管理者短視研究綜述：形成原因、經(jīng)濟(jì)后果與治理策略

【中圖分類(lèi)號(hào)】F124；F270 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2025）13-0116-7

一、引言

黨的十九屆五中全會(huì)指出“‘十四五'時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題”，這是根據(jù)我國(guó)發(fā)展階段、發(fā)展環(huán)境、發(fā)展條件變化作出的科學(xué)判斷。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體，企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展既是實(shí)現(xiàn)其自身可持續(xù)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，也是助力國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必由之路。

管理者在企業(yè)發(fā)展中扮演著至關(guān)重要的角色，其作用體現(xiàn)在多個(gè)方面，直接關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行、創(chuàng)新能力、運(yùn)營(yíng)效率以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。然而，由于一些管理者的決策視野狹窄，更傾向于以犧牲企業(yè)長(zhǎng)期利益為代價(jià)而做出追求短期利益的決策（Stein，1989），從而形成管理者短視（ManagerialMyopia）現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

本文將“管理者短視\"\"ManagerialMyopia\"作為主題詞，通過(guò)\"WebofScience\"和\"中國(guó)知網(wǎng)\"數(shù)據(jù)庫(kù)收集相關(guān)文獻(xiàn)，并通過(guò)閱讀文獻(xiàn)標(biāo)題、摘要和關(guān)鍵詞進(jìn)行篩選，排除與本研究主題無(wú)關(guān)的文獻(xiàn)，得到初始文獻(xiàn)，并對(duì)初始文獻(xiàn)的引用文獻(xiàn)進(jìn)行篩選，挑選出與本研究?jī)?nèi)容相關(guān)的文獻(xiàn)。經(jīng)過(guò)上述搜索與篩選，最終得到132篇文獻(xiàn)作為研究對(duì)象，時(shí)間跨度為 1989～2024 年。

梳理上述文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)80年代開(kāi)始便已出現(xiàn)關(guān)注管理者短視這一現(xiàn)象的理論研究，其核心議題是形成管理者短視的原因及由管理者短視所引發(fā)的管理問(wèn)題。雖然現(xiàn)有研究在以上兩個(gè)方面均已取得較為豐富的成果，但針對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)梳理和總結(jié)的綜述性文獻(xiàn)尚較為缺乏，尤其是對(duì)其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行治理的文獻(xiàn)相對(duì)較少，總體脫節(jié)于企業(yè)實(shí)踐。因此，有必要對(duì)管理者短視的形成原因、經(jīng)濟(jì)后果與治理策略進(jìn)行系統(tǒng)梳理和綜合分析。本文首先對(duì)管理者短視的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和分析，界定其內(nèi)涵與外延，并厘清其發(fā)展脈絡(luò)與研究現(xiàn)狀；然后從內(nèi)外部層面，歸納管理者短視的形成原因；接著從社會(huì)、公司和管理者自身層面，總結(jié)管理者短視引發(fā)的不良經(jīng)濟(jì)后果；最后從管理者短視所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果出發(fā)，從理論與實(shí)踐兩個(gè)方面提出相關(guān)問(wèn)題的治理策略。圖1是本文管理者短視研究綜述的邏輯分析框架。

本文可能的增量貢獻(xiàn)在于：一是在理論層面，厘清了管理者短視的內(nèi)涵和外延，對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)從形成原因、經(jīng)濟(jì)后果與治理策略三個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)梳理和歸納；二是在實(shí)踐層面，總結(jié)管理者短視問(wèn)題的形成原因、經(jīng)濟(jì)后果與治理策略，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供管理啟示。

二、管理者短視概念界定與研究趨勢(shì)

（一）內(nèi)涵與外延

管理者短視是一種顯著影響企業(yè)投資決策的行為。相較于關(guān)注企業(yè)未來(lái)發(fā)展，決策視域狹窄的管理者更傾向于關(guān)注當(dāng)下能夠即刻獲得的利益（Laverty，1996），導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目減少，而那些能夠快速實(shí)現(xiàn)收益的短、平、快投資項(xiàng)目增加（Stein，1989）。其內(nèi)涵主要涉及管理者對(duì)時(shí)間的認(rèn)知偏差（Anjos和Kang，2017）和對(duì)短期利益的過(guò)度追求（Lundstrum，2002），具有“現(xiàn)在導(dǎo)向\"特征的管理者會(huì)因?yàn)橄硎芗磿r(shí)滿(mǎn)足和關(guān)注短期收益而忽略企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展（Lin和McDonough，2014）。而其外延則包括減少長(zhǎng)期投資而偏好短期項(xiàng)目（張勇和張春蕾，2023）、操縱短期財(cái)務(wù)指標(biāo)以滿(mǎn)足投資者期望（Polk和Sapienza，2004;Brochet等，2015）及忽略企業(yè)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任（Bor-ghesi等，2014；胡楠等，2021）等多個(gè)方面。

