企業價值視角下的財務報表分析體系及改進方法探究

摘要：財務報表是反映企業經營績效的重要信息載體，通過財務報表分析可掌握企業經營情況、評估企業的價值，對企業的未來發展作出預測，從而為決策提供有力依據。企業價值視角是眾多財務報表分析中視角之一，是將企業整體作為一種產權市場上的商品進行價值分析，為企業及其利益相關者如管理者、投資者、債權人提供了解企業價值的信息。文章對當前企業價值視角下財務分析報表的局限進行分析，提出改進財務報表分析體系的策略，從而為現代企業提高基于企業價值視角下財務報表分析的質量。

關鍵詞：價值視角；財務報表分析；分析體系

一、引言

伴隨著財務工作的發展與豐富，財務報表分析的角度呈現出多元化特征。財務報表分析的視角多種多樣，企業價值視角是其中之一。當前國內對財務報表的分析主要是基于企業的“三張表”，即資產負債表、利潤表（損益表）、現金流量表開展，或者對企業的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力以及風險水平進行分析，無論是上述哪種方法，都是對相關財務指標進行計算分析，但分析的方法簡單、指標單一決定著財務報表的分析過程與結果存在一定的局限性，難以全面準確地體現企業價值，如此不利于企業了解運營管理現狀并據此做出科學合理的決策。由此，本文首先概述企業價值視角的財務分析，指出財務分析中存在的局限不足，并提出相應的優化與改進策略。

二、企業價值視角下財務報表分析概述

（一）企業價值

企業價值是一個企業整體上的綜合價值的體現，其中不僅包括企業內部的資產價值、人力資源價值，還包括企業在外部市場中的價值、社會價值等，既包括有形價值，亦包括無形價值。對企業價值產生影響的因素較多，除了企業本身的資產、企業通過生產經營活動獲得的利潤、企業融資活動獲得的資產、股權價值以及債務價值等之外，還包括企業人力資源價值、企業商譽價值、社會價值、對競爭對手的價值等，企業生產經營活動的根本目標就是追求價值的最大化?；谄髽I價值視角的財務報表分析能夠促進財務報表分析活動及結果更為完整，且更加全面地反映企業的價值，為企業、監管部門、外部投資者等相關利益者提供充足的財務信息及企業價值信息，為各方了解企業經營情況及作出決策提供有效的依據。

（二）財務報表分析

財務報表分析是企業、外部監管者、投資者等相關利益者或具有一定目標的主體，對企業財務報表中的數據和信息進行梳理、計算與剖析，由此得出目標信息結果，并按照其目標對信息結果進行利用。企業財務報表中既包括企業的各項資產、權益、負債、利潤等信息，又包括企業財務流通數據信息，還包括企業經營績效相關信息等?？偠灾髽I財務報表展示的信息能夠在較大程度上準確地反映企業整體的經營情況，但是往往需要對其進行分析才能夠更為直觀地呈現企業的經營績效、經營情況變化趨勢、未來經營發展情況、業務及商業模式等。在分析財務報表時，必須保證財務報表的真實性、完整性、可靠性，使用科學的方法與模型，基于目標信息展開分析，以此充分挖掘與利用財務報表的價值。

（三）財務報表對企業價值的反映

財務報表是企業通過經營活動形成的財務信息按照一定規則形成的表格形式的資料，主要包括資產負債表、利潤表（損益表）和現金流量表。

資產負債表主要反映的是企業在一定經營周期內的財務情況，通過資產與負債及相關內容反映企業價值。如在資產負債表中，負債信息反映的是債權人占有的企業價值，凈資產則代表所有者占有的企業價值。

利潤表（損益表）通過在相應經營周期內的企業盈利情況來反映企業價值，如可以利用盈利的資本化指標，或是盈利折算的現金流量表示企業的價值。

現金流量表反映的是企業現金的流入、流出情況。簡言之，從財務活動角度，可以將企業現金的流入、流出看作是現金在企業內部流動的過程，也可看作是企業價值的增加與減少的變化。

財務報表可為企業注入債權人、股東等相關利益者提供重要的價值信息，但鑒于財務報表的篇幅有限，其中多為具有高度代表性的指標，因此難以直接利用財務報表作出各種決策，為了全面、深入、準確地掌握財務報表中的信息，為后續決策提供有力支持，就需要對財務報表進行分析。

企業的競爭力、影響力及其可持續發展能力決定著企業的盈利水平，決定著企業的運營管理能力，上述這些方面都是企業價值的重要體現。由此出發，基于價值視角的財務報表分析的本質，就是圍繞企業的資產與負債、盈利或虧損、運營與管理、競爭與發展等方面綜合性地評估企業的價值。

