國有企業融資模式及風險防控研究

國有企業的健康發展對經濟增長和社會穩定具有“壓艙石”的作用。國企在選擇融資方式時通常會考慮融資成本、融資速度、對企業控制權的影響、市場條件以及政策環境等因素。本文旨在研究國有企業的融資模式及其風險防控以指導國有企業進行財務管理實踐活動，為國有企業的財務管理提供部分參考。

一、國有企業的融資模式

1.銀行貸款傳統貸款與信貸政策.傳統貸款是國有企業通過商業銀行獲得的期限固定、利率穩定的一般性貸款，且通常需要國企提供相應的抵押或擔保。在信貸政策方面，國家通過調整貸款利率、存款準備金率等貨幣政策工具，影響銀行的信貸規模和成本，進而對融資成本和融資能力產生影響。面對國內經濟形勢的下行壓力，近年央行多次下調銀行存貸款利率，并出臺國有企業化債新政策，以降低國企的借貸成本，從而刺激投資和拉動消費力。

長期貸款與短期貸款的選擇。長期性經營貸款在國有企業的融資結構中通常作為國企的資本支出，這類貸款的期限長，利率穩定，有助于國企鎖定長期的融資成本。長期貸款需要國企承擔更長時期的償債責任，一旦國企經營狀況發生變化就會面臨較大的財務風險。相比之下，短期貸款主要用于國企的原材料采購、日常運營開支等流動資金需求，其期限短，靈活性高，國企可以根據自身的現金流狀況進行調整。

2.發行債券國企債券與政府支持債券。國企將經營收入作為國企債券還款的主要來源，用以籌集資金以支持其運營和擴張計劃。政府支持債券則是國有企業發行，但在償還方面享有政府支持的債券，政府可以提供擔保作為顯性支持，也可能采用政策傾斜或資金扶持作為隱性支持。2024年，國家發行1萬億元超長期特別國債，不計人赤字，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，為國有企業提供了長期、低成本的資金來源。國有企業可以利用這些資金進行存量資產的改擴建，升級生產線或擴建新基建來提高自身的競爭力，并增加收益來緩解償債壓力。

債券評級與風險管理。《關于加強地方國有企業債務風險管控工作的指導意見》中提出，國家嚴防嚴控債券生命全周期管理，重點關注債券信用評級狀況，對于現金流緊張、經營嚴重虧損的企業，國家負責督促指導企業提前進行兌付資金接續安排。國有企業采用專業的評級機構對發行債券國企財務狀況、經營狀況、行業地位等多方面因素進行綜合分析并給出客觀的信用評級，探究其在二級市場的流動性和投資者的購買意愿。同時對債券發行過程中面臨的利率風險、流動性風險等進行全面評估，采用利率互換、信用違約互換等衍生金融工具，對沖部分財務管理風險，增強國企風險防控應急能力。

3.股權融資增資擴股與私募。增資擴股，即國有企業通過發行新股來增加資本金，此舉可能導致現有股東的股權比例稀釋。與公開市場融資相比，私募融資更快速，對股權結構影響更小，適合不愿過多稀釋股權或需要短期資金的國企。在國家政策的支持下，國有企業還可以采取股權出資 + 補流的方式引入戰略投資者。如某國有企業通過首次公開募股或增發股票的方式，籌集資金用于擴大生產規模或進行產業升級。國有企業還可以探索特許經營模式，經過與政府的合作獲得特定項目的建設和運營權，從而獲得穩定的收入來源。

上市融資與二次發行。首次公開募股上市作為國有企業重要的融資活動，能夠顯著提升國企的資金實力，但是需要滿足一系列上市指標。成功上市后，為滿足更大的經營需求，還可以考慮通過二次發行來進行再融資。2000年，中國石油天然氣股份有限公司在上海證券交易所和香港聯合交易所雙重上市，公開發行股票募集了巨額資金。該舉措顯著增強了公司的資本實力和市場競爭力，為其后續的投資和發展提供了堅實的資金基礎。2007年，中國石油通過二次發行A股和H股，募集了約65億美元資金，使得公司能夠加大在石油勘探和生產、煉化和銷售等領域的投資，同時也利用募集資金償還了部分債務，優化了公司的資本結構。

