基于熵權法的財務績效評價

【摘" 要】論文運用熵權法對小熊電器的財務績效進行綜合評價。最終發現，小熊電器作為廚房家電細分領域的佼佼者，在市場上有較高的認可度。其盈利能力比較平穩，同時企業的資產管理能力較高，說明企業的精益制造管理能力較強，提升了企業的資金使用效率以及資產管理能力。但是企業的成長性較弱，需要企業進一步挖掘自身的“護城河”，形成企業核心競爭力，以避免在行業競爭中失敗出局。為進一步提升小熊電器的財務績效，論文提出企業要加大研發力度、明確自身競爭戰略的建議。

【關鍵詞】財務績效；熵權法；小熊電器

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）09-0187-04

1 引言

隨著國民經濟發展水平的提升，當前我國居民消費已從補足稀缺發展為主動升級，個性化消費特征明顯。伴隨居民收入水平的提升，我國居民消費必將迎來消費升級。小家電行業作為消費升級下的成長性賽道，受到投資者關注。上市以來，小熊電器的凈資產收益率、營業收入和歸母凈利潤增速一直處于較高水平，在行業中排名靠前。但是，2021年小熊電器在經歷2020年業績爆發后回歸平淡，市場對小熊電器的經營能力和未來業績持續增長能力提出質疑。為了進一步分析小熊電器的財務績效，本文使用熵權法這一綜合評價方法對小熊電器的財務績效進行綜合評價。

2 小熊電器現狀分析

小熊電器成立于2006年，注冊地址是廣東省佛山市順德區，主要業務是家用電器的生產與銷售。其起步就瞄準當時還不是很熱門的小家電領域，致力于廚房小家電的研發。從最初的酸奶機開始，到現在已形成廚房家電全品類覆蓋的產品體系。經過17年的發展，小熊電器已經成為小家電行業的龍頭企業，尤其是在廚房電器領域表現突出。在銷售方面，小熊電器是最早使用線上銷售模式的家電企業之一，由于長時間地接觸年輕消費者，小熊電器對年輕消費者的消費偏好感知敏銳，其產品風格也十分年輕，因此在年輕人群體中有較大的影響力，逐漸形成一批有粘性的忠實客戶。相信隨著“90后”日益成為時代的中堅力量，小熊電器以其年輕化和專業化的形象，也能夠支撐較長遠的增長趨勢。

但是，小熊電器也面臨著較大的競爭壓力。一方面，美的、格力、海爾等白色家電行業巨頭在白色家電行業銷售增長趨緩的情況下，開始不斷布局小家電行業。這些行業巨頭進入小家電行業這一細分領域，加劇了小家電領域的行業競爭，也加速了行業的出清。另一方面，“00后”在逐漸成長，從小生活比較富足的他們對產品的要求從過去的追求性價比發展到現在的追求高質量，也使得小家電行業企業在產品設計方面不僅需要注重實用性，更需要注重產品質量以及產品安全。因此，行業產品面臨更快速的迭代，企業研發周期變短，但產品質量卻需要提升，導致企業成本會迅速上升，降低企業利潤水平。

在此背景下，小熊電器在2022年的凈利潤依舊達到了38 595.27萬元，同比2021年的28 336.5萬元增長36.20%；銷售收入從2021年的360 634.03萬元提升至2022年的411 769.89萬元，同比增長14.18%，取得了較好的成績（見表1）。主要是因為小熊電器的銷售策略調整為產品精品化銷售，產品定位進一步升級為年輕人喜歡的小家電，并圍繞這一品牌定位，在線上進行了大量的廣告鋪設，在年輕人心中的地位進一步提升，帶來了銷售增長以及利潤增長。在企業成本控制方面，小熊電器進一步提升精益制造管理能力，其成本控制能力提升直觀體現在2022年公司的直接材料成本金額占營業成本的比重從2021年的60.55%下降至56.28%。盡管直接材料成本有一定提升，從146 776.34萬元提升至147 274.43萬元，小熊電器的產品毛利率也從2021年的32.78%提升至2022年的36.45%，這也可以體現其成本控制能力的提升。

表1" 小熊電器2021-2022年經營情況

資料來源：小熊電器年度財務報告。

然而，小熊電器目前也面臨著庫存積壓的情況，企業的存貨周轉天數從2021年的85.25天，增加到2022年的87.16天，存貨周轉天數增加了1.91天，說明企業的存貨出現了一定的積壓情況，企業應該注意這一現象（見表2）。

