基于新質生產力發展的資產證券化路徑探討

DOI：10.12433/zgkjtz.20250602

近年來，隨著我國經濟向高質量發展轉型，新質生產力逐步成為推動綠色經濟、數字經濟及高科技產業發展的重要動力。在國家大力倡導創新驅動和可持續發展的背景下，資產證券化作為一種創新型金融工具，因其在資源整合、風險分散和融資渠道拓展中的獨特優勢，受到了廣泛關注。然而，現階段資產證券化在新質生產力領域的應用仍面臨諸多挑戰，主要表現在基礎資產適配性不足、市場機制不完善和監管體系不健全等方面。隨著相關政策的密集出臺，如“雙碳”目標的推動和數字經濟政策的落地，如何通過資產證券化優化資金配置和風險管理，以支持新質生產力的高效發展，成為一個亟待解決的重要課題。這一研究在新的政策環境和經濟發展趨勢下具有重要的實踐意義和理論價值，為新質生產力與資產證券化的融合提供科學依據和實踐路徑。

一、我國資產證券化市場的發展現狀與新質生產力需求

（一）我國資產證券化市場的現狀

我國資產證券化市場經過多年發展，已形成以信貸資產證券化、企業資產支持證券（ABS）和保險資產證券化為主要形式的較為完善的結構體系。信貸資產證券化由銀行主導，主要以住房按揭貸款、汽車貸款等為基礎資產，近年來規模穩步增長，市場影響力不斷擴大[。企業資產支持證券成為近年來市場增長的重點，其基礎資產涵蓋應收賬款、租賃債權、不動產收益等多種類型，廣泛應用于企業融資需求的滿足，但在新興產業領域的滲透率仍需進一步提升。

（二）新質生產力發展的需求特點

首先，新質生產力發展的核心需求是資金的高效配置，這對資產證券化市場提出了更高的要求。新質生產力通常包括綠色經濟、數字經濟、智能制造等領域，這些領域的項目往往具有高科技屬性和較長的研發周期，需要大量的資金支持，而傳統的融資渠道難以完全滿足其需求。其次，新質生產力的發展需要突破資本市場對無形資產價值的低認知問題，如知識產權、技術專利、數據資源等，這些資產在新質生產力體系中具有重要作用，但其價值評估和變現能力尚未完全被市場接受。因此，如何將這些無形資產通過資產證券化方式轉化為流動資金，是滿足新質生產力發展需求的重要任務。再次，新質生產力的項目風險特性要求資產證券化市場能夠提供更強的風險分散和對沖能力。由于這些項目通常面臨市場環境變化快、技術升級頻繁等挑戰，傳統的融資模式難以有效分散風險，而資產證券化的分層設計和信用增級機制可以在一定程度上滿足這一需求。最后，新質生產力發展需要資產證券化市場提供更高的靈活性，以適應不同類型項目的差異化需求。

二、新質生產力發展中的資產證券化存在的問題

（一）基礎資產選擇的局限性

1.新質產業資產證券化基礎資產不豐富

首先，當前資產證券化市場中，能夠代表新質產業的基礎資產類型較為單一，難以全面覆蓋新興產業的多樣化需求。例如，綠色能源、人工智能和生物醫藥等新興產業，因其資產形態復雜、收益來源不確定等原因，很少能提供符合證券化要求的基礎資產。其次，新質產業的核心資產，如知識產權、創新技術以及碳排放權等，因難以量化、估值復雜等問題，導致在證券化過程中面臨較大障礙，直接限制了新質產業資產證券化的廣泛應用和規模化發展。再次，部分新質產業項目還在初期階段，由于技術研發周期長、市場認可度低，其現金流不足以滿足證券化產品的穩定性要求，進一步加劇了基礎資產供應不足的問題。例如，某綠色能源公司雖然擁有大量風電項目，但因電價波動較大，缺乏穩定的收入來源，其資產難以通過證券化融資。最后，地方產業結構的差異性也導致了新質產業基礎資產在區域之間分布不均，一些資源匱乏或技術積累薄弱的地區無法有效提供符合證券化要求的基礎資產，使得資產證券化在推動新質生產力發展中的普遍適用性不強。

