養老保險對家庭風險金融資產配置的影響分析

摘要：文章旨在探討養老保險對家庭風險金融資產配置的影響。隨著人口老齡化的加劇，養老保險的作用越發凸顯，其不僅為老年生活提供保障，還可能影響家庭在風險資產配置決策中的偏好和策略。通過分析不同家庭的養老保險覆蓋率與其風險資產投資比例之間的關系，發現，養老保險的充足程度與家庭傾向于投資更高風險金融產品之間存在正相關關系。家庭因為養老保險的存在感到經濟上的安全感，可能更愿意承擔較高的投資風險，從而增加投資股票或股權等風險較高的資產。研究結果對于理解養老保險在家庭資產配置中的作用提供了新的視角，也為金融服務提供商在產品設計和風險管理方面提供了指導。

關鍵詞：養老保險；風險資產；資產配置；家庭投資策略；人口老齡化

一、引言

面對人口老齡化的趨勢，養老保險作為社會安全網的重要組成部分，對家庭的經濟決策產生了深遠的影響。特別是在金融資產配置方面，養老保險不僅減少了家庭對老年生活的經濟擔憂，還可能改變他們對于風險資產的投資偏好。本文通過分析不同保障水平的養老保險對家庭風險資產配置的影響，揭示了養老保險在現代金融決策中的復雜作用。隨著養老保險覆蓋的擴大，家庭可能更加傾向于進行風險較高的投資，這一現象對金融市場的穩定性和家庭的福祉都產生了重要影響。本文的研究不僅拓寬了養老保險研究的邊界，也對金融產品設計與家庭財富管理提供了重要的策略參考。

二、養老保險的基礎架構與層次劃分

（一）基本養老保險

基本養老保險是我國養老保障體系的核心，是法定的、強制性實施的社會保險制度，主要由用人單位和職工共同繳費。在城鎮職工基本養老保險制度下，企業和參保者必須依法繳納養老保險費，參保人達到法定退休年齡或因其他原因退出勞動崗位后，社會保險經辦機構會向其發放養老金，以確保其基本生活保障。除此之外，政府為未參與城鎮職工基本養老保險的城鎮居民和農村居民提供了城鄉居民基本養老保險，這一制度是通過個人繳費與政府補貼相結合的方式進行保障。其目的在于覆蓋全民，確保所有居民在退休后能夠享有一定的基本生活保障。在實際操作中，基本養老保險體現了強制性、普惠性和基礎保障功能，其養老金待遇一般較為穩定，但相對較低，主要用于解決老年人的基本生活問題，難以滿足較高水平的退休生活需求?；攫B老保險的運行由國家財政予以支持，其基金具有一定的安全性和穩定性，但由于老齡化加劇，基金的可持續性也受到挑戰。

（二）企業補充養老保險

企業補充養老保險是基本養老保險的補充，它是由企業在自愿基礎上為員工提供的額外養老保障，主要包括企業年金和職業年金。企業年金針對企業員工，職業年金則針對機關事業單位工作人員。企業和員工共同繳納企業補充養老保險保費，繳費比例可以由企業自行設定，但繳費進入員工的個人賬戶，專門用于未來的退休養老。這種模式的一個顯著特點是激勵性較強：企業根據員工的貢獻、工齡等因素決定繳費額度，員工通過年金賬戶積累額外的養老金，作為其退休后生活保障的重要補充。企業補充養老保險的存在，在一定程度上緩解了基本養老保險的壓力，特別是在企業員工希望提高退休生活質量的情況下，企業年金成為必不可少的選擇。它不僅能夠增強員工的歸屬感與工作積極性，還能在一定程度上吸引和留住優秀人才。因此，企業補充養老保險在一些大型企業和政府機關中得到了廣泛推廣。雖然企業補充養老保險的覆蓋范圍有限，但其資金積累和投資回報相對靈活，可以通過資本市場運作實現增值，從而有效提高參保人的退休收入水平。

（三）商業養老保險

商業養老保險是由商業保險公司運營的一種市場化養老保障制度，旨在滿足居民多樣化的養老需求，特別是高收入群體對未來生活品質的保障需求。與基本養老保險和企業補充養老保險相比，商業養老保險具有更大的自主性和靈活性。居民可以根據自身的收入水平、風險承受能力和退休后生活需求，自主選擇不同的養老保險產品。商業養老保險的產品種類繁多，主要包括傳統養老保險、分紅型養老保險、萬能型養老保險和投資連接型養老保險等。商業養老保險的特點在于其風險和收益并存，其中分紅型和投資連接型養老保險產品由于能夠參與保險公司運營利潤的分紅，甚至直接與資本市場掛鉤，具備一定的收益性，適合具有較高風險承受能力的人群。另一方面，商業養老保險的靈活性使其能夠根據客戶的不同需求設計個性化的養老方案，同時它還能彌補基本和補充養老保險的不足，為參保人提供更為豐厚的養老資金保障。對于高收入者而言，商業養老保險不僅能夠保障退休生活，還能通過不同產品的配置實現養老資金的增值，提升生活品質。商業養老保險的市場化屬性使其面臨一定的市場風險，但由于產品多樣化，其在資本市場中的表現也不盡相同。

