這家航空航天領域供應商叩響北交所大門

2024年底，航空航天、軍工等領域鈦材供應商——朝陽金達鈦業股份有限公司（以下簡稱“金鈦股份”）的IPO申請獲得受理，并于今年1月22日收到北交所問詢函。

據披露，金鈦股份已于2024年7月5日起在新三板公開掛牌，不到半年，其在北交所上市申請獲得受理。此次IPO，金鈦股份擬募集資金7.5億元，全部用于2萬噸高端航空航天海綿鈦全流程項目，以提高公司高品質海綿鈦的生產規模。

高端海綿鈦批量化生產企業

金鈦股份是主要從事海綿鈦系列產品研發、生產和銷售的高新技術企業，目前已成為高端海綿鈦生產基地之一。

業績方面，2021年至2024年上半年，金鈦股份實現的營業收入分別為10.85億元、13.69億元、16.84億元、7.97億元；同期歸母凈利潤分別為7928.74萬元、5578.25萬元、1.28億元、8566.39萬元；扣非歸母凈利潤分別為8107.22萬元、3887.08萬元、1.16億元、7693.59萬元。

另據金鈦股份發布的2024年三季報披露，2024年1月至9月，金鈦股份經審閱的營業收入為11.31億元，比上年同期減少10.52%；歸母凈利潤為9871.12萬元，同比減少6.03%；扣非歸母凈利潤為8870.78萬元，同比減少8.97%。

從招股書來看，報告期內，金鈦股份主要產品的銷售價格整體呈波動下降趨勢。具體來看，報告期內，其航空航天級海綿鈦的單價分別為6.61萬元/噸、7.74萬元/噸、6.74萬元/噸、5.73萬元/噸；高品質級海綿鈦的單價分別為5.53萬元/噸、6.56萬元/噸、5.57萬元/噸、4.57萬元/噸；普通級海綿鈦的單價分別為4.02萬元/噸、4.43萬元/噸、3.93萬元/噸、3.78萬元/噸。

從變動情況來看，2023年度和2024年上半年，航空航天級海綿鈦的銷售均價分別同比下滑13.01%和14.93%，高品質級海綿鈦銷售均價分別同比下滑15.02%和18.04%，普通級海綿鈦銷售均價分別同比下滑11.24%和3.82%。

對于2023年各類海綿鈦價格的下降，金鈦股份解釋稱：“主要系公司北園區海綿鈦主要生產模式由半流程逐漸向全流程轉變，同時隨著2022年下半年鎂錠價格回落并保持相對穩定和2023年四氯化鈦、石油焦和液氯等原材料價格下降，導致海綿鈦生產成本下降，在此基礎上公司綜合考慮下游客戶需求、同行業競爭對手海綿鈦價格變動調整了海綿鈦各類產品的單位價格。”而對于2024年上半年海綿鈦各類產品單位價格下降，金鈦股份表示，主要系受海綿鈦市場和主要原材料價格下降因素影響。

對于上述問題，北交所在問詢函中要求金鈦股份：“結合2024年前三季度收入和凈利潤下滑、原因是否消除、可比公司期后業績變動、海綿鈦銷售定價原則及期后變動、主要原材料價格走勢、海綿鈦市場供需狀況、市場容量等，分析是否存在經營業績下滑風險，并視情況進行風險揭示。”

關聯交易被問詢

基于對市場需求和自身定位的考慮，金鈦股份集中優勢資源發展海綿鈦系列產品。從主營業務收入來看，報告期內，金鈦股份的主營業務收入占營收比重的比例分別為93.15%、91.75%、96.45%、95.10%，單一類型產品集中度較高，產品結構較為單一。因此，一旦海綿鈦價格、原材料價格，抑或是上下游市場供需關系等因素出現較大變化，公司經營收入都將受到影響。

對于產品結構和價格變動的相關風險，金鈦股份在招股書中提示：“若未來存在產業政策調整、行業競爭加劇或下游客戶戰略調整及價格傳導等情形，公司可能存在產品銷售價格持續下降的風險。”

對于經營業績，其亦表示：“公司經營業績波動主要受市場供需關系變化、行業政策調整等因素的影響。若未來受上述因素影響導致公司主要產品的市場需求數量或價格出現較大幅度下降、原材料價格波動等情況或出現其他不可抗力因素，公司將面臨經營業績下降的風險。”

金鈦股份的客戶主要以西部超導、西部材料、寶鈦股份等行業領先企業為主，客戶集中度較高。據招股書披露，報告期內，公司來自前五大客戶的合計銷售收入分別為6.89億元、9.60億元、9.64億元、4.72億元，占當期營業收入的比例分別為63.53%、70.11%、57.24%、59.24%。