4.盤活存量資產《國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》強調，高效利用現有資產，建立存量與新增資產的健康循環，特別是在國有企業核心區域，應當通過激活現有資產來籌集資金，助力新項目的開展，同時確保不跨越風險界限。國有企業還應積極探索產權規范交易，另外，對已有的固定資產、流動資產、無形資產等進行重新評估、整合和優化以化解企業負債壓力。國有企業可以采取出售、租賃或資產證券化、資產支持證券等手段盤活存量資產來直接增加現金流，為日常運營和新項目建設提供資金支持。利用當前的低利率貨幣政策鎖定長期的融資成本和分散償債壓力，避免短期資金的緊張，將存量資產轉化為房地產投資信托或基礎設施投資基金等流動性更強的金融產品，從而吸引更多的投資者，提高資金的流動性，拓寬融資渠道，降低融資風險。

二、國有企業集團融資風險表現形式

1.國有企業面臨宏觀經濟風險國有企業穩增長壓力的加大。當前的經濟形勢下，國有企業對穩定宏觀經濟、升級產業結構中起到關鍵性作用。據國家統計局數據，2023年全年，全國國有及國有控股企業主要效益指標繼續穩步增長，國有企業營業總收入同比增長 3.6% 。我國民營企業投資增速的下降與國有企業投資增速的上升，導致國有企業在固定資產投資中承擔更多的責任和壓力，對國有企業的融資能力提出了更高的挑戰

企業利潤空間受限與財政支持任務加重。財政收支壓力較大時，國有企業需要在保障財政穩定和提供社會保障等方面承擔更多的責任。2023年上半年，全國規模以上工業企業實現利潤總額同比下降 18.8% ，其中國有控股企業同比下降 17.7% 。利潤的下降趨勢使得國有企業在實現高質量發展的同時，面臨著資本經營效率提升的迫切需求。既影響了國有企業的內部融資能力，也增加了外部融資的難度。國有企業亟需提高資本經營效率促進國企的高質量發展，主動承擔起穩定財政收人、促進民生的責任。

2.市場環境的競爭加劇隨著市場經濟的發展和全球化的深人，國有企業不僅要與國內的私營企業和外資企業同頻競爭，還要在國際市場上與跨國公司博弈，尤其是在融資渠道和資金成本方面。市場競爭的加劇也意味著融資環境的不確定性增加，市場需求的波動、競爭對手的戰略變化、政策環境的調整都可能影響國有企業的融資計劃和融資成本。

3.國有企業融資結構不合理國有企業融資結構的不合理主要表現在對銀行貸款的過度依賴，短期債務與長期資金需求不匹配，以及直接融資與間接融資比例失衡等方面。

當國有企業過度依賴銀行貸款使企業融資結構失衡，此時銀行一旦收緊信貸或提高貸款利率，國企的融資成本就會大幅上升。而短期債務與長期資金需求不匹配的情況，則會導致國企的短期償債壓力和長期投資項目資金中斷，使企業陷人無力變現的窘境

4.融資過程信息不對稱與決策失誤企業融資決策在融資過程中具備決定性地位，當國企在融資決策過程中沒有綜合考慮財務分析和市場判斷，一旦失誤就會承擔不必要的財務成本或錯失融資機會。而融資過程信息不對稱使得投資者不能認識到國有企業的真實財務狀況和經營狀況，從而產生投資決策失誤。若國有企業披露財務信息也不夠準確，投資者可能會誤判國企的融資風險狀況，使得融資成本高于實際水平，進而引起市場恐慌，甚至影響國企的信譽和融資能力。

三、國有企業融資風險防控策略

1.調整產業結構，提升戰略性新興產業規模質量在當前經濟轉型的大背景下，國家政策積極鼓勵傳統產業向高技術、高附加值方向轉型升級。《關于加快戰略性新興產業高質量發展的意見》強調，以支撐建設現代化產業體系、構建新發展格局為導向，不斷提高核心競爭力，持續強化科技創新、產業控制、安全支撐的作用，采取并購重組、上市融資等方式優化組織模式，全面推進具有中國特色國際領先的新興互聯網企業建設。

