從核準(zhǔn)制到注冊制：股票錯誤定價的矯正邏輯

股票定價問題一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)研究、企業(yè)實踐與政策監(jiān)管關(guān)注的焦點。資本市場高效運(yùn)行的基礎(chǔ)是充分、及時、完整的信息披露，在中國資本市場發(fā)展進(jìn)程中，信息披露不充分與制度性缺陷形成疊加效應(yīng)，導(dǎo)致股票錯誤定價現(xiàn)象尤為突出。這種系統(tǒng)性偏差不僅導(dǎo)致資源配置扭曲，而且給我國投資者投資決策和資本市場風(fēng)險管理帶來了巨大挑戰(zhàn)。作為市場效率的核心表征，股票錯誤定價研究對揭示投資者行為特征、檢驗資本資產(chǎn)定價模型適用性、優(yōu)化監(jiān)管政策工具均具有重要價值。

2023年年初，《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》落地實施，股票發(fā)行注冊制全面推行，標(biāo)志著資本市場開啟改革。這一根本性變革通過重塑發(fā)行審核范式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：核準(zhǔn)制框架下，IPO審核依賴行政主導(dǎo)的實質(zhì)判斷，行政權(quán)力在其中扮演著關(guān)鍵角色，易滋生權(quán)力尋租風(fēng)險，降低審核效率的同時加劇市場信息不對稱，催生和加劇股票錯誤定價；而在注冊制下，IPO實行形式審核，發(fā)行機(jī)制更加市場化，全面強(qiáng)調(diào)信息披露，促進(jìn)發(fā)行上市全過程規(guī)范、透明、可預(yù)期，企業(yè)公開發(fā)行股票的門檻簡化為合規(guī)性形式要件，建立市場化的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，從而降低了發(fā)行股票的行政障礙，提升了發(fā)行效率及準(zhǔn)確性，對股票錯誤定價產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

相較現(xiàn)有研究成果，我們主要探討以下幾點：第一，擴(kuò)充了關(guān)于股票錯誤定價影響因素的現(xiàn)有研究。通過深入探討全面注冊制實施與股票錯誤定價的關(guān)系，從制度改革視角完善股票錯誤定價影響因素的研究，為解決股票錯誤定價問題提供新的思考路徑。……