基于組合投資的證券風險規避及其實踐

隨著中國經濟的快速發展和對外開放程度的加深，監管制度、市場機制不斷完善，產品創新能力逐步提升，中國證券市場促進經濟發展的作用也越來越大。黨的二十大報告中明確提出，“完善按要素分配政策制度，探索多種渠道增加中低收入群眾要素收入，多渠道增加城鄉居民財產性收入”。受此鼓舞，普通民眾參與證券投資的熱情高漲，希望從企業的快速發展中得到實實在在的利益。本文分享了投資證券交易的一個成果，希望給廣大投資者帶來有益的參考。

一、相關理論基礎

（一）價值投資理論

價值投資理論是由本杰明·格雷厄姆提出的投資策略，該理論強調基于公司基本面分析來尋找市場價值被低估的股票，其核心在于支付價格與股票內在價值之間的安全邊際，主張把市場波動作為投資機會，注重長期投資和質量優先，同時倡導分散投資以降低風險，這一理論在實踐中要求投資者具備財務分析能力以及對市場和公司基本面有深刻的理解，旨在獲取長期穩定的投資回報。

（二）現代投資組合理論

現代投資組合理論（MPT）是由哈里·馬科維茨在1952年提出的，該理論強調投資者在構建投資組合時應平衡風險與收益，通過多樣化投資來降低非系統性風險，并提出了有效前沿概念，用以指導投資者在給定風險水平下追求最高預期收益或在給定預期收益下使風險最小化。此外，MPT通過均值—方差分析來評估投資組合的表現，同時考慮投資者的風險偏好，為個人和機構投資者提供了一套科學的資產配置和風險管理方法。

二、證券投資風險分析

（一）證券管理存在道德風險

中國證券市場近年來快速成長，吸引了眾多人員加入，然而，面對證券人才短缺，一些證券代理人可能在追求業績時誤導客戶，導致錯誤的投資選擇。同時，大部分證券經濟人員投資能力較弱，專業能力不足，增加了客戶的風險。由于證券經紀人與投資者僅存在法律聯系，難以通過法律手段防范道德風險。一旦經紀人未依法履職，投資者可能面臨無法挽回的損失。企業若因管理不善導致債務問題出現，不能履行對投資者的回報承諾，將對發行方帶來風險。這是證券投資面臨的關鍵問題，必須加強監控和信譽評估。

（二）盲目投資導致的風險

中國的股票市場正在走向成熟和快速發展的軌道。這個充滿投機行為的領域吸引了眾多投資者參與，這也推動了新型證券投資產品的出現。高回報率的投資機會吸引了大量個人投資者，然而，許多人在投資前并未充分了解相關政策，也缺乏系統的專業培訓，往往只是簡單聽從投資顧問的建議，這種缺乏獨立思考的投資行為大大增加了投資風險；另外，由于投資者群體廣泛，觀點多元，一些不法分子趁機營造情緒化的投資氛圍，這不僅可能破壞市場環境，還可能導致投資者遭受損失。

（三）證券投資基金的投資組合缺乏科學性

證券投資基金的投資組合是由基金管理人或證券公司等機構持有的多種證券和金融產品的集合，其核心目標是對投資者的經濟風險進行分散。目前，我國證券投資基金主要采用封閉式和開放式兩種投資組合形式，其中封閉式基金占據了較大比例，這類基金通常面臨較高的投資風險。根據國內公開的證券投資基金信息，這類基金存在的一個主要問題是投資組合過度集中，常見的情況是多個基金同時持有相同的股票，甚至同一投資公司下的不同基金也會投資于相同的標的。這種高度的一致性導致了投資策略的靈活性不足，難以有效降低風險。理想情況下，證券投資基金的投資組合應包含至少20種不同的證券，以增強風險分散能力。然而，現實情況是，我國的證券投資基金種類有限，投資主要集中在一些較為穩定的股票和債券上，這限制了基金投資風險的有效防范。

三、基于投資風險規避的組合投資優化方案

（一）構建深度價值投資組合

基于現代投資組合理論，投資者應該通過深入的市場研究和分析，篩選出二十家左右的大中型上市公司，這些公司不僅要有良好的歷史業績記錄，還要在各自的行業中占據領先地位，擁有可持續的競爭優勢。關注的重點包括但不限于公司的財務健康狀況、盈利能力、現金流量、債務水平和業務模式的創新性。接下來，要對這些公司進行更為細致的財務分析，包括對其收入增長、利潤率、資產回報率等關鍵財務指標進行長期跟蹤。同時，還要評估公司的管理層質量、企業文化、研發投入以及市場擴張策略，以確保所選股票不僅當前表現良好，而且具備長期增長的潛力。

