領導力沃倫·巴菲特選股成功的秘訣：他懂得如何改變思路

2006年7月3日，沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）驅車前往內布拉斯加州奧馬哈市中心的美國銀行（U.SBank）分行，徑直步入大廳后走進地下金庫，打開自己的保險箱。他取出一張紙——一張代表121，737股伯克希爾-哈撒韋公司（BerkshireHathaway）股票的憑證，彼時的價值約為110億美元。此次股權變現所獲資金，僅占他所持伯克希爾股份的一小部分，這筆款項將作為他踐行捐贈幾乎全部財富計劃的首筆資金。

那次銀行之行堪稱巴菲特人生的標志性事件，也是這位全球公認的最偉大投資者的人生故事中極具金融象征意義的事件。他當時告訴《財富》雜志，這讓他想起了大約70年前的另一次銀行之行，當時那家銀行叫奧馬哈國民銀行（OmahaNational）。回顧往事，那次經歷仿佛是他金融生涯的另一個開端。當時巴菲特才6歲，父親為他開設了一個儲蓄賬戶，并存入20美元。

在這兩次銀行之行之間，巴菲特創立了伯克希爾-哈撒韋公司，將其打造成為美國最大的企業集團，并聞名全球。今年5月3日，他宣布將在年底把首席執行官的接力棒交給長期副手格雷格·阿貝爾（GregAbel），為這段傳奇征程畫下句點。

巴菲特將留下無人能及的投資紀錄。從1965年到2024年，他為伯克希爾的股東實現了 19.9% 的年均回報率，包括他自己在內的原始投資者的總回報率約為5，500，000% 。若未捐贈大量股票，到21世紀20年代，他的財富本來可以超過2，000億美元，成為全球首富。

因此，數十年來困擾投資者的一個顯而易見的問題是：巴菲特如何將20美元的本金增值到超過2，000億美元？為何無人能夠復制？他是如何找到秘訣的？秘訣究竟是什么？

人們很容易從巴菲特那些令人難忘的格言中尋找答案：“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。”“以合理的價格買入一家優秀的企業遠勝過以便宜的價格買入一家平庸的企業。”“只購買那些即便市場關閉十年你卻仍然樂意持有的東西。”

他對這些理念深信不疑，但這并非其成功的關鍵。關鍵在于，他從未停止過探尋成功的秘訣。當被問及成功之道時，他經常說這僅僅是因為自己“理性”。這個答案看似簡單，但理性的人會在現實需要時顛覆既有認知，而我們中的大多數人發現這樣做極其艱難。

巴菲特卻能夠做到這一點。他的格言看似是刻在石碑上的真理，實則是通過學習所得。他從少年時期便開始在實踐中艱難摸索。作為青少年投資者，他嘗試過技術分析，研究股價圖表以尋找“蠟燭圖”或“看跌背離信號”，發現無用后便放棄；也嘗試過幾乎所有投資者都試過的“市場擇時”，在恰當的時刻買入賣出，未果后同樣選擇放棄。

他甚至做出了非理性的情緒化決策。1942年，11歲的他買入了人生第一只股票：為自己和姐姐多麗絲（Doris）各買了三股城市服務公司優先股（CitiesService Preferred，CitiesService是一家石油天然氣公司，即如今的Citgo公司）。股價很快下跌，當最終回升并略高于買入價時，他賣出了股票，隨后股價繼續上漲并迅速翻了五倍。他從此銘記，不應該糾結于無法改變的買入價，而應該只關注公司的未來。他也認識到，如果要替別人理財，自己就必須有十足的把握可以勝任。他的傳記作者艾麗斯·施羅德（AliceSchroeder）寫道，巴菲特“認為這段經歷是他一生中最重要的經歷之一”。

多年后，作為一名成功的基金經理，在面臨更大的風險時，他敢于再次改變投資理念。1949年至1951年，在哥倫比亞商學院（ColumbiaBusiness School）求學時期，巴菲特成為本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）的忠實門徒。格雷厄姆是著名投資指南《證券分析》（SecurityAnalysis）的合著者，主張只根據財務比率以極低的價格買入股票。但巴菲特的商業伙伴查理·芒格（CharlieMunger）說服他，即便并非極其便宜，基本面良好的企業也值得投資。1972年，巴菲特以三倍于賬面價值的價格收購了時思糖果公司（See'sCandies）——這對格雷厄姆的追隨者而言堪稱“離經叛道”的高價一此后從未動搖，時思糖果至今仍然是伯克希爾的優質資產。