2.基礎資產評估標準的統一性不足

首先，新質產業基礎資產的特殊性決定了其評估標準的復雜性，但目前市場上缺乏統一的評估標準，導致不同資產的價值評估結果存在較大差異。例如，對于知識產權類資產，不同機構在評估專利技術價值時，因使用的模型和參數不同，結果往往千差萬別。其次，現有評估體系更多關注傳統資產的財務收益，而對新質產業中資產的無形價值、社會效益和技術潛力等方面關注不足，導致許多具有發展潛力的資產在評估中被低估或忽略。再次，評估過程中缺乏科學的數據支撐和動態調整機制，使得基礎資產價值評估結果難以準確反映市場變化。例如，一項新能源技術在政策扶持下可能具有較高的市場價值，但在政策退出后，其評估結果可能未及時調整，造成市場風險隱患。最后，不同地區和行業之間評估標準存在差異，特別是在跨區域資產證券化項目中，因評估標準不一致，經常導致資產價值認定的爭議和交易流程的延誤，進一步影響了資產證券化的效率和效果。

（二）風險防控機制不健全

首先，資產證券化的市場環境高度依賴政策支持，而新質生產力相關資產證券化在政策環境變化下存在較大的不確定性。例如，一些新能源項目在政策補貼下能夠提供穩定的現金流，但如果政策支持力度減弱或取消，資產收益將受到嚴重影響，導致證券化產品的風險顯著增加。其次，政策環境變化往往具有突發性和不可預測性，市場主體難以及時調整應對。例如，在某些地方政府對碳排放權交易的支持力度減弱后，相關資產的證券化市場需求急劇下降，投資者面臨的違約風險較高。再次，政策的區域差異性也加劇了資產證券化的復雜性，一些地方政府對新質產業的支持政策與全國性政策存在偏差，導致資產在不同市場間的風險評估和收益預期不一致。例如，一家區域性智能制造企業的資產證券化項目在跨區域融資時，由于政策變化造成項目評估結果截然不同，最終影響了投資者的信心。最后，由于監管政策的更新滯后和執行力度不均，一些新質生產力項目因政策法規的不確定性，在證券化過程中面臨法律和合規風險，使得市場對新質資產證券化的信任度降低。評估機構間的專業能力差異顯著，部分機構缺乏對新質產業的深入理解和評估工具，導致信用評級結果的公信力下降。例如，某知識產權資產證券化項目因評估機構對技術價值的判斷出現偏差，導致投資者產生損失并質疑評估結果的可靠性。此外，信用風險評估的標準化程度不足，不同機構在信用評級中的主觀性較強，特別是在涉及高技術含量資產時，因缺乏統一的風險評估框架，往往出現結果不一致的問題，進一步加劇了市場的不確定性和投資風險。

（三）市場接受度與流動性不足

首先，新質生產力相關資產證券化在投資者層面面臨較大的認知壁壘，尤其是中小投資者對該類金融產品的理解較為片面，導致市場接受度不高。許多投資者缺乏對資產證券化產品的基本認知，尤其是在新質產業領域，資產的復雜性和不確定性加劇了投資者的疑慮。例如，一些投資者在接觸新能源項目的證券化產品時，往往對其收益結構和風險特點缺乏清晰認識，誤認為該類產品與傳統債券類似，忽視了可能的收益波動性。其次，現有的市場宣傳和投資者教育工作相對薄弱，未能系統性地普及資產證券化的知識與價值，尤其是未能明確新質生產力相關資產證券化的優勢與潛在風險。相關培訓和信息傳播主要集中于專業機構，而廣大普通投資者難以獲取全面的信息資源。再次，部分資產證券化產品的復雜結構進一步降低了市場投資者的信任度。例如，某些知識產權類資產證券化產品由于涉及技術研發周期和收益權分配機制，使得許多投資者因理解成本過高而選擇避開此類投資。最后，投資者的風險偏好與資產證券化產品的風險特征不匹配也是市場接受度不高的一個關鍵問題。對于許多穩健型投資者而言，新質生產力相關資產證券化產品的波動性較高，且收益周期較長，難以滿足其穩定收益的需求，導致市場參與主體集中在少數高風險偏好的投資者群體，進一步限制了市場的廣泛參與。