（二）發(fā)展脈絡(luò)與研究現(xiàn)狀

Narayanan（1985）研究發(fā)現(xiàn)，為獲得高薪、維護(hù)聲譽(yù)或提升競(jìng)爭(zhēng)力，管理者可能通過(guò)操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)以提升企業(yè)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)短期獎(jiǎng)金最大化。Stein（1989）率先提出“管理者短視”的概念，指出管理者為盡快達(dá)到業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)迎合投資者進(jìn)行短時(shí)投資，并探討了管理者短視行為對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的影響。Laverty（1996）則針對(duì)管理者短視所帶來(lái)的問(wèn)題及其對(duì)管理實(shí)踐的影響進(jìn)行了詳細(xì)論述與分析。

管理者短視也受到我國(guó)學(xué)者的廣泛關(guān)注。吳戰(zhàn)篪和李素銀（2012）基于上市公司證券投資視角研究了管理者自利與短視行為。龔靚和張志宏（2013）研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO超募融資、管理者短視與迎合性投資行為之間的關(guān)系。胡楠等（2021）基于高層梯隊(duì)理論和時(shí)間導(dǎo)向理論，深人探討了管理者短視主義特質(zhì)與企業(yè)資本支出和研發(fā)支出之間的關(guān)系。近年來(lái)，該領(lǐng)域的相關(guān)研究與時(shí)政熱點(diǎn)緊密結(jié)合，從綠色創(chuàng)新（余偉和郭小藝，2024；郭祥和陳富永，2023）、社會(huì)責(zé)任（ ΔXu 等，2021；Liu等，2023）、金融化（俞鴻琳，2022）等多方面論證了管理者短視帶來(lái)的不利影響。

然而，相關(guān)文獻(xiàn)停留在對(duì)管理者短視與單一形成原因或經(jīng)濟(jì)后果之間關(guān)系的研究，對(duì)于如何治理管理者短視帶來(lái)的問(wèn)題則鮮有文獻(xiàn)提出系統(tǒng)性解決方案，難以為企業(yè)治理能力的提升提供有效幫助。

三、管理者短視的形成原因

（一）外部原因

1.外部市場(chǎng)環(huán)境壓力。在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，戰(zhàn)略決策方面的一次失誤就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展大幅落后于同行業(yè)其他企業(yè)，可見(jiàn)企業(yè)改變戰(zhàn)略決策的風(fēng)險(xiǎn)非常大。因此，與偏離當(dāng)前經(jīng)營(yíng)策略相比，短視的管理者傾向于繼續(xù)采取當(dāng)前經(jīng)營(yíng)策略或?qū)?jīng)營(yíng)策略實(shí)行循序漸進(jìn)的調(diào)整（March，1991），以求在較短時(shí)間內(nèi)獲取豐厚回報(bào)，維持下一季度收益的穩(wěn)定性（Hayes和Abernathy，1980）。

過(guò)大的資本市場(chǎng)壓力會(huì)導(dǎo)致管理者出現(xiàn)短視行為（Bushee，1998）。在資本市場(chǎng)中，投資者和股東通常希望企業(yè)能夠持續(xù)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。一旦投資者觀察到企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)法超越當(dāng)前水平，就會(huì)以壓低股價(jià)的方式作為反應(yīng)。鑒于此情境，管理者常常以犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)，通過(guò)使企業(yè)利潤(rùn)水平處于相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間來(lái)維持高水平的股價(jià)（Stein，1989）。

管理者在面臨市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值尚未認(rèn)可的情況時(shí)，為穩(wěn)固職業(yè)地位并持續(xù)獲取高薪，常常會(huì)采取一系列策略性行為。諸如，將企業(yè)的有限資源投資于長(zhǎng)期價(jià)值較低但能在短期內(nèi)迅速產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的次優(yōu)項(xiàng)目（Narayanan，1985），使企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。這有助于管理者在經(jīng)理人市場(chǎng)上樹(shù)立正面形象，降低因業(yè)績(jī)不佳而被撤換的風(fēng)險(xiǎn)（Shliefer，1989）。

2.會(huì)計(jì)及國(guó)家政策影響。頻繁的財(cái)務(wù)報(bào)告與管理者短視行為之間存在高度相關(guān)性（Arif和DeGeorge，2020）。管理者致力于在短時(shí)間內(nèi)持續(xù)滿(mǎn)足財(cái)務(wù)報(bào)告的披露標(biāo)準(zhǔn)，努力提交一份令股東及短期投資者滿(mǎn)意且利潤(rùn)保持在高水平的財(cái)務(wù)報(bào)告，以此作為彰顯其管理能力的憑證，并向外界傳達(dá)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的信息，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)（陳欣等，2008）。