三、傳統財務報表分析體系的局限性

（一）財務報表本身的局限性

財務報表是分析企業價值的重要信息載體，為各利益相關者分析企業價值提供資產、負債、收益及未來現金流量等數據。經過將近一個世紀的發展，“三張表”已成為企業價值分析的報表體系。但需要指出的是，傳統報表體系是基于工業市場背景下形成的，是建立在企業財務基礎上的，通過財務是否保值、增長或減少來評估企業價值。現代市場變化迅速，傳統的財務報表分析已難以滿足新環境下企業經營發展的需求，如此一來財務報表的局限性就凸顯出來。

首先，現代市場經濟形勢極為復雜且瞬息萬變，投資者為了自身利益會迫切獲取企業的會計信息來進行決策。但傳統的企業財務報表是基于企業歷史發生的經營活動而形成的，且依靠貨幣計量，如此只能反映可用貨幣衡量的信息，而不能表征出其他大量的重要非財務信息，不能全面、準確地反映企業的經營情況和財務情況，企業價值的評估自然存在不足。

其次，在現代市場中，企業為了提高市場核心競爭力，不得不在提高品牌影響力、企業商譽等方面增加投資，并引進與培養高素質、專業化人才。品牌知名度、商譽、人力資源等也是現代企業價值的重要組成部分，但在傳統的財務報表中未有體現。

最后，現代市場中僅依靠貨幣難以反映出企業的價值，如上述企業的品牌知名度、商譽以及創新能力等。在復雜的市場環境中，企業的利益相關者希望得到更多的信息來進行分析與決策。相關利益者對企業的經營環境、市場影響力及競爭力、未來發展前景等非貨幣信息的了解需求越來越高，這給傳統的財務報表分析帶來挑戰。

（二）財務報表分析指標的局限性

財務指標是財務報表分析的重點內容與制定決策的重要依據，但從現代市場視域來看，傳統財務報表分析指標體系中采用一系列財務指標來反映企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力及風險水平，從而對企業的價值進行綜合評估。但伴隨著企業與市場的發展，“三張表”中的財務指標難以反映出企業人力資源、市場占有率、知識產權、市場前景等方面的價值，這使得企業價值評估過于片面。

（三）財務報表分析方法的局限性

當前財務報表分析主要采用的是指標分析，即通過相應的直接指標、比率指標、指標的對比及變化趨勢等方面分析財務信息。其中，比率分析法的應用僅限于幾項關聯性財務指標的比率，并不是所有的兩項財務指標均有可比性，因此難以保障對企業未來預測的合理性，而未來預測正是企業價值評估的關鍵內容之一；比較分析法反映出企業在不同生命周期中的價值處于何種水平是合理的，即缺乏基于企業生命周期的比較標準，這會對企業價值評估造成直接影響；趨勢分析法能夠體現出企業正常經營條件下財務狀況的變化，但若企業處于非正常經營情況下，無法體現出財務數據的可比性，使得企業價值評估的偏差較大；因素分析法容易受各類相關因素的影響，一旦某一或多個因素對分析結果產生重大影響，那么就可能造成分析結果與企業實際價值存在巨大差異。另外，無論是上述哪種財務報表分析方法，都是基于歷史財務指標進行分析，缺乏企業潛在價值、未來價值預測等方面的分析，這也是一個明顯的局限。

四、改進與完善企業價值視角下的財務報表分析體系的策略

（一）對財務報表的改進

1. 增加人力資源會計信息披露

（1）人力資源的確認。為了更好促進企業價值視角下財務報表分析工作的開展，企業應將財務信息與人力資源信息充分結合起來，如此才能在財務報表分析中充分體現企業人力資源情況，充分挖掘與體現人力資源的價值。在核算人力資源時，企業必須考慮人才投入生產經營及會計主體注入的資本，而后核實明確人力資源價值對應的賬目，結合科學有效的分析方法梳理人力資源投入產生的利潤、資產等，得出人力資源對企業價值的轉換率。在財務報表中增加人力資源會計信息，將人力資源作為一種新型的資產進行會計確認，在資產負債表上專門列出“人力資產”，如此能夠使債權人、投資者等相關利益者更加全面、準確地根據企業的人力、財力、物力評估企業的價值。

（2）人力資源的貨幣計量。關于企業人力資源的計量可分為兩類，即貨幣與非貨幣計量。利用財務報表對企業人力資源進行計量時，需要將其進行貨幣化處理，具體的貨幣處理方式主要有未來工資報酬折現法、商譽評價法、經濟增加值法等：第一，未來工資報酬折現，以員工的工資為人力資源的補償價值，如此以簡單明確的方式對企業群體價值進行計量；第二，利用商譽評價，依托員工所創造的歷史價值對人力資源價值進行評估；第三，經濟價值的增加，先行預測在未來一定歷史時期內能夠創造的價值，而后計算人力資源投入的現值，此即為企業人力資源剩余價值。

