ESG賦能對企業(yè)價值的影響研究

在全球可持續(xù)發(fā)展目標與“雙碳”目標背景下，ESG理念已成為企業(yè)核心戰(zhàn)略要素。在環(huán)境壓力、社會訴求及監(jiān)管趨嚴的背景下，企業(yè)戰(zhàn)略逐漸從單一經(jīng)濟利益導(dǎo)向轉(zhuǎn)向環(huán)境、社會與治理（ESG）協(xié)同發(fā)展模式。同時，資本市場對ESG表現(xiàn)優(yōu)異企業(yè)的關(guān)注度不斷提升，投資者將ESG評級納入投資決策，促使企業(yè)通過ESG實踐增強競爭力。但目前，ESG賦能企業(yè)價值的具體路徑、作用機制及量化影響尚存爭議，現(xiàn)有研究對三大維度的差異化影響，以及行業(yè)、發(fā)展階段的異質(zhì)性效應(yīng)探討不足。本文深入研究ESG賦能企業(yè)價值的內(nèi)在邏輯，對企業(yè)戰(zhàn)略優(yōu)化與資本市場資源配置具有重要意義。

ESG賦能與企業(yè)價值的理論基礎(chǔ)

ESG概念內(nèi)涵與評價體系ESG作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心框架，包含環(huán)境、社會責任、公司治理三大維度。環(huán)境維度聚焦企業(yè)碳排放管理、資源利用效率及污染防治，推動綠色技術(shù)創(chuàng)新；社會責任維度強調(diào)與員工、消費者等利益相關(guān)者的良性互動，涵蓋權(quán)益保障與公益投入；公司治理維度關(guān)注企業(yè)內(nèi)部制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)及信息披露，確保決策科學(xué)與運營透明。目前，MSCI、標普道瓊斯等國際機構(gòu)已構(gòu)建成熟的ESG評價體系，通過數(shù)百項指標開展多維度評估；國內(nèi)也形成中證ESG、WindESG等本土化評級工具，為企業(yè)自我評估與投資者決策提供重要參考。

企業(yè)價值理論概述企業(yè)價值不只是短期賬面數(shù)字，更關(guān)乎長期發(fā)展?jié)摿Α＿^去，人們常用經(jīng)濟增加值、托賓Q值或凈利潤、資產(chǎn)回報率等財務(wù)指標，來衡量企業(yè)賺錢能力。但如今市場變化頻繁，企業(yè)價值的含義也更豐富，非財務(wù)因素也越來越重要。現(xiàn)在的企業(yè)價值理論認為，企業(yè)得兼顧股東和各方利益，靠品牌口碑、創(chuàng)新實力、社會影響力這些“看不見的資產(chǎn)”打造競爭力。例如，重視環(huán)保能減少罰款、節(jié)約成本；善待員工可以激發(fā)創(chuàng)造力；規(guī)范管理能贏得投資者信任。這些因素共同發(fā)力，推動企業(yè)從單純追求財務(wù)收益，轉(zhuǎn)向創(chuàng)造更全面的綜合價值。

相關(guān)理論支撐利益相關(guān)者理論、信號傳遞理論與可持續(xù)發(fā)展理論共同構(gòu)建起ESG影響企業(yè)價值的理論邏輯。利益相關(guān)者理論認為企業(yè)發(fā)展依賴多方支持，需通過ESG實踐滿足股東、員工、消費者等多元訴求，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；信號傳遞理論指出，企業(yè)主動披露ESG信息可向市場傳遞積極信號，降低信息不對稱，吸引長期投資者。可持續(xù)發(fā)展理論則強調(diào)經(jīng)濟、環(huán)境、社會的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，要求企業(yè)將ESG理念融人戰(zhàn)略，通過綠色轉(zhuǎn)型、社會責任實踐及治理升級，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益雙贏。

三大理論相互補充，為剖析ESG實踐的內(nèi)在驅(qū)動與價值創(chuàng)造路徑提供理論支撐。

ESG賦能影響企業(yè)價值的作用機制

環(huán)境維度的作用路徑在環(huán)境維度，企業(yè)踐行ESG理念可通過成本控制、風(fēng)險規(guī)避與品牌價值提升實現(xiàn)價值增長。節(jié)能減排與資源循環(huán)利用能直接降低運營成本，如技術(shù)改造提高能源效率、減少原材料消耗和污染治理支出，提升盈利能力。積極應(yīng)對環(huán)境風(fēng)險能避免因違規(guī)導(dǎo)致的罰款、停產(chǎn)等損失，保障經(jīng)營穩(wěn)定。例如，化工企業(yè)布局清潔生產(chǎn)技術(shù)，既能規(guī)避環(huán)保政策風(fēng)險，又能享受綠色信貸、稅收優(yōu)惠等政策紅利。此外，環(huán)境友好型發(fā)展模式有助于塑造綠色品牌形象，吸引環(huán)保意識強的消費者，提升產(chǎn)品溢價，增強市場競爭力，為企業(yè)創(chuàng)造長期價值。