管理者在短期內(nèi)主要關(guān)注于達(dá)成眼前的財(cái)務(wù)指標(biāo)，且往往以犧牲長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)為代價(jià)（ ΔXu 等，2021）。當(dāng)前，財(cái)務(wù)報(bào)表所規(guī)定的披露內(nèi)容主要聚焦于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的分析同樣側(cè)重于短期績(jī)效（王建剛和許曉芳，2010）。在此背景下，受短期收益波動(dòng)的影響，短期主義的管理者極易將市場(chǎng)定價(jià)或股價(jià)置于長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造之上，進(jìn)而引發(fā)一定程度的管理者短視現(xiàn)象。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國(guó)家政策的不確定性，將顯著提升企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)（王惠和揭昌亮，2024）。同時(shí)，長(zhǎng)期投資本身就具有高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)（姜琴，2012）。因此，面對(duì)不確定的環(huán)境，管理者在制定投資決策時(shí)往往更傾向于能在短期內(nèi)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的投資活動(dòng)。

3.利益相關(guān)者投資傾向與監(jiān)督力度。短期投資者情緒會(huì)對(duì)企業(yè)的投資決策產(chǎn)生重大影響（龔靚和張志宏，2013）。一旦企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)顯著下滑，短期投資者一般傾向于迅速撤資（肖虹和曲曉輝，2012）。部分短視的管理者為維持短期投資者的信心，可能會(huì)選擇順應(yīng)市場(chǎng)定價(jià)的預(yù)期（史金艷和李延喜，2011），更多地投資于那些能夠支撐企業(yè)短期業(yè)績(jī)指標(biāo)的次優(yōu)項(xiàng)目。

公眾對(duì)企業(yè)的監(jiān)督只停留于財(cái)務(wù)報(bào)告和股價(jià)等表層要素，企業(yè)所進(jìn)行的一些尚未形成成果的長(zhǎng)期研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)，大多數(shù)情況下公眾并不了解（Schipper，1989）。因此，在媒體與大眾的關(guān)注下，為維持企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的正面形象，管理者可能會(huì)采取有損公司長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的行為來(lái)提高當(dāng)前股價(jià)（Froot等，1992）。

政府監(jiān)管作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，對(duì)企業(yè)發(fā)展路徑的選擇具有重要影響。為獲取政府補(bǔ)助與扶持，企業(yè)會(huì)努力使自身的發(fā)展路徑與政府政策的要求相契合（鞏亞林等，2023）。如果政府監(jiān)管更側(cè)重于企業(yè)短期利潤(rùn)表現(xiàn)，而非關(guān)注其創(chuàng)新能力提升以及社會(huì)責(zé)任履行，則可能會(huì)誘使企業(yè)管理者產(chǎn)生短視行為（Wang和Lu，2019）。

（二）內(nèi)部原因

1.企業(yè)短期財(cái)務(wù)目標(biāo)制定。管理層激勵(lì)通常與股票短期價(jià)格表現(xiàn)掛鉤，會(huì)激勵(lì)企業(yè)管理者采取投資短視行為（Bolton等，2006）。若企業(yè)股價(jià)能在一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)維持在較高水平，則股東往往會(huì)將該現(xiàn)象視為企業(yè)具有良好成長(zhǎng)潛力的積極信號(hào)（王良等，2022），這一正面評(píng)價(jià)通常會(huì)使得管理者薪酬待遇提升。

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，真實(shí)盈余管理活動(dòng)必然會(huì)受到收益和成本的影響（Coase，1937），通常會(huì)犧牲企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金流，以提高短期收益，因此被視為管理者短視的表現(xiàn)（Roychowdhury，2006）。而董事會(huì)對(duì)管理者績(jī)效的評(píng)估通常側(cè)重于企業(yè)的短期收益，實(shí)際表現(xiàn)并不稱(chēng)職的管理者可能通過(guò)采取提升短期收益或推高股價(jià)的投資行為增加自己的薪酬，繼而影響股東利益實(shí)現(xiàn)（Zhao等，2012）。

2.企業(yè)管理模式局限性。企業(yè)股東與管理者之間的關(guān)系屬于一種典型的委托代理關(guān)系，而在委托代理關(guān)系中，信息不對(duì)稱(chēng)是一種常見(jiàn)現(xiàn)象（李衛(wèi)兵和張星，2024）。一般情況下，企業(yè)管理者相較于股東擁有更為豐富的信息資源，部分管理者可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)，采取有違股東與社會(huì)利益的舉措，進(jìn)而產(chǎn)生了經(jīng)典的委托代理問(wèn)題（徐明，2022）。

