自主智能體“獨(dú)角獸”闖關(guān)IPO雖未盈利 估值已過(guò)百億

近日，中國(guó)機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)先自主智能體提供商，鎂伽科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鎂伽科技”）向香港聯(lián)交所遞交招股書(shū)，擬在主板掛牌上市，摩根士丹利、華泰國(guó)際、德意志銀行、建銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

作為備受資本青睞的科技獨(dú)角獸，鎂伽科技依托機(jī)器人技術(shù)自動(dòng)化與AI領(lǐng)域感知、構(gòu)思及執(zhí)行的專有技術(shù)，專注于實(shí)驗(yàn)室與制造場(chǎng)景中的高價(jià)值工作任務(wù)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2024年智慧實(shí)驗(yàn)室場(chǎng)景產(chǎn)生的收入衡量，鎂伽科技位居中國(guó)國(guó)內(nèi)自主智能體供應(yīng)商首位；截至最后實(shí)際可行日期，鎂伽科技的自主智能體在中國(guó)擁有最廣泛的機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋。

此次IPO，鎂伽科技計(jì)劃將募集資金用于加速技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能、擴(kuò)張營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、戰(zhàn)略合作及投資，撥付營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

自主智能體機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)

機(jī)器人技術(shù)是一門交叉學(xué)科領(lǐng)域，融合機(jī)械工程、電氣工程、計(jì)算機(jī)科學(xué)與人工智能，旨在設(shè)計(jì)、構(gòu)造及運(yùn)行能夠替代或輔助人類勞動(dòng)的智能機(jī)器。自19世紀(jì)末以來(lái)，機(jī)器人技術(shù)已歷經(jīng)三個(gè)變革階段：電力驅(qū)動(dòng)的機(jī)械化、互聯(lián)網(wǎng)賦能的工業(yè)自動(dòng)化，以及如今由人工智能、先進(jìn)算法和精密運(yùn)動(dòng)控制驅(qū)動(dòng)的自主智能體。

從應(yīng)用范圍來(lái)看，機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)涵蓋所有應(yīng)用場(chǎng)景中的自動(dòng)化系統(tǒng)、智能機(jī)械及集成解決方案，是科研、制造業(yè)、流程工業(yè)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、醫(yī)療保健、消費(fèi)、建筑、農(nóng)業(yè)及能源等眾多行業(yè)的核心組成部分。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，全球自主智能體機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)正呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，全球市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的318億元增至2024年的1143億元，其間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到37.7%，預(yù)計(jì)到2030年，這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3837億元，其間復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到22.4%。

附圖 全球自主智能體機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模

與此同時(shí)，由于中國(guó)制造業(yè)正加速向柔性化、模塊化和智能化轉(zhuǎn)型，對(duì)自主智能體機(jī)器人技術(shù)的需求快速增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率更是遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，中國(guó)自主智能機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的62億元增至2024年的337億元，其間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到52.9%，預(yù)計(jì)到2030年這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1357億元，2024年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到26.1%。

值得注意的是，在當(dāng)今AI驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，現(xiàn)代科研與制造環(huán)境往往需要先進(jìn)自動(dòng)化能力和靈活性，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的工作流程。而先進(jìn)技術(shù)在自主智能體機(jī)器人技術(shù)研發(fā)與運(yùn)行中至關(guān)重要，只有保證技術(shù)的先進(jìn)性，才能保證其精準(zhǔn)高效地執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)。

對(duì)于自主智能體機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步迅速，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷涌現(xiàn)的特點(diǎn)，鎂伽科技表示，公司的成功部分取決于能否預(yù)測(cè)新技術(shù)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的涌現(xiàn)并評(píng)估其市場(chǎng)接受度及應(yīng)用性，以及能否以具成本效益的方式及時(shí)應(yīng)對(duì)該等變化及發(fā)展。同時(shí)，鎂伽科技也在招股書(shū)中作出風(fēng)險(xiǎn)提示：“倘我們無(wú)法持續(xù)研發(fā)或有效應(yīng)對(duì)自主智能體機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)不斷發(fā)展的技術(shù)及動(dòng)態(tài)，我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景將會(huì)受到重大不利影響。”

已完成八輪融資

鎂伽科技成立于2016年，由黃瑜清、喬志新、張琰三人共同創(chuàng)辦。值得一提的是，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三人均來(lái)自電子測(cè)量?jī)x器公司普源精電。

招股書(shū)顯示，黃瑜清于2008年獲得中國(guó)西安交通大學(xué)信息工程專業(yè)學(xué)士學(xué)位，2024年獲得中國(guó)清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位，2009年1月至2016年3月任職于普源精電的附屬公司北京普源精電科技有限公司；喬志新于2001年取得中國(guó)北京交通大學(xué)測(cè)控技術(shù)與儀器專業(yè)學(xué)士學(xué)位，2001年8月至2007年11月任職于華為，2008年1月至2016年2月任職于普源精電，具有數(shù)年機(jī)器人行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累；張琰分別于2005年和2008年取得中國(guó)西安電子科技大學(xué)機(jī)械設(shè)計(jì)制造及自動(dòng)化學(xué)士學(xué)位及儀器科學(xué)與技術(shù)碩士學(xué)位，并于2008年7月至2016年5月任職于普源精電的附屬公司北京普源精電科技有限公司。

