非預期通貨膨脹與企業數字化轉型

一、問題的提出

黨的二十大報告提出，加快發展數字經濟，促進數字經濟和實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群。在這一背景下，數字技術通過賦能企業創新，成為提升企業韌性和促進經濟高質量發展的驅動力。通貨膨脹會在宏觀層面影響一國的經濟增長和投資，在微觀層面影響不同主體的利益分配，對企業經營產生一定影響。饒品貴和張會麗[與李青原等[2認為，微觀企業會對通貨膨脹水平進行判斷，并作出一系列資源配置決策以規避其對生產經營的負面影響。

然而，在宏觀經濟環境不穩定時，企業無法準確預測通貨膨脹水平，Binz等[3認為，非預期通貨膨脹導致企業資源配置失當，甚至威脅企業的生存。特別是近幾年，國際競爭加劇、地區沖突頻發、全球供應鏈風險增加，以及產業轉型升級面臨挑戰，使得通貨膨脹變得難以預測。在此背景下，除了依靠政府穩定通貨膨脹預期以外，企業自身也需要提升應對非預期通貨膨脹的能力。因此，探討企業在面對非預期通貨膨脹時是否會主動采取行動提升危機應對能力，以及如何提升企業競爭優勢成為一項亟待解決的課題，而數字經濟時代的到來則為企業提供了新的戰略選擇。

當預測到通貨膨脹時，企業會主動采取行動，以緩解通貨膨脹引發的潛在負向沖擊。例如，增加存貨投資[4]、擴大債務融資[2]、增加短期負債[5]、降低現金持有水平[1]、增加金融資產投資[6]等。那么企業因預測出現偏誤而面臨非預期通貨膨脹時，是否也會主動采取相應行動來緩解受到的負向沖擊呢？現有研究主要關注預期通貨膨脹對企業行為的影響，而鮮有關于非預期通貨膨脹的討論。Binz等[3]認為，非預期通貨膨脹導致企業投資效率下降，企業內部信息質量的提高則能緩解這一負向沖擊。周伊敏等[認為，當企業受到宏觀沖擊時，創新效率高的企業能夠抓住創新機遇，擴大市場份額，而創新效率低的企業則面臨被淘汰的風險。因此，在動蕩的宏觀經濟環境下，率先實現突破性創新的企業能夠把握市場機會，將危機轉化為機遇，實現企業可持續發展。Binz等3]認為，非預期通貨膨脹源于企業認知能力有限，未能準確識別其對企業的負向沖擊。劉淑春等認為，數字化轉型帶來的創造性變革通過優化企業內部管理、重塑外部信息網絡，在拓展企業信息來源的同時增強企業信息處理能力，有助于企業更好地捕捉通貨膨脹的真實信息，從而降低非預期通貨膨脹水平。除此之外，黃大禹等認為，數字化轉型可以有效提升企業融資能力并優化供應鏈管理，從而緩解非預期通貨膨脹可能導致的融資約束，降低經營風險，提升企業韌性和企業風險應對能力。

在上述研究的基礎上，本文考察了非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響及機制。基于此，本文的學術貢獻主要體現在三個方面。其一，現有研究更多地關注預期通貨膨脹對企業行為的影響，而關注非預期通貨膨脹如何影響企業行為的研究則較少，本文研究發現，企業在面臨非預期通貨膨脹時會進行數字化轉型，豐富了宏觀經濟風險影響微觀企業行為的研究。其二，現有研究發現，基礎設施建設、政府補貼、國有股權、經濟政策不確定性等因素會影響企業數字化轉型，本文從宏觀風險視角出發研究發現，非預期通貨膨脹通過加重融資約束和提高經營風險倒逼企業進行數字化轉型，豐富了企業數字化轉型動因的研究。其三，本文對企業不確定性感知和企業ESG水平的調節作用進行了探討，為政府統籌推進產業數字化升級提供了決策參考，對進一步推進企業數字化轉型具有現實意義。