在構建投資組合時，要注重行業分散化，避免過分集中于某一特定行業或市場板塊，這樣可以降低因行業周期波動或特定市場事件導致的整體投資風險。此外，還要定期對投資組合進行審查和調整，市場環境的變化、公司基本面的變動或新的投資機會的出現，都可能需要對現有組合進行調整。這種動態管理策略有助于保持投資組合的活力，確保其始終符合深度價值投資的理念。最終形成的深度價值投資組合將是一個由業績優異、估值合理、具有長期增長潛力的大中型上市公司股票組成的多元化投資組合。

（二）做好企業初選工作

首先，所選企業的財務狀況必須真實可信。這意味著企業需要提供透明、準確的財務報告，且這些報告應當經過獨立第三方審計機構的審核。投資者要對企業的財務報表進行深入分析，包括資產負債表、利潤表和現金流量表，以確保財務數據的真實性。此外，要關注企業的會計政策和財務比率，以評估其財務健康狀況和盈利質量。

其次，所選企業必須無不良記錄。這包括但不限于沒有重大的法律訴訟、監管處罰、財務造假等負面事件。要對企業的歷史行為進行詳盡調查，確保其商業行為合規，信譽良好且在行業內擁有良好的口碑，并且所選企業應擁有一支成熟且強大的管理團隊，團隊成員應當具備豐富的行業經驗、專業的管理能力和良好的業績記錄。還要評估管理團隊的穩定性、領導力、創新意識和戰略規劃能力，以確保企業能夠在復雜多變的市場環境中保持競爭力。同時所選企業需要有持續多年的分紅記錄，這不僅是企業盈利能力的體現，也是對股東負責的表現。通過分析企業的分紅政策、分紅率和現金流狀況，以確認其分紅能力是否可持續。穩定且逐年增加的分紅記錄通常意味著企業財務穩健，現金流充足，且管理層對股東的回報持有積極態度。

綜上所述，初選標準旨在篩選出那些財務透明、信譽良好、管理優秀且能夠持續為股東創造價值的企業。通過這樣的篩選過程，構建一個基于深度價值投資理念的投資組合，從而在長時間內實現資本增值，獲得穩定的投資回報。

（三）選股指標的量化設定

1.凈資產收益率（ROE）10%以上。

所選企業的凈資產收益率（Return on Equity）必須達到10%以上。凈資產收益率是衡量企業盈利能力的關鍵指標，它反映了企業每單位凈資產創造的凈利潤。一個高于10%的凈資產收益率意味著企業在使用股東資本方面效率較高，盈利能力較強，這對于長期投資者來說是一個積極的信號。

2.市盈率（Price Earning Ratio，P/E）15以下。

市盈率是衡量股票價格相對于每股收益的比率。選擇的股票市盈率應低于15倍，這表明股票的估值相對合理，沒有被市場過度高估。一個較低的市盈率可能意味著股票具有一定的價值投資潛力，可以為投資者提供較好的買入機會。

3.現金流為正。

要求企業必須擁有正的現金流。現金流是評估企業財務健康的重要指標，它反映了企業在經營活動中產生的現金流入和流出情況。正現金流表明企業的主營業務能夠持續產生現金，這是企業生存和發展的基礎，也是償還債務和分紅的前提。

4.營收增長率10%以上。

營收增長率是衡量企業成長性的關鍵指標。選擇的企業營收增長率應達到10%以上，這表明企業在其所在行業內具有較強的市場競爭力和持續增長的能力。較高的營收增長率通常與企業的擴張戰略和市場需求的增加有關。

5.負債率50%以下。

負債率是衡量企業財務杠桿和償債能力的指標。要求企業的負債率不得超過50%，這意味著企業的債務水平較低，財務結構較為穩健，能夠在不利的經濟環境下存在較低的違約風險。

（四）避免短線交易

堅持價值投資的原則，即通過對企業的基本面進行深入分析，尋找那些具有堅實業務模式、強大競爭優勢和良好盈利前景的公司。只有投資于這樣的企業，才能在波動的市場中保持穩定，并最終實現資產的增值。采取長線持有的策略，意味著應盡量避免因為市場的短期波動而頻繁買賣股票。真正的價值投資需要時間來體現，企業的成長和價值的提升是一個逐步積累的過程，因此需要耐心等待，讓時間和復利成為我們投資的朋友。

