海外產(chǎn)能下滑促氨基酸需求梅花生物等國(guó)產(chǎn)龍頭景氣度提升

氨基酸主要用于飼料、食品領(lǐng)域，隨著亞非拉飼料產(chǎn)量、氨基酸添加比例的增長(zhǎng)以及低蛋白日糧的推廣，需求有望保持較高增長(zhǎng)。同時(shí)，海外氨基酸供應(yīng)占比呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)的集中度越來(lái)越高。隨著集中度提升，相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司盈利有望更上臺(tái)階，如梅花生物等。

一季報(bào)利潤(rùn)顯著改善大品種氨基酸話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，A 股氨基酸板塊的上市公司呈現(xiàn)營(yíng)收溫和調(diào)整、利潤(rùn)顯著改善的格局，龍頭企業(yè)通過(guò)成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)盈利躍升。比如梅花生物一季度營(yíng)業(yè)收入為62.69億元，同比下降3.36%；歸母凈利潤(rùn)為10.19億元，同比增長(zhǎng)35.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)為9.05億元，同比增長(zhǎng)42.07%。

氨基酸有著較為廣泛的應(yīng)用，可用于藥品原料、健康食品、化妝品、調(diào)味劑、飼料等。氨基酸可以分為大品種氨基酸和小品種氨基酸。大品種氨基酸的主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在食品、飼料添加等方面，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)行業(yè)通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張和行業(yè)整合，頭部企業(yè)集中化、規(guī)模效應(yīng)明顯。

長(zhǎng)江證券研究表明，在大品種氨基酸品類，國(guó)內(nèi)企業(yè)已具備較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。味精、賴氨酸、蛋氨酸、蘇氨酸都屬于大品種氨基酸，國(guó)產(chǎn)化率分別為80%、81%、37%、95%。這些大品種氨基酸目前的需求增長(zhǎng)也較快，相應(yīng)的供給端變化就會(huì)對(duì)不同品種未來(lái)景氣造成影響。

以味精為例，2024年阜豐、梅花均有新增產(chǎn)能，景氣觸底，景氣度逐步回歸。再看賴氨酸、蛋氨酸，預(yù)計(jì)2025年分別有梅花生物、新和成產(chǎn)能投放，1～2年維度的需求增長(zhǎng)有望消化產(chǎn)能增量。對(duì)比來(lái)看， 蘇氨酸當(dāng)下暫無(wú)明確新增規(guī)劃產(chǎn)能，預(yù)計(jì)景氣有望持續(xù)向上。

而小品種氨基酸由于較小的產(chǎn)能以及較高的成本，限制了其在飼料和食品的應(yīng)用，往往多用于醫(yī)藥、化妝品領(lǐng)域。目前，海外廠商仍在部分小品種氨基酸上掌握了較高的技術(shù)，我國(guó)小品種氨基酸產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)技術(shù)快速上升、規(guī)模快速擴(kuò)張兩大發(fā)展趨勢(shì)。

長(zhǎng)江證券表示，目前小品種氨基酸品類仍是技術(shù)為王時(shí)代，大多數(shù)品種技術(shù)仍被海外企業(yè)壟斷，未來(lái)幾年該行業(yè)整體有望被國(guó)內(nèi)企業(yè)突破。例如纈氨酸等，由于國(guó)內(nèi)技術(shù)進(jìn)步以及突破，成本、價(jià)格下行，市場(chǎng)規(guī)模快速增加。此類小品種氨基酸慢慢具備周期屬性，但是成本之間仍然存在差異，成本較低的企業(yè)有望在行業(yè)中走得更遠(yuǎn)。色氨酸、精氨酸等大部分小品種當(dāng)下在菌種生產(chǎn)上仍然不如海外，而國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來(lái)加大相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)以及布局，有望逐步提升市占率。

氨基酸需求在增長(zhǎng)海外產(chǎn)能下降中國(guó)企業(yè)上位

當(dāng)下全球飼用氨基酸規(guī)模快速增長(zhǎng)，中國(guó)飼用氨基酸規(guī)模占全球比重持續(xù)提高。其中，大規(guī)模品種氨基酸主要以飼料、食品應(yīng)用為主。

據(jù)博亞和訊測(cè)算，2024年全球四大飼用氨基酸（賴氨酸、蛋氨酸、蘇氨酸、色氨酸）總供應(yīng)量698.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.5%，2017年以來(lái)，飼用氨基酸產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.0%。2024年中國(guó)飼用氨基酸供應(yīng)量489萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%，2017年以來(lái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率11.0%，遠(yuǎn)高于全球增長(zhǎng)速度。