二、理論分析與研究假設

Binz等[3認為，非預期通貨膨脹可能會使企業對市場需求作出錯誤判斷，從而引發企業過度投資的現象，在信息質量較高的內部環境中，非預期通貨膨脹的負向沖擊能夠得到一定程度的緩解。在面對非預期通貨膨脹沖擊時，企業通常會尋求有效的方式以減少其不利影響。隨著數字化浪潮的興起，數字化轉型逐漸成為企業提升風險應對能力的低成本、高效率的路徑。企業應對非預期通貨膨脹的核心在于提升其識別和化解風險的能力。張成思等[i0]認為，企業通過優化數據收集、分析和預測方法，可以更加有效地識別宏觀經濟風險，數字技術的應用則提升了企業在這些方面的能力。非預期通貨膨脹的持續進一步加劇了企業面臨的不確定性，迫使企業更加重視信息的獲取和處理，以降低因無法及時預測價格波動帶來的經營風險。因此，非預期通貨膨脹倒逼企業加速數字化轉型，依托數字技術更加及時、準確地捕捉外部信息，了解行業動態[1]，從而提升其信息處理能力[12]，增強企業應對非預期通貨膨脹的靈活性[13]。非預期通貨膨脹使得外部環境變得更加復雜且難以預測，企業不僅需要通過數字化轉型提升對外部信息的獲取和風險識別能力，還必須優化內部管理系統和提升內部控制水平[14]，以便在應對非預期通貨膨脹時更迅速地作出生產和銷售決策。數字技術的引入，尤其在供應鏈優化與創新中的應用，成為企業應對非預期通貨膨脹的關鍵手段。這不僅有效降低了供應鏈管理成本[15]，還減少了供應鏈調整滯后帶來的潛在不確定性。同時，非預期通貨膨脹增加了企業在融資方面的不確定性，進一步倒逼企業借助數字化轉型來提升信息透明度和融資效率。通過數字化手段，企業能夠更有效地傳遞信息，擺脫因信息不對稱導致的融資困境，減少資金錯配引發的融資不足。因此，非預期通貨膨脹不僅是企業數字化轉型的外部壓力，也促使企業主動采用數字化戰略，以降低宏觀經濟風險帶來的不利影響，并提升企業應對復雜經濟環境的能力?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設：

假設1：非預期通貨膨脹能夠倒逼企業進行數字化轉型。

李青原等[2]認為，通貨膨脹導致市場實際利率下降，從而增強了企業進行債務融資的意愿。若企業面臨非預期通貨膨脹，即企業的預期通貨膨脹率小于實際通貨膨脹率，那么企業將會出現債務融資需求缺口，而資金配置不當則會使企業面臨一定程度的融資約束。同時，通貨膨脹會降低實際利率，導致商業銀行的放貸意愿下降，尤其對于面臨較高融資約束的非國有企業，銀行會更加謹慎地放貸。然而，銀行貸款是企業債務融資的主要來源之一，銀行惜貸會進一步加重企業的融資困境。數字化戰略具有緩解企業融資信息不對稱，增加多元化企業融資渠道的獨特優勢，產業數字化政策的大力扶持也為企業數字化轉型提供有力保障，因而數字化轉型成為企業緩解融資約束的理想選擇。一方面，數字技術有助于企業更好地向外界傳遞信息，有效緩解銀行信貸中的信息不對稱，使得銀行更愿意放貸給企業[16]；另一方面，企業進行數字化轉型是其對外界釋放的一種價值信號，預示著企業更好的發展前景，能夠獲得更多投資者的關注，有助于企業獲得融資。因此，在面臨非預期通貨膨脹時，企業可能會進行數字化轉型，以緩解融資約束?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設：

假設 2a ：非預期通貨膨脹通過加重企業融資約束倒逼企業進行數字化轉型。

現有研究表明，企業會根據預期的通貨膨脹水平對現金持有量[1]、存貨水平[4]、債務融資結構和融資規模[2]進行適度調整，非預期通貨膨脹則會使企業的資源配置偏離實際通貨膨脹下的最優水平?，F金和存貨管理的失誤會打破企業的平穩經營，融資不足則會導致企業面臨一定的融資約束。同時，非預期通貨膨脹引起的宏觀經濟不確定性促使產業上下游頻繁調整市場需求[17]，這些因素均會加劇企業的業績波動并提高企業經營風險。數字化轉型通過強化風險識別和內部防護機制，能夠顯著提升企業的風險管理效能。對市場變化迅速作出戰略調整的企業可以在不穩定的環境中獲得競爭優勢，實現市場份額擴張。數字化轉型能夠在長期對企業的生產經營乃至組織變革產生積極的作用[18，利用數字技術實現企業內部管理變革與供應鏈重塑，可以提升企業的管理效率，增強其供應鏈調整能力，助力企業在不確定的環境中快速適應變化，從而降低企業經營風險[19]。同時，數字化轉型通過打破行業邊界，促進信息與知識的跨界流動，幫助企業解決技術難題，實現突破性創新，鞏固并加強企業的競爭優勢[20]，進一步提升企業的抗風險能力。因此，在面對非預期通貨膨脹時，企業可能會進行數字化轉型，以降低沖擊對其生產經營的負面影響。基于上述分析，本文提出如下假設：

