數字化轉型推動企業績效的影響研究

摘 要：在全球經濟一體化與科技迅猛發展的大背景下，中國制造業企業正處于轉型升級的關鍵時期。本文基于2010—2023年中國A股制造業上市公司的數據，運用關鍵詞詞頻統計法測算企業數字化轉型程度，實證分析數字化轉型對企業價值的影響，并深入探討ESG表現與創新績效在其中的中介作用。研究表明：數字化轉型能顯著提升企業價值，其作用在東部和中部地區尤為顯著。ESG表現與創新績效對數字化轉型和企業價值之間的關系起重要的中介作用，揭示了數字化轉型通過提升企業ESG表現和創新績效來推動價值增長的內在機制。

關鍵詞：數字化轉型；企業價值；ESG表現；創新績效；企業創新

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2025）03（a）-165-04

在全球經濟一體化和科技迅猛發展的大背景下，中國制造業處于轉型升級的關鍵期。制造業是實體經濟的核心，截至2024年，中國制造業增加值占全球約30%，連續14年全球領先。這既體現了中國制造企業的重要地位，也反映了其在價值創造上的成就。然而，國際競爭加劇和可持續發展挑戰迫使中國制造企業急需通過數字化轉型提升競爭力與創新力。數字經濟以數字化知識和信息為核心生產要素，通過現代信息網絡深度融合實體經濟，重塑了經濟發展模式。

ESG理念（環境、社會、公司治理）作為衡量企業社會價值的標準，強調經濟效益與社會責任并重。數字化轉型可以提升ESG表現和企業創新能力，是推動企業價值提升的重要路徑。本文將從理論和實證的角度探討數字化轉型通過ESG表現與創新績效提升企業價值的內在機制。

1 文獻綜述與假設發展

1.1 數字化轉型與企業價值

數字化轉型通過引入新技術、優化業務流程、自動化管理等多種方式，能顯著提升生產效率并降低運營成本，直接增強企業的市場競爭力。企業通過部署自動化設備和利用大數據、供應鏈協同管理系統等先進的數字化技術，能實現資源的智能化配置和生產過程的高效運行。這些技術的應用不僅能縮短生產周期，降低由于生產過程中不確定性因素導致的風險，還能通過精確的市場數據分析，幫助企業優化產品和銷售策略，更好地預測市場需求和調整生產計劃。此外，數字化轉型還能促使企業能夠更有效地管理庫存，減少庫存積壓，提升供應鏈的響應速度，增強市場適應能力和客戶滿意度，提升市場占有率。

基于此，本文提出假設1：數字化轉型顯著提升企業價值。

1.2 ESG表現的中介作用

ESG表現反映企業在環境、社會和治理方面的績效，對企業價值具有直接影響。數字化轉型通過提高企業的環境管理效率、社會責任履行和公司治理水平，優化資源配置和運營流程，從而提升管理效率和降低運營風險。良好的ESG實踐還能增強企業獲取外部資源的能力，提升社會聲譽和吸引投資，推動企業高質量發展[1]?；诖耍疚奶岢黾僭O2：數字化轉型通過提升ESG表現顯著提高企業價值。

1.3 創新績效的中介作用

創新績效是企業競爭力和高質量發展的關鍵，涵蓋了技術創新和產品創新等多個方面。數字化轉型通過技術推進和信息優化，顯著提升了企業的研發效率和決策速度，加速了創新成果的商業化應用。此外，政府的創新補貼和稅收優惠政策也進一步促進了企業對創新的投入和產出。