2.優化風險識別與評估方式建立風險識別機制。根據外部環境和國企內部條件變化而變動，建立全面覆蓋國有企業所有的業務領域和融資活動的風險識別機制。以便對外部市場環境和內部經營數據進行分析，識別潛在的風險因素；關注行業動態和政策變化，評估外部因素對國企融資活動的潛在不利影響。

風險評估的量化方法。國企量化風險評估可以通過建立數學模型和統計分析等方法實現，如利用概率論和統計學原理，對歷史數據進行分析，預測某一風險發生的概率及其可能導致的損失；運用蒙特卡羅模擬等技術，對風險的影響進行多場景模擬，以評估不同情況下的風險程度，可以更科學、精準地評估各項風險，為制定風險防控策略提供強有力的支持。

定期進行風險監測與總結經驗教訓。風險管理是一個持續的過程，要求國企要在融資活動進行前、進行中和結束后，定期對風險進行監測和審計。國企可以采用風險審計的方式，定期檢查風險管理措施的實施效果，而風險監測則是對國企融資活動中出現的新風險進行實時跟蹤和分析，確保國企能夠及時響應風險變化，調整風險管理策略。以建立一套風險信息反饋機制，將風險審計與監測的結果及時反饋給決策層和相關業務部門，確保國企全范圍內對風險的認識和應對措施的一致性。

3、強化風險管理與控制實施資本結構優化與財務杠桿控制。合理的資本結構可以增強國企抵御風險的能力。適度的財務杠桿可以為國企帶來更高的收益，但過高的財務杠桿也會增加國企的財務風險，影響國企的償債能力，甚至導致財務危機。

國有企業在實施資本結構優化時，需要綜合考慮國企的業務模式、成長階段、行業特性及市場環境等因素，科學合理地確定債務和股權的比例，以實現資本成本和相關風險影響最小化。

強化內部控制和審計機制。加強內部控制與審計機制的關鍵步驟是優化內部控制架構，確保國有企業采納一個廣泛、標準化的內控系統，該系統需涉及資金流通、預算管理、合同審核、資產安全管理等所有關鍵領域，確立清晰的責任分配與權限界限，保證任何財務活動均有明確的審批程序及完備的文檔記錄。同時，國有企業應增強內部審計部門的功能性，或聘請具備專業資格的第三方審計服務，以密切監察企業的資本構成及融資成本，審慎分析融資戰略的有效性與潛在風險。

一旦識別出融資風險，審計團隊需迅速向高級管理層匯報，并提出具體的風險緩解策略。

4.風險轉移與分散通過保險等金融工具轉移風險。風險轉移將潛在的財務損失通過保險或其他金融衍生工具轉嫁給第三方，使國有企業在面對潛在損失巨大且難以預測的風險事件，能較為安全的轉移相關風險因素。國企應及時購買保險，將財產損失、業務中斷等風險轉移給保險公司。國有企業還應該將期貨、期權等金融衍生工具用于風險管理，借此對沖匯率波動、利率變動和商品價格變化等不確定因素所帶來的風險。

實現項目產業結構多樣化與地域分散。產業結構多樣化要求國企在不同的業務領域和行業進行投資，國有企業可以考慮投資于新能源、信息技術等新興產業，既可以分散單一行業的市場風險，還能抓住新興行業的發展機遇，促進國企的長期增長。地域分散則要求國企在不同的地理區域內進行投資，特別適用于那些業務范圍廣泛、在全國甚至全球都有布局的國有企業，有效降低因區域性經濟波動或政策變化帶來的風險。

隨著金融市場的不斷發展和國有企業改革的深化，國有企業需要不斷優化融資結構，提高風險管理能力，以適應日益復雜的經濟環境。國有企業作為國家經濟的重要支柱，在融資模式選擇和風險防控方面承擔著重要責任，本文對國有企業融資模式進行了分析，揭示其在融資過程中面臨的主要風險，并提出了相應的風險防控策略。國有企業未來發展中，應在確保國家經濟安全的前提下，積極探索多元化融資渠道，完善風險防控體系，為實現可持續發展目標提供強有力的資金保障。

（作者單位：資陽高新投資集團有限公司）