假設2b：非預期通貨膨脹通過提高經營風險倒逼企業進行數字化轉型受限于掌握的信息量和信息處理能力，企業無法全面了解宏觀經濟風險對其生產經營產生的影響，因而面臨不確定性感知[21]。非預期通貨膨脹帶來的不確定性在宏觀上是一致的，但企業由于獲取和處理信息的能力不同，對不確定性的主觀感知具有一定的差異。不確定性感知程度較高的企業對市場變化更敏感，對非預期通貨膨脹的反應會更強烈，其數字化轉型動機可能會更強?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設：

假設3a：企業不確定性感知在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中發揮正向調節作用。

ESG水平較高的企業更重視可持續發展，其通常具有更完善的風險管理體系[22]。因此，在面對非預期通貨膨脹時，ESG水平較高的企業具有更強的數字化轉型動機，以提升其抗風險能力。此外，ESG水平較高的企業具有更強的競爭優勢，能夠獲得更多的融資。特別是在非預期通貨膨脹導致企業普遍面臨融資約束時，ESG水平較高的企業能夠獲得充足的資金，從而具備更強的數字化轉型能力?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O：

假設3b：企業ESG水平在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中發揮正向調節作用。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文以中國滬深A股上市公司為研究對象，選取2014—2023年的數據，剔除金融行業、剔除ST和*ST狀態的上市公司、剔除重要財務數據缺失的樣本、剔除只有一年觀測值的樣本，對企業層面連續變量進行 1% 水平下的縮尾處理。經過上述處理后，本文共獲得27487個觀測值。其中，企業層面數據來自國泰安CSMAR數據庫，消費者物價指數（CPI）和國內生產總值（GDP）來自國家統計局，儲戶問卷調查報告中的未來物價預期指數來自中國人民銀行官方網站。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業數字化轉型（DGT）

本文的被解釋變量為企業數字化轉型，用企業數字化轉型程度衡量。本文參考吳非等[12]的研究，對上市公司年報中“管理層討論與分析”部分涉及數字化轉型的特征詞進行整理，共計79個特征詞匯，分為“人工智能”“區塊鏈”“云計算”“大數據”四個底層技術運用層面和“數字技術運用”一個實踐技術運用層面，通過文本分析識別出代表企業數字化轉型的詞匯后對其詞頻進行統計，并進行對數化處理。為了檢驗非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響在不同層面上是否具有差異，本文還分別使用人工智能（DGT_AI）、區塊鏈（DGT_BC）、云計算（DGT_CC）、大數據（DGT_BD）、數字技術運用（DGT_DTA）五個維度的數字化轉型程度替換DGT進行具體分析。

2.解釋變量：非預期通貨膨脹（UEInf）

本文的解釋變量為非預期通貨膨脹，用預期通貨膨脹率與實際通貨膨脹率之間的偏離程度衡量。本文基于國家統計局公布的CPI計算實際通貨膨脹率。本文參考 Ang 等[23]與饒品貴和張會麗 的研究，用中國人民銀行定期公布的儲戶問卷調查報告中的未來物價預期指數計算預期通貨膨脹率，這一指數反映了居民對下一時期物價水平的判斷，在將該指數進行對數化處理后使用如下模型進行滾動OLS回歸：

其中，Inflationt，表示下一時期的實際通貨膨脹率；OLS回歸的擬合值表示預期通貨膨脹率； 表示殘差，為非預期通貨膨脹（UEInf）。

為了保證基準回歸結果的穩健性，本文參考 Ang 等[23與Basu等24的研究，用兩種方法計算非預期通貨膨脹。第一種是用下一期的通貨膨脹率對本期的實際通貨膨脹率和GDP增長率進行滾

動OLS回歸，擬合值表示預期通貨膨脹率，殘差表示非預期通貨膨脹。第二種是用上一期的實際通貨膨脹率對本期的通貨膨脹率進行預測，殘差表示非預期通貨膨脹。

3.中介變量

本文的中介變量為融資約束（ ？ ）和經營風險（Risk）。本文參考鞠曉生等[25]的研究，用SA指數的絕對值衡量融資約束。該數值越大，說明企業面臨的融資約束越嚴重。本文參考何瑛等[26]的研究，將企業的總資產凈利潤率使用年度行業的均值進行調整，用其三年期的滾動標準差衡量經營風險。該指標越大，說明企業的經營風險越高。