在高管團(tuán)隊(duì)中，權(quán)力距離反映了成員對(duì)團(tuán)隊(duì)中支配與服從關(guān)系的態(tài)度（Cole等，2013）。作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心領(lǐng)導(dǎo)者，董事長(zhǎng)相較于高管團(tuán)隊(duì)中的其他成員擁有更多的資源與信息優(yōu)勢(shì)（朱幫助等，2023）。在高權(quán)力距離的管理團(tuán)隊(duì)環(huán)境中，處于權(quán)力高位的董事長(zhǎng)可能會(huì)出于個(gè)人私利實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為，利用其權(quán)力削弱其他成員提出的客觀意見(jiàn)（廖建橋等，2010）。

3.管理者個(gè)人特質(zhì)與行為傾向。管理者的性別、年齡、學(xué)歷等個(gè)人特質(zhì)對(duì)是否會(huì)產(chǎn)生管理者短視行為具有重要影響。比如：男性管理者因其自信、獨(dú)立等“剛性\"特質(zhì)而偏向于“獨(dú)裁命令型”領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（張勇和張春蕾，2023）；當(dāng)管理者接近退休年齡或處于任職后期時(shí)，更容易出現(xiàn)短期主義決策；管理者的海外經(jīng)歷多元化與研發(fā)投入呈倒U型關(guān)系（賀亞楠等，2019），在一定范圍內(nèi)，沒(méi)有海外學(xué)術(shù)經(jīng)歷的管理者在知識(shí)體系、決策視野等方面會(huì)更加局限。

管理者防御意為管理者為維持自身職位與待遇等而采取的非常規(guī)手段（吳戰(zhàn)篪和李素銀，2012）。股東在某些情況下難以獲取公司治理的全面、真實(shí)信息，往往只能依據(jù)公司當(dāng)前收益來(lái)評(píng)估管理者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并且評(píng)估結(jié)果會(huì)對(duì)管理者的薪酬待遇產(chǎn)生直接影響。對(duì)于管理者而言，無(wú)論是職位喪失還是薪酬削減，均為其不愿承受的負(fù)面后果。因此，管理者有動(dòng)機(jī)采取一些對(duì)自身有利的非常規(guī)手段以鞏固其職位和待遇。

企業(yè)在制定選拔機(jī)制時(shí)，更傾向于選擇能夠在短期內(nèi)使企業(yè)扭虧為盈的管理者。在此機(jī)制下選拔出的管理者可能缺乏耐心去等待企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的聲譽(yù)福利（王新光，2022）。在我國(guó)，政治因素也可能發(fā)揮強(qiáng)化管理者短視的作用（ ΔXu 等，2021），如對(duì)管理者的任命更多情況下是受政治因素的影響，而不是基于管理者的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和實(shí)踐技能。

表1列示了研究管理者短視形成原因的相關(guān)文獻(xiàn)。

四、管理者短視的經(jīng)濟(jì)后果

（一）社會(huì)層面

1.環(huán)境保護(hù)意識(shí)淡薄。在可持續(xù)發(fā)展理念深人人心的時(shí)代背景下，環(huán)境保護(hù)已然成為衡量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效的關(guān)鍵指標(biāo)之一，不僅有利于改善生態(tài)環(huán)境的質(zhì)量，還通過(guò)節(jié)約能源和成本使企業(yè)自身受益（Sierzchula和Nemet，2015）。強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)盡管對(duì)于社會(huì)整體及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展均具有諸多積極效應(yīng)，但可能伴隨短期成本與潛在風(fēng)險(xiǎn)的增加，致使部分短視的管理者放棄環(huán)境保護(hù)目標(biāo)。倘若企業(yè)任由管理者實(shí)施以犧牲環(huán)境為代價(jià)的短期發(fā)展策略，則無(wú)疑會(huì)對(duì)環(huán)境的保護(hù)與改善進(jìn)程形成重大阻礙（王惠和揭昌亮，2024）。

2.探索式創(chuàng)新動(dòng)力不足。高層管理者作為企業(yè)戰(zhàn)略的制定者，在企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中發(fā)揮著重要作用（胡楠等，2021）。當(dāng)前，企業(yè)創(chuàng)新模式主要分為兩種，即對(duì)企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行漸進(jìn)式改變的利用式創(chuàng)新和對(duì)企業(yè)產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性變革的探索式創(chuàng)新（楊菲，2019）。在資源有限的約束條件下，探索式創(chuàng)新投入根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要進(jìn)行費(fèi)用化處理，并不能在短時(shí)間內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益（Clarkson等，2004）。因此，管理者在展現(xiàn)出明顯短視特質(zhì)的情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高、回報(bào)周期更長(zhǎng)且收益不確定的探索式創(chuàng)新往往表現(xiàn)出明顯的規(guī)避態(tài)度。

