價值鏈視角下三元股份營運資金管理研究

摘 要：在企業經營管理過程中，營運資金貫穿各個環節，資金流動的順暢性對于公司的經營活動具有決定性的影響，對于營運資金的運用關乎企業生存發展。價值鏈視角下營運資金管理研究能夠將業務流程聯系起來，分析更加全面。本文以三元股份為例，基于價值鏈視角，從整體到部分分析其營運資金管理現狀，通過分析采購環節、生產環節、銷售環節三元股份的具體營運資金及營運資金周轉期，診斷存在的問題，對癥下藥提出方案，以期優化三元股份營運資金管理。

關鍵詞：價值鏈；營運資金管理；三元股份

一、三元股份營運資金管理現狀

1.三元股份概況

北京三元食品股份有限公司（以下簡稱三元股份）是一家主要從事乳制品生產的中外合資股份制企業。其前身始于北京市1956年的牛奶總站，2019年被認定為“北京老字號”。2001年經改制正式更名為北京三元食品股份有限公司，經過 40 余年的發展，在上海證券交易所于2003年成功掛牌上市 A 股。作為中國乳業的先行者，三元股份70年來始終如一以“質量立市、誠信為本”為原則，創設了“三元”“八喜”“愛力優”“極致”等一系列消費者認可度高的品牌。主要涉及乳制品加工、奶牛養殖與繁育等業務；旗下擁有鮮奶、酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等產品。

三元股份以北京為主要市場，開展全國化布局，近年來先后向全國各地五十多個省市擴展。公司持續完善發展全產業鏈模式，依托首農畜牧優質奶源，建立質量標準化管理體系，獲評首批國家級兩化融合示范企業等多項榮譽稱號。

2.三元股份營運資金現狀

毛付根教授指出，營運資金管理對企業的生產經營不可或缺。鄒運權提出，加強營運資金管理要加強對流動資產和流動負債的管理；將存貨、應收賬款和應付賬款占用資金解放出來。本部分將針對此觀點展開分析。

（1） 流動資產規模及項目分析

根據表1可知，三元股份的流動資產從2019—2021年由355246.69萬元持續下降至274547.54萬元，流動資產占總資產的比例也逐年下降。2022年三元股份流動資產高達465612.83萬元，主要由于存貨從124461萬元提升至185609.57萬元，年報披露為原材料及產成品增加。與 2021年相比，2022年流動資產占總資產的比例提高了大約 11個百分點，短期內企業資產的變現能力有所增強。

總體而言，三元股份流動資產占總資產的比例一直低于行業平均水平，表明三元股份的流動資產相對而言不算充足，資產流動性差，在短期內的變現能力不強，應該適當地合理增加流動資產占比，降低企業償還債務的壓力，保證資金鏈正常運轉。

根據表2，三元股份流動資產主要是貨幣資金、應收賬款和存貨。三元股份貨幣資金占比2020年略有上升，年報顯示主要為本年支付股權投資款及固定資產投資款所致，2021年、2022年逐年下降，尤其是2022年，自47.96%下降至20.41%，這反映了三元股份可以利用的資金相對來說較為不足，支付能力較弱。楊雄勝、繆艷娟、劉彩霞針對現有研究提出了進一步改進應收賬款周轉率、存貨周轉率的具體實操性指標建議。分析可見，三元股份應收賬款項目占比呈現波動，但應收賬款周轉率逐年上升，應收賬款周轉天數逐年減少，這意味著雖然相對來說三元股份應收款項管理能力弱，但收款周期相對來說有逐年縮短的趨勢。三元股份存貨金額及占比2019—2021年總體波動較小，2022年存貨量激增，2023年略有下降，但下降趨勢較小。存貨周轉率由2021年的11.49%下降到2022年的3.84%，存貨周轉天數由2021年的31.76天上升至95.05天，說明三元股份存貨管理水平在下降，庫存積壓嚴重，銷售能力有所下降。Antanies也指出企業很難做到兼顧存貨占用量、資產利用程度和顧客服務水平。

（2） 流動負債規模及項目分析

根據表1可知，三元股份的流動負債從2019—2023年由288566.34萬元波動式上升至372296.98萬元，流動負債占總資產的比例雖有波動，但整體也呈上升趨勢。三元股份流動負債的增加主要是由于短期借款的增加引起的，尤其是2022年為156644.87萬元，比2021年的43351.90萬元提升了高達113292.97萬元，這一定程度上會增加三元股份的償債風險?？傮w而言，三元股份流動負債占總資產的比例較低，2019年僅為21.55%，償債風險相對較低，主要依靠非流動負債籌資，籌資成本相對較高，可以看出，2020年后企業進行相應調整，科學設定提高了流動負債占總資產的比例。

