T醫藥公司利潤質量分析

近年來，上市公司會計造假事件屢見不鮮，外界對利潤的關注逐漸從數量轉向質量。利潤質量分析超越了以往僅局限于企業盈利分析的框架，成為了一種剖析企業發展狀況的綜合方法。本文以上市T醫藥集團股份有限公司（以下簡稱T醫藥公司）為例，從利潤的含金量、持續性以及與戰略的吻合度三個方面對其利潤質量進行分析。通過一系列的分析，深入了解T醫藥公司的經營發展狀況，找出其在利潤質量方面存在的問題，并提出相關的建議對策。

一、引言

企業是以盈利為根本目的的經濟組織，盈利能力是決定其生存和發展的根本能力。投資者通常會通過利潤多少來評價企業盈利能力，但在日常企業經營中，企業利潤存在較大的可操縱性。因此，投資者在進行投資決策時需重點關注企業的利潤質量維度。評估企業利潤質量需超越單一利潤水平，需從多維度全面分析盈利質量，揭示會計利潤與實際利潤的吻合度，全面反映財務狀況。本文以T醫藥公司為案例，分析其利潤質量，尋求提升利潤的關鍵點，提出改進舉措。本文將從利潤含金量、利潤持續性以及利潤與企業戰略的吻合性三個方面來再現企業會計利潤與真實利潤的匹配度。

二、T醫藥公司概況

T醫藥公司創建于1994年，于2002年在上海證券交易所掛牌上市，是現代中藥國際化領軍企業，致力于打造成為我國先進的、具有國際影響的醫藥與健康服務一體化解決方案供應商。在經營模式方面，T醫藥公司采用雙業態經營模式，即醫藥工業經營模式和醫藥商業經營模式同時發展。在發展戰略方面，借數字化轉型，加速“兩轉一升”，利用科技平臺轉型為創新創造、智慧服務企業，聚焦心腦血管、消化代謝、腫瘤疾病，整合全球技術，打造防治方案，通過“四位一體”研發模式加速產品上市，科技驅動高質量發展，優化產業結構，構建新增長動能，推進公司高新高智高端化發展。

三、T醫藥公司利潤質量分析

（一）核心利潤含金量分析

利潤的含金量是衡量企業真實盈利能力的重要指標。核心利潤是企業開展自身經營活動所賺取的經營成果，因此通過與經營活動產生的現金凈流量進行比較，就可以反映出核心利潤產生的現金凈流量的能力。

根據表1可以看出，T醫藥公司核心利潤的絕對規模和核心利潤率相比五年前都有所增加，經營活動產生的現金凈流量整體也有所增加，且從2020年開始，其核心利潤獲現率均大于1.5，說明企業的經營情況較好，經營效率較高，整體經營狀況向好，具有一定的發展潛力。

（二）利潤的持續性分析

利潤的持續性能夠體現企業在過去和未來一段時期內的持續發展狀況。企業利潤的持續性可以證明企業的市場發展前景，是判斷企業是否具有投資價值的核心要素之一。因此利潤的持續性分析是衡量企業利潤質量的一個重要方面，利潤的持續性可以從它的成長性和波動性兩方面來進行評價。

1.利潤成長性分析

本文將選取營業收入增長率、毛利率、核心利潤率作為分析利潤成長性的指標。營業收入增長率是衡量企業經營狀況、預測企業經營趨勢的重要指標；企業毛利率的相對水平可以反映企業產品在市場上的相對競爭實力；核心利潤率能夠考察企業在長期發展過程中的盈利能力變化趨勢，最能反映企業在行業中的競爭地位。

從營業收入增長率來看，T醫藥公司在2020年、2021年為負值，在2022年、2023年逐漸轉為正值，說明其營業收入由減少轉為增加，但增加比例不大。企業從2020年開始，其營業收入增長率均低于同行業的華潤三九，說明企業營業收入情況不佳，企業利潤的成長性有待提高。

從毛利率來看，企業從2021年開始，其毛利率均在60%以上，且與同行業企業華潤三九相比，從2021年開始一直高于華潤三九。企業的毛利率在近五年整體成一定的上升趨勢，且在近三年較為穩定。根據中商情報網，我國中藥銷售毛利率總體保持在43%以上，所以總體來說，T公司毛利率高于行業平均值水平，說明企業有一定的核心競爭力，并且經營情況較為穩定。

從核心利潤率來看，企業的核心利潤率整體成上升趨勢，核心利潤率在近三年與華潤三九數值相差不大且在2023年略高于華潤三九，說明企業具備持續發展的業務基礎和市場條件，并且具有一定的發展潛力。

2.利潤波動性分析

利潤的波動性是指企業利潤無法保持相對穩定而出現業績變化的區間范圍，可以通過企業各期利潤的相對變化幅度加以衡量。如果企業的利潤構成中存在“非經常性損益”帶來的利潤項目，就會在一定程度上影響到企業利潤的波動性。根據T醫藥公司近三年年報中的非經常性損益項目明細表，可以看到公司三年間均有不同程度的非經常性損益發生，由于非經常性損益項目基本上都是“一次性”的，即便其中一些項目可能每年都有發生，其發生金額也存在一定的不確定性，因而會在一定程度上影響到利潤的持續性。

T醫藥公司近三年的非經常性損益項目占凈利潤的比重都較大，會對企業凈利潤產生較大的影響，因此，對于企業利潤的波動性，我們可以根據扣除非經常損益后的凈利潤進行分析。扣除非經常性損益后，企業凈利潤比沒扣除前略微穩定一些，但整體看非經常性損益額與凈利潤額漲跌起伏不定，浮動還是較大，說明企業的利潤空間易受政策、環境、市場影響，即利潤的波動性較大。