他從未停止挑戰自己的信念。他看清了20世紀90年代末互聯網泡沫的本質，并直言不諱。他解釋道，自己不會投資互聯網股票，因為這些股票難以估值。硅谷的擁磊們則得意地搖著頭，惋惜老沃倫錯失科技革命良機。

當股災來臨時，他本來可以沾沾自喜，卻在后來找到了更好的回應方式。2016年，他開始買入科技巨頭蘋果公司（Apple）的股票，這只股票逐漸成為伯克希爾的股票投資組合中最大的持倉。

華爾街的分析師們經常警告蘋果公司股票定價過高。本杰明·格雷厄姆也會反對這樣的投資，但巴菲特看到的是一家極其優秀的企業—利潤豐厚，其產品坐擁寬廣的“護城河”。他在2023年告訴股東：“這恰好是比我們擁有的任何企業都要好的企業。”（伯克希爾公司在2024年出售了其持有的大部分蘋果公司股票，但截至2024年年底，蘋果公司依然是伯克希爾公司最大的股票持倉。）在伯克希爾公司最近的年會上，巴菲特說：“令我難為情的是，（蘋果公司的首席執行官）蒂姆·庫克（TimCook）為伯克希爾創造的財富比我為伯克希爾-哈撒韋創造的多得多。”

在不斷思考如何賺錢的同時，巴菲特也在重新思考如何捐贈財富。多年來，他一直計劃在去世后通過自己設立的基金會捐贈大部分財富（稱“超過99% ”）。但2006年，75歲的他（早已超過大多數首席執行官的退休年齡）改變了主意——決定立即開始捐贈，大部分捐給比爾及梅琳達·蓋茨基金會（Billamp;MelindaGatesFoundation），一小部分捐給他最初的基金會和三個成年子女各自設立的基金會。

為何會有這樣的轉變？同樣是因為他再次調整了自己的觀點，以適應現實。他與蓋茨夫婦已經是15年的好友，欽佩他們在基金會的工作，該基金會有足夠的規模來管理他將捐贈的巨額資金，而且他們比他年輕許多。正如他向《財富》雜志解釋的那樣，這一結論完全符合“巴菲特風格”：“無論你想做什么，找到比你更有能力做這件事情的人，還有什么比這更合乎邏輯的呢？”

這就是為什么他獨自一人來到奧馬哈市中心的保險箱前，取出那張價值約為110億美元的憑證。他很快將其寄給蓋茨基金會。我們無從知曉他那一刻的情感一與自己一生心血的重要部分告別，但很難相信他會哽咽或顫抖，更有可能的是，他面帶微笑。財富譯者：Zhy

三次重大轉向

沃倫·巴菲特比大多數人更擅長改變方向一這也是他成功和長壽的原因。

放棄“煙蒂股” 巴菲特職業生涯初期是本杰明·格雷厄姆的追隨者，后者主張只以極低的價格買入股票。但巴菲特的商業伙伴查理·芒格說服他，部分實力雄厚的公司即便價格不低也值得買入—這為巴菲特的一些最佳投資鋪平了道路。

追趕科技潮流 盡管締造了投資界無人能及的傳奇紀錄，但他曾經認為科技公司的未來價值難以估量而避開它們。但他最終認識到，在首席執行官蒂姆·庫克領導下的蘋果公司是一家具備傳統優勢的優秀企業，擁有寬廣的“護城河”。蘋果公司成為伯克希爾-哈撒韋公司表現最佳的持倉之一。

將財富托付給更擅長分配的智者 巴菲特原本計劃死后捐出大部分財富，但比爾及梅琳達·蓋茨基金會的成就改變了他的想法，并吸引他捐贈約400億美元。正如他對《財富》雜志所說：“無論你想做什么，找到比你更有能力做這件事情的人，還有什么比這更合乎邏輯的呢？”