誰在推動百億分紅潮？

近期，伴隨著2024年報密集發布，多家上市公司推出百億元分紅方案，在市場上掀起一波分紅潮。

事實上，隨著新“國九條”和分紅新規的落地，2024年上市公司的分紅狀況，一直備受市場關注。

萬得數據顯示，截至2025年3月27日，1257家A股上市公司2024年累計分紅總額（統計數據為已宣告分紅總額，即公司在指定年度內的已宣告現金分紅總額，下同）約1.19萬億元。

其中，2024年累計分紅總額超百億元的上市公司有23家；累計分紅總額超10億元的上市公司約112家；累計分紅總額超億元的上市公司約526家，占比約41.85%，已經高于2023年全年38.63%的比例。

累計分紅總額前十大上市公司中，分紅總額均超300億元，中國移動（600941.SH）、中國銀行（601988.SH）、工商銀行（601398.SH）暫居前三位，累計分紅總額均超500億元。

近年來，A股上市公司年度累計分紅總額持續增長。2021年-2023年，A股上市公司年度累計分紅總額從1.87萬億元增長至2.23萬億元，增幅約19.25%。

高分紅的背后離不開上市公司業績的支撐，從目前大手筆分紅的上市公司業績來看，其2024年的年報業績普遍較為亮眼，大多實現增收增利，部分公司雖業績沒有實現增長，但仍然可以依靠穩定的經營性現金流支撐其實施高比例分紅。

事實上，A股市場曾長期存在一些不分紅或分紅比例偏低的上市公司，A股市場過去也因“重融資、輕回報”而被投資者詬病。然而，隨著2024年4月國務院發布資本市場新“國九條”，以強監管的姿態從政策層面大力完善上市公司分紅激勵約束機制，上市公司分紅情況有了明顯改善。

今年全國兩會期間，證監會主席吳清表示，證監會把提高上市公司投資價值作為重要抓手，推動上市公司強化投資者回報，積極實施一年多次分紅、春節前分紅等。“市場的分紅回購已遠超IPO（首次公開募股）、再融資和減持的總規模，滬深300指數股息率達到3.4%，投資和融資更加協調的市場生態正在加快形成。”

國有大行領銜分紅

從行業層面來看，金融行業依然是分紅大戶。

萬得數據顯示，按照申萬二級行業劃分，2024年累計分紅總額超百億元的行業約19個，國有大型銀行、通信服務、股份制銀行暫居前三，分紅總額均超950億元。在2022年至2023年累計分紅總額行業前三名中，國有大型銀行、股份制銀行都有出現，煉化及貿易、煤炭開采交替出現。

惠譽博華稱，股份制銀行資產質量維持穩定，在寬貨幣、寬信用環境下，預計2025年傳統制造業、批發零售業等順周期行業貸款資產質量有望繼續改善，房地產行業在多輪監管優化措施引導下，行業風險暴露趨于緩和。

國有大型銀行以2552億元的累計分紅總額，暫居2024年A股分紅榜首。六家國有大型銀行2024年累計分紅總額均超百億元，中國銀行、工商銀行、建設銀行（601939.SH）分居前三位，分紅總額均超490億元。

3月26日晚間，中國銀行發布《2024年度利潤分配方案公告》，公司2024年全年現金股利為每10股2.424元（稅前），全年普通股派息總額為713.60億元（稅前），約占歸屬于母公司所有者凈利潤的30%。2022年-2023年，公司現金分紅總額分別為682.98億元、695.93億元。

通信服務行業暫以1299億元的分紅總額，位居2024年行業分紅榜第二位。三大通信巨頭，撐起了該行業分紅規模。

率先發布《2024年末期利潤分配方案公告》的中國移動，2024年全年股息合計每股5.09港元（含稅），同比增長5.4%。公司2024年實現歸母凈利潤1384億元，董事會建議2024年全年派息率為73%。以此測算，公司2024年全年現金分紅總額將超千億元。

值得注意的是，一些公司因“超高比例”分紅引發市場爭議，東方雨虹（002271.SZ）即是其中之一。

2月27日，東方雨虹審議通過了《2024年度利潤分配預案》，擬向全體股東每10股派發現金紅利18.50元（含稅），共計派發現金紅利44.2億元。然而，這一分紅預案的推出遭到了市場的廣泛質疑，外界認為東方雨虹2024年歸母凈利潤只有1.08億元，同比下降95.24%，擬分紅金額44.2億元遠超其當年凈利潤。