因此，創新績效在數字化轉型和企業價值提升之間扮演了重要的中介角色。這一過程本質上允許企業更高效地轉變其運營和戰略框架，利用數字工具創造并實施符合市場需求和監管環境變化的創新解決方案。通過有效地將這些進步整合到核心運營中，企業不僅能適應數字時代，還能在其中蓬勃發展，鞏固市場地位，增強整體價值。通過這種中介效應，數字技術的變革力得以充分實現，不僅促進了企業產品和服務提供的增量改進，還可能在企業的產品和服務創新上實現突破性變革?；诖耍疚奶岢黾僭O3：數字化轉型通過提升創新績效顯著提高企業價值。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文以2010—2023年中國A股制造業上市公司數據作為研究樣本，通過文本分析法提取數字化轉型數據，相關財務數據來自國泰安數據庫（CSMAR），ESG數據來自彭博ESG數據，專利績效數據來自wind數據庫。為了確保數據的精準性，研究對樣本做如下篩選：（1）剔除研究期間ST、*ST的公司樣本；（2）剔除數據缺失嚴重的公司；（3）為了避免極端值的影響，對所有連續變量進行1%的縮尾處理。最終得到1035家上市公司的13596條樣本觀測值[2]。

2.2 變量選擇及定義

被解釋變量：企業價值（EV）以托賓Q值衡量，反映企業的資本利用效率與綜合收益情況。

解釋變量：數字化轉型程度（DT）以企業年報中，數字化相關關鍵詞的詞頻加總計算。中介變量：ESG表現和創新績效分別通過ESG綜合評分與專利申請數量自然對數表示。控制變量：包括資產負債率、凈資產收益率、資本回報率等，共計10個控制變量，具體如表1所示：

2.3 模型構建

為檢驗數字化轉型對企業價值的直接影響及其通過ESG表現和創新績效的中介作用，本文構建了以下回歸模型。

通過以下模型檢驗數字化轉型（DT）對企業價值（EV）的直接影響：

本文構建了模型（1）來檢驗假設1：數字化轉型對企業價值的影響。表達式如下：

式中，被解釋變量是企業價值（EV），采用托賓Q值來衡量。核心解釋變量是企業數字化轉型程度（DT），采用數字化轉型相關特征詞詞頻加1的自然對數來衡量。Control 為控制變量集合，Year和Ind分別表示年份和行業固定效應， ε為隨機誤差項[3]。

再構建模型（2）和模型（3）驗證數字化轉型對企業ESG表現和創新績效的影響。

其中：ESGi，t為企業ESG表現；Applyi，t為企業的創新績效。

3 實證結果分析

3.1 描述性統計

描述性統計結果顯示，樣本企業的數字化轉型程度整體較高，平均值為1.68，但標準差為1.36，表明不同企業之間的轉型進展存在不均衡現象。這種差異可能源自企業的行業背景、規模、地理位置，以及管理層對數字化重要性的認識程度等因素。例如，技術基礎較強的企業，如信息技術和通信行業的企業，往往能更快地實現數字化轉型，傳統行業如制造業和建筑業可能因為技術和資本的限制而進展緩慢。此外，大型企業由于擁有更多的資源和更成熟的管理體系，往往能在數字化轉型的道路上走得更遠，相比之下，中小企業可能因資源有限而面臨更多挑戰。

企業價值（EV）的平均值為1.88，最大值達7.55，說明部分企業的市場表現較強，但也有企業在資源配置效率上較低。高企業價值的出現，通常與企業能夠有效利用數字化工具來優化運營、降低成本、提升客戶服務質量緊密相關。例如，部分高企業價值的企業可能已經實現了供應鏈的數字化管理，通過數據分析優化庫存管理和物流部署，從而提高了運營效率和客戶滿意度。反之，企業價值較低的公司可能還未有效利用數字化技術，或是在技術應用上存在不足，導致資源配置效率低下，無法充分發揮市場潛力[4]。

ESG評分的平均值為60.29，標準差為28.52，反映出企業在環境、社會責任和治理方面的表現存在顯著差異。這一分析結果提示，雖然許多企業開始重視ESG標準并試圖通過改善自身的ESG表現來增強企業價值，但實際表現仍然參差不齊。表現良好的企業可能在節能減排、社會責任項目以及透明度和合規性等方面做得較好，這不僅有助于提升企業形象，還可能吸引更多的投資者和合作伙伴。然而，ESG表現較差的企業則可能因環境問題、社會責任缺失或治理不善而面臨聲譽風險和財務風險。

