羅萊生活：家具持續(xù)承壓 家紡恢復(fù)增長(zhǎng)

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1723點(diǎn)，較上期下跌4.9%，同期上證指數(shù)下跌0.77%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲9.04%。成分股中，華僑城A、招商蛇口和國(guó)電南瑞等個(gè)股漲幅靠前，北方稀土、中油資本和中科三環(huán)等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

羅萊生活（002293）：公司上半年錄得營(yíng)收22億元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)10%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可。其中，家紡業(yè)務(wù)上半年?duì)I收17.89億元，同比增長(zhǎng)6.5%，歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)18.4%。美國(guó)家具業(yè)務(wù)收入3.92億元，同比下降7.8%，歸母凈利潤(rùn)則為-2875萬(wàn)元，虧損主要是美國(guó)貸款利率高企，需求端不足，新房和成品房銷(xiāo)售量大幅持續(xù)走低所致。

根據(jù)東方證券的草根觀(guān)察，7-8月公司終端流水相比二季度有所改善，預(yù)計(jì)同比呈現(xiàn)接近兩位數(shù)的增長(zhǎng)，將為下半年收入環(huán)比小幅提速奠定基礎(chǔ)。同時(shí)8月底召開(kāi)的2025年春夏訂貨會(huì)整體反饋良好，也從側(cè)面反映了經(jīng)銷(xiāo)商信心的逐步恢復(fù)以及對(duì)公司新產(chǎn)品的認(rèn)可。

公司從2022年開(kāi)始，規(guī)劃建設(shè)羅萊智慧產(chǎn)業(yè)園，一期已經(jīng)于2024年底完工并于今年4月投產(chǎn)，該項(xiàng)目引入德國(guó)最新工藝的全自動(dòng)進(jìn)口設(shè)備8套，自動(dòng)繡花設(shè)備110臺(tái)，自制產(chǎn)能大幅提升的同時(shí)，生產(chǎn)周期顯著縮短，大幅提高了公司整體供應(yīng)鏈規(guī)模和效應(yīng)，對(duì)成本費(fèi)用管控有積極影響。

華僑城A（000069）：9月20日，公司收到董事長(zhǎng)張振高和副董事長(zhǎng)、總裁劉鳳喜遞交的書(shū)面辭職報(bào)告，前者因達(dá)到法定退休年齡，即日起不再擔(dān)任董事長(zhǎng)、執(zhí)行委員會(huì)主任委員、戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員等職務(wù)，離任后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；后者因工作調(diào)動(dòng)，即日起不再擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)、總裁、執(zhí)行委員會(huì)委員、戰(zhàn)略委員會(huì)委員、薪酬與考核委員會(huì)委員、提名委員會(huì)委員等職務(wù)，離任后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。與此同時(shí)，董事會(huì)選舉吳秉琪擔(dān)任新一屆董事長(zhǎng)，在總裁職位空缺期間，吳秉琪將代行總裁職責(zé)。

華僑城以前的旅游+地產(chǎn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)得很好，拐點(diǎn)在于前任董事長(zhǎng)戰(zhàn)略沒(méi)有做好，在二三線(xiàn)拿了不少地，地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行后，公司同步陷入危機(jī)。2022年張振高執(zhí)掌后，戰(zhàn)略重心從文旅+地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“一體兩翼三功能”的業(yè)務(wù)新模式，但調(diào)整收效有限，2022年-2024年三年華僑城累計(jì)虧損超260億元。

由于吳秉琪歷任華潤(rùn)置地副總裁、總裁、副黨委書(shū)記等職務(wù)，加上華僑城目前的經(jīng)營(yíng)狀況，市場(chǎng)認(rèn)為，持續(xù)虧損的華僑城存在被華潤(rùn)并購(gòu)的可能性。因此，在消息宣布后股價(jià)收獲一個(gè)板。

鹽湖股份（000792）：公司是國(guó)內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，前身是1958年成立的察爾汗鉀肥廠(chǎng)，1996年改制成鹽湖鉀肥并與2010年吸收合并鹽湖集團(tuán)成立鹽湖股份。截止2024年底，公司擁有鉀肥總產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年（占國(guó)內(nèi)需求60%），同時(shí)承擔(dān)50萬(wàn)噸國(guó)家鉀肥儲(chǔ)備任務(wù)。

在國(guó)內(nèi)得天獨(dú)厚的市場(chǎng)地位背景下，公司的鉀肥產(chǎn)品保持穩(wěn)定銷(xiāo)量，同時(shí)鉀肥盈利能力也常年保持穩(wěn)定。毛利率常年穩(wěn)定在50%以上，2020年前甚至經(jīng)常在70%以上，雖然2023年-2024年下滑至51%和53%，但依托優(yōu)質(zhì)資源及產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，依然領(lǐng)先于藏格礦業(yè)、亞鉀國(guó)際等同行企業(yè)。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.81億元，同比下降6.3%，歸母凈利潤(rùn)25.15億元，同比增長(zhǎng)13.69%，扣非后凈利潤(rùn)25.09億元，同比增長(zhǎng)16.24%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量金額為61.63億元，同比增長(zhǎng)76.28%，其中二季度營(yíng)收36.62億元，同比下滑19%，環(huán)比增長(zhǎng)17.4%，歸母凈利潤(rùn)13.71億元，扣非后凈利潤(rùn)13.65億元，同比環(huán)比均為增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因是主業(yè)氯化鉀漲價(jià)。2024年底以來(lái)，俄羅斯和白俄羅斯兩大主產(chǎn)地連續(xù)出現(xiàn)限產(chǎn)，其中俄羅斯上半年減產(chǎn)100萬(wàn)噸產(chǎn)量，加上東南亞、拉美等農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的需求季節(jié)性增長(zhǎng)，供需鉀肥景氣度上行。據(jù)百川資訊的消息，二季度國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)均價(jià)約為2994元/噸，環(huán)比提升3.65%。

