漢邦科技提交注冊申請在液相色譜系統(tǒng)市場競爭有優(yōu)勢

據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站公布的信息顯示，2025年2月21日，江蘇漢邦科技股份有限公司（漢邦科技）的IPO順利通過了上市委會議審議。3天后的2月24日，漢邦科技向證監(jiān)會提交了注冊申請。3月6日，漢邦科技拿到了注冊批文。

市場占有率優(yōu)勢明顯

漢邦科技是一家以色譜技術(shù)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的企業(yè)，其針對工業(yè)生產(chǎn)和實驗室研發(fā)推出了小分子藥物分離純化設(shè)備、大分子藥物分離純化設(shè)備兩大類產(chǎn)品線。

其中，小分子藥物領(lǐng)域的核心產(chǎn)品包括液相色譜系統(tǒng)、模擬移動床色譜系統(tǒng)及超臨界流體色譜系統(tǒng)；大分子藥物領(lǐng)域則涵蓋自動層析系統(tǒng)、連續(xù)流層析系統(tǒng)、超濾系統(tǒng)、核酸合成系統(tǒng)及在線配液系統(tǒng)等設(shè)備，全面滿足從實驗室研發(fā)到工業(yè)化生產(chǎn)的需求。

漢邦科技的產(chǎn)品和技術(shù)廣泛應(yīng)用于抗體、重組蛋白、疫苗、胰島素、多肽、造影劑、抗生素等藥物和天然產(chǎn)物的研發(fā)和生產(chǎn)，是國內(nèi)色譜分離純化裝備研發(fā)、生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先企業(yè)。目前，各類產(chǎn)品已銷往國內(nèi)外超過2000家客戶，與恒瑞醫(yī)藥、正大天晴、麗珠集團(tuán)、中美華東、中國醫(yī)藥集團(tuán)等知名制藥企業(yè)建立并保持良好的合作關(guān)系。

從產(chǎn)品市場占有率角度來看，在小分子層級方面，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2023年我國生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)市場規(guī)模約為7.8億元，其中，漢邦科技的市場占有率達(dá)39.2%，排名第一，法國諾華賽（2022年2月賽多利斯已完成對諾華賽色譜板塊的收購）、創(chuàng)新通恒分列第二和第三。在大分子層級方面，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2023年度我國生產(chǎn)級大分子層析系統(tǒng)市場規(guī)模約為25億元，其中，丹納赫（包含Cytiva和Pall兩個品牌）所占比例最高，達(dá)37.2%。市場份額位列第二的為國產(chǎn)廠家蘇州利穗，市場占比約為18.5%。漢邦科技市場占有率約為8.8%，排名市場第三。

在收入來源方面，漢邦科技大分子藥物分離純化設(shè)備、小分子藥物分離純化設(shè)備兩大產(chǎn)品線收入占比超過90%，是公司收入的主要來源。

據(jù)招股書申報稿披露，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報告期），漢邦科技的營業(yè)收入分別為32051.30萬元、48179.49萬元、61901.12萬元和32903.30萬元，歸母凈利潤分別為486.17萬元、3855.96萬元、5149.75萬元和3768.49萬元。另外，據(jù)招股書注冊稿披露，2024年全年，漢邦科技實現(xiàn)營業(yè)收入為69088.47萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤為7933.82萬元。其中，2022年、2023年、2024年，漢邦科技的營業(yè)收入分別同比增長了50.32%、28.48%和11.61%，歸母凈利潤則分別同比增長693.13%、33.55%和54.06%。同比數(shù)據(jù)顯示，在公司營收增速放緩的同時，歸母凈利潤呈現(xiàn)波動下降趨勢。

對此情況，漢邦科技在招股書中表示，2022年以來，我國生物制藥領(lǐng)域投融資熱度下降，部分生物制藥企業(yè)融資難度提升，在外部融資環(huán)境不樂觀的情況下，生物制藥企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)投入更為謹(jǐn)慎，加之新藥研發(fā)的周期較長，短期內(nèi)生物制醫(yī)藥行業(yè)的固定資產(chǎn)投入存在下降風(fēng)險，對發(fā)行人大分子藥物分離純化設(shè)備的需求也可能有所下降。另外，公司市場份額已經(jīng)較高，2023年度達(dá)到39.2%，繼續(xù)提升市場份額的空間有限，未來可能主要依靠整體市場規(guī)模提升驅(qū)動公司營業(yè)收入增長。在上述市場因素影響下，2024年度，漢邦科技的營業(yè)收入增長幅度已經(jīng)放緩。

在問詢函中，交易所也要求公司結(jié)合下游生物制藥行業(yè)變化，及其傳導(dǎo)周期、主要客戶固定資產(chǎn)投資計劃、公司客戶黏性和新客戶開拓、技術(shù)和產(chǎn)品儲備情況、市場競爭格局等，分析未來收入增長和經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性。

存貨、應(yīng)收規(guī)模較高

據(jù)招股書披露，漢邦科技存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品組成，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為38668.10萬元、50819.61萬元、43092.20萬元和41633.59萬元，存貨分別占當(dāng)期營業(yè)收入的120.64%、105.48%、69.61%和126.53%。除了2023年占比略低外，其他會計期的存貨金額均超過了當(dāng)期營收規(guī)模。此外，在漢邦科技存貨中，1年以上庫齡的存貨規(guī)模較高，報告期內(nèi)的相關(guān)科目的賬面余額分別為6061.60萬元、9456.43萬元、15000.54萬元和16369.92萬元。