創新績效的平均值為2.87，顯示出一些企業在創新能力上表現突出，而另一些企業則相對較弱。創新績效的差異顯示了企業在研發活動中的投入及其成果的不均。高創新績效的企業可能擁有更成熟的研發體系和較高的技術創新能力，能夠通過新產品和服務快速響應市場需求，從而增強競爭力和市場份額。相反，創新績效較低的企業可能因研發投入不足、缺乏創新文化或缺少技術支持等因素，難以在激烈的市場競爭中保持優勢。

控制變量如資產負債率的平均值為0.39，凈資產收益率的平均值為0.05，顯示樣本企業在財務杠桿和盈利能力上的差異。資產負債率反映了企業的財務結構穩定性，較低的負債率可能意味著企業更為審慎的財務管理或較強的自我融資能力。凈資產收益率則是衡量企業盈利能力的重要指標，高盈利能力的企業通常能更好地吸引投資，支持其進一步的業務擴展和技術投入。這些財務指標的差異進一步揭示了企業在管理和運營效率上的不同，這些差異也可能影響到企業未來的發展潛力和市場表現。

3.2 基準回歸分析

基準回歸分析的結果顯示，數字化轉型對企業價值具有顯著的正向影響。在此分析中，使用托賓Q值（Tobin's Q）作為衡量企業價值的指標，并將數字化轉型程度（DT）設定為核心解釋變量。在詳盡的回歸模型中，數字化轉型程度的每一單位增加，企業價值相應增加0.2754個單位，該結果在1%的顯著性水平上具有統計學意義。這一發現驗證了數字化轉型能顯著促進企業價值增長的假設。

在進行的多元回歸分析中，除數字化轉型程度外，還包括多個控制變量，如資產負債率（Lev）、凈資產收益率（ROA）、投入資本回報率（ROIC）、流動資產比率（CAR）、所有者權益比率（EQR）、員工數量（EMP）、兩職合一（Dual）、上市公司規模（Size）以及被分析師關注度（Attention）。這些變量的加入有助于更準確地判定數字化轉型對企業價值的獨立影響。

分析中發現，資產負債率和所有者權益比率等財務比率對企業價值的影響呈現顯著的負相關，而凈資產收益率和被分析師關注度則表現出正相關，這些結果揭示了除數字化轉型外，財務健康狀況和市場關注度也是影響企業價值的重要因素。特別地，資產負債率的高值表明高財務杠桿可能增加企業風險，而高凈資產收益率和廣泛的市場關注則可能提升企業的市場信譽和投資吸引力。

此外，研究還考慮了企業固定效應和年份固定效應，以控制不隨時間變化的企業特定因素和年度經濟環境的影響。模型的解釋力（R-squared）從0.268到0.554不等，顯示了模型在不同規格下對企業價值變化的解釋程度。

這一結果清楚地驗證了假設1，即數字化轉型能夠顯著促進企業價值的增長。企業通過引入數字化技術和優化業務流程，實現了資源的高效配置和成本的有效降低，從而提升了生產效率和市場競爭力。這種正向作用的顯著性進一步表明，數字化轉型在現代企業運營中已成為推動企業價值增長的重要驅動力[5]。

3.3 中介效應檢驗

為探討數字化轉型如何通過ESG表現和創新績效間接影響企業價值，本文進一步進行了中介效應的實證檢驗。分析結果分別展示了ESG表現和創新績效的中介作用。

3.3.1 ESG表現的中介效應

ESG表現，作為衡量企業在環境、社會責任和公司治理方面績效的綜合指標，對企業的可持續發展起著至關重要的驅動作用。通過中介效應分析，發現ESG表現在數字化轉型與企業價值之間具有顯著的中介作用。這一發現強調了數字化轉型在促進企業環境和社會責任實踐中的關鍵角色，進而影響企業整體價值。

在沒有考慮中介變量的基準回歸模型中，數字化轉型（DT）對企業價值（EV）的直接影響非常顯著，回歸系數為0.1142，在1%的顯著性水平上統計顯著。這表明，隨著企業數字化程度的提高，企業價值顯著增加。然而，當模型中加入ESG表現作為中介變量后，數字化轉型對企業價值的直接影響系數降至0.0335，但仍然保持顯著性。這一變化表明，數字化轉型提高了企業ESG表現，從而間接提升了企業價值。

