政治局會議定調下半年經濟工作

面對復雜的外部環境，上半年中國經濟實現了5.3%的增長，為全年實現經濟發展目標任務打下了堅實的基礎。A股市場也逐步走強，上證指數成功站上3600點，接下來投資者較為關注的是，下半年的宏觀政策會如何展開。

中共中央政治局7月30日召開會議，決定2025年10月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議。會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

政治局會議指出，“十五五”時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期。“積極識變應變求變，集中力量辦好自己的事，在激烈國際競爭中贏得戰略主動，推動事關中國式現代化全局的戰略任務取得重大突破?！边@反映了在復雜國際環境下謀求主動權的決心。

政治局會議充分肯定了上半年經濟發展成果，“主要經濟指標表現良好，新質生產力積極發展，改革開放不斷深化，重點領域風險有力有效防范化解，民生兜底保障進一步加強，我國經濟展現強大活力和韌性?！?/p>

對于下半年宏觀政策，政治局會議強調，“持續發力、適時加力”“保持連續性穩定性”“增強靈活性預見性”。連續性、穩定性則體現了進一步鞏固拓展經濟回升向好勢頭的需要，同時也使市場主體有更穩定的預期；靈活性、預見性意味著面對內外部可能存在的風險，政策上有前瞻性判斷，也有充分的增量政策儲備，有信心、有能力應對各種挑戰。

持續發力 適時加力

對于當前形勢的判斷，與4月政治局會議有所不同。4月政治局會議強調“外部沖擊影響加大” “統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭”，此次政治局會議則強調，“當前我國經濟運行依然面臨不少風險挑戰。”中美關稅摩擦自5月12日日內瓦聲明后持續緩和，7月28日至29日，中美于瑞典進行新一輪貿易談判，雙方將繼續推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。外部環境對國內經濟的負面影響已有所緩和。

7月國際貨幣基金組織（IMF）發布了最新的全球經濟預測，預計2025年全球經濟增長為3.0%，比4月時的預測上調了0.2個百分點；預計2025年中國經濟增長為4.8%，比4月時的預測大幅上調了0.8個百分點。

圖 服務性消費支出占比提升

在財政政策方面，政治局會議強調，要“要落實落細”，并指出“加快政府債券發行使用，提高資金使用效率。”在貨幣政策方面，沒有提及降準降息，而是更加強調，“用好各項結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等?！?/p>

浙商證券認為，下一階段宏觀政策的靈活性將有所增強。宏觀政策“持續加力”仍是核心，但政策力度是否進一步擴張，或要視后續經濟運行情況而定。政策也將從“擴量”逐步轉為“提質”?；谏习肽杲洕椒€向好、海外環境趨于緩和的最新變化，當前經濟工作的主要任務或是“用好每一分錢”，通過精細化的政策落實以謀求最優成果。

重點工作部署

在具體的經濟工作部署上，有以下一些要點：

其一，在擴內需方面，政治局會議強調，“深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時，培育服務消費新的增長點。在保障改善民生中擴大消費需求。高質量推動‘兩重’建設，激發民間投資活力，擴大有效投資。”

自2024年下半年以來，對商品消費的刺激已經取得了明顯的效果，在繼續鞏固成果的同時，政治局會議尤其強調要“培育服務消費新的增長點“?！笆奈濉逼陂g，中國服務消費進入了快速增長階段，成為當下中國消費增量的重要來源，2020-2024年，居民服務性消費支出年均增長是9.6%。居民服務性消費支出占比提升3.5個百分點，達到46.1%。服務消費附加值高、就業帶動效應強，能夠在穩定就業、擴內需兩方面發揮更大作用，當前消費已成為擴內需的首要任務，而服務消費則是重要抓手。

其二，在反內卷方面，此次政治局會議強調，“依法依規治理企業無序競爭。推進重點行業產能治理。規范地方招商引資行為?！边@是繼7月初中央財經委會議后，決策層對反內卷的進一步部署。

中信證券認為，反內卷不僅是要通過收縮供給推動物價回升，更是要打通產業升級-居民增收-消費升級-產業升級循環堵點，結合產業全球競爭力及行業內企業利潤情況，建議重點關注鋼鐵、光伏和新能源車行業。另一方面，本次會議再次強調“規范地方招商引資行為”，體現出了“標本兼治”的政策思路，實際上，部分地方政府在部分產業，尤其是部分新興產業發展中的越位行為可能是造成這些產業“內卷式”競爭的重要原因，預計政策將以落實公平競爭審查要求為抓手，重點規范地方政府在招商引資中給予企業的不合理補貼和稅收優惠。

其三，在資本市場方面，政治局會議強調，“增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩向好勢頭?！?月以來，在政策呵護和基本面超預期改善的推動下，上證指數上漲了近20%。

浙商證券認為，在增強包容性上，或指向加快多層次資本市場體系建設。未來有望圍繞上市發行和信息披露繼續支持科技創新型、成長型企業融資，滿足新質生產力企業發展需求。將繼續推動戰略性新興產業開展并購重組，順暢融退通道，推動科技成果轉化。此外，未來個人投資者，外資投資資本市場的準入門檻有望逐步放寬。在增強吸引力上，未來繼續貫徹“新國九條”提出的“強化信息披露，加大分紅、完善減持規范”等舉措，預計A股整體分紅比例將繼續抬升，逐步吸引中長期資金入市。隨著A股資產增值和賺錢效應逐步顯現，將繼續增強市場吸引力。

其四，在發展新質生產力方面，政治局會議強調，“堅持以科技創新引領新質生產力發展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產業，推動科技創新和產業創新深度融合發展。”

2025年以來，各地因地制宜發展新質生產力，加大技術創新和產業創新融合發展力度，新產業、新技術、新業態繼續保持較快發展。上半年，高技術產業增加值同比增長9.5%，2024年“三新”產業增加值占GDP比重達到18%左右，新動能在積聚。

中國銀河證券認為，中國正處于新舊動能轉換關鍵期，大力發展新質生產力、形成規?；腿蚧男屡d支柱產業是當前階段的重要工作。同時，“國際競爭力”一方面強調在貿易壁壘、技術封鎖、匯率波動中保持高端供給韌性；另一方面，意味著把先進產能推向全球市場，用海外收入反哺國內創新。面向“十五五”，中國銀河證券認為，高端芯片、人工智能、商業航天、量子信息、生物制造等前沿領域有望繼續獲得資本、人才、政策的支持。

其五，在防風險方面，政治局會議對地方化債的定調較為嚴格，強調“積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清?！?/p>