中國(guó)飼用氨基酸供應(yīng)量占全球比重持續(xù)提高，2024年中國(guó)飼用氨基酸占全球比重達(dá)到70%。比如，2018—2024年我國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量復(fù)合增速為5.5%，2024年全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量達(dá)3.2億噸，同比下滑2.1%。其中，豬飼料在工業(yè)飼料中占比最高，2024年達(dá)45.7%。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)觀測(cè)，氨基酸需求的利好有兩點(diǎn)：一是部分地區(qū)（亞非拉）的飼料產(chǎn)量、氨基酸添加比例仍然有提升空間，帶動(dòng)氨基酸的需求增長(zhǎng)。我國(guó)出口到亞非拉的賴氨酸、蘇氨酸增長(zhǎng)較快，增速大于相關(guān)區(qū)域的飼料產(chǎn)量增長(zhǎng)，2018—2024年賴氨酸出口復(fù)合增速達(dá)到18%，其中出口于亞非拉地區(qū)復(fù)合增速達(dá)到23.8%;2018—2024年蘇氨酸出口復(fù)合增速達(dá)到7.4%，其中出口于亞非拉地區(qū)復(fù)合增速達(dá)到10.0%。這背后或有該產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型的原因，也有發(fā)展中地區(qū)添加比例提升的原因。

二是低蛋白日糧趨勢(shì)下，使用氨基酸緩解大豆種植、進(jìn)口壓力，降低養(yǎng)殖過(guò)程中氮排放造成的環(huán)境污染。

除了需求端的不斷回暖，氨基酸的供給格局也正在發(fā)生變化，海外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足。根據(jù)博亞和訊，賴氨酸行業(yè)中的海外企業(yè)（希杰、ADM、贏創(chuàng)、大象等）供應(yīng)占比呈下滑趨勢(shì)，蘇氨酸行業(yè)中的海外企業(yè)（味之素、贏創(chuàng)、ADM）2023年供應(yīng)量占比幾乎為0，由于海外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足，2024年歐盟針對(duì)賴氨酸、纈氨酸發(fā)起了相關(guān)反傾銷(xiāo)調(diào)查，結(jié)果有待觀測(cè)。

附表 2024年氨基酸行業(yè)規(guī)模、應(yīng)用、企業(yè)匯總

2024年國(guó)際企業(yè)因生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)面臨困境，破產(chǎn)重組、調(diào)整架構(gòu)或出售氨基酸在內(nèi)的業(yè)務(wù)。而此時(shí)的國(guó)內(nèi)企業(yè)積極布局出海，增加海外生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

招商證券表示，中國(guó)作為全球最大的氨基酸生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，在國(guó)際氨基酸市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著生產(chǎn)技術(shù)持續(xù)革新與突破，近五年以來(lái)，我國(guó)氨基酸產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)供給能力顯著提升，行業(yè)整合進(jìn)程明顯加快。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步集中梅花生物處于領(lǐng)先地位

招商證券表示，國(guó)內(nèi)賴氨酸行業(yè)集中度高，我國(guó)前三大賴氨酸企業(yè)產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)占比51.4%，梅花生物是國(guó)內(nèi)最大的賴氨酸生產(chǎn)企業(yè)，賴氨酸、蘇氨酸產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居全球首位，味精產(chǎn)能位列全球第二，公司在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2025年四季度國(guó)內(nèi)賴氨酸計(jì)劃新投產(chǎn)能92萬(wàn)噸/年，其中梅花生物新增產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步提升公司行業(yè)領(lǐng)先地位。

在產(chǎn)能布局方面，梅花生物在建60萬(wàn)噸賴氨酸將于2025年試生產(chǎn)，同時(shí)公司未來(lái)繼續(xù)推進(jìn)蘇氨酸等技改項(xiàng)目。合成生物方面，公司未來(lái)將繼續(xù)加強(qiáng)合成生物平臺(tái)等方面的研發(fā)。

當(dāng)下梅花生物仍在加大對(duì)海外基地、合成生物等方面的布局。

梅花生物2024年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局取得突破性進(jìn)展，海外拓展步伐全面提速。海外項(xiàng)目組從原料、能源等維度，在全球100多個(gè)國(guó)家進(jìn)行篩選，最終選定9個(gè)地域作為重點(diǎn)考察目標(biāo)。在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)上，公司與協(xié)和發(fā)酵簽署了《股份及資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，公司擬斥資約5億元人民幣收購(gòu)協(xié)和發(fā)酵的食品、醫(yī)藥氨基酸、HMO業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。

收購(gòu)標(biāo)的包括：1）協(xié)和發(fā)酵在上海、泰國(guó)、北美等地經(jīng)營(yíng)實(shí)體的全部股權(quán)及下屬資產(chǎn)，包括土地、房產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備及相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品認(rèn)證；2）十余種醫(yī)藥氨基酸的菌種及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，包括精氨酸、組氨酸、谷氨酰胺、絲氨酸、羥脯氨酸、纈氨酸、亮氨酸、異亮氨酸、蘇氨酸、瓜氨酸、鳥(niǎo)氨酸等；3）若干HMO的菌種、生產(chǎn)線、相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、注冊(cè)批文及上市許可，包括2’-FL，3’-SL，6’-SL等。隨著出海進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，依托公司的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)，公司有望持續(xù)提升中國(guó)在全球生物發(fā)酵行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，也將進(jìn)一步穩(wěn)固在國(guó)際市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，為行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)更多力量。

Wind顯示，從2025年年初至今，有18家機(jī)構(gòu)給予梅花生物買(mǎi)入評(píng)級(jí)。其中華泰證券的評(píng)級(jí)理由為：氨基酸旺季臨近、景氣有望改善、公司出海有望貢獻(xiàn)增量。