主旋律題材助力 電影暑期檔有望實現逆轉

截至8月4日，抗戰題材影片《南京照相館》累計票房已經達到15.36億元，貓眼專業版預測其最終票房為41.20億元。按照預測票房數據，2025年暑期檔票房有可能追平2024年暑期檔。而且，《南京照相館》票房將超過《唐探1900》成為2025年中國電影票房總榜第2名，以及中國影史票房第10名。

《南京照相館》主要出品公司分別是中影無錫、中國電影、幸福藍海、橫店影視、萬達電影、上海電影等。企查查顯示，中影無錫是中國電影的孫公司。因此，中國電影是《南京照相館》的主投、主控方。

需要指出的是，《南京照相館》出品名單包含了多家影視制作公司、影院，但各方股價反應卻不盡相同。中國電影、上海電影、幸福藍海股價出現了明顯的上漲，萬達電影、橫店影視股價則未出現明顯上漲。

暑期檔低開高走

在現象級動畫電影《哪吒2》的推動下，2025年春節檔票房達到95.14億元，刷新了中國影史記錄。另外，2025年上半年，中國電影市場總票房為292.33億元。其中，《哪吒2》貢獻票房154.46億元，占當期總票房的比重為52.84%。

在春節檔之后，《哪吒2》進行多次密鑰延期，2025年上半年，除了春節檔上映的《哪吒2》《唐探1900》《封神第二部》等電影，市場未再出現票房超過5億元的影片。

2025年6月30日，《哪吒2》正式下映，中國電影市場也進入各大片方必爭的暑期檔，《醬園弄·懸案》《你行！你上！》《F1：狂飆飛車》《新·馴龍高手》等影片開啟了鋪天蓋地的宣傳。不過，從數據來看，2025年暑期檔電影市場前半程十分慘淡，國產大片頻頻失意，進口電影持續疲軟。

據貓眼專業版數據，暑期檔首部進口IP電影《新·馴龍高手》于6月13日上映。其出品公司為全球著名動畫廠商美國夢工廠，《新·馴龍高手》前作《馴龍高手2》《馴龍高手3》在中國內地市場分別取得4.02億元、3.67億元的票房。不過，截至8月4日，《新·馴龍高手》內地累計票房僅有2.82億元。

進口電影《名偵探柯南：獨眼的殘像》《F1：狂飆飛車》于6月27日上映，兩部電影票房數據并不十分出色，其國內累計票房分別為3.88億元、3.96億元。

以郎朗傳記為基礎，由姜文導演打造的《你行！你上！》于7月18日上映，截至8月4日累計票房為9003萬元；《長安的荔枝》在上映首周表現較好，六天累計票房突破3.00億元，但并未能帶動市場整體走強。

截至7月24日，2025年暑期檔時間已經過半，但總票房僅有44.33億元，距離2024年暑期檔的116.43億元有著不小的差距。

不過，隨著《南京照相館》的上映，暑期檔電影市場迎來了轉折點。據貓眼專業版數據，《南京照相館》于7月25日上映，其上映首日票房僅有6017萬元。但憑借良好的口碑，該電影快速升溫。截至8月24日，《南京照相館》累計票房已達到15.60億元，貓眼專業版預測其最終票房約為41.20億元。

按照預測票房數據，2025年暑期檔票房有可能追平2024年暑期檔。而且，《南京照相館》票房將超過《唐探1900》成為2025年中國電影票房總榜第2名，以及中國電影影史票房第10名。

公開信息顯示，《南京照相館》主要出品公司分別是中影無錫、中國電影、幸福藍海、橫店影視、萬達電影、上海電影等。需要指出的是，中影無錫是中國電影的孫公司，且中國電影是該影片的主投主控方。

得益于《南京照相館》的優異表現，部分出品公司股價也出現了明顯的上漲。據Choice數據，幸福藍海股價連續3日漲停，最高漲至28.26元/股，創出近5年新高;中國電影股價也連續多日上漲，其股價由12.18元/股最高漲至15.76元/股。另外，群益證券在研報中也表示，作為《南京照相館》的出品方，中國電影下半年業績將大幅改善，并給予公司“買入評級”。

