搭上AI快車 電源設備龍頭股盈利增厚股價翻倍

7月15日，禾望電氣（603063.SH）預計2025年半年度實現扣非歸母凈利潤2.20億-2.41億元，同比增加34.91%-47.79%，業績增長原因主要系新能源電控業務增長。

隨著AI相關產業的市場預期高漲，該公司的股價自7月29日至31日持續大漲，禾望電氣發布公告否認該公司涉及高壓直流（HVDC）產品的傳聞，并提示風險。在一年半的時間里，以禾望電氣、中恒電氣（002364.SZ）、科泰電源（300153.SZ）、歐陸通（300870.SZ）為代表的公司，股價區間最大漲幅已達3-12倍，截至目前已走出翻倍行情。

禾望電氣確有研發數據中心電源及系統創新方案的計劃。國產電源廠商已與中國互聯網公司三巨頭、海外英偉達等密切合作，提供定制化的服務器電源及供配電系統。國產電源廠商在成本控制和服務能力方面具有優勢，未來有望快速搶占市場份額。

隨著數據中心市場的擴大，高功率柴油發電機的需求也在同步增長。例如柴油發電機組可作為數據中心電力冗余體系的核心設備，承擔著應急備用電源的角色，國產大功率發電機迎來成長機遇。

從過往業績來看，中恒電氣的盈利增速最為顯著，2024年該公司數據中心電源業務同比增長111.05%，2025年一季度該公司的扣非歸母凈利潤同比增長103.89%。歐陸通和麥格米特則通過募資大規模擴張產能，行業格局尚處于“跑馬圈地”階段。

數據中心基建風起

數據中心作為承載算力的核心基礎設施，其電力需求空間巨大，對大容量、高效能、高可靠性的電源及系統的需求旺盛，催生出更具競爭性的電源技術與方案。

服務器電源屬于開關電源，采購決策由服務器廠商與最終用戶共同決定。在智算中心的新一代的GB200架構中，NVL36機柜功率密度為72kW，NVL72液冷機柜功率密度為120kW。AIDC芯片、機柜呈現高密度化趨勢，供配電系統也面臨更嚴峻的能量需求、更嚴苛的效率挑戰。

2024年全球數據中心耗電達415太瓦時，占據全球總用電量的1.5%，與英國全年用電量相當。據估計，到2030年全球數據中心用電將提高至945太瓦時，接近日本當前全國用電規模。

AI服務器功率和能耗更高，價值量高于普通服務器，對高功率電源的需求也更高。AI服務器的功率較普通服務器高6-8倍，對電源的要求也同步提升，目前通用服務器一般需要2個800W電源，AI服務器最多需要4個1800W電源。

在算力芯片、機柜高功率趨勢下，與之配套的電源方案也同步升級，下一代不間斷電源（下稱“UPS”）、高壓直流、固態變壓器（下稱“SST”）均是配套電源迭代升級的方向。

早期數據中心功率較小，備電以UPS為主，HVDC僅在部分示范項目采用。維諦、臺達憑借其在全球數據中心電源領域的龍頭地位，為海外數據中心提供UPS與HVDC。第三代HVDC有望憑借其高效穩定、簡潔緊湊等優勢，在未來新增的AIDC中滲透率加速提升。

為了提高能效，英偉達聯合英飛凌、施耐德電氣、臺達、伊頓等多家行業頭部企業，共同推動800V HVDC架構落地，并計劃于2027年與NVIDIA Kyber系統同步部署。

中國大陸方面，麥格米特已與英偉達形成合作伙伴關系，在服務器電源領域成為其指定的數據中心部件提供商之一，正積極參與英偉達Blackwell系列架構數據中心硬件系統的創新設計與合作建設。

該公司目前已推出800V直流輸出產品，集成基帶單元和功率轉換系統功能，確保快速動態響應，兼容未來GPU需求。

科華數據正在開發一款高效高功率密度的高壓直流系統，該系統基于30kW的高壓直流，通過模塊化與智能能效管理的方式，滿足高效和可靠性要求，適配AI算力集群、智算中心等高密度負載場景，滿足數據中心對彈性擴容與節能降耗的迫切需求。