在近期接受媒體采訪時(shí)，鎂伽科技透露，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三人陸續(xù)結(jié)識(shí)于普源精電，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速崛起，三人都認(rèn)為低成本、高性能的自動(dòng)化和機(jī)器人是最為理想的解決方案。很快，黃瑜清、喬志新、張琰于2016年初決定共同創(chuàng)業(yè)，并將創(chuàng)業(yè)方向定在國(guó)產(chǎn)高精度機(jī)器人研發(fā)上，適配場(chǎng)景則是生物醫(yī)藥等實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域。

鎂伽科技在創(chuàng)立后，備獲資本青睞，2017年6月，其便獲得天使輪融資，截至目前其已完成八輪融資，其中不乏經(jīng)緯創(chuàng)投、博世、創(chuàng)新工場(chǎng)、愉悅資本等明星資本以及藥明康德和義翹神州兩大生物醫(yī)藥巨頭的身影。

根據(jù)招股書(shū)披露，自2016年公司成立至2021年5月，鎂伽科技（重組前）完成天使輪、A輪、A+輪、B輪、B-2輪及B-3輪共六輪融資。2022年3月及2022年6月，鎂伽科技在完成C輪融資后，公司估值已突破10億美元，成功躋身“獨(dú)角獸”行列。2025年6月10日，鎂伽科技獲得D輪融資，投資方包括Granite Asia、創(chuàng)新工場(chǎng)、亞投資本、中金資本、蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)投等。完成D輪融資后，在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2025全球獨(dú)角獸榜》中，鎂伽科技的估值已達(dá)到105億元。

據(jù)招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，創(chuàng)新工場(chǎng)持股為15.07%，愉悅資本持股為13.12%，藥明康德持股為5.73%，中金資本持股為1.45%，義翹神州持股1.21%。

三年累計(jì)虧損22.81億元

從商業(yè)化情況來(lái)看，鎂伽科技的自主智能體已成功部署于行業(yè)頭部客戶，截至2024年12月31日，鎂伽科技已為超過(guò)880家客戶提供服務(wù)，具備多元化的客戶基礎(chǔ)。對(duì)于2022年新獲取的主要客戶，其復(fù)購(gòu)率達(dá)到74%，且該等客戶的收入留存率達(dá)115%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，鎂伽科技在行業(yè)的引領(lǐng)地位體現(xiàn)在多個(gè)方面，包括開(kāi)發(fā)中國(guó)首套智慧實(shí)驗(yàn)室自主智能體操作系統(tǒng)Labillion和LibraX；開(kāi)發(fā)中國(guó)首個(gè)基于多智能體解決方案的智能生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室Me galaxy Lab，以及中國(guó)首款A(yù)I驅(qū)動(dòng)液體處理工作站Auflo；推出高內(nèi)涵成像分析系統(tǒng)CellVue，作為國(guó)產(chǎn)首批商業(yè)化通用型系統(tǒng)之一，像素分辨率達(dá)中國(guó)行業(yè)競(jìng)品最高水平；發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款7μm超薄切割刀片，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體制造領(lǐng)域突破，擺脫對(duì)進(jìn)口切割耗材的依賴等。

從近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，鎂伽科技的收入節(jié)節(jié)高升，主要來(lái)源于自主智能體及多智能體解決方案的銷售，2022年至2024年，鎂伽科技實(shí)現(xiàn)的收入分別為4.55億元、6.63億元、9.30億，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.0%；三年的虧損分別為7.59億元、7.42億元、7.80億元，三年累計(jì)虧損22.81億元。

與眾多高科技企業(yè)相似，致使鎂伽科技虧損的核心原因，在于高額的研發(fā)投入。2022年至2024年，鎂伽科技的研發(fā)成本分別為3.40億元、3.08億元、3.94億元，占當(dāng)期收入的比例分別為74.8%、46.4%、42.4%。

公司表示，隨著公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和加大研發(fā)投入，預(yù)計(jì)成本和費(fèi)用也會(huì)在未來(lái)增加：“我們于2022年、2023年及2024年均出現(xiàn)了凈虧損。由于在快速增長(zhǎng)的機(jī)器人技術(shù)市場(chǎng)中，我們正處于擴(kuò)大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)以及持續(xù)投資于研發(fā)的階段，因此我們未來(lái)可能持續(xù)產(chǎn)生虧損。”

眾多投資機(jī)構(gòu)的入股，在提升企業(yè)估值的同時(shí)，股份回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。根據(jù)招股書(shū)披露，2022年至2024年，鎂伽科技的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股確認(rèn)的負(fù)債賬面值變動(dòng)分別為3.48億元、3.07億元、3.09億元，分別占各期年內(nèi)虧損比例的45.8%、41.3%、39.6%。

在現(xiàn)金流方面，2022年至2024年，鎂伽科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別約為-3.30億元、-4.32億元、-5.21億元，連續(xù)3年為凈流出。同期，鎂伽科技年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額分別為11.25億元、9.13億元、4.58億元，在持續(xù)減少。

在行業(yè)技術(shù)周期快速迭代的背景下，能否實(shí)現(xiàn)盈利是影響鎂伽科技可持續(xù)發(fā)展的重要因素。