表2" 小熊電器產銷量情況

資料來源：小熊電器年度財務報告。

3 評價指標的構建及熵權法的介紹

本文運用熵權法對小熊電器的財務績效進行分析。由于分析的是綜合財務績效，因此需要將一些財務指標進行選擇匯總。在基于指標科學性、可比性、真實性的前提下，從代表企業盈利能力、償債能力、營運能力以及成長能力的4個維度中，選擇相應的指標進行組合，構成本文的財務指標評價體系，最終選擇的財務指標評價體系見表3。

表3" 財務指標評價體系

熵這一概念是在1865年提出的，最初主要用來描述一個系統的狀態。直到《信息論》的作者香農提出信息熵這一概念，并指出熵可以衡量信息的不確定性，也可以應用在其他領域。如此熵開始成為測量不確定性的指標，熵權法也是其中的一種應用。熵權法通過衡量各個指標在系統內的信息含量來確定每個指標的權重，一般信息量與熵之間呈現互補關系，即熵越大，其信息量越小。熵權法的計算過程如下：

①數據標準化過程

由于數據在收集的過程中并沒有對數據的量綱進行統一，不符合熵權法計算的要求，因此首先需要對數據進行標準化處理。

常用的標準化方法有Z-score方法以及極差法。Z-score標準化法只能消除數據之間的量綱，通過對數據的放大或者縮小，將其統一在一個區間內，最終的結果使得數據在標準化后均值為0且標準差為1，但是它不能夠讓不同方向的指標統一其變動方向，在計算信息熵時會因為數據變動方向不一致而存在較大的誤差，因此不采用該方法進行數據標準化。而極差法既可以消除數據之間的量綱，也可以將逆向的數據正向化，統一指標的變動方向，且其操作簡單，因此可以作為熵權法數據標準化處理的方法使用。一般認為若該指標越大，且該指標衡量的信息量也越大，則認為該指標是正向指標（如凈資產收益率衡量的是企業的盈利能力，一般凈資產收益率越高，企業的盈利能力越好），反之則認為其是逆向的指標。

熵權法的計算方法如下：

若一個數據樣本中有a個數據集合，每個數據集合中又有b個指標，那么構成的指標集合V=｛V11，V12，V13，…，Vab｝。Vij表示第i個數據樣本中的第j個指標，由此可以得到i和j的取值范圍，分別為[1，a]和[1，b]，指標的集合為V，那么標準化后的指標集合則可以用V'表示。

若該指標的變動是正向的，則該指標的標準化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標的變動是逆向的，則該指標的標準化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標的變動是適度性的指標，即指標在某一個范圍內為最優，則該指標的標準化公式為：

V'ij=1-，其中，Vi*表示該指標的最優值。

②數據平移

數據在經過標準化之后，數據都會集中在0～1，且存在0與1的極端值，在計算熵值時需要避免數據的非0屬性，因此需要對數據進行平移，通常而言平移的單位越小，對結果的影響也越小。經過對比過去學者的研究，本文決定對數據進行平移0.01個單位，公式如下：

V''ij=V'ij+0.01

③使用標準化平移后的結果進行下一步計算，計算V''ij在指標下的比重Pij，公式如下：

Pij=V''ij /V''ij

其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

④計算各個指標的熵值

Ej=-K×Pij×ln（Pij）

其中，1≤i≤a，1≤j≤b；K為常數項，主要的目的是保持每一個Pij都相等，保證計算出的權重和為1，當Pij=0時同時也令Pij×ln（Pij）=0，以保證計算的熵值Ej的區間在[0，1]。K的取值為：K=ln（α）。

根據熵值計算差異性系數，公式如下：

Gj=1-Ej

差異性系數越大，說明該指標的區分能力越強，對評價結果的貢獻越大。

⑤根據熵值計算權重Wj，公式如下所示：

Wj=（1-Ej）/（1-Ej）

其中，1≤j≤b；Wj指標權重。

綜合得分計算公式為：

Sj=Wj×（V''ij）

4 計算結果及分析

根據上文對熵權法的計算思路介紹，計算出小熊電器財務績效評價體系的指標權重。首先，分別將數據進行標準化處理，然后分別計算得出各指標的熵值Ej、差異化系數Gj以及指標權重Wj。計算結果見表4。