3月13日，東方雨虹發布調整后的《2024年度利潤分配預案》，將2024年每10股派發現金紅利由18.5元（含稅）降至9.25元（含稅），共計派發現金紅利由44.2億元降至22.1億元。

東方雨虹管理層在2025年3月的投資者交流會上表示，分紅方案調整實質上相當于原年度利潤分配預案調整為分次分紅，即2024年分紅一次，2025年半年報披露后也會推出中期分紅，分次分紅更能夠匹配公司經營的季節性特征。

表：2024年累計分紅總額前十大行業

2024年，東方雨虹歸母凈利潤為1.08億元。由于前幾年業績較好，公司2024年度累計可供股東分配的利潤為82.9億元。

有券商認為，東方雨虹此次高分紅更大的意義，或在于能幫助實控人一次性解決較高比例的質押，顯著改善風險。

截至2025年1月21日，東方雨虹實際控制人李衛國及其一致行動人李興國合計持有公司22.23%股份，兩者累計質押所持公司股份占所持公司股份比例為77.86%。

萬得數據顯示，截至3月25日，A股公司2024年現金分紅比例（指定年度已宣告現金派息占歸母凈利潤百分比，下同）超100%的公司約23家，5家公司現金分紅比例超200%。其中，東方雨虹、豫園股份（600655.SH）、慧為智能（832876.BJ）暫居前三位，2024年度現金分紅比例分別為3394%、590%、214%。2023年現金分紅比例超100%的A股公司約227家。

從年度股息率來看（上市公司境內年度實際現金分紅總額與上市公司年末境內總市值的比率），過去幾年煤炭、鋼鐵、銀行等板塊股息率較高。

萬得數據顯示，2021年-2023年，煤炭板塊年度股息率均超5%，持續高居申萬二級行業首位。同期，年度股息率前三名中，鋼鐵、銀行、石油石化均有上榜。

2023年股息率排名中，煤炭、銀行、石油石化分居前三位。截至2025年3月27日，2024年股息率行業前三名排名與2023年一致。

有券商認為，在煤價中樞下移但仍有望保持長協價格區間之上的情況下，高長協比例的動力煤龍頭仍有望保持盈利穩健及高分紅比例。

良好業績支撐高分紅

上市公司之所以能夠掏出“真金白銀”通過高額分紅來回報投資者，還需依賴其自身的業績增長以及穩定的現金流。

特別是業績的大幅增長，能夠極大地帶動上市公司分紅金額的大幅增長。從目前大手筆分紅的上市公司業績來看，其2024年的年報業績也普遍較為亮眼，大多實現增收增利。

萬得數據顯示，截至3月25日，2024年度擬分紅金額排名前列的運營商龍頭中國移動、保險龍頭中國平安（601318.SH），2024年均實現營收與利潤雙增長。

其中，中國移動2024年擬分紅總額約為1005億元。其2024年實現營收1.04萬億元，同比增長3.12%；歸母凈利潤1383.73億元，同比增長5.01%，擬分紅比例高達73%。

中國平安2024年擬分紅金額為461億元。其2024年實現營收1.03萬億元，同比增長12.6%；實現歸母凈利潤1266.07億元，同比增長47.79%，擬分紅比例約為36.47%。

擬分紅金額超百億元的上市公司中，還有不少實現了業績的高增長，從而帶動分紅金額水漲船高。

其中，航運龍頭中遠海控（601919.SH）2024年實現營業收入2338.59億元，同比增長33.29%；實現歸母凈利潤491億元，同比增長105.78%。中遠海控擬2024年分紅244.3億元，相比2023年分紅總額增加125.63億元，增幅達105.87%。礦業龍頭紫金礦業（601899.SH）2024年實現營收3036億元，同比增長3.49%；實現歸母凈利潤320.5億元，同比增長51.76%。紫金礦業擬2024年分紅100.99億元，同比增加35.2億元，增幅達53.5%。

值得注意的是，近幾年由于新能源產業快速發展，新能源龍頭寧德時代（300750.SZ）和比亞迪（002594.SZ）業績大幅增長，進而帶動分紅金額大幅增加。寧德時代歸母凈利潤從2020年的55.83億元增至2024年的507.4億元，其分紅總額也從2020年的5.59億元增至2024年的386.1億元，五年間分紅總額增幅高達68倍。比亞迪歸母凈利潤從2021年的30.45億元增至2024年的402.5億元，其分紅總額也從2021年的3.06億元增至2024年的120.77億元，四年間分紅總額增幅高達38倍。