4.調節變量

本文的調節變量為企業不確定性感知（FEPU）和企業ESG水平（ESG）。本文參考聶輝華等[21] 的研究，用上市公司年報中“管理層討論與分析”文本中代表不確定性的詞匯所占的比重衡量企業不確定性感知。本文根據“華證”發布的ESG評級數據，將企業按照ESG評分的年度一行業中位數進行分組。高于中位數，ESG取值為1；低于中位數，ESG取值為0。

5.控制變量

本文參考現有研究，選取以下控制變量：企業規模（Size），用企業總資產的自然對數衡量；資產負債率 （L e v） ，用總負債與總資產之比衡量；總資產凈利潤率（ROA），用凈利潤與總資產之比衡量；股權集中度（Top1），用企業第一大股東持股比例衡量；機構投資者持股比例（Inst），用機構投資者持股數量與總股數量之比衡量；董事會規模（Bsize），用董事會人數的自然對數衡量；獨立董事占比（ I n d e p） ，用獨立董事人數與董事會人數的比值衡量；現金資產比率（Cash），用經營活動產生的現金流量凈額與總資產的比值衡量；賬面市值比（BTM），用股東權益與總市值的比值衡量；固定資產比率（FIXED），用固定資產凈額與總資產之比衡量；兩職合一 （D u a l） ，用董事長與總經理是否為同一個人衡量，是為1，不是為0；企業性質（SOE），用是否為國有企業衡量，是為1，不是為O；經濟增長（GDP_Growth），用人均GDP的增長率衡量。

（三）模型構建

為了檢驗非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響，本文構建基準回歸模型，如下：

其中， i 表示企業， 表示年份， 表示企業數字化轉型程度， 表示非預期通貨膨脹， 表示一系列控制變量， 表示企業固定效應， 表示隨機擾動項。

為了檢驗非預期通貨膨脹能否通過加重融資約束和提高經營風險倒逼企業進行數字化轉型，本文構建中介效應檢驗模型，如下：

其中， 表示融資約束， 表示經營風險，其余變量含義同模型（2）。

為了驗證企業不確定性感知和企業ESG水平在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中能否發揮調節作用，本文構建調節效應分析模型，如下：

其中， 表示企業不確定性感知， 表示企業ESG水平，其余變量含義同模型（2）

（四）描述性統計

本文主要變量的描述性統計結果如表1所示。從中可以看出，企業數字化轉型的均值為3.915，標準差為8.027，說明樣本中企業數字化轉型程度的差異較大。非預期通貨膨脹的均值為0.000，說明使用未來物價預期指數對通貨膨脹的預測結果是無偏的。其余變量的描述性統計結果與相關研究類似。

四、實證結果與分析

（一）基準回歸分析

非預期通貨膨脹對企業數字化轉型影響的基準回歸結果如表2列（1）所示。從中可以看出，非預期通貨膨脹的系數為19.033，且在 1% 水平上顯著，說明非預期通貨膨脹能夠倒逼企業進行數字化轉型，非預期通貨膨脹每提高1個單位，企業數字化轉型程度提高19.033個單位。因此，假設1得到驗證。這表明，企業在面對非預期通貨膨脹帶來的壓力時，進行數字化轉型的意愿顯著增強，企業期望通過數字化轉型提升自身抗風險能力，從而緩解非預期通貨膨脹對企業生產經營活動造成的不利影響。從細分指標來看，非預期通貨膨脹對人工智能、區塊鏈、云計算、大數據、數字技術運用五個維度的數字化轉型影響的回歸結果如表2列（2）至列（6）所示。從中可以看出，在人工智能、云計算、大數據和數字技術運用四個層面，非預期通貨膨脹的系數分別為4.503、3.412、8.056和7.054，且均在 1% 水平上顯著；在區塊鏈層面，非預期通貨膨脹的系數為0.201，不顯著。這表明，在面對非預期通貨膨脹時，企業希望通過提高人工智能、云計算、大數據和數字技術應用等領域的數字化轉型來緩解非預期通貨膨脹帶來的不利影響，而對區塊鏈技術的應用相對保守?？赡艿脑蛟谟?，區塊鏈技術可以顯著提高企業交易、合約等信息的安全性和透明性，但需要協同上下游多方企業，具有較高的應用成本，而且對提升企業抗風險能力助益有限。因此，進行數字化轉型時，企業更注重人工智能、云計算、大數據和數字技術運用。

