管理層討論與分析”信息披露問題與對策研究

“管理層討論與分析”（MDamp;A）作為年報的關鍵部分，包含管理人員對企業經營情況的總結和展望，這些非財務信息可以從另一個角度展示企業價值，幫助投資者做出正確決策。盡管如此，MDamp;A信息披露不足的現象仍普遍存在，影響了企業的透明度。本研究選取科大訊飛作為案例，通過深入分析其MDamp;A信息披露的特征，探討存在的問題及改進對策。

一、文獻回顧

1.管理層討論與分析

美國證券交易委員會自1968年起要求上市公司在招股說明書和定期報告中強制包含管理層討論與分析（MDamp;A）部分，為利益相關者提供深入分析性信息。該制度隨后在全球多個國家推廣，中國于2002年采納，并持續細化披露規范。2021年，中國證監會要求應在MDamp;A部分分析財務數據變化的原因，并發布了《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式》。

2.“管理層討論與分析”披露特征

“管理層討論與分析”部分的披露特征主要考慮文本特征和質量，前者影響可讀性，后者與信息有用程度關聯更大。劉云菁等指出，種類豐富的文本數據對財會領域有很高的研究價值，可以據此使用特定技術挖掘其中的情緒、相似性等特征。王普查等認為，披露質量高的企業可以使報告使用者更準確地預測企業發展，且披露質量與分析師盈余預測準確性呈正相關。

3.“管理層討論與分析”披露對策

監管機構在多方面督促公司向市場傳遞更加值得信賴的信息。雒京華等認為，該部分信息披露帶來的溢出效應會有利于投資者的決策，還會反過來促進公司的市值被準確評估，應該盡可能真實、及時地進行MDamp;A信息披露。扈文秀等強調，企業應主動提供高質量的信息披露，從而提高企業的抗風險能力。

二、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露現狀

1.科大訊飛簡介

科大訊飛股份有限公司專注于智能語音、計算機視覺、自然語言處理及認知智能等核心技術的研究。2008年，科大訊飛在深圳證券交易所成功上市（股票代碼：002230），目前市值超1000億元，已成為中國人工智能產業的重要支柱。

2.科大訊飛“管理層討論與分析”披露動因

（1）法律法規要求

科大訊飛作為一家上市企業，按照相關法律法規要求，定期披露財務報表是其應盡的義務，而“管理層討論與分析”是年報的重要組成部分，不論是《證券法》還是《上市公司信息披露管理辦法》均對其提出了要求。

（2）投資者溝通需要

在資本市場中，信息不對稱現象普遍存在。基于“信號傳遞”理論，企業主動披露內部信息可減少信息差異，提升信息透明度，贏得投資者信任。管理層討論與分析（MDamp;A）部分尤其關鍵，展示了高層對公司前景、策略和風險管理的深入分析，加深了利益相關者對企業決策的理解。

（3）企業形象塑造

科大訊飛所處的人工智能行業競爭激烈且市場變化速度快，通過在“管理層討論與分析”部分自愿披露更多公司對市場競爭和行業變化趨勢的應對策略，可以更好地展示其專業素養高、透明度高和責任心強的企業形象，從而吸引更多高精尖人才加入。

3.科大訊飛“管理層討論與分析”披露內容

依據中國證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號》規定，年度報告的“管理層討論與分析”部分應涵蓋公司行業背景、業務概況、核心競爭力變化及其影響、財務狀況、投資活動、資產出售、控股公司分析，以及未來展望等關鍵經營信息。

三、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露分析

1.披露篇幅

首先，從“管理層討論與分析”（MDamp;A）部分占科大訊飛年報的篇幅方面進行簡要分析，為了保證財務報告的時效性和證監會最新出臺準則的一致性，以科大訊飛2021一2023年的年度報告為目標樣本。

科大訊飛近三年MDamp;A披露篇幅情況如表1所示，MDamp;A頁數呈現逐年上升趨勢，2023年MDamp;A頁數已經達到了58頁，是2021年的1.6倍。雖然年報總頁數也在上漲，但其篇幅占比從 13.28% 升至 19.02% ，上升了 6% 左右，說明MDamp;A頁數增加速度相較于年報頁數更快。