社會責任維度的作用路徑社會責任維度對企業(yè)價值的影響主要體現(xiàn)在人力資本優(yōu)化、利益相關(guān)者關(guān)系強化與社會聲譽積累三方面。在人力資本層面，企業(yè)通過完善員工培訓(xùn)、保障職業(yè)健康、拓寬晉升渠道，能增強員工滿意度與忠誠度，降低人才流失率，為創(chuàng)新發(fā)展提供動力。在利益相關(guān)者關(guān)系管理中，企業(yè)積極參與社區(qū)建設(shè)、投身公益事業(yè)，有助于增強消費者信任與合作方的黏性。例如，食品企業(yè)支持鄉(xiāng)村振興、助力農(nóng)戶增收，既能保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定，又能提升品牌認可度。履行社會責任能提升企業(yè)聲譽與抗風(fēng)險能力，促進企社良性互動。

公司治理維度的作用路徑公司治理維度從降低代理成本、提升信息透明度、優(yōu)化決策機制三方面推動企業(yè)價值增長。合理的治理架構(gòu)明確權(quán)責，通過獨立董事制度與薪酬激勵等方式抑制內(nèi)部人控制，減少管理層短視行為，提高運營效率。高質(zhì)量的ESG信息披露有助于緩解信息不對稱，增強市場信任，吸引長期投資者，降低融資成本。將ESG理念融入戰(zhàn)略決策，使企業(yè)關(guān)注綜合價值創(chuàng)造，在投資運營中充分考量環(huán)境與社會因素，規(guī)避潛在風(fēng)險。完善的公司治理為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供制度保障，實現(xiàn)治理效能向企業(yè)價值的轉(zhuǎn)化。

ESG賦能對企業(yè)價值影響的評估模型構(gòu)建

指標選取與數(shù)據(jù)來源指標選取方面，環(huán)境維度用能源消耗強度、污染物減排率等指標，衡量企業(yè)環(huán)保成效；社會責任維度以員工培訓(xùn)覆蓋率、公益捐贈金額等，反映責任履行情況；公司治理維度通過獨立董事比例、ESG披露質(zhì)量等，評估治理科學(xué)性。企業(yè)價值采用托賓Q值、經(jīng)濟增加值等綜合指標，兼顧市場與經(jīng)營表現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源上，ESG數(shù)據(jù)取自Wind、企業(yè)報告，財務(wù)數(shù)據(jù)源于年報。對于缺失數(shù)據(jù)，采用多重填補法和趨勢分析處理，保障數(shù)據(jù)完整，確保研究結(jié)果可靠。

模型設(shè)計與研究假設(shè)本研究構(gòu)建面板數(shù)據(jù)回歸模型，探究ESG對企業(yè)價值的影響，如表1所示。以企業(yè)價值為因變量，將ESG綜合評分及環(huán)境、社會責任、公司治理分項得分設(shè)為核心自變量，同時控制企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、行業(yè)屬性等變量，減少內(nèi)生性干擾。研究選取2020—2024年A股上市公司為樣本，剔除ST企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失嚴重的樣本后，最終保留3000家有效樣本，涵蓋制造業(yè)、金融業(yè)等多個行業(yè)。在此基礎(chǔ)上提出三大假設(shè)：一是ESG綜合表現(xiàn)與企業(yè)價值顯著正相關(guān)；二是環(huán)境維度對重污染行業(yè)企業(yè)價值影響更大；三是公司治理維度對企業(yè)價值提升存在調(diào)節(jié)作用?；貧w分析結(jié)果將通過各變量回歸系數(shù)、p值等，揭示ESG與企業(yè)價值間的關(guān)系。

表1ESG評分與企業(yè)價值回歸結(jié)果

數(shù)據(jù)來源：A股上市公司年報

實證分析方法研究采用固定效應(yīng)模型進行基準回歸，控制企業(yè)個體異質(zhì)性對結(jié)果的干擾，重點考察ESG指標與企業(yè)價值間的因果關(guān)系。為了解決潛在的內(nèi)生性問題，引人工具變量法，選取行業(yè)ESG平均水平、地區(qū)環(huán)境政策強度作為工具變量，通過兩階段最小二乘法（2SLS）進行穩(wěn)健性檢驗。此外，