三、養老保險對家庭風險金融資產配置的直接影響

（一）增強風險承受能力

養老保險為家庭提供了一張基礎的經濟安全網，使家庭能夠面對退休后可能出現的收入中斷或減少的風險。這種保障減少了家庭成員對未來收入不確定性的擔憂，從而增強了他們的風險承受能力。具體來說，當家庭成員知道他們的基本生活費用在退休后可以通過養老金得到保障時，他們可能更愿意在職業生涯中承擔更高的風險，如投資于股市或其他高收益的金融工具。這種增強的風險承受能力不僅促進了家庭資本的增長，也帶動了家庭財富的積累速度，從而在長遠中提高家庭的經濟福祉。

（二）改變投資偏好與行為

養老保險的存在調整了家庭的投資偏好，尤其是在高風險投資和長期投資決策上。家庭因為有了養老保險這一穩定的退休收入來源，可能更傾向于投資于那些長期回報更高，但短期內波動較大的資產類別，例如，股票或房地產。這種投資行為的改變基于對未來的信心以及對風險的重新評估。此外，養老保險通過提供退休金，為家庭成員提供了實驗和調整投資策略的時間窗口，這對于那些要通過積極管理投資組合來優化回報的家庭尤為重要。

（三）資產配置的優化

養老保險促使家庭在資產配置上做出更加科學和合理的決策。由于養老保險提供的是長期的、相對穩定的收入，家庭可以將更多的短期流動資金用于其他需要，比如，教育、健康或突發事件的應對。這種資金的重新分配使得家庭在保持流動性和靈活性的同時，也能夠確保長期的財務安全。在具體操作中，家庭可能會減少持有現金或短期存款的比例，增加對中長期金融產品如定期存款、債券或者混合型基金的投資。這樣的資產配置不僅能夠帶來更高的預期收益，還能夠通過分散投資減少風險。此外，隨著家庭年齡結構的變化和養老保險收益的穩定積累，家庭可以更加靈活地調整其資產組合，以適應不同生命周期的財務需求和目標。

四、家庭人口統計特征與風險資產配置

（一）家庭人口年齡結構與風險資產配置

家庭人口的年齡結構是影響家庭風險資產配置的關鍵因素之一。不同年齡段的家庭成員對風險資產的接受度、理解能力，以及參與金融市場的意愿各不相同。根據CFPS 2018年的數據，本文重點分析了年齡結構在家庭風險資產配置中的作用。60歲以上的群體因為已經進入退休階段，經濟收入較為固定，養老金成為其主要收入來源，對金融市場的參與度明顯降低。本文剔除了60歲以上戶主的樣本，以確保數據的研究價值。通過數據分析發現，30～50歲之間的家庭戶主在風險類金融資產的配置上具有顯著優勢。這一年齡段的家庭戶主大多處于工作高峰期，收入水平相對較高，且對金融產品有較強的接受度。30～50歲戶主家庭持有風險類金融資產的比例達到15.8%，遠高于其他年齡段。而50歲以上的家庭戶主，尤其是接近退休階段的家庭，風險資產配置比例則顯著下降，僅為5.2%。

從表1可以看出，30～50歲家庭戶主的風險資產配置比例和金額均明顯高于其他年齡段。30歲以下的家庭由于收入較低，風險承受能力有限，因此風險類資產的持有率和占比相對較小。60歲以上的家庭則因收入來源固定，對風險類資產的持有偏向保守。

（二）家庭受教育程度與風險資產配置

家庭成員的教育水平在風險資產配置中起到了重要的推動作用。受教育水平越高的家庭，對金融產品的了解和接受度越高，更愿意進行風險投資。CFPS 2018年的數據表明，高學歷家庭在風險資產配置上有著顯著優勢，尤其是具有本科及以上學歷的家庭，其風險資產配置比例遠高于其他群體。具有本科及以上學歷的家庭中，風險資產的持有率高達20.6%，而高中及以下學歷的家庭持有率僅為5.4%。這一差異主要歸因于高學歷家庭的金融知識儲備更為豐富，風險承受能力也較強。此外，高學歷家庭往往有更好的收入水平和投資渠道，能夠更好地參與金融市場。教育水平在風險資產配置中的影響表現在各個層次，研究發現，風險資產的配置與教育水平呈現出顯著的正相關。