《南京照相館》的火爆也為其他主旋律電影注入強心針，由管虎導演的抗日題材電影《東極島》將于8月8日上映，紀錄片《山河為證》也宣布定檔8月15日。

貓眼專業版顯示，《東極島》出品公司包括七印象文化、上海淘票票、光線傳媒、中國電影、北京文化等。另外，截至目前，《東極島》點映及預售票房為1330萬，首日排片占比為62.30%，具備成為2025年暑期檔第二部爆款影片的潛質。

影院謀轉型

據貓眼專業版數據，電影產業鏈主要包括制片方與發行方、影院與院線、其他，總票房收入剔除國家電影發展專項基金，以及營業稅金及附加后為可分賬票房收入，制片方及發行方可獲得40.00%左右的可分賬票房，影院與院線可分約55.00%的票房。

需要指出的是，影院與院線可以獲得較高的分賬比例，但其盈利能力并不算強。據Choice數據，2022年至2024年，萬達電影票房業務毛利率分別為-10.88%、4.32%、-8.85%；橫店影視院線放映業務毛利率分別為-17.97%、11.55%、-1.10%。

另外，影院屬于重資產行業，影院的建設與運營需要消耗大量資金。以橫店影視為例，其相對固定成本包括職工薪酬、房屋租金、折舊與攤銷等，合計金額約占營業成本的50.00%。

在電影市場高速發展階段，影院可以獲得豐厚收入并盈利。但當市場增速放緩時，房屋租金、人工成本、設備折舊與攤銷等“剛性”支出導致影院業績出現明顯波動。

據貓眼專業版數據，2022年至2024年，中國電影市場總票房分別為299.38億元、549.27億元、416.13億元，均低于2019年的641.49億元。同期，萬達電影扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-20.81億元、7.19億元、-10.99億元；橫店影視扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-3.17億元、1.66億元、-9638萬元。

更為嚴重的是，中國影院還在持續建設中，根據國家電影局數據，2022年至2024年，全國銀幕數量分別為7.73萬塊、8.63萬塊、9.1萬塊。影院經營壓力加劇，截至2024年底，年票房超過500萬元的影院占比為20%，較同期下降超10個百分點。

為降低業績的波動、推動業績增長，國內主要影院企業積極拓展非票業務。

據財報數據，2024年，萬達電影聯合頭部游戲IP《原神》推出的周年慶限時活動，在周邊衍生品及主題套餐、W+會員卡、IMAX主題影廳等多方面開展合作，成功帶動了千萬級別的票房轉化。

同期，公司成功孵化全新品牌“時光里”，引入策展、主題聯名、藝術文創、新零售新消費等內容生態和消費場景。截至目前，全國范圍內已開業30家時光里藝術品商店，商品SKU超500個，涵蓋電影文化、藝術收藏、品質生活等多個領域。

另外，萬達電影引入巴黎奧運會開/閉幕式及熱門項目、維也納新年音樂會、歐洲杯、王者榮耀KPL總決賽等直播內容，發揮影院獨有大屏優勢，有效補充淡季和非黃金時間段上座率，增加影院非票業務內容數量和質量。

賣品業務方面，除了通過豐富的IP聯名合作不斷提高衍生品銷量，萬達電影還與現制椰子水連鎖品牌“好運椰”達成戰略合作。目前，“好運椰”門店已先后在北京CBD、天津SM等萬達影城落地。

2025年5月13日，萬達電影發布通告，擬通過全資子公司影時光與關聯方儒意星辰共同投資樂自天成。其中，影時光擬以6899萬元購得樂自天成4.00%的股份。

交易公告顯示，樂自天成核心品牌為52TOYS，公司是中國少數實現多品類運營的IP玩具品牌商之一。通過該筆交易，萬達電影進一步完善IP衍生品布局。

不同于萬達電影的多元化布局，橫店影視、金逸影視選擇深耕賣品業務。

據財報數據，橫店影視已完成55家門店升級改造，推出多款新品，基本涵蓋鮮果茶、鮮乳茶、沙冰及咖啡等全系列飲品。2024年，公司水吧自制類飲品收入同比提升28.03%；同期，金逸影視非可樂現調飲料銷售同比增長46.00%，含烤腸、關東煮、炸物等銷售同比增長157.00%，衍生品銷售同比增長78.00%。