（3）人力資源的非貨幣計量。所謂人力資源價值的非貨幣計量，就是利用人力資源相關資料，對整個企業的人力資源進行統計、分析與評價，再結合對人力資源價值的主觀評價，最后將所有的分析評價信息匯總起來得出企業人力資源非貨幣人力資源價值的評估結果。人力資源價值的非貨幣計量方法多種多樣，但需要采取各種主要方法綜合評估才能保證評估結果的全面、客觀與準確。具體而言，人力資源非貨幣計量方法多種多樣，如依托人力信息庫評估、借助人力統計指標、利用人力績效等方式對人力資源價值進行評估。

（4）人力資源的會計核算。第一，在人力資產對應賬戶中增加“人力資產”科目，核算會計主體的人力資源價值，設立人力資源的細化賬目；第二，增加“人力資本”勞動者權益賬戶，將人力資源的會計成本核算列入其中；第三，增設“人力費用”賬戶，核算人力成本的當期費用；第四，基于傳統成本核算，設置“人力資源成本”“人力投資”兩個科目，分別對人力成本與投資進行核算；第五，在利潤分配下，設置兩個二級科目“人力資源分紅”“人力資源未分配利潤”，直觀反映人力資源的利潤分配情況；第六，在負債賬戶下，設立“應付人力資源”科目，用以核算相應的未付人力資源利潤。

2. 其他非財務信息的披露

為了提升財務報表分析的價值，企業應當在傳統財務報表的基礎上增加關鍵的非財務信息，具體如下：第一，增加企業背景基礎信息，其中主要包括企業的戰略目標、市場競爭水平、行業市場發展情況、主要管理層人員及股東、主營業務、資產規模及結構等，以便相關利益者對企業的經營戰略、背景及環境作出正確的判斷；第二，經營業績信息，如企業的產品或服務的數量與價格、市場占有率、客戶群體及客戶滿意度、員工薪酬、原材料消耗情況、創新能力、人力資源結構與水平、生產工藝、供應商等信息；第三，企業運營情況變化的信息，如財務狀況變化的原因、經營業績變化的原因、財務報表中非常規項目形成的原因等信息；第四，前瞻性信息，如企業面臨的機遇和挑戰、企業的發展計劃、企業的業績與風險的比較等信息；第五，社會責任信息，如企業的環保、節能減排、社會服務、公益捐贈、員工職業生涯規劃及企業對當地社會的貢獻等信息。

（二）財務報表分析指標的改進

1. 設立人力資源指標

設立人力資產比率指標來反映企業有效開展生產經營人力資源的投入及重視程度。人力資產比率=（人力資產額/企業資產總額）×100%；設立人力資產利潤率，其原理是超額利潤是人力資產所創造的，而非人力資產只能幫助企業獲取行業平均利潤。人力資產利潤率={（X-Y×r）/[（A+B）/2]}×100%，其中X為企業利潤總額；Y為企業非人力資產額；r為非人力資產平均利潤率；A為期初人力資產額；B為期末人力資產額。

2. 完善盈利能力指標

將企業的盈利能力劃分為現有盈利能力、持續盈利能力以及未來盈利能力三種?，F有盈利能力根據企業利潤表上的指標來反映即可；持續盈利能力由企業運營管理水平來決定，企業只有通過戰略、組織結構、業務流程、績效管理等方面的不斷優化，才能夠有效提升創新能力、市場競爭力、營運能力等；未來盈利能力由企業所處行業發展及企業發展的前景決定，行業發展的前景包括宏觀經濟環境、利率變化、市場需求等，企業成長前景包括企業的主營業務發展、核心技術發展及客戶與市場的發展等。

3. 補充企業風險指標

將企業風險看作是企業可持續發展能力被破壞的可能性，并且將風險劃分為三類，即財務風險、外部風險、內部風險。其中，財務風險主要體現于企業的經營與融資兩個方面，一般采用企業經營績效、投融資等相關財務指標進行分析；外部風險是外部環境對企業產生影響而引發的風險，如宏觀政策變化、行業市場變動等因素對企業造成的經濟風險、競爭風險等；內部風險主要是因企業運營管理存在問題而產生的風險，如經營風險、合規風險、內部控制風險等。這些指標有助于企業利益相關者更為全面、準確地掌握企業的經營發展情況。