（二）公司層面

1.真實(shí)盈余管理增加。管理者短視可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生以盈余管理為代表的業(yè)績(jī)操縱行為（許寧寧等，2024）。盈余管理是企業(yè)管理者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)信息的控制或調(diào)整，達(dá)到主體利益最大化的行為。隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管制度的不斷完善，管理者實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理的操縱空間變小，轉(zhuǎn)而選擇監(jiān)管難度更高的真實(shí)盈余管理，以此實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)改善的目標(biāo)（王曉亮等，2019）。因此，短視的管理者會(huì)表現(xiàn)出更加強(qiáng)烈的真實(shí)盈余管理動(dòng)機(jī)，通過(guò)一系列短視行為避免當(dāng)期虧損或提高短期利潤(rùn)（Brochet等，2015）。

2.全要素生產(chǎn)率降低。短視的管理者會(huì)減少企業(yè)研發(fā)投入，從而降低全要素生產(chǎn)率。研發(fā)活動(dòng)是一個(gè)需要長(zhǎng)期投人人力與資金的過(guò)程，在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響（張勇和張春蕾，2023）。研發(fā)活動(dòng)一旦失敗，將對(duì)企業(yè)短期正常發(fā)展構(gòu)成不利影響（Bushee，1998）。基于我國(guó)省級(jí)工業(yè)數(shù)據(jù)的研究表明，研發(fā)投入對(duì)我國(guó)全要素生產(chǎn)率存在顯著正向影響。然而，在“現(xiàn)在導(dǎo)向\"的驅(qū)使下，企業(yè)普遍面臨著研發(fā)投入不足問(wèn)題，這最終將導(dǎo)致企業(yè)全要素生產(chǎn)率低下。

短視的管理者會(huì)減少企業(yè)資本支出，從而降低全要素生產(chǎn)率。廣義的資本支出意為企業(yè)與長(zhǎng)期資產(chǎn)相關(guān)的支出，這些支出通常不直接增加固定資產(chǎn)，但對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的形成至關(guān)重要（張勇和張春蕾，2023）。然而，短視的管理者往往會(huì)通過(guò)減少資本支出來(lái)?yè)Q取短期效益最大化。較大的資本存量有利于企業(yè)在面對(duì)沖擊時(shí)保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開(kāi)展（魯曉東和連玉君，2012），減少資本支出不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

3.金融化程度加劇。近年來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間遭到虛擬經(jīng)濟(jì)的擠壓，企業(yè)紛紛將資金轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域而忽視主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，企圖通過(guò)金融投資迅速獲取高額回報(bào)，管理者短視則是企業(yè)金融化的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素（俞鴻琳，2022）。一方面，短視主義管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)更加傾向于能夠快速變現(xiàn)的投資項(xiàng)目，而金融資產(chǎn)具有的高流動(dòng)性和易變現(xiàn)性特征，符合短視管理者的投資偏好；另一方面，金融化也是進(jìn)行盈余管理、調(diào)節(jié)賬面利潤(rùn)的一種便利方式（Barton，2001）。因此，在決策視域短視化下，管理者更加容易造成企業(yè)金融化過(guò)度的后果。

（三）管理者自身層面

1.管理能力大幅下降。管理者決策視野對(duì)企業(yè)投資選擇具有重要影響，而決策視野是管理者能力的主要體現(xiàn)（Li等，2021）。當(dāng)管理者逐漸陷入短視的決策視野之中時(shí)，在某種程度上會(huì)制約資源分配的有效性，使注意力過(guò)分聚焦于短期利益獲取，而相應(yīng)地忽視了長(zhǎng)期規(guī)劃與可持續(xù)發(fā)展（周衛(wèi)華等，2024）。這種傾向可能導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)態(tài)變遷時(shí)缺乏靈活性與適應(yīng)性，并對(duì)管理者的治理能力構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，致使其管理能力在此過(guò)程中逐漸衰減。

2.長(zhǎng)期聲譽(yù)受損。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，管理者評(píng)價(jià)體系普遍側(cè)重于短期經(jīng)營(yíng)成效。管理者聲譽(yù)與其所在公司的行為息息相關(guān)，而媒體往往將公司績(jī)效過(guò)度歸因于高管的個(gè)人特質(zhì)（Hayward等，2004）。因此，管理者為維護(hù)外界對(duì)自身的良好印象，可能會(huì)因追求短期的高額利潤(rùn)而采取短視的決策行為。此舉雖可能在短期內(nèi)為其帶來(lái)收益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，卻會(huì)損害其聲譽(yù)，并對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成不利影響（徐寧等，2020）。

表2列示了研究管理者短視經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)。

五、管理者短視的治理策略

（一）理論方面

1.完善管理者短視罰款制度。對(duì)管理者進(jìn)行罰款可以很好地阻止其短視與誤報(bào)行為（Coffee，2006）。表現(xiàn)不佳的企業(yè)管理者試圖通過(guò)短視決策來(lái)保住自己的職位并維持公司的股價(jià)，這對(duì)管理者個(gè)人、公司及社會(huì)都存在不良影響。但出于實(shí)際操作與法律體系方面的原因，從短視管理者和其他個(gè)人處獲得賠償通常較為困難（Schwarcz，2015），因此，完善的政策性罰款制度對(duì)于抑制管理者短視行為至關(guān)重要。