避免參與短線交易，因為這種做法往往基于市場情緒和技術分析，而非企業的基本面。短線交易充滿了不確定性，且頻繁交易會產生額外的成本，降低投資回報，長期持有優質股票才是實現財富增值的可靠途徑。

在投資過程中，市場波動和外界噪音可能會引發投資者恐懼和貪婪的心理，投資者應該努力克制這些情緒，保持冷靜和理性，不受市場情緒的影響。應該認識到投資成功的關鍵在于堅持自己的投資原則，不被短期的市場波動所左右。投資是一場馬拉松，而不是短跑，保持心理平衡對于長期投資者來說至關重要，需要通過持續的學習和經驗積累，錘煉出面對市場波動時的定力和自信，確保投資決策基于深思熟慮而非情緒沖動。

（五）時刻關注企業發展

在價值投資的過程中，應該密切關注企業的管理層變動，并細致分析每個季度的財務報表，以評估其真實性。同時，對企業的產品競爭優勢和“護城河”的安全邊際進行預測。為了應對可能出現的風險，需要采取適當的措施。

四、實驗驗證

（一）不同組合選擇及收益情況

以上為本次參與對比的三組投資組合，可以看到每一組都選擇了十支不同的股票。在企業類型的選擇上，基本都包含了交通、食品、工業、能源等不同領域的企業，這在一定的程度上避免了某行業外部政策的變化對組合收益的直接影響。

在2019-2024年這五年的時間內，三個組合的長期累計收益分別為147.67、149.75、148.26。

（二）試驗結果

經過長達五年的實驗驗證，我們構建的三個投資組合均充分證明了我們投資理念的先進性和選股策略的正確性。在構建這些組合時，我們的初步投資指標設定顯示出其合理性，這為我們的投資決策提供了堅實的理論基礎。同時，這一實驗結果也清晰地表明，深度價值投資策略在中國A股市場是切實可行的，能夠有效指導投資實踐。

此外，馬科維茨的組合投資理論在此次實驗中也展現出了其與中國證券市場的完美契合性。盡管這三個組合在各個股票上的資產配置存在差異，有的組合在風險管理上進行了適當的調整，這導致了最終的投資結果出現了較大的差異。然而，即便如此，所有組合的表現都顯著超越了滬深300指數，這不僅證明了我們的投資策略的有效性，也反映了馬科維茨投資理論在實踐中的應用價值。綜上所述，我們的投資理念、選股策略以及投資組合構建方法，在經過市場的長期檢驗后，顯示出其強大的生命力和潛在的盈利能力。這些成果為我們未來的投資活動提供了寶貴的經驗，也增強了我們在中國證券市場價值投資和組合投資理論運用的信心。

（三）試驗成功的意義

這一實驗成果具有深遠的影響力和廣泛的應用前景。它不僅僅是一個投資策略的驗證，更是普及金融知識、提升民眾理財能力的一次積極探索。想象一下，如果中國廣大民眾能夠對證券市場的基礎知識有所了解，哪怕只是掌握一些如市盈率、市凈率、凈資產增長率、利潤率、營收增長率、復利、資產配置、風險管理、基本面分析、價值投資、成長投資等基本概念，那么他們就能運用我們構建的投資組合方法來有效管理自己的財富，通過這一方法，投資者可以精心挑選那些業績優異的股票，不斷優化自己的資產配置，即使在股市出現暴跌或暴漲的情況下，也能通過偶爾的風險降低操作來保護自己的投資。更重要的是，堅持長期持有，避免短線交易，這樣的投資策略經過時間的考驗，往往能夠戰勝市場大盤，取得令人矚目的業績。這一研究成果是可推廣的，這意味著它可以在不同的人群中廣泛傳播；它是可復制的，任何人都可以按照這一方法操作；它是可驗證的，歷史數據和現實案例都證明了其有效性。這樣的成果對于普通民眾來說，具有特殊的參考價值，大家可以依靠這一方法安心地享受中國經濟高速發展帶來的紅利。

結語：

本文的研究成果為普通民眾進入投資市場提供了一個切實可行的操作方案。它不僅能夠幫助個人投資者實現財務自由，還能夠促進社會財富的均衡分配，推動經濟可持續發展。因此，有充分的理由相信，這一投資理念和方法的推廣具有重要的社會意義和經濟價值，應當得到社會各界的大力支持和廣泛推廣。這一理論可以幫助更多的民眾掌握正確的投資方法，實現共同富裕的目標。