（三）利潤與戰略的吻合度分析

1.利潤結構與資產結構的匹配性分析

不同的企業戰略會導致不同的資產比例，會直接產生不同的盈利模式和利潤結構，所以資產結構與企業的利潤結構可以在一定程度上反映利潤的戰略吻合性。利潤結構與資產結構的匹配性，關鍵指標是看投資性資產與經營性資產的比例關系以及核心利潤和投資收益的比例關系。

T醫藥公司經營性資產與投資性資產近五年來比例基本保持穩定，經營性資產與投資性資產之間的比例大致保持在9：1左右。核心利潤與投資收益比例關系則起伏較大，在2021年大幅增長，是由于企業在報告期內投資收益大幅增加導致的。T醫藥公司采取的是經營主導＋適度投資的資源配置戰略，根據上表數據可以看出企業投資情況不佳，近五年內三年投資收益都為負值，企業投資性資產帶來的投資收益不夠理想，支撐主要業績的仍是經營活動。企業投資效果較差，投資管理需要加強。

2.企業各類資產的盈利能力分析

不同資產盈利能力也有不同，對不同類型的資產盈利能力進行單獨分析，更有利于企業的戰略布局。通過財報可計算出不同類型資產的期初期末余額，取其平均數可得平均資產數額，核心利潤、投資收益分別與平均資產數額的比值即為資產報酬率。

通過表5可以看出，T醫藥公司經營性資產報酬率較為穩定，而投資性資產報酬率變化波動較大，且常常出現負值。不難看出企業的產品經營效益高于對外投資效益，通常這種情況意味著企業投資性資產利用率較差，投資能力較弱且容易受到市場的影響。但與此同時企業的經營性資產利用效率較好，企業的盈利主要來源于企業的正常經營，這在一定程度上有利于企業利潤的穩定性。總的來看，T醫藥公司的企業戰略在經營方面效果較好，但在投資方面效果較差。

四、T醫藥公司利潤質量存在的問題及相關建議

（一）T醫藥公司利潤質量存在的問題

1.企業利潤成長仍有一定的發展空間

根據對企業利潤成長性的相關分析，可以看出T醫藥公司在2020年和2021年營業收入有所減少，營業收入率不穩定，沒有一個較好的發展趨勢，盡管其毛利率表現良好，但營業收入增長勢頭較差，說明企業業務拓展趨勢不佳，這將在一定程度上限制企業的發展，影響企業利潤的成長性。

2.企業利潤波動性較大

通過深入剖析T醫藥公司近三年的利潤情況，可以觀察到非經常性損益在不同程度上持續存在。這些非經常性損益項目在凈利潤中所占比例顯著，不容忽視。在剔除這些非經常性損益后，企業的凈利潤相較于未扣除前有所改善。然而從整體來看，非經常性損益額與凈利潤額之間波動幅度依然較大。這表明T醫藥公司的利潤空間受到政策調整、環境變化以及市場波動的多重影響，從而導致利潤的波動性較大。

3.企業投資管理水平較差

通過對利潤與企業戰略的吻合度分析可以看出，T醫藥公司的投資收益較差，且投資性資產報酬率不高，甚至在近五年內出現負值，這說明企業投資管理水平較差。企業產生的投資損失大多是由于企業證券投資以及控股參投公司損失導致，說明企業投資決策存在失誤。因此，企業亟需提升投資管理水平，以應對日益復雜多變的市場環境。

（二）提升T醫藥公司利潤質量的建議

1.擴大主營業務規模，提高毛利率

T醫藥公司應制定合理的銷售政策，優化內部經營戰略。首先，應強化主營業務，對于低毛利產品，可以適當降低銷售規模，或根據成本情況提高銷售價格。對于高毛利產品，要充分發揮產品優勢，擴大銷售規模；其次，要持續優化業務結構，將銷售的重心放在能產生持續利潤的業務上，擴大經營業務規模，提高資產質量。同時也要不斷研發新產品，不斷提高主營產品的服務質量和水平，增強企業的核心競爭力。

2.降低波動風險，保護企業利潤

針對企業利潤波動性較大的問題，T醫藥公司應該盡快制定相關措施來保護利潤，降低利潤波動性。企業可以進行多元化經營，通過發展多個產品線、擴大市場份額和進軍新市場，降低對某一產品或市場的依賴，降低市場風險和波動對利潤的影響；其次，企業要建立完善的風險管理體系，制定風險管理策略，保護企業利潤。

3.加強投資管理，擴大經營收入

T醫藥公司投資收益較差，盡管其投資規模不大，但仍給企業帶來一定的投資損失，因此企業應當制定嚴格周密的決策流程來進行投資決策，盡可能使投資風險保持在可控范圍之內。也可以適當地擴大經營資產的規模，使其產生豐厚的利潤，獲得穩定可靠的利潤來源。

結語：

利潤質量分析在企業管理中占據著舉足輕重的地位。一方面，通過深入分析利潤的形成過程及結構，企業可以明確內部盈利狀況，揭示財務管理中的疏漏和錯誤，從而有針對性地采取改善措施，提升財務管理的效率和效果；另一方面，通過對利潤質量的深入分析，企業可以優化資源配置，提高運營效率，提升企業利潤增長質量。本文選取了上市公司T醫藥公司作為研究對象，從利潤的含金量、持續性及其與戰略的吻合度三個維度出發，對其利潤質量進行了詳盡的剖析，并針對性地提出了一系列切實可行的建議與對策，為上市公司T醫藥公司優化利潤結構、提升利潤質量提供有力的參考。