2.加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。企業(yè)可以通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高信息透明度，緩解利益相關(guān)者與管理者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，進(jìn)而抑制管理者短視行為（李衛(wèi)兵和張星，2024）。在傳統(tǒng)企業(yè)會(huì)計(jì)體系中，企業(yè)外部人員難以通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表之外的渠道有效獲取企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況（黃登，2024）。然而，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，企業(yè)能夠借助前沿?cái)?shù)字技術(shù)提升會(huì)計(jì)信息共享程度（王禹澤，2024），有效遏制管理者利用內(nèi)幕信息實(shí)施短期行為。

企業(yè)可以通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高經(jīng)營(yíng)效率以及利潤(rùn)水平，以此減少管理者短視現(xiàn)象（Aw等，2011）。企業(yè)將核心經(jīng)營(yíng)流程數(shù)字化，能夠降低人工成本并提升管理效率（王禹澤，2024）。運(yùn)用數(shù)字化平臺(tái)進(jìn)行決策，不僅可提高管理者決策的準(zhǔn)確性，也為企業(yè)股東及員工提供了了解經(jīng)濟(jì)活動(dòng)決策的便捷渠道（陳強(qiáng)，2022）。同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也有助于企業(yè)探索新的運(yùn)營(yíng)模式，使企業(yè)迅速適應(yīng)新的時(shí)代需求。

3.引入ESG評(píng)級(jí)機(jī)制。ESG評(píng)級(jí)可通過(guò)緩解融資約束，抑制管理者短視行為（Tan和Zhu，2022）。在ESG評(píng)級(jí)體系下，利益相關(guān)者能夠從環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度更加全面地認(rèn)識(shí)企業(yè)，減少企業(yè)在融資過(guò)程中因信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的融資阻力（Wong和Zhang，2022）。企業(yè)若取得優(yōu)異的ESG評(píng)級(jí)，則表明其具備較低的道德風(fēng)險(xiǎn)及卓越的經(jīng)營(yíng)能力。這些積極正面的信號(hào)，將會(huì)對(duì)股東及其他利益相關(guān)方的投資決策產(chǎn)生相應(yīng)影響，引導(dǎo)其做出對(duì)企業(yè)更為有利的投資選擇（Liu等，2023）。

ESG評(píng)級(jí)可通過(guò)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，改變管理者實(shí)施短視行為的環(huán)境。優(yōu)異的ESG評(píng)級(jí)反映出企業(yè)擁有高標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部控制制度與嚴(yán)格的會(huì)計(jì)信息披露要求。ESG評(píng)級(jí)受到利益相關(guān)者的廣泛矚目，會(huì)計(jì)信息若出現(xiàn)問(wèn)題將使企業(yè)面臨較高的代價(jià)，這促使管理者對(duì)會(huì)計(jì)信息給予更多重視（Arvidsson和Dumay，2022）。良好的ESG評(píng)級(jí)往往意味著管理者更傾向于積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，并自覺(jué)提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

4.提高高質(zhì)量發(fā)展政策地位。在推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，新動(dòng)能的培育在于實(shí)現(xiàn)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。政府在宏觀調(diào)控中扮演著關(guān)鍵角色，可出臺(tái)鼓勵(lì)政策激發(fā)企業(yè)的研發(fā)熱情，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的正向激勵(lì)（陳奮強(qiáng)等，2022；蘇蕊芯和陳艾薇，2023）。在政府的積極鼓勵(lì)之下，管理者應(yīng)加速企業(yè)高新技術(shù)向新質(zhì)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化進(jìn)程，積極推動(dòng)管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)（Liu等，2011）。

（二）實(shí)踐方面

1.改變用人選擇與培養(yǎng)側(cè)重點(diǎn)。企業(yè)在建立管理團(tuán)隊(duì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)積極鼓勵(lì)女性管理者參與其中（張勇和張春蕾，2023）。一方面，女性管理者的加入能夠引入不同視角與經(jīng)驗(yàn)，幫助團(tuán)隊(duì)跳出傳統(tǒng)框架，顯著提升決策多樣性（徐高彥等，2020）。另一方面，女性在環(huán)境保護(hù)、教育、健康等關(guān)鍵領(lǐng)域決策中發(fā)揮著不可或缺的作用，有利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與社會(huì)整體福祉增加（李丹，2011）。