在MDamp;A中占比最大的部分是主要業務和主營業務分析部分，三年間在MDamp;A中兩者匯總均超過了 50% 的篇幅，其中前者以文字描述為主，后者多以表格列報，這也是其占比高的原因。文字與表格的結合不僅直觀展示了科大訊飛的市場表現和戰略規劃，也增強了利益相關者對企業經營狀況的了解。

2.披露格式

對科大訊飛2021—2023年MDamp;A部分的格式進行分析，發現其主要以文字描述為主，在報告主要業務進展版塊會輔以圖片進行說明，涉及業務分析等數據較多的版塊則通常利用表格進行簡要展示。

具體而言，三年里科大訊飛MDamp;A部分使用圖片的頻率在下降，由2021年的8張圖片降至2022年、2023年的3張，這是因為其減少了在各類業務闡述中產品圖和公司宣傳圖的使用。至于表格的使用頻率，則一直維持在穩定狀態，固定為23張左右。

3.內容特點

本文利用Python語言制作詞云圖，將科大訊飛MDamp;A信息的文本數據轉變為圖片視覺表達，根據字詞出現的頻率決定詞匯顯示的大小，即用圖文結合的方式多模態提煉和呈現高頻實義詞。簡而言之，制作詞云圖的步驟分為四步，導入TXT文本，進行分詞，統計詞頻和詞云圖導出。下圖1和圖2是根據公司2022年和2023年MDamp;A部分文本制作的詞云圖。

詞云圖里科大訊飛MDamp;A部分“人工智能”“資金”“產品”“投資者”等詞匯的高頻出現，突顯了公司管理層對這些領域的重點關注。在財務方面，公司通過開放平臺和開源模型增強資金運作能力，2023年實現營業收入196.50億元，較上年增長 4.41% ，并實現歸母凈利潤6.57億元，較上年增長了 17.12% ○

不過，詞云圖分析通常只顯示某個詞出現的頻率，并不存在與上下文之間的內在聯系，反復提及的詞也并不一定意味著其突出性，無法更全面量化詞語表示的重要性或者程度，因此還需要結合其他定量或者定性的方法，輔助更進一步地了解科大訊飛MDamp;A部分的信息披露特征。

4.語調特征

情感分析是文本分析領域的新技術，旨在識別和理解文本中表達的情感傾向，通常包括積極、消極和中性三種情感。而語調一般指文本中正負情感加總所得到的信息整體情感傾向，文本的語調有助于利益相關者從科大訊飛MDamp;A部分挖掘出有別于傳統分析方法提供的單一和淺層次信息，獲得價值更大的增量信息。

本文利用ROSTCM6軟件進行情感分析，ROSTCM6是武漢大學沈陽教授研發編碼，國內目前唯一以輔助人文社會科學研究的大型免費社會計算平臺。

如表2所示，科大訊飛MDamp;A部分文本中積極情緒的比例自2021年 47.01% 逐年下降至2023年的低點，這一趨勢可能反映了宏觀經濟風險的增長。作為科技型企業，科大訊飛在人工智能產業的新機遇面前，也面臨著業務創新和技術市場化的不確定性，這些因素影響了管理層對未來的樂觀預期。

不過，消極情緒的占比波動并不大，主要是因為公司對核心技術研發的重視使其一直保持國際領先地位。此外，2023年企業MDamp;A部分語調的情緒變化較大，積極情緒下降到 32.34% ，中性情緒由之前的 52.42% 上升至 64.46% ，消極情緒也對應下降。這是由于科大訊飛在MDamp;A部分的篇幅增加，而增加的內容集中在報告期內接待調研、溝通、采訪等活動部分，只是在客觀描述企業接待活動的時間、地點、方式、對象和談論的主要內容，因而導致了對應的中性情緒上升和積極、消極情緒下降。

四、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露存在的問題

1.自愿披露內容少

雖然MDamp;A總體篇幅增加明顯，但其中的自愿披露部分，比如主要銷售客戶和主要供應商情況占比偏低，三年內在報告中均不超過一頁內容，只是披露了銷售客戶和供應商各自的采銷額和年度采銷額比例，也沒有提供可比信息，報表使用者可能無法據此評估科大訊飛在這方面的表現是否與行業趨勢相符，也無法得出是否存在優勢與劣勢。

