二，要建立公平透明的激勵計劃，確保激勵計劃的公平性和透明度，使得所有符合條件的員工都有機會參與。例如，可以設(shè)立一個由獨立董事組成的薪酬委員會，負(fù)責(zé)制定和監(jiān)督激勵計劃。第三，還要建立有效的業(yè)績評價體系，將股權(quán)激勵與個人和企業(yè)的業(yè)績掛鉤，確保激勵的有效性。例如，可以設(shè)定具體的業(yè)績指標(biāo)，如營業(yè)收入、凈利潤、市場份額等，根據(jù)業(yè)績完成情況決定激勵的發(fā)放。第四，要加強風(fēng)險管理，考慮市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等，確保激勵機制的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。例如，可以設(shè)定股票期權(quán)的行權(quán)期限和限制性股票的鎖定期，以減少市場波動對激勵計劃的影響。第五，加強員工參與和溝通，在股權(quán)激勵計劃的制定和實施過程中，充分聽取員工的意見和建議。例如，可以通過員工代表大會、問卷調(diào)查等方式，收集員工的反饋和意見。第六，要持續(xù)優(yōu)化和調(diào)整激勵方案，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部情況和外部環(huán)境的變化，不斷優(yōu)化和調(diào)整激勵方案。例如，可以定期對激勵計劃進行評估和調(diào)整，以確保其與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和市場環(huán)境保持一致。通過這些措施，上市公司可以不斷完善股權(quán)激勵機制，吸引和保留關(guān)鍵人才，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，從而提高企業(yè)的整體競爭力和市場表現(xiàn)。

3.3 完善股票市場

第一，增強股票市場的流動性。流動性是股票市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，上市公司應(yīng)選擇那些能夠提高市場流動性的股權(quán)激勵工具，如股票期權(quán)和限制性股票，這些工具可以增加股票的流通量，提高市場的交易活躍度。第二，提高信息透明度和披露的質(zhì)量。上市公司應(yīng)確保及時、準(zhǔn)確、全面地披露與股權(quán)激勵相關(guān)的信息，包括激勵計劃的具體條款、業(yè)績目標(biāo)的設(shè)定、激勵的發(fā)放情況等。這有助于提高市場的透明度，增強投資者信心，從而提高股權(quán)激勵的效率。第三，建立有效的監(jiān)管機制。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對上市公司股權(quán)激勵的監(jiān)管，確保激勵計劃的公平性和合規(guī)性。例如，可以設(shè)立專門的監(jiān)管規(guī)則，要求上市公司在實施股權(quán)激勵時必須遵守一定的程序和標(biāo)準(zhǔn)。第四，優(yōu)化稅收政策。政府可以通過優(yōu)化稅收政策來提高股權(quán)激勵的效率。例如，對于股票期權(quán)和限制性股票等長期激勵工具，可以給予一定的稅收優(yōu)惠，以鼓勵員工長期持有公司股票。第五，完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司應(yīng)建立健全的公司治理結(jié)構(gòu)，包括設(shè)立獨立董事、薪酬委員會等，以確保股權(quán)激勵計劃的公正性和合理性。這有助于提高市場的信任度，從而提高股權(quán)激勵的效率。第六，加強對股票市場的監(jiān)測和分析。上市公司應(yīng)加強對股票市場的監(jiān)測和分析，及時了解市場動態(tài)和投資者預(yù)期，以便調(diào)整股權(quán)激勵計劃。例如，可以設(shè)立專門的市場研究部門，定期發(fā)布市場分析報告。第七，增強投資者的股權(quán)意識。上市公司應(yīng)通過投資者關(guān)系管理等方式，提高投資者對股權(quán)激勵的認(rèn)識和理解，使他們能夠更好地評估激勵計劃對公司價值和股價的影響［5］。

4 結(jié)語

綜上所述，股權(quán)激勵是一種重要的企業(yè)管理工具，可以幫助公司吸引和保留關(guān)鍵人才，提高員工的積極性和工作效率，推動公司的持續(xù)增長和成功。在選擇股權(quán)激勵工具時，公司需要綜合考慮多種因素，并基于效率視角進行策略選擇，以實現(xiàn)最佳的激勵效果。同時，完善股票市場也是提高股權(quán)激勵效率的關(guān)鍵，需要政府、監(jiān)管機構(gòu)、上市公司等多方面的共同努力。通過不斷優(yōu)化股權(quán)激勵機制，可以更好地發(fā)揮其在推動企業(yè)發(fā)展、提高市場效率等方面的作用，從而實現(xiàn)共同富裕和社會主義市場經(jīng)濟的理念。

參考文獻

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［作者簡介］趙媛斐，女，山東濰坊人，湖北航天宏圖信息技術(shù)有限公司，中級會計師，碩士，研究方向：股權(quán)激勵。