（三）財務報表分析方法的改進

1. 常用分析方法

常用的企業價值分析方法多種多樣，如現金流量折現法、市場分析法、重置成本法等，這些常用分析方法主要從企業的資產評價維度出發，通過財務報表的分析來反映企業的財務及經營情況，從而為財務信息的使用者提供相應的信息。其中。現金流量法是對企業歷史及未來的現金流量進行統計或者合理預測，使用折現手段對現金流量折現，以現金為內容來表征企業的價值。市場分析法是從企業在市場中角色地位的角度出發，利用企業市值、企業在行業市場中營收、盈利水平等內容對企業的市場價值進行評估，一般將企業與其他同行企業或行業平均水平進行對比獲得分析結果。重置成本法是將企業財務報表中的負債、資產兩方面信息進行整合，反映出企業的市場價值，從市場價值出發評價企業的成本價值，最終得出企業的資產對應的負債，從“資產—負債”的層面體現企業價值。

2. 多元指標分析法

從價值視角出發分析企業的財務報表，必須注重科學有效地運用財務報表中的各項相關指標來反映企業的財務情況與分析情況，利用財務報表中的多元化指標對企業進行評估。具體而言，企業包括多元的無形資產，如企業的盈利能力、發展潛力、運營管理水平、人力資源效率、經營及投融資風險等，并且在“互聯網+”時代中，數據信息也成為企業的一項重要無形資產。

在企業價值視角下開展的財務報表分析，要綜合考量企業的多元化財務指標，從而更為全面準確地反映企業的價值信息。在分析企業資產盈利水平時，可利用比率指標更為科學地獲得目標信息。如利用企業盈利指標與資產指標做比率計算，再增加企業稅后所產生的利息，如此就可以看出企業利用自身的資產獲取盈利的能力與水平，從而掌握企業的價值。與此同時，企業的風險指標也是反映其價值的重要內容，企業人員及監管部門等對企業的風險進行充分、可靠地分析，才能了解企業面臨的風險并采取有效措施幫助企業防控風險。在經營發展的過程中，企業內部主要面對的風險是戰略風險、經營風險、財務風險，其中經營風險與財務風險可通過財務表分析來發現，如利用資產負債率反映企業的債務風險、融資風險，利用經營成本利潤率來反映企業的經營風險等，以此明確企業的風險水平，從更多角度更為客觀地評價企業價值。

3. 層次分析法

企業的價值屬于一種多層次、多因素的結構，因此在基于財務報表評估企業價值時可采取層次分析法。將企業的總價值設為總目標層，下設一級指標與二級指標，其中一級指標為企業的現有盈利能力、持續盈利能力、未來盈利能力、財務風險、外部風險、內部風險，二級指標更為細化財務指標與非財務指標。在建立企業價值評估的指標體系后，通過對各級指標重要性的分析確定各級指標的權重，而后對各二級指標打分，從二級指標開始逐層向一級指標、總目標進行層次評價，最終獲得企業總價值的評估結果。

在獲得企業總價值的評估結果后，要與標準值進行對比才能反映出價值水平的優劣，標準可分為定性指標標準與定量指標標準。其中，定性指標標準可綜合多位專家的意見獲得；定量指標可通過國家、行業及其他具有代表性的企業發布的具有公允性、權威性的標準。

（四）合理增加多元非財務信息

在企業價值視角下的財務報表分析中，僅依靠財務報表中有限的數據信息難以全面地表現企業的價值，如此難以為企業及相關利益者提供完整、客觀的目標信息，這對于掌握企業經營發展情況、了解企業價值具有積極幫助。因此，在企業價值視角下的財務報表分析應當注重將多元化的非財務信息資源，如企業的性質、產業結構、商業模式、市場影響力、行業地位、競爭對手、發展前景等，將這些信息融入財務報表分析當中，使基于企業價值視角的財務報表分析更加全面地反映出企業的實際價值，為企業管理者及相關利益者提供更具參考和使用價值的綜合性信息。例如，從企業的價值主張、渠道通路、收入來源、客戶關系等方面對企業的商業模式進行分析，可掌握企業經營的現狀及其市場情況、未來發展前景，以此掌握企業的商業價值；再如，通過層次分析法，邀請專家打分，從戰略規劃、組織架構、業務流程、績效管理四個方面對企業的運營管理水平進行評估，以此了解企業內部運行水平，這些非財務信息的分析結果都明確指向企業的價值。

五、結語

隨著經濟環境的變化，企業價值角度的財務報表分析的局限性日益凸顯，財務報表及其分析的內容及方法也在不斷優化與完善。通過對財務報表、財務報表分析指標、財務報表分析方法的改進和完善，形成適用于現代企業的價值角度下財務報表分析體系，為企業及其利益相關者評估企業價值并進行決策提供科學全面的依據。

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【作者單位：中國光大環境（集團）有限公司】