根據表3，三元股份從2019—2022年短期借款的占比持續上升，2023年雖略有下降，但整體呈上升趨勢。以2022年為例，三元股份無須抵押資產，從銀行取得的信用借款由2021年的45086.94萬元提升至2022年的139721.88萬元。其應付賬款占比相對高但波動較小，其中1 年以內應付賬款占比較大，賬齡超過 1 年的較少。預收款項、應付職工薪酬、其他流動負債占比小，對企業影響較小。

二、價值鏈視角下三元股份營運資金管理問題分析

閻達五提出，價值鏈和會計活動進行有效的結合能促進信息共享、明確人員分工協作、提高工作效率、加快企業的營運速度，為企業創造價值增值。因此，本章將從價值鏈視角對三元股份營運資金管理問題進行分析。

1.采購環節占用供應商資金較多

整體來看，三元股份的應付賬款金額一直過高，說明在采購環節三元股份的營運資金周轉一直占用了較多供應商資金，長此以往，不利于長久合作與發展。三元股份營運資金除2022年為正外，其余年份皆為負，且變化幅度較小。三元股份采購環節營運資金周轉期一直為負，主要是由于應付賬款數值較大引起的，其2022年和2023年負數變小，主要是由于原材料存貨增加引起的。

2.生產環節其他應付款占比過高

三元股份生產環節營運資金及營運資金周轉期一直為負，體現了該環節三元股份營運資金控制較好，資金利用率較高，但主要是由于其他應付款數額較大產生的。其他應付款除了2022年緩慢反彈，基本呈逐年下降趨勢。2019年其他應付款占比比較大的為借款及利息，其次為預提市場費用、預提經銷商獎勵。2020年沒有了預提經銷商獎勵，但借款及利息金額不降反增。2021年借款及利息基本維持，但往來款由2020年的574.74 萬元提升至2235.48萬元。2022年借款及利息由2021年的94559.95萬元下降至45116.83萬元，往來款持續提升。2023年維持此趨勢。而其他應付款項目的往來款與主營業務無關，一般也是與別的公司的短期信用借款。三元股份生產環節資金周轉較為合理，但通過其他應付款項目借貸調節利潤，在一定程度上會導致流動性危機，不利于企業良性發展。

3.銷售環節管理應收賬款有效性低

三元股份在營銷環節營運資金及營運資金周轉期數額都較大，且基本呈上升趨勢。這主要是由于應收賬款較多造成的，反映了購買者對企業進行賒賬，資金回籠慢，在這一環節資金被占用較多。和行業內對比，三元股份落后于行業內水平，即外部價值鏈的下游客戶管理仍有提升空間。其2022年、2023年該環節的變更主要是庫存商品存貨引起的，即產成品庫存量大，存貨變現速度也慢。

三、價值鏈視角下三元股份營運資金管理改進建議

1.采購環節合理運用應付賬款，平衡好與供應商穩定合作關系

乳制品上游畜牧業具有一定的周期性，銷售終端競爭性較強。為此，公司與供應商建立穩定合作關系就顯得至關重要。三元股份有大量應付而未付的貨款存在，在采購環節營運資金中占有較大比例，顯示出三元股份占用了較多供應商的運營資金，這在一定程度上損害了企業的商業信用價值。三元股份需要盡力找到平衡點，具體來說，可以對應付賬款開展賬齡分析，并構建信用評價體系，針對供應商的業務往來信息進行信用綜合評估，劃分信用等級進行判定，科學合理決定企業向供應商支付原材料貨款的時間與數額。

2.生產環節溯源管理往來資金，規范其他應付款支出

在進行其他應付款管理時，應盡可能明確各部分支出，對于占比大、增長明顯的往來款進行溯源管理，對每一筆往來款進行詳細記錄，在想要回看款項信息時能夠及時找到并作出分析，具體來說，根據往來款項的金額大小和掛賬時間長短進行排序，并根據每筆款項的特征做出有針對性的管理方案，定期進行復查，對于長期掛賬的往來款要優先處理。

3.銷售環節加強對應收款項的管理和控制，弱化對經銷商依賴度

三元股份要針對應收賬款情況穩定現有主要客戶、積極拓展新客戶。在選擇和考量客戶時，要充分了解其過往的信用情況；在銷售過程中，不能只追求銷售額而不考慮款項的收回時限和壞賬可能，要結合對方的還款能力進行交易；銷售過后，要定期根據欠款時間，委派專人合理催收欠款。同時，三元股份應加大直營、電子商務銷售模式力度，弱化對經銷商依賴度。

參考文獻：

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[4]John Antanies.Recognizing the Effects of Uncertainty to Achieve Working Capital Efficiency[J].PULPamp;PAPER， July 2002：46.

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作者簡介：王冬萌（1998— ），女，黑龍江哈爾濱人，碩士研究生，研究方向：公司理財與管理會計。