如表2所示，本科及以上學歷的家庭戶主持有風險類金融資產的比例與金額均顯著高于其他群體。受教育水平較低的家庭，如小學及以下學歷的家庭，持有風險資產的比例與金額均處于較低水平，這表明教育水平直接影響家庭在金融市場中的參與深度和廣度。

（三）家庭收入水平與風險資產配置

家庭收入是決定家庭風險承受能力和風險資產配置的重要因素之一。收入較高的家庭通常具備更高的投資能力和更強的風險承受力，因而在金融市場中的參與度較高。CFPS 2018年的數據分析表明，高收入家庭在風險類資產配置上的表現顯著優于低收入家庭。在收入最高的10%的家庭中，風險類資產的持有率高達28.9%，而收入最低的10%家庭中，這一比例僅為2.6%。高收入家庭的風險資產平均持有金額為196354.7元，占家庭總金融資產的15.4%，遠高于中低收入家庭。這說明，收入的提高不僅增強了家庭的經濟基礎，也增加了其對金融產品的接受度與參與度。

表3清楚地展示了家庭收入水平與風險資產配置之間的關系。收入越高的家庭，風險類資產的持有率和金額占比越高。這也表明，高收入家庭更有能力分配更多資金用于風險投資，從而獲得更高的收益。

（四）家庭人口規模與風險資產配置

家庭人口規模對家庭的財務決策有重要影響，尤其是在風險資產配置方面。家庭規模越大，通常伴隨著更高的生活成本和負擔，進而影響家庭的風險承受能力和投資決策。根據CFPS 2018年的數據，家庭人口規模與風險資產的配置呈現一定的負相關性。三口之家和四口之家在風險類資產的配置上具有相對較高的比例，分別為9.7%和8.3%，而五口以上的大家庭由于生活開支較大，其風險類資產的配置比例下降至4.1%。這反映了大家庭在面對較大經濟壓力時，更傾向于保守的資產配置策略，減少對高風險資產的投資。

表4顯示了不同人口規模家庭的風險資產配置情況。隨著家庭人口規模的增加，風險資產的持有率和占比均出現了下降趨勢，尤其是五口及以上的大家庭，在風險資產配置上的比例顯著低于三口或四口之家。

五、生命周期與風險資產配置的交互影響

（一）生命周期理論與資產配置

生命周期理論提出，個人在其一生中會經歷不同的財務階段，每一階段的風險承受能力和投資目標都不同，因此，資產配置策略應隨之調整。在早期階段，即工作初期，個體通常承擔較高風險，選擇增值潛力大的風險資產，如股票或股權投資。中期，隨著家庭責任的增加，如子女教育和房屋購置，個體可能將更多資金轉向相對穩定的投資，如債券或混合基金。進入晚期，即接近退休，風險承受能力降低，更多偏向于保本和固定收益類產品，如國債或高信用等級企業債，以確保退休后的穩定現金流。家庭在35～50歲期間的風險資產配置比重平均為47%，而在50歲以上則降至30%以下。

（二）養老保險與風險資產調整

養老保險作為生命周期理論中的一個重要組成部分，為投資者提供了在不同生命階段中對沖風險的手段?；攫B老保險提供基礎保障，使得個體即使在資產總量較少時也能對抗長壽的風險。隨著年齡的增長，個人可能會增購企業補充養老保險或商業養老保險，以獲得更高的保障水平。這樣的保障使得個體能夠在中老年減少對風險資產的依賴，轉而增加債券和定期存款的配置比例，從而實現資產的穩定增長和風險的合理分配。在接受企業補充養老保險的家庭中，風險資產的配置比例由退休前的45%降至退休后的25%。

（三）生命周期階段的資產配置策略優化

合理的資產配置策略應考慮到生命周期的每一個階段，養老保險的引入為家庭資產配置提供了重要的風險管理工具。退休規劃的早期階段應重視資本增值，積極配置股票等風險資產；中期應逐漸增加債券比重，以應對未來收入減少的風險；晚期則應聚焦于資本保值和穩定收益，優先考慮養老金的穩定輸出，確保退休生活的質量。此外，隨著社會經濟環境和市場條件的變化，家庭應定期重新評估并調整其資產配置策略，以適應不斷變化的經濟環境和個人需求。通過分析，65歲以上人群的穩健投資比例高達70%，遠高于其他年齡段。