進一步分析顯示，ESG表現對企業價值具有直接正向影響，其回歸系數為0.0234，且在1%的顯著性水平上統計顯著。這進一步證實了提升ESG表現可以有效地推動企業價值的增長。因此，ESG表現在數字化轉型與企業價值提升過程中扮演了重要的中介角色，驗證了假設2。

除主要變量外，模型還包括資產負債率（Lev）、凈資產收益率（ROA）、投入資本回報率（ROIC）、流動資產比率（CAR）、所有者權益比率（EQR）、員工數量（EMP）、董事長和總經理是否為同一人（Dual）、公司規模（Size）及被分析師關注度（Attention）等控制變量。這些變量的加入有助于精確捕捉其他可能影響企業價值的因素，確保模型結果的穩健性。

此外，模型還包括個體固定效應和年份固定效應，以控制個體間不可觀測的異質性和時間效應，確保估計的準確性。通過這種綜合分析，可以更全面地理解數字化轉型如何通過影響企業的ESG表現進而影響其市場價值，為企業制定相關戰略提供科學依據[6]。

3.3.2 創新績效的中介效應

創新績效作為衡量企業在研發活動和技術推廣上成果的指標，其在數字化轉型過程中扮演中介變量的角色已通過實證研究得到驗證。分析結果表明，數字化轉型顯著提升了企業的創新績效，其回歸系數為0.2032，且具有極高的統計顯著性（plt;0.01）。這一結果強調了數字化技術在促進企業技術研發、產品創新及工藝優化方面的重要作用，表明企業通過應用數字技術能夠增強其研發輸出和市場競爭力。

進一步回歸分析顯示，創新績效對企業價值具有顯著的正面影響，系數為0.1365（plt;0.01），表明企業的創新活動和成果能有效提升其市場價值。當創新績效作為中介變量納入模型后，數字化轉型對企業價值的直接影響系數從0.1142降至0.0865，雖然有所下降，但依然保持顯著，這一結果說明創新績效在數字化轉型和企業價值提升之間起部分中介作用，從而驗證了假設3。

此外，模型中還包括多個控制變量，例如資產負債率（Lev）、凈資產收益率（ROA）、投入資本回報率（ROIC）、流動資產比率（CAR）、所有者權益比率（EQR）、員工數量（EMP）、兩職合一（Dual）、公司規模（Size）和被分析師關注度（Attention）。這些變量的納入有助于控制其他潛在影響企業價值的因素，確保模型的準確性和結果的可靠性。

分析中還引入了個體固定效應和年份固定效應，以消除個體特性和時間趨勢可能帶來的偏差[7]。此外，模型的解釋力（R-squared）表明模型能較好地解釋企業價值的變動，顯示了模型設置的合理性和變量選擇的恰當性。

4 研究結論與啟示

4.1 結論

本研究確認了數字化轉型對提升企業價值的顯著正影響。通過分析中國A股制造業上市公司的數據，發現數字化技術的廣泛應用顯著優化了企業資源配置，降低了運營成本，提高了生產效率，從而增強企業的市場競爭力。研究還揭示了ESG表現和創新績效在數字化轉型與企業價值提升之間的關鍵中介作用。良好的ESG表現增強了企業的社會責任和治理，而高水平的創新績效則直接推動了企業的長期價值增長。

4.2 啟示

一是強化數字化投入與實施，企業應增加對數字技術的投資，利用這些技術優化業務流程和提高市場響應能力，以全面提升企業價值。二是協同提升ESG表現與創新績效，在數字化轉型的同時，企業應將ESG實踐和創新活動融入企業戰略，利用這兩大機制促進可持續發展。三是根據區域和行業特性制定策略，企業和政策制定者需要考慮區域和行業的具體需求，制定差異化的支持策略，以促進數字化轉型的廣泛推廣。

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