由于數據中心對供電可靠性和安全性要求比較高，大多還配置有多重后備保障電源。根據規模和應用場景的不同，對后備電源的功率、電壓等級、備用時間等參數也有不同的要求。柴油發電機因其高效率、維護與運營成本較低等優勢而被作為主備電源應用于數據中心機房。

大功率柴油發電機的產能受限，康明斯、MTU等主要大功率柴發企業的訂單已經排產至2027年以后，導致全球大功率數據中心柴發一直存在著明顯的供需缺口，行業價格進一步推高。

浙商證券指出，柴發需求旺盛供應緊張，采用海外發電機的機組價格漲幅已達約20%。近年來國產柴油發電機取得突破，內資核心廠商的排產已至2025年11月。2025第二季度起阿里、騰訊等眾多廠商將開始落地招標，柴發緊缺下價格或進一步提升。

整體市場規模來看，2025年北美四家頭部智算中心開支預計超過3000億美元，同比增長超過30%，中國三大互聯網廠商投資預計為2408億元，同比增長53%。

而電氣設備在AIDC配套設備投資中占比約52%，不間斷供電環節占設備投資的14%，2025年對應約400億元市場空間。

根據英偉達創始人黃仁勛在2025年3月的預測，2028年全球智算中心資本開支將突破1萬億美元。券商按照配套設備價值量占比10%預測，不間斷電源占配套設備14%計算，2028年不間斷電源環節的市場空間將達140億美元，折合人民幣超過1000億元。

開拓新成長曲線

以禾望電氣、中恒電氣、科泰電源、歐陸通等為代表的電源設備龍頭廠商發揮從傳統業務積累的技術及經驗優勢，大力布局數據中心電源產品，并初步取得成效。

禾望電氣自主研發大容量電源產品，涵蓋交流/直流、低壓/高壓、風冷/液冷、固定式/預裝式/移動式等多種類型，該公司還提供SVG等電能質量產品，均可應用于AI數據中心電源系統。

產品上，禾望電氣下一步擬研發大容量、多功能、高精度的并、離網測試電源系統，結合場景需求，研發高壓交流、高壓直流、脈沖功率等特種電源系統，研發數據中心電源及系統創新方案，完善靜止無功發生器SVG的產品系列，對標新能源及微電網的電網適應性及支撐性要求。

國海證券認為，禾望電氣深耕大功率技術平臺，風光儲氫、傳動多領域延伸布局已具備明確先發優勢。數據中心電源方面，供配電體系向高壓、大功率進階趨勢明確，相關電源產品與該公司新能源電控、傳動業務技術同源，未來有望乘AI東風，在AIDC機柜外供配電體系領域打造新的增長曲線。

中恒電氣傳統業務主要為高頻開關電源系統，包括通信電源和電力電源，電力電源主要服務于電網建設和電廠建設兩個方向，傳統業務拓展存量市場，盈利穩定。該公司較早培育了數據中心HVDC直流供配電系統、巴拿馬電力模組、5G站點電源、充電樁、電力數字化解決方案等一系列產品。

該公司于2018年成為阿里數據中心HVDC及列頭柜供應商，并于2019年與其聯合推出巴拿馬系統。截至2024年，直流電源系統已在以BAT為代表的中國大型云計算數據中心和第三方colo數據中心等場景中實現大規模應用。

該公司研發人員數量占比超過28%，研發費用占營業收入的8%以上，目前，800V數據中心電源產品的研發工作正常推進中。

科泰電源90%以上的收入由環保低噪聲柴油發電機組類產品產生。為取得更好的主機資源，降低采購成本，科泰電源與德國發電機制造企業MTU成立合資公司。

目前，該合資子公司依托MTU尖端動力技術與科泰電源本土化制造優勢，已在高端發電機組、數據中心備用電源等領域實現市場占有率穩步提升。

數據中心電源產品主要包括網安、通信及其他數據中心電源、通用型服務器電源、高功率服務器電源，涵蓋全功率段產品系列。在高功率服務器電源產品及解決方案上，該公司已推出了包括3200W、1300W-3600W、3300W-5500W服務器電源、浸沒式液冷服務器電源及機架式電源解決方案等。