三、基于新質生產力發展的資產證券化優化路徑

（一）豐富資產證券化基礎資產

1.優化新質生產力相關資產的分類與標準

首先，為了適應新質生產力發展的多樣化需求，必須優化資產證券化中涉及的新質生產力相關資產的分類標準。當前資產分類的局限性阻礙了新興產業資產的有效納入，資產類型需要結合新質生產力的特性進行重新梳理與調整。分類標準應注重資產的可持續性、技術創新屬性以及市場潛力等特征。例如，可引入針對綠色能源項目、人工智能研發投入、知識產權等資產類別的專項分類，并明確其分類依據和評估標準。其次，分類標準的統一性和透明性是優化資產基礎的關鍵環節，應建立覆蓋全生命周期的資產分類框架，以涵蓋基礎資產的生成、交易、管理等全流程。具體而言，可以通過行業協會、監管機構與企業聯合制定分類細則，將科技成果轉化過程中的中間資產列入資產證券化范圍。再次，相關資產分類標準應與國際慣例接軌，以吸引外資及國際市場參與。例如，參考國際綠色債券標準，對符合環境友好型產業的基礎資產進行優先分類。最后，優化分類與標準需要以信息化技術為基礎，建立動態數據庫，實時更新基礎資產的分類信息，確保資產管理的效率與準確性。

2.擴展新興產業與創新領域的基礎資產范圍

首先，應優先選擇具有較高成長性和社會價值的新興產業資產作為擴展目標，例如新能源、新材料、生命科學和數字經濟領域。政府可以通過設立專項引導基金，推動相關產業資產通過證券化方式獲得資本市場支持。其次，在新興領域基礎資產選擇中，要重視創新成果及其收益權的證券化處理。以知識產權為例，可以構建專利池，通過證券化的方式為創新型企業提供資金支持，同時解決單一專利估值難題。再次，針對新興產業資產范圍的擴展，應引入以大數據為支撐的基礎資產識別體系，通過對資產數據的收集和分析，精準篩選適合證券化的優質資產，如可交易的碳排放權和共享經濟平臺的穩定收益資產。最后，針對創新領域中潛在的高風險資產，可探索引入混合模式證券化，即將不同風險等級的資產進行組合，降低單一資產證券化的違約風險，從而提升新質生產力相關資產的市場接受度。

（二）構建健全的風險防控機制

首先，現有的信用評級體系多以靜態模型為主，難以適應新質生產力資產證券化的風險動態變化。因此，應建立一套動態信用評級模型，以涵蓋基礎資產的生命周期內可能面臨的所有風險，包括政策變化、市場波動及技術迭代帶來的潛在不確定性。其次，該模型應引入人工智能與機器學習算法，通過對歷史數據及實時市場數據的分析，自動調整資產的風險評級。例如，對于新能源項目，可以根據政策調整、電價波動及技術應用進展等因素，實時更新信用評級結果。再次，應在信用評級模型中整合多維度指標，除了傳統的財務指標，還應納入環境、社會與治理（ESG）相關因素，以全面反映新質生產力資產的實際價值及潛在風險。最后，為確保模型的準確性與公信力，監管機構應定期審核評級機構的動態模型，并通過行業內共享的評級數據庫提高評估效率與透明度。

（三）提高市場接受度與流動性

首先，應通過精準的市場宣傳和教育推廣，提升市場主體對資產證券化的認識水平，特別是在新質生產力發展中的作用。可以組織行業論壇、發布白皮書或通過媒體宣傳資產證券化的成功案例，使投資者和企業更加全面地理解其對資金流動性增強和風險轉移的優勢。其次，應著重強調資產證券化在推動新興產業發展的實際效果，例如對綠色能源或高科技企業融資困境的紓解。可以邀請相關企業分享其通過資產證券化獲得資金支持并實現技術突破的實例，增加市場主體的信任感。再次，要加強對投資者的教育，尤其是中小投資者和機構投資者，通過發布通俗易懂的宣傳材料和舉辦培訓活動，降低因信息不對稱導致的市場參與障礙。例如，可以利用金融科技平臺開發資產證券化模擬操作系統，幫助投資者了解其操作流程和收益機制。最后，應推動資產證券化產品的社會責任價值體現，尤其在綠色金融和可持續發展領域，通過明確資產證券化在促進低碳經濟和社會創新方面的積極作用，吸引ESG投資者的關注和參與。

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（作者單位：江蘇省信用再擔保集團有限公司）