依據(jù)管理者防御理論，年齡較大且臨近退休的管理者一般流動(dòng)性較差、防御性較強(qiáng)（吳戰(zhàn)篪和李素銀，2012），更易出現(xiàn)為維系自身職位和待遇而實(shí)施的短視行為。鑒于此，企業(yè)在遴選管理者時(shí)，應(yīng)傾向于選拔年齡較小的管理者（Andreou等，2017）。此類(lèi)管理者通常更具冒險(xiǎn)精神，對(duì)失敗的恐懼感相對(duì)較低，且由于其任期較長(zhǎng)，一般更愿意耐心等待長(zhǎng)期項(xiàng)目的投資回報(bào)（湯倩和羅福凱，2019）。

擁有海外經(jīng)歷的管理者通常更能夠?qū)⑾冗M(jìn)的管理理念引入企業(yè)，從而提升員工的工作水平和創(chuàng)新能力（劉追等，2021）。他們受西方文化熏陶，對(duì)自身能力抱有更強(qiáng)自信心，對(duì)變革與創(chuàng)新持有更為積極的態(tài)度（張正勇和胡言言，2021）；擁有更多機(jī)會(huì)洞悉國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，從而能深刻認(rèn)識(shí)到研發(fā)與創(chuàng)新對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的價(jià)值（賀亞楠等，2019）；通過(guò)構(gòu)建國(guó)際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，在制定經(jīng)營(yíng)決策時(shí)能更順暢地與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌（鄭明波，2019）。

具有較強(qiáng)管理能力與廣闊決策視野的管理者還更易產(chǎn)生知識(shí)溢出效應(yīng)，以此彌補(bǔ)自身創(chuàng)新意愿和資源的不足（劉追等，2021）。敏銳的洞察力使其能夠精準(zhǔn)識(shí)別并把握行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，并據(jù)此做出前瞻性決策（何瑛等，2019）；廣闊的決策視野使其能夠預(yù)見(jiàn)技術(shù)和市場(chǎng)變遷所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)機(jī)遇，并激勵(lì)團(tuán)隊(duì)探索未知領(lǐng)域（Mariassunta等，2015）。

2.優(yōu)化管理者考核體系。作為一種激勵(lì)和約束機(jī)制，管理者持股能夠使管理者自身利益與股東長(zhǎng)期利益在一定程度上達(dá)成一致（Li和 Wu，2023 。但管理者持股對(duì)短視投資行為的抑制作用存在門(mén)檻效應(yīng)，郭佳（2022）研究認(rèn)為，管理者持股比例處于 8.4%～11.7% 這一范圍時(shí)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)短視投資的抑制作用最顯著。因此，企業(yè)應(yīng)制定更為完善合理的股權(quán)激勵(lì)政策，以此抑制管理者短視現(xiàn)象的產(chǎn)生，否則可能適得其反。

為避免管理者過(guò)分關(guān)心短期業(yè)績(jī)，建立以長(zhǎng)期績(jī)效為基礎(chǔ)的管理者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估機(jī)制至關(guān)重要（李衛(wèi)兵和張星，2024）。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)設(shè)定以長(zhǎng)期目標(biāo)為導(dǎo)向的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，據(jù)此評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（Jan和Laurence，2007），并納入非財(cái)務(wù)指標(biāo)以全面反映管理者治理下的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況（蔣濤和劉夢(mèng)寧，2022）。對(duì)于政府而言，可給予創(chuàng)新能力突出且致力于長(zhǎng)期發(fā)展的企業(yè)更多政策扶持（梁瑞華，2001），以此鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入。

3.完善內(nèi)部控制運(yùn)行機(jī)制。企業(yè)內(nèi)部員工“自下而上\"的監(jiān)督在一定程度上能夠減少管理者短視現(xiàn)象（Liu，2022）。定期報(bào)告、內(nèi)部審計(jì)以及信息公開(kāi)等方式，能夠提升員工與管理者之間的信息對(duì)稱(chēng)性，促使其對(duì)管理者決策實(shí)施持續(xù)且有效的監(jiān)督（吳益兵，2012）。這一監(jiān)督機(jī)制能夠有效約束管理者短視行為，確保企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向與發(fā)展目標(biāo)保持一致（王兵等，2018）。

增選公司獨(dú)立董事對(duì)于企業(yè)研發(fā)成果具有重大影響（Chintrakarn等，2016）。獨(dú)立董事能夠更為客觀、公正地履行監(jiān)督職責(zé)，從而有效緩解管理者短視傾向，提升高層管理人員的決策質(zhì)量與水平（Fahlenbrach等，2017）。特別是具有技術(shù)背景的高校獨(dú)立董事，可以幫助企業(yè)識(shí)別有價(jià)值的技術(shù)機(jī)會(huì)，降低管理者短視行為對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的不利影響（邵劍兵和袁東旭，2024）。