公司還有碳酸鋰業(yè)務(wù)，依托察爾汗鹽湖豐富的鋰資源儲(chǔ)備，該業(yè)務(wù)具備成本優(yōu)勢(shì)，提鋰成本約為3.6萬(wàn)元/噸，顯著低于礦石提鋰和云母石提鋰技術(shù)，這使得公司能夠抵御碳酸鋰行業(yè)景氣度下行周期。

2025年上半年碳酸鋰產(chǎn)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)6%和2%，表現(xiàn)穩(wěn)定。進(jìn)入三季度，國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)景氣度上行，多家頭部鋰電企業(yè)產(chǎn)能接近滿(mǎn)產(chǎn)，下半年產(chǎn)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)會(huì)好于上半年。

公司旗下的藍(lán)科鋰業(yè)當(dāng)前擁有4萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，產(chǎn)能從2020年的1.36萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2024年的4萬(wàn)噸，復(fù)合增速31%。今年9月底，公司將投產(chǎn)年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰和2萬(wàn)噸氯化鋰的一體化項(xiàng)目，投產(chǎn)后合計(jì)8萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模提升有望進(jìn)一步帶動(dòng)成本下行。

國(guó)電電力（600795）：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收776億元，同比下降9.5%，歸母凈利潤(rùn)36.87億元，同比下降45%，扣非后歸母凈利潤(rùn)341.1億元，同比增長(zhǎng)56%，其中二季度扣非凈利潤(rùn)18.03億元，同比增長(zhǎng)303%。扣非凈利潤(rùn)大幅上漲的主要是2024年同期轉(zhuǎn)讓了國(guó)投電力股權(quán)的影響。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，上半年煤電、燃機(jī)、水電業(yè)務(wù)發(fā)電量分別為1601.24億千瓦、13.43億千瓦和228.7億千瓦時(shí)，同比增速依次為-7.58%、20%和-6.4%；上網(wǎng)電價(jià)分別為428.75元/兆瓦時(shí)、853.43元/兆瓦時(shí)和273.53元/兆瓦時(shí)，同比增速分別為-7%、-2.7%和5%，對(duì)應(yīng)利用小時(shí)數(shù)分別為2185小時(shí)、802小時(shí)和1530小時(shí)，同比下降9.8%、27%和6.4%。可以看出，上半年公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀(guān)，常規(guī)基本盤(pán)煤電量?jī)r(jià)齊跌。

好的是，上半年公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)831.48元/噸，同比下降9.52%，燃煤價(jià)格大幅降低對(duì)沖了煤電大部分盈利下滑。反映在板塊盈利上，上半年火電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.67億元，較去年同期僅下滑0.28億元，盈利微跌。

新能源方面，水電、風(fēng)電和光伏板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.83億元、5.29億元和5.91億元，較去年同期變動(dòng)+9.09億元、-2.39億元和+1.6億元，整體盈利上行，主要得益于規(guī)模增長(zhǎng)。上半年公司風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)0.33GW和6.1GW。公司計(jì)劃2025年新開(kāi)工新能源5.2GW，截止6月末，風(fēng)電和光伏在建規(guī)模2.1GW和3.5GW，增量可觀(guān)。

值得關(guān)注的是，公司發(fā)布了未來(lái)三年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，將每年中期、年度各進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，在足額提起法定公積金、任意公積金后，承諾每年不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)60%，且每股現(xiàn)金分紅不低于0.22元分紅比例，按當(dāng)前5元左右的股價(jià)，股息率約4.5%，確定性還非常高。

比亞迪（002594）：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3712億元，同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)155億元，同比增長(zhǎng)13.8%，毛利率18%，同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率4.17%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中二季度單季營(yíng)收2009億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)17.9%。歸母凈利潤(rùn)63.56億元，同比下降30%，毛利率16.3%，凈利率3.3%。

盈利能力整體上有所承壓，主要是行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)所致。不過(guò)，8月的數(shù)據(jù)有所改善。一方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)8月狹義乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量為245.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.5%，環(huán)比增長(zhǎng)9.6%，隨著反內(nèi)卷深入，8月乘用車(chē)行業(yè)廠(chǎng)商庫(kù)存進(jìn)一步下降至9萬(wàn)輛，新能源車(chē)庫(kù)存下降至5萬(wàn)輛，持續(xù)去庫(kù)存明確。

另一方面，公司近日公布了8月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，單月銷(xiāo)量37.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.1%，環(huán)比增長(zhǎng)8.5%，前八個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量286.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%。

分車(chē)型看，純電動(dòng)和高端車(chē)型銷(xiāo)售喜人。插混乘用車(chē)銷(xiāo)量17.2萬(wàn)輛，同比下降22.7%，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%，前八個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)售142.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.4%；純電乘用車(chē)銷(xiāo)售20萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.4%，環(huán)比增長(zhǎng)12.2%，累計(jì)銷(xiāo)售140萬(wàn)年，同比增長(zhǎng)39.4%；在高端車(chē)型方面，單月銷(xiāo)售2.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)89%，環(huán)比增長(zhǎng)10.7%，累計(jì)19.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)76%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)