六、養老保險與家庭投資行為的心理影響

（一）基礎養老保險的心理安全感與投資行為

基礎養老保險提供的心理安全感使家庭能夠在保障基本生活需求的前提下，更加積極地考慮投資風險資產。這種保障減輕了家庭成員因未來不確定性帶來的財務壓力，使其更愿意承擔短期內的投資波動。在心理學領域，這種現象可以解釋為安全感的提升能顯著降低風險規避行為，推動個體從保守的存款和債券投資轉向可能帶來更高回報的股票或其他權益類資產。由于養老金的存在，即使面對市場的不利波動，家庭成員也能保持相對穩定的生活水平，從而在心理上更加容易接受投資高波動性資產的決策。

（二）企業補充養老保險與投資行為的變化

企業補充養老保險作NbaJg70adVR1UtJCStc3xw==為一種高級保障手段，為員工提供額外的退休金。這類保險通常與員工的工作績效和公司利潤掛鉤，提供了比基本養老保險更豐厚的福利。心理上，這不僅增強了員工的歸屬感和對未來的信心，而且顯著改善了他們對投資風險資產的態度。具體來說，當員工感知到自己在退休后仍有穩定的經濟來源時，他們在職業生涯中期可能更傾向于投資于潛在回報高但風險相對較大的資產。此外，這種保險機制還可能激勵員工提高工作效率和忠誠度，因為這些因素直接關聯到他們未來的收益和生活質量。

（三）商業養老保險的激勵作用與投資選擇

商業養老保險提供的是一種定制化的退休保障方案，不僅包括基本的生活保障，還可能包括投資回報，如鏈接股市的投資型保險產品。這類保險產品的存在，實際上引導家庭成員學習和理解更復雜的金融產品，從而影響其對各類投資資產的選擇和配置。具體來講，擁有商業養老保險的家庭成員，心理上可能對投資市場的波動和風險具有更高的容忍度，因為他們知道即使市場表現不佳，保險產品的一部分收益仍可為其提供保障。這種心理預期不僅促進了對股票、基金等變現快速的資產的投資，還會增強個體對新興市場或高科技行業的投資興趣，這些領域通常被視為高風險但高回報的投資選擇。

七、區域經濟發展差異與養老保險的實際效應

（一）家庭資產在不同區域配置情況

在中國不同的地區，家庭資產的配置表現出明顯的地域差異。東部地區的家庭通常擁有更多的資產配置，其中房產資產占比最高，表明了東部地區房地產市場的繁榮。在東部地區，家庭總房產的占比達到了86.4%，顯著高于中部的79.3%和西部的83.6%。此外，東部地區家庭在金融資產的配置上也顯示出較高的多樣性，尤其是風險類金融資產的持有率為1.5%，明顯高于中部的1.3%和西部的0.6%。這種差異不僅反映了東部地區較高的經濟發展水平，也反映了該地區居民對于高風險投資的接受度較高。

（二）養老保險在不同地區配置情況

在養老保險的地區配置上，東部地區同樣展現出較高的覆蓋率及多樣性。東部地區的基本養老保險覆蓋率為88.89%，而同時持有基本和企業補充養老保險的戶數為138戶，持有基本和商業養老保險的戶數為147戶。這一數據遠超中西部地區的對應數字，表明東部地區在經濟更加發達的背景下，居民對養老保障的需求更為復雜，也能夠承擔更高層次的保險產品。相比之下，中部和西部地區的居民雖然基本養老保險的覆蓋廣泛，但在更高層次的保險產品配置上則相對較少。

八、結語

通過實證分析發現，養老保險的完善程度顯著影響了家庭的風險金融資產配置。在樣本中，企業補充養老保險與商業養老保險的家庭，風險資產的配置比例普遍高于僅依賴基本養老保險的家庭。尤其在城鎮區域，參與高級養老保險的家庭，其風險資產投資的比例高達21.7%，而農村地區這一比例僅為0.3%。此外，家庭收入水平與教育程度的提高也顯著提升了風險資產的投資意愿與能力，顯示出養老保險結構、家庭特性與區域經濟環境對風險金融資產配置具有深刻的綜合影響。

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＊基金項目：棗莊科技職業學院2024年省高水平智慧康養專業群“揭榜掛帥”專項教學改革研究項目“產教融合背景下以需求為導向的智慧康養專業群創新創業人才培養模式改革研究”（項目編號：zzky2024cx-01；主持人：于莉）。

（作者單位：宋方超，山東師范大學經濟學院；于莉，棗莊科技職業學院）