表4" 熵權法計算結果

最終根據指標權重，構建出本文計算小熊電器財務績效綜合得分的財務指標綜合評價體系，見表5。

最終根據指標權重以及綜合得分計算公式，計算出小熊電器2016年至2022年財務績效綜合評分，計算結果見表6。

綜合來看，小熊電器的財務綜合得分呈現先下降后上升的趨勢。最好的成績出現在2016年，得分為21.138 3分，之后持續下降，最低點為2021年，僅為8.190 9分，2022年有所提升，達到10.623 5分。總體來看，小熊電器的發展情況與小家電行業的發展狀況比較接近。小家電行業從屬于家電行業，隨著國家“三去一降一補”政策的推行，房地產行業加快去庫存速度，房地產行業的興起提升了小家電行業的發展速度。直至2020年，房地產行業風險迅速提升，房地產企業信用危機引發一系列金融風險，消費者持幣觀望降低了購房熱情，白色家電行業發展也開始停滯。同時，在疫情的影響下，消費者更多地進行儲蓄而非消費，進一步導致行業增長見頂。在2022年疫情常態化的管理下，國家出臺政策提振消費，使得小家電行業有所好轉。可見，小熊電器的綜合財務得分變動趨勢與行業周期變動存在較大關聯性。

盈利能力方面，由表6可知，企業的盈利能力得分變動比較平穩，在2016年至2022年維持在穩定的高水平，說明小熊電器的盈利能力較為穩定。主要是因為小熊電器在小家電領域表現出色，成為行業佼佼者，擁有較豐富的客戶資源。盡管行業的競爭在加速，但小熊電器積極應對，逐漸以差異化的競爭戰略在行業中獨樹一幟。此外，小熊電器依靠其較強的研發能力以及對消費者的感知能力，其產品更偏向年輕化，贏得較多年輕人的青睞。因此，小熊電器的盈利能力比較穩定。

小熊電器的償債能力得分較為平穩，這說明小熊電器的資本結構比較健康，償債能力較強。營運能力方面存在較大的波動，主要是因為企業存貨積壓。這幾年小熊電器增強了資金的回款能力，同時也能夠利用自身的經營優勢，降低企業的付款頻率，如此利用供應鏈資金，提升了其營運能力。但是企業的成長性較弱，主要是因為小熊電器的所在行業是白色家電的細分領域，白色家電發展比較成熟，目前是寡頭壟斷的競爭格局，小家電行業作為細分領域很大概率也會被這幾家白色家電行業的寡頭壟斷。因此，除非小熊

電器能夠盡快找到自身的盈利點和“護城河”，才能夠讓企業具有較強的成長性，否則小熊電器的成長空間還是比較有限。

5 結論

綜合上文分析，可以看出小熊電器成立已有一定時間。從過去為美的、格力等白色家電企業代工，到抓住互聯網風口，在小家電這一細分行業中發展壯大并成功上市，其發展戰略是成功的。而且，隨著“90后”年輕人成為消費主力軍，小熊電器在互聯網平臺上培養的忠實粉絲也為企業未來的盈利奠定了用戶基礎。然而，在行業下行周期內，小熊電器的盈利能力也在走下坡路。這是因為其產品品類不夠豐富、質量有待提高，加上在年輕人心目中，小熊電器仍以低價為主，使得自身產品力不足，導致盈利能力下滑。但是，企業擁有較為健康的資產結構，有足夠的杠桿空間可供利用，在未來轉型時可以相對從容。為進一步提升小熊電器的財務績效，本文提出以下可供參考的建議：

一是加大研發力度，以新技術提升產品替代速度。目前小家電行業的技術變化快，進一步造成了產品的更新迭代速度快，市場上小熊電器的部分產品已被淘汰。企業要提升研發力度，通過高水平研發提升產品質量和安全性。當前消費者更加注重產品的顏值以及質量，要利用產品品質獲取更多消費者。

二是企業要明確自身的競爭戰略。面對寡頭不斷在小家電行業這一細分領域的加注，原本的藍海市場會迅速變成紅海市場。市場的競爭格局是延續白色家電的格局，還是小熊電器破局取代其中一個巨頭成為行業領袖，取決于小熊電器的競爭戰略以及發展戰略定位。戰略定位清晰，才能夠有更好的策略去營銷，為企業的發展提供助力。

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