運用傾向得分匹配法（PSM）構(gòu)建對照組，消除樣本選擇偏差對結(jié)果的影響。在模型檢驗階段，通過方差膨脹因子（VIF）診斷多重共線性，采用Bootstrap法進行系數(shù)顯著性檢驗，確保研究結(jié)論的可靠性。結(jié)合邊際效應(yīng)分析，量化ESG各維度對企業(yè)價值的邊際貢獻，為后續(xù)策略制定提供數(shù)據(jù)支撐。

ESG賦能提升企業(yè)價值的策略建議

環(huán)境層面的優(yōu)化路徑企業(yè)要把環(huán)境責任融人戰(zhàn)略，打造綠色發(fā)展體系。一方面，通過技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備升級節(jié)能減排，如改用清潔能源、引入智能生產(chǎn)系統(tǒng)等，既能減少污染，又能降低成本、提高效益。另一方面，推行循環(huán)經(jīng)濟，建立產(chǎn)品全生命周期管理體系，從采購、生產(chǎn)到回收都實現(xiàn)資源高效利用，如制造業(yè)企業(yè)可以通過廢棄物再生降低成本、獲取補貼，開拓新盈利點。此外，企業(yè)還需健全環(huán)境風(fēng)險管理，建立評估預(yù)警機制，提前應(yīng)對氣候、政策變化等風(fēng)險，維護聲譽、控制合規(guī)成本，滿足各方期待，塑造綠色競爭力，實現(xiàn)環(huán)保與經(jīng)濟雙重收益。

社會責任層面的優(yōu)化路徑企業(yè)需以利益相關(guān)者的需求為導(dǎo)向，構(gòu)建多層次社會責任實踐體系。在員工層面，完善薪酬福利與職業(yè)發(fā)展機制，通過技能培訓(xùn)、股權(quán)激勵等方式提升員工歸屬感，降低人才流失風(fēng)險。在供應(yīng)鏈管理中，實施ESG準入標準審核，推動上下游共同履行社會責任，增強供應(yīng)鏈韌性。面向消費者與社區(qū)，企業(yè)可通過嚴控產(chǎn)品質(zhì)量、透明化信息披露等方式增強信任，并積極參與教育支持、扶貧助農(nóng)等公益事業(yè)，塑造良好社會形象。此外，建立常態(tài)化溝通機制，借助定期調(diào)研與反饋平臺動態(tài)調(diào)整策略。這種以責任促發(fā)展的模式，既能提升企業(yè)社會資本，增強品牌忠誠度與社會影響力，又能為企業(yè)價值創(chuàng)造奠定基礎(chǔ)。

公司治理層面的優(yōu)化路徑完善公司治理體系是企業(yè)達成ESG目標的關(guān)鍵保障。企業(yè)應(yīng)將ESG理念融入治理架構(gòu)，在董事會設(shè)立ESG專門委員會，統(tǒng)籌戰(zhàn)略與監(jiān)督，保障決策質(zhì)量。

同時，優(yōu)化內(nèi)部考核，把綠色投資占比、員工滿意度等ESG指標納人管理層績效考核，強化激勵約束。在信息披露上，參照GRI等國際標準，提升ESG報告質(zhì)量，主動傳遞發(fā)展成果。此外，完善ESG風(fēng)險管理與內(nèi)部控制流程，防范合規(guī)及聲譽風(fēng)險。通過上述舉措，企業(yè)可增強運營透明度與決策科學(xué)性，贏得投資者信任，夯實價值增長基礎(chǔ)。

本文系統(tǒng)探討了ESG賦能對企業(yè)價值的影響機制，證實環(huán)境、社會責任與公司治理三大維度通過成本控制、品牌溢價、風(fēng)險規(guī)避等路徑，能夠顯著提升企業(yè)價值。構(gòu)建的評估模型與策略建議，為企業(yè)將ESG理念轉(zhuǎn)化為實際競爭力提供了理論支撐與實踐指引。然而，研究仍存在局限性，如對新興行業(yè)ESG實踐的動態(tài)跟蹤不足，尚未充分考量宏觀政策與區(qū)域差異的調(diào)節(jié)效應(yīng)。未來研究可進一步深化ESG量化評估方法，探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG融合的創(chuàng)新路徑，為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與價值增長提供更具前瞻性的解決方案。

[作者單位：尤尼泰振青會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）廣東分所]