5月份全國規模以上工業增加值同比增長5.8%

中銀證券：5月經濟數據反映了內需的提振和外需的擾動。5月經濟數據表現延續內部分化，但與此前的經濟特點有所不同：工業增加值同比增速較4月有所下降，但好于萬得一致預期，社零同比增速較4月明顯上升，且好于萬得一致預期，固投累計同比增速較1—4月繼續小幅下降，表現弱于萬得一致預期。5月有三個因素，對經濟數據影響較顯著，一是2025年開始，五一假期多增一天，假期對消費的影響較去年同期偏大，二是中美日內瓦經貿會談達成初步成果，對我國生產端形成一定程度的提振，三是消費補貼疊加電商促銷，放大了居民消費的價格彈性。但結合5月制造業PMI和進出口等數據來看，5月內需的表現相對更加亮眼，外需波動的影響主要體現在5月制造業PMI的生產指數環比好轉和工業增加值環比增速強于季節性，尚未體現在5月出口增速和中游制造業等主要出口行業的工業增加值增速當中。穩增長需要更多依靠內需。下半年外需的不確定性依然較大：一是5月中美日內瓦經貿會談之后，6月9日—10日中美經貿磋商機制首次會議在英國倫敦舉行，但通稿僅提及“繼續保持溝通對話”，二是美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征50%的關稅，三是IMF、OECD、世行均不同程度下調對2025年全球經濟增長的預期。因此要實現5%的經濟增長目標，穩內需的重要性進一步凸顯。目前來看主要有三方面舉措：一是積極的財政政策仍在加快落地，年初以來政府債券融資持續高增，有助于基建投資平穩增長，二是“兩重兩新”政策的帶動仍將繼續體現在制造業投資和社零消費增速當中，三是6月13日國務院常務會議對下一階段的房地產工作進行了最新部署，要更大力度推動房地產市場止跌回穩。我們認為下半年積極的財政政策和寬松的貨幣政策仍有發力的空間。

財信證券：在中美關稅摩擦邊際緩和的背景下，6月國內經濟或將延續平穩運行，二季度GDP同比增速有望達到5%左右，這意味著短期政策或將保持定力，主要以落實存量政策為主。但隨著“搶出口”效應消退疊加全球貿易需求透支影響的逐步顯現，我們預計三季度末內外需動能轉換的壓力將逐步顯現，屆時若內需修復不達預期，則降準、降息窗口或將再次開啟。

西部證券：今年前5個月，“以舊換新”政策帶動家電等消費品零售增長，近期部分地區“以舊換新”國家補貼暫停或調整，下半年零售增速可能回落。4月以來，受特朗普加征關稅影響外部風險加大。與此同時，房地產銷售和房價下行壓力加大。我們預計，上半年GDP可能實現5%以上增長，但是下半年政策可能需要提前應對，避免外需和房地產同時下滑拖累經濟。