不過，也有一些大手筆分紅的上市公司，2024年業績出現一定程度的下滑，然而其穩定的經營性現金流，能夠支撐其實施大額分紅。

由于煤炭價格下跌，煤炭龍頭中國神華（601088.SH）2024年營收小幅下滑1.37%至3384億元，歸母凈利潤小幅下滑1.71%至586.7億元，然而其2024年經營性現金流凈額達933.5億元，擬分紅總額449億元，分紅比例高達76.53%。由于成品油等產品價格及銷量下降，中國石化（600028.SH）2024年營收小幅下滑4.29%至3.07萬億元，歸母凈利潤下滑16.79%至503.1億元，然而其2024年經營性現金流凈額達1494億元，擬分紅總額347.47億元，分紅比例高達69.06%。

“根據產業周期規律，已經進入或即將進入產業成熟期的企業，更愿意持續提升分紅率。該階段行業增長較慢，格局基本穩定，行業內的企業較少采取大量的資本開支去擴大產能，反而為了維持ROE（凈資產收益率）水平，企業會更愿意將賬上現金用于分紅或回購。”業內人士表示。

事實上，從投資者的角度來看，近幾年二級市場投資者也越來越青睞高分紅、業績穩健且現金流良好的紅利股。一位投資人士對《財經》表示，“上市公司通過分紅與回購增加股東回報，才是驅動市場上漲的正常邏輯。在當前無風險利率較低的背景下，如果上市公司股息率能夠持續達到5%-6%甚至更高，這對于資金源源不斷流入會很有吸引力。”

監管政策強力引導

事實上，A股市場曾長期存在整體分紅積極性不足的弊病，A股市場也因“重融資、輕回報”而被投資者詬病，只靠上市公司“自覺”提高分紅，并不現實。

2024年4月，國務院發布的資本市場新“國九條”明確加強對上市公司分紅的監管，從政策層面持續完善上市公司分紅激勵約束機制。

新“國九條”明確指出，要加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率，增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。同時，新“國九條”還提出，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。

其中，新“國九條”明確規定，主板公司若最近三個會計年度累計現金分紅總額低于年均凈利潤的30%或金額低于5000萬元，將被實施其他風險警示（ST）；創業板和科創板則將分紅金額絕對值標準調整為3000萬元，這一政策自2025年1月1日起正式實施，適用于2022年-2024年數據。

此后，關于上市公司分紅的政策支持力度持續升級。2024年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號—市值管理》，鼓勵上市公司董事會根據公司發展階段和經營情況，制定并披露中長期分紅規劃，增加分紅頻次，優化分紅節奏，合理提高分紅率，增強投資者獲得感。同年12月，中國證券登記結算有限責任公司發布公告，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續費實施減半收取的優惠措施。

交易所層面，2025年3月14日，滬深交易所發布修訂后的信息披露工作評價指引。該指引在加大現金分紅引導力度、強化現金分紅監管等方面作出完善，包括進一步明確制定披露中長期分紅規劃、合理提高股息率。其中，該指引設置“一年多次分紅、持續分紅、分紅可預期性”的加分情形，明確“具備分紅能力但長期不分紅”的減分情形，通過“加分”與“減分”，激勵與約束的評價并舉，引導上市公司積極實施現金分紅，督促不分紅公司實施分紅。

“在監管政策對上市公司分紅的強力指引下，2024年是A股市場的‘分紅大年’，無論是分紅家數、分紅頻次還是分紅規模，均較往年有明顯改善，這體現出了一系列分紅政策的監管威力。”業內人士表示。

長城證券表示，新“國九條”下，A股上市公司分紅機制已悄然發生變化。其中一大變化是，發布《未來三年股東回報規劃》的公司數量持續上升。在分紅體制變化下，隨著全A分紅穩定性、股息率、分紅比例的提升，全A資產對于長期資金的吸引力也將逐步改善。

“上市公司的分紅政策一直是資本市場關注的焦點。由于歷史原因，部分上市公司在現金分紅方面表現不佳，甚至有少數公司自上市以來從未進行過現金分紅。”業內人士表示，“自新‘國九條’頒布以來，對上市公司分紅形成強有力的監管或指引，上市公司分紅情況有了明顯改善，這對維護投資者利益及資本市場健康發展起到積極的推動作用。”