（二）穩健性檢驗①

1.更換解釋變量的衡量方法

本文參考饒品貴和張會麗[的研究，基于隨機游走模型和簡單菲利普斯曲線方法衡量非預期通貨膨脹，用模型（2）進行回歸，結果仍然為正且顯著，說明本文研究結論穩健。

2.更換被解釋變量的衡量方法

數字化無形資產是指在資產明細項中包含數字技術相關關鍵詞的無形資產，如軟件、網絡、客戶端、管理系統、智能平臺等。本文用數字化無形資產占總資產的比重衡量企業數字化轉型，用模型（2）進行回歸，結果仍然顯著為正，說明本文研究結論穩健。

3.進一步控制時間因素和增加時間層面聚類

本文參考祝樹金等[27]的研究，將貨幣供應增長率作為控制變量加入模型（2）后重新進行回歸，結果仍然為正且顯著，說明在進一步控制時間因素后，非預期通貨膨脹對數字化轉型的影響依然存在?？紤]變量在時間上存在的關聯性，本文參考饒品貴和張會麗[的研究，在個體層面和時間層面進行聚類，回歸結果仍然為正，且在 1% 水平上顯著，進一步說明本文研究結論穩健。

（三）異質性分析

1.內部控制的異質性

林鐘高和丁茂桓[28]認為，高質量的內部控制通過降低企業與債權人之間的信息不對稱程度，能夠使企業獲得條件更為寬松的債務契約，有效緩解企業融資約束。內部控制良好的企業可以及時識別經營風險并制定應對策略，減少業績波動。因此，如果企業自身高水平的內部控制可以緩解融資約束，降低經營風險，在面對非預期通貨膨脹時，企業尋求數字化轉型等高成本治理的動機減弱。為了驗證這一假設，本文使用迪博內部控制指數將企業按照年度一行業中位數進行分組，高于中位數的為內部控制水平高組，內部控制（InterCtrl）取值為1，低于中位數的為內部控制水平低組，InterCtrl取值為0。將InterCtrl及其與UEInf的交互項作為解釋變量同時加入模型（2）進行回歸，結果如表3列（1）所示。從中可以看出，交互項的系數為-11.453，且在 5% 水平上顯著，說明高水平的內部控制可以幫助企業抵御非預期通貨膨脹導致的融資約束和經營風險。因此，在面對非預期通貨膨脹時，內部控制水平高的企業數字化轉型意愿較低。

2.企業規模的異質性

趙宸宇等[15]認為，數字化轉型具有規模效應，隨著企業規模的增大，數字化轉型帶來的收益也增加。規模較大的企業通常在行業中處于領先地位，具有較強的談判能力，可以更有效地聯合上下游企業實施數字化轉型。由于數字化轉型具有風險性，在疊加非預期通貨膨脹后，規模較小的企業可能會為了規避風險而減少投資。因此，在面對非預期通貨膨脹時，規模較大的企業更有動機進行數字化轉型。為了驗證這一假設，本文按照企業規模的行業中位數將樣本分為規模較小的企業和規模較大的企業兩組，分別進行回歸，同時采用費舍爾檢驗分析組間系數差異的顯著性，結果如表3列（2）和列（3）所示。從中可以看出，列（2）中，非預期通貨膨脹的系數為14.377，且在 1% 水平上顯著；列（3）中，非預期通貨膨脹的系數為21.664，且在 1% 水平上顯著。通過對比兩組結果發現，非預期通貨膨脹對規模較大的企業的影響高于規模較小的企業，說明規模較大的企業面對非預期通貨膨脹時具有更強的數字化轉型動機。

五、中介效應檢驗與調節效應分析

（一）中介效應檢驗

非預期通貨膨脹通過加重融資約束和提高經營風險倒逼企業進行數字化轉型的中介效應檢驗結果如表4所示。從中可以看出，列（1）中，非預期通貨膨脹的系數為1.393，且在 1% 水平上顯著，說明非預期通貨膨脹會加重融資約束。結合上文的理論分析可知，為了緩解信貸過程中銀行與企業之間的信息不對稱，提高企業自身在融資市場上的估值，企業會迅速開展數字化轉型以緩解非預期通貨膨脹導致的融資約束。可以說，在數字化浪潮下，企業有強烈的動機通過數字化轉型來緩解融資約束。因此，假設2a得到驗證。列（2）中，非預期通貨膨脹的系數為0.070，且在5% 水平上顯著，說明非預期通貨膨脹提高了經營風險。結合上文的理論分析可知，為了降低企業的經營風險，其可以通過內部管理的變革提升企業韌性，也可以進行突破性創新獲得市場競爭優勢?？梢哉f，在數字化浪潮下，企業有強烈的動機通過數字化轉型來降低經營風險。因此，假設2b得到驗證。