對于庫存占比偏高情況，漢邦科技在招股書中表示，公司期末存貨金額較高，一方面，存貨金額較大對公司流動資金占用較多，可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營風(fēng)險；另一方面，若未來客戶因市場環(huán)境惡化等不利因素違約、撤銷訂單或需求下降，導(dǎo)致公司原材料、在產(chǎn)品及產(chǎn)成品積壓，可能將使公司面臨存貨減值風(fēng)險，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。此外，若原材料市場價格下滑，也可能導(dǎo)致公司在未來經(jīng)營中面臨存貨跌價的風(fēng)險。

而對于長庫齡存貨問題，漢邦科技也表示，“如果未來客戶需求或相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝發(fā)生變化，可能導(dǎo)致公司長庫齡存貨的消化方案受到限制，如未能及時耗用長庫齡存貨，相關(guān)存貨可能出現(xiàn)跌價、減值的風(fēng)險，從而對發(fā)行人業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

除了存貨問題，漢邦科技的回款情況也值得注意。據(jù)招股書介紹，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8352.41萬元、13095.86萬元、11901.50萬元和12998.88萬元。其中1年以內(nèi)余額占比分別為81.58%、76.54%、75.48%和60.33%，占流動資產(chǎn)的比例分別為12.14%、10.96%、10.62%和11.53%，其中逾期應(yīng)收賬款金額占比分別為75.72%、71.24%、87.03%、85.09%。

對于高額的應(yīng)收賬款及高比例逾期現(xiàn)象形成的原因，漢邦科技認(rèn)為：“多與下游客戶以賒銷方式結(jié)算所致，亦受客戶資金支付審批安排的影響而耗時較長，導(dǎo)致款項并未嚴(yán)格按照付款節(jié)點及時支付形成逾期。”對此，公司表示，由于應(yīng)收賬款及逾期應(yīng)收賬款金額較大，如公司不能及時收回應(yīng)收賬款或應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬，將會對公司業(yè)績造成不利影響。

對于其高額的應(yīng)收賬款問題，上交所在問詢函中也要求其說明報告期各期末逾期應(yīng)收賬款的金額及客戶構(gòu)成情況，結(jié)合客戶經(jīng)營及實際回款情況，分析壞賬準(zhǔn)備計提充分性。

研發(fā)投入有上升空間

漢邦科技在招股書中表示，技術(shù)創(chuàng)新是公司可持續(xù)發(fā)展的根本動力，自成立以來，公司始終將技術(shù)創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略。公司高度重視研發(fā)，研發(fā)投入一直保持在較高水平。

據(jù)招股書披露，截至2024年6月30日，漢邦科技擁有128位研發(fā)人員組成的研發(fā)團(tuán)隊，占全部員工的20.19%，其中，擁有核心技術(shù)人員5人。公司先后獲得國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)、國家專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽(yù)稱號。從研發(fā)成果來看，截至招股書簽署日，公司已獲得授權(quán)的發(fā)明專利共53項，其中境內(nèi)發(fā)明專利40項，海外發(fā)明專利13項。

此外，報告期內(nèi)，漢邦科技在研發(fā)方面投入的資金分別為2204.12萬元、2899.26萬元、3718.00萬元和2204.24萬元，分別占各期營業(yè)收入的6.88%、6.02%、6.01%和6.70%。

那么，同行業(yè)其他公司在研發(fā)方投入方面的情況又如何呢？在招股書中，漢邦科技選擇了東富龍、迦南科技、藍(lán)曉科技、皖儀科技四家公司作為同行業(yè)可比公司。單從研發(fā)投入金額來看，東富龍在研發(fā)方面的投入最多，2021年至2024年6月各期，研發(fā)投入金額均過億元，三年又一期合計投入的研發(fā)費用金額高達(dá)11.51億元；藍(lán)曉科技在研發(fā)上面的投入也相當(dāng)大方，上述三年又一期內(nèi)，其合計投入的研發(fā)費用也有4.20億元；迦南科技和皖儀科技的研發(fā)投入金額相對較少，上述周期內(nèi)的合計投入金額分別為2.72億元和1.42億元。與同行業(yè)可比公司相比，漢邦科技在上述周期的研發(fā)投入金額合計1.10億元。

當(dāng)然，公司研發(fā)費用的投入，還需要視公司收入情況而定。那么，上述幾家同行業(yè)公司的研發(fā)費用率情況又如何呢？

據(jù)漢邦科技招股書披露，東富龍、迦南科技、藍(lán)曉科技、皖儀科技四家公司在2021年至2024年6月各期的的研發(fā)費用率平均值分別為10.10%、9.89%、10.45%和11.77%，相比漢邦科技同期的6.70%數(shù)值要高。

招股書還披露，截至2024年6月30日，漢邦科技共有研發(fā)人員128名，而2024年上半年的研發(fā)費用中，其發(fā)生的職工薪酬金額共計有1283.75萬元，簡單匡算，漢邦科技研發(fā)人員的人均薪酬在2024年上半年的6個月里為10.03萬元。

與此同時，截至2024年6月30日漢邦科技共有銷售人員114人，而2024年上半年的銷售費用中，發(fā)生的職工薪酬為2162.46萬元，照此匡算，漢邦科技銷售人員的人均薪酬在2024年上半年的6個月內(nèi)為18.97萬元。

此外，在銷售費用率方面，漢邦科技報告期內(nèi)分別為14.69%、12.05%、12.82%和10.52%，而前述四家同行業(yè)公司在同期的銷售費用率均值分別為10.28%、10.08%、10.05%及10.36%。