歐陸通已陸續為浪潮信息、富士康、華勤、聯想、中興、新華三等服務器系統廠商提供電源產品，也同步與國內頭部互聯網企業等終端客戶保持緊密合作。

歐陸通在AI服務器電源液冷領域已有布局。該公司為阿里巴巴定制的新一代浸沒式液冷集中式供電電源將應用于磐久服務器供電系統，整機效率可高達97%以上，已進入準量產階段。

業績初步兌現

中恒電氣的盈利增速最為顯著，2024年該公司數據中心電源業務實現營業收入6.68億元，占營業總收入的34.06%，同比增長111.05%。2025年一季度該公司的營業總收入及扣非歸母凈利潤分別為3.88億元和1830萬元，分別同比增長11.07%和103.89%。

禾望電氣以新能源電控業務為主要營收來源，占2024年營收的77%。2024由于價格競爭加劇、光伏業務處于降本優化調整階段、儲能業務不及預期等，新能源電控營業實現收入28.60億元，同比減少4.8%。得益于降本能力，電控業務毛利率達33.67%，小幅增長0.43個百分點，盈利能力穩步回升。

禾望電氣預計2025年半年度實現扣非歸母凈利潤2.20億-2.41億元，同比增加34.91%-47.79%，業績增長原因主要系新能源業務增長。該公司股價于7月29日-31日持續大漲，禾望電氣表示關注到有市場傳聞稱其涉及HVDC產品，目前該公司尚無HVDC產品。

科泰電源一直關注備用電源領域中大功率市場，在數據中心和通信行業機房備用電源領域形成了先發優勢并取得了較高的市場占有率。產品線涵蓋了從低壓到高壓、不同功率的多種發電機組。

2024年，該公司通信及數據中心業務收入10.18億元，占營業總收入的79.98%，較上年同期增長66.83%。該公司借助國內數據中心領域的項目經驗和在大功率機組領域的競爭優勢，在新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等海外數據中心市場實現大規模交付，海外市場業務實現增長。

針對海外市場對產品防火等級、電氣標準等方面的要求，科泰電源開發了符合國際標準的數據中心發電機組產品。

目前該公司收入仍以國內市場為主，后續將發揮新加坡子公司作用，努力做好海外市場拓展工作。

2025年一季度，數據中心需求情況良好，科泰電源銷售訂單執行情況良好。營業總收入達到3.63億元，同比增長36.82%，扣非歸母凈利潤為1267萬元，同比增長64.38%。

歐陸通2024年實現營業收入37.98億元，同比增長32.32%，營收規模創歷史新高，主要因數據中心電源業務營收實現高速增長，其中高功率服務器電源收入增長顯著。數據中心電源業務收入為14.59億元，同比增長79.95%，其中，高功率數據中心電源業務收入為7.80億元，同比大幅增長536.88%。

2025年一季度，該公司實現營收8.88億元，同比增長27.65%，繼續保持穩健的增長態勢；毛利率19.10%，同比減少0.78個百分點；扣非歸母凈利潤4617萬元，同比增長53.96%。

加速產能布局

歐陸通2023年服務器電源產能利用率達到110.3%，產銷率達106.51%。

境內生產基地包括深圳、東莞、贛州和蘇州；境外方面，越南生產基地已完成通用及高功率服務器電源的產線建設；墨西哥生產基地于2024年第四季度已正式開始生產。

該公司于2024年7月發行可轉換債券，實際募集資金凈額為6.32億元，其中2.59億元用于在蘇州建立生產基地，預計于2026年建設完成，建成后該基地數據中心電源年產量可達145萬臺，年收入可達9.66億元。項目達產年，該公司預計服務器電源的全球的市場占有率將達到2.50%-5.01%。

歐陸通還制定了股權激勵計劃，選取以2021-2023年平均值作為基數，以2024-2026年的營業收入增長率或凈利潤增長率作為考核指標。未來三年的營業收入增長率觸發值分別為28%、52%、72%，目標值分別為35%、65%、90%，歸母凈利潤增長率觸發值分別為48%、104%、200%，目標值分別為60%、130%、250%。

麥格米特正加大力度與國內外各大行業客戶持續對接服務器電源，預計后續客戶的大量需求將于2025年下半年開始持續落地交付。該公司已申報28億元規模的定增，擬投入智能電源及電控研發測試中心、長沙智能產業中心二期項目，以及泰國生產基地二期和株洲基地擴展項目。