（二）調節效應分析

1.企業不確定性感知的調節效應

在上文的理論分析和實證檢驗中，本文從國家層面出發，考察了對企業對非預期通貨膨脹這一宏觀經濟風險的反應。雖然宏觀經濟風險是影響企業行為的主要因素，但微觀個體主觀感知的作用也不容忽視。本文運用模型（5）檢驗企業不確定性感知在非預期通貨膨脹對數字化轉型的影響中發揮的調節作用，結果如表5列（1）所示。從中可以看出， U E I n f× F E P U 的系數為63.747，且在 1% 水平上顯著，說明企業不確定性感知在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中發揮正向調節作用，即不確定性感知較強的企業在面對非預期通貨膨脹時會更迫切地開展數字化轉型。因此，假設3a得到驗證。

2.企業ESG水平的調節效應

現有研究表明，ESG水平較高的企業更加重視可持續發展。在面對非預期通貨膨脹時，ESG水平較高的企業可能具有更強的數字化轉型動機。本文運用模型（6）檢驗企業ESG水平在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中發揮的調節作用，結果如表5列（2）所示。從中可以看出，U E I n f× E S G 的系數為14.854，且在 1% 水平上顯著，說明企業ESG水平會增強非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的倒逼作用，即ESG水平較高的企業在面對非預期通貨膨脹時會更迫切地開展數字化轉型。因此，假設3b得到驗證。

六、研究結論與政策建議

（一）研究結論

當前，中國經濟正處于轉型過程中，各類風險多重疊加，導致通貨膨脹難以預測，而非預期通貨膨脹對企業生產經營乃至整個宏觀經濟穩定都會產生不利影響。因此，探討企業如何應對非預期通貨膨脹成為學術界和企業界共同關注的一個重要議題。本文基于2014—2023年中國滬深A股上市公司數據，考察非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響及機制。研究發現：非預期通貨膨脹能夠倒逼企業進行數字化轉型；異質性分析結果表明，在面對非預期通貨膨脹時，內部控制水平較低的企業和規模較大的企業數字化轉型動機更加強烈；中介效應檢驗結果表明，非預期通貨膨脹通過加重融資約束和提高經營風險倒逼企業進行數字化轉型；調節效應分析結果表明，企業不確定性感知和企業ESG水平在非預期通貨膨脹對企業數字化轉型的影響中發揮正向調節作用。

（二）政策建議

第一，政府應努力確保宏觀經濟穩定，減少非預期通貨膨脹對企業的影響。根據推進產業數字化建設的要求，政府可以依據企業自身轉型意愿，科學優化產業布局。特別是對于那些受到非預期通貨膨脹影響嚴重、具備轉型動力的企業，政府應提供必要的支持和幫助，協助它們順利完成轉型，并努力培育一批成功轉型的數字化示范企業，以發揮其在行業內的引領和示范作用。此外，政府還應特別關注中小企業的數字化轉型需求，這些企業往往因為規模較小、資源有限而面臨更大的轉型挑戰，政府應加大對中小企業的扶持力度，提供包括資金、技術、人才等多方面的支持，確保它們能夠順利完成轉型。

第二，大型企業應充分發揮其資源和技術優勢，推動行業整體數字化升級。規模較大的企業擁有較強的數字化轉型能力，不僅能夠實現自身的轉型，還能通過與中小企業建立協同合作機制，與中小企業共享數字技術資源。通過向中小企業傳授數字化經驗、提供技術支持，規模較大的企業可以促進全行業的均衡發展，推動供應鏈上下游的整體轉型，從而增強整個行業的競爭力。

第三，企業應以提升ESG水平為導向，構建健全的風險管理體系，以應對非預期通貨膨脹。在ESG框架下，企業需完善內部控制，利用數字化工具提升風險識別和應對能力，優化資本結構，緩解融資約束和降低經營風險。同時，將ESG與數字化轉型結合，推動綠色發展與智能化運營，減少碳排放，提升運營效率，提高市場競爭力。通過加強ESG信息披露，提升透明度，增強社會信任，吸引長期資本，進一步提升企業可持續發展能力。

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