此外，科大訊飛在2021—2023年MDamp;A中探討公司未來發展展望的部分同質化明顯，可能的原因除了信息披露規范和要求使公司提供特定類型格式的表述從而讓投資者獲得可比較的信息外，還可能是管理層有特定偏好的傳達信息風格。但是，過度的同質化會使信息匱乏和透明度下降，長此以往會導致投資者對公司未來發展產生疑慮，最終影響對企業的信心。

2.披露格式單調

MDamp;A部分的表格列出信息后，除了MDamp;A對應章節的開頭有一些文字分析外，并沒有進行詳細的討論與分析，只是機械固定地披露準則要求的數據，缺乏管理層對這些變化的解釋和看法。

由于科大訊飛在這部分沒有主動披露更多，也沒有將變動較大數據的情況進行說明或與年報前后章節進行交叉引用，這使投資者們可能無法將變化的數據與波動的重點指標及新出現的業務領域聯系起來。通篇的“文字 + 表格”模式會使閱讀者產生疲勞，而且重復的內容也達不到向投資者傳遞更多管理層看法的效果。

3.披露內容寬泛

詞云圖分析顯示科大訊飛在MDamp;A部分的表述更傾向于宏觀角度，在展望公司前景時使用籠統的描述，公司可能希望避免在MDamp;A中提供過于具體或明確的承諾，以避免未來無法實現而導致承擔法律責任。不過，這會使投資者認為公司提供的信息過于模糊，報告本身的信息價值會受到影響。

4.語調傾向積極

從情感分析的整體比例來看，積極情緒和消極情緒的占比幾乎在 10：1 左右，管理層傾向于積極語調說明企業經營狀況相對良好，但消極情緒遠低于積極情緒也可能意味著公司在編寫MDamp;A部分時主觀傾向性較強，更多地向外界披露積極的方面，而對于負面情況進行淡化甚至避而不談。

五、科大訊飛“管理層討論與分析”信息披露對策

首先，科大訊飛應該在MDamp;A中增加自愿披露的內容，通過對自身財務和業務情況進行定期審查，主動在報告中向投資者提供更多有關企業前景和風險的關鍵信息，并可以增加如市場份額、客戶增長情況或者與競爭對手的指標比較等數據。同時，還應關注披露格式的改進，可以利用趨勢圖展示公司財務的變化，使用餅圖或柱狀圖展示產品銷售額的變動。在描述核心競爭力時，應注重引入實際案例，具體說明公司團隊是如何利用專利構建技術壁壘，從而展示企業的比較優勢。

其次，內容的具體性和準確性方面，科大訊飛也需要進行改進。例如歸屬于上市公司股東的凈利潤這一指標，2022年相較于2021年下降了 63.94% ，扣除非經常性損益的凈利潤，下降了 57.31% ，2023年又下降了 71.74% ，波動幅度極大，可在MDamp;A中針對凈利潤變動的分析較少，而且表述上傾向于積極展望未來，原因的解釋缺乏數據支撐。

最后，語調偏向積極的現象也可能導致信息的可靠性下降，科大訊飛應該盡量在報告中避免多次使用太過主觀的積極詞匯，更應采用客觀中立的語言描述，即使運用積極語調也要提供相關依據，以數據和事實為基礎進行評價。

六、結語

本文通過對科大訊飛的“管理層討論與分析”（MDamp;A）信息披露進行深入分析，揭示了其在篇幅增長、自愿性內容、格式單調性以及語調傾向性方面的主要特征。研究表明，盡管科大訊飛在信息披露方面做出了一定努力，但仍存在提升空間。隨著資本市場不斷成熟和監管要求提高，上市公司的信息披露將面臨更多挑戰和機遇。科大訊飛的案例為其他企業提供了寶貴的經驗和啟示，企業應持續性地改進信息披露方式，從而更好地滿足利益相關者的需求，提升企業的形象。

參考文獻：

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