為緩解管理者短視行為對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的負(fù)面影響，可以從強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)監(jiān)督方面完善企業(yè)內(nèi)部治理體系（郭照蕊和胡清秀，2023）。企業(yè)應(yīng)著力打造具備職業(yè)素養(yǎng)、專(zhuān)業(yè)技能的監(jiān)事人才隊(duì)伍，由其充分發(fā)揮監(jiān)督職能，全面深入地了解并掌握企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況，加大對(duì)企業(yè)決策流程、決策執(zhí)行情況及重要經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的監(jiān)督力度（Chen等，2015）。

4.強(qiáng)化投資者與分析師作用。長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者與分析師的關(guān)注對(duì)于管理者短視行為具有抑制作用（余偉和郭小藝，2024）。一方面，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者通常不會(huì)因短期市場(chǎng)波動(dòng)而輕易改變投資策略或撤資，這為企業(yè)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境（王新光和盛宇華，2024）；長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者也更傾向于采用長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制來(lái)激勵(lì)管理者（王璟和陳勝藍(lán)，2024），使管理者的利益與企業(yè)的長(zhǎng)期利益更加一致。另一方面，分析師的主要任務(wù)是評(píng)估企業(yè)當(dāng)前的變現(xiàn)能力并據(jù)此做出未來(lái)預(yù)測(cè)，為投資者的投資決策提供意見(jiàn)和建議（馬永強(qiáng)和路媛媛，2019），他們普遍具備較高的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)與較強(qiáng)的實(shí)踐能力，能夠有效識(shí)別管理者的短期主義行為。

表3列示了研究管理者短視治理策略的相關(guān)文獻(xiàn)。

六、研究結(jié)論與未來(lái)展望

（一）研究結(jié)論

本文通過(guò)系統(tǒng)梳理管理者短視相關(guān)文獻(xiàn)，遵循“形成原因一經(jīng)濟(jì)后果 $$ 治理策略\"這一綜合性分析框架，得出以下研究結(jié)論：在形成原因方面，管理者短視現(xiàn)象的產(chǎn)生可歸結(jié)為外部與內(nèi)部層面的原因。外部原因涵蓋外部市場(chǎng)環(huán)境壓力、會(huì)計(jì)及國(guó)家政策影響、利益相關(guān)者投資傾向與監(jiān)督力度。內(nèi)部原因則包括企業(yè)短期財(cái)務(wù)目標(biāo)制定、企業(yè)管理模式局限性以及管理者個(gè)人特質(zhì)與行為傾向。從經(jīng)濟(jì)后果視角來(lái)看，管理者短視對(duì)多個(gè)主體產(chǎn)生了影響。社會(huì)層面，管理者短視易引發(fā)環(huán)境保護(hù)意識(shí)淡薄并削弱探索式創(chuàng)新動(dòng)力。公司層面，管理者短視則可能導(dǎo)致公司真實(shí)盈余管理增加、全要素生產(chǎn)率下降以及金融化程度加劇。管理者自身層面，短視行為易致其管理能力顯著下滑，且長(zhǎng)期聲譽(yù)受損。在治理策略方面，為有效減少管理者短視行為，可采取以下四種理論方式：完善管理者短視罰款制度、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程、引入ESG評(píng)級(jí)機(jī)制、提高高質(zhì)量發(fā)展政策地位。同時(shí)，還可實(shí)施以下四種實(shí)踐方式：改變用人選擇與培養(yǎng)側(cè)重點(diǎn)、優(yōu)化管理者考核體系、完善內(nèi)部控制運(yùn)行機(jī)制、強(qiáng)化投資者與分析師作用。

（二）未來(lái)展望

管理者短視作為當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)與治理中頻繁出現(xiàn)的問(wèn)題，盡管其重要性不言而喻，但針對(duì)此現(xiàn)象的綜述性文獻(xiàn)仍顯匱乏。基于當(dāng)前研究成果，本文提出以下未來(lái)研究展望：現(xiàn)有文獻(xiàn)討論的管理者短視形成原因大多集中于管理學(xué)層面，未來(lái)可進(jìn)一步討論引起管理者短視的非管理學(xué)層面動(dòng)因，將管理者短視的形成原因研究向縱深推進(jìn)；現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)管理者短視的經(jīng)濟(jì)后果研究大多集中于企業(yè)層面，從社會(huì)層面出發(fā)的研究還稍顯不足，未來(lái)可加強(qiáng)管理者短視對(duì)于社會(huì)層面的影響研究，進(jìn)一步厘清管理者短視所帶來(lái)的危害；有關(guān)管理者短視形成原因與經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)中，對(duì)于管理者短視的治理策略研究尚顯不足，大多僅在文章結(jié)語(yǔ)部分進(jìn)行簡(jiǎn)要說(shuō)明，未來(lái)可從更加全面的角度拓展抑制管理者短視行為的策略研究，如以大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代科技作為輔助手段。

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（責(zé)任編輯·校對(duì)：許春玲 劉鈺瑩）