可以看出，報告期內，金鈦股份收入中來自前五大客戶的銷售收入占比較高。對此，金鈦股份指出：“如果公司和該等客戶的供應關系發生不利變化，則可能對公司經營造成不利影響。”

另外，在前五大客戶中，西北有色金屬研究院（以下簡稱“西北院”）及其控制的企業、寶雞鈦業股份有限公司（以下簡稱“寶鈦股份”）為其報告期內的第一和第二大客戶，并且兩大客戶還是金鈦股份的關聯方。根據招股書及問詢函答復披露的信息顯示，西北院為間接持有金鈦股份13.48%股份的股東，而寶鈦股份的獨立董事是由金鈦股份的獨立董事劉羽寅女兒的配偶楊銳所擔任。

報告期內，金鈦股份向西北院及其旗下企業銷售海綿鈦的金額占主營業務收入比例分別為36.35%、40.85%、33.81%、25.08%，關聯銷售金額和占同類產品營業收入的比重較大。金鈦股份表示：“如果公司未來關聯銷售金額增加，且公司有關關聯交易的管理制度不能得到有效執行，將可能對公司獨立性產生不利影響；如果關聯銷售金額減少，且非關聯銷售收入不能持續增長，將可能對公司經營業績造成不利影響。”

盡管金鈦股份已對關聯交易的必要性、商業合理性，以及定價公允性等進行了解釋，但北交所在問詢函中對其關聯業務及獨立性進行了追問，要求其說明，西北院入股前后（2019年至2024年1—6月）向西北院、其他客戶銷售同級別海綿鈦、西北院向不同供應商采購同級別海綿鈦的單價、數量、同期市場價格等，分析入股前后向西北院銷售定價的公允性，說明海綿鈦公開市場價格來源及權威性；并結合銷售價格、產品結構，量化分析西北院與其他客戶毛利率差異的合理性，分析向其他主要關聯方客戶（如寶鈦股份）銷售的必要性、商業合理性、定價公允性。

毛利率低于可比公司均值

招股書顯示，報告期內，金鈦股份的綜合毛利率分別為12.90%、7.99%、14.10%、15.33%，同期，寶鈦股份、龍佰集團的毛利率均值分別為32.60%、25.92%、23.95%、24.96%，相比之下，金鈦股份的毛利率大幅低于同行業可比公司的均值。

分產品來看，報告期內，金鈦股份航空航天級海綿鈦毛利率分別為20.70%、13.79%、23.42%、22.90%，除2022年受單位成本上升有所下滑外，總體毛利率表現相對穩定。對于2022年毛利率下滑的原因，公司指出是鎂錠采購價格快速上漲導致航空航天級海綿鈦單位成本中直接材料增幅較大，進而影響了毛利率。

同樣受影響的還有高品質級海綿鈦。報告期內，高品質級海綿鈦毛利率分別為5.41%、-0.98%、6.68%、3.76%，最大波動幅度超過7個百分點。金鈦股份給出的解釋是受成本變化影響所致：“成本上漲較快主要受當期半流程海綿鈦生產所需的主要原材料鎂錠價格快速上漲并維持較高價格水平導致生產成本快速上升所致，2024年1—6月較上年下降2.92%，主要是受下游市場需求變化導致銷售價格下降所致。”

報告期內，其普通級海綿鈦毛利率分別為5.40%、-5.97%、8.41%、16.42%，亦存在較大程度波動，同樣是受成本變化影響。

近年來，金鈦股份持續加大境外市場開發力度并先后開拓多家境外客戶。從毛利對比情況來看，報告期內，金鈦股份內銷實現的毛利率分別為12.68%、8.31%、13.85%、15.44%；同期外銷實現的毛利率分別為36.80%、20.93%、19.47%、10.95%。可以看出，其外銷收入毛利率在2021年至2023年各期，明顯高于內銷收入毛利率。

對于外銷收入毛利率較高且波動較大的原因，公司給出的解釋是，主要是受外銷零星銷售毛利率較高以及高品質級海綿鈦和普通級海綿鈦的銷售比例變化影響。

金鈦股份毛利率方面的問題也引起了交易所的關注，對于與可比公司之間的毛利率差異，北交所要求其分析各級別海綿鈦毛利率與可比公司差異及原因。另外，對于毛利率波動及細分毛利率的差異，北交所要求其結合單位成本、銷售價格、產品產銷結構量化分析報告期毛利率波動的合理性；同時要求其結合銷售價格、單位成本說明2023年和2024年1—6月高品質級海綿鈦毛利率低于普通級海綿鈦的原因及合理性，是否存在銷售價格、單位成本在不同級別海綿鈦之間倒掛的情況及合理性。