走出調整周期，老牌游戲廠商再獲高增長

經歷連續四年下滑后，游戲板塊于2025年重回增長軌道。據國泰海通證券統計，2025年前三季度，A股游戲板塊整體營業收入同比增長26.30%，達840.85億元；其中三季度合計營業收入約301.31億元，同比增長301.31%。

另據Choice數據顯示，2025年前三季度，A股23家游戲公司中，實現營業收入與歸母凈利潤雙增長的企業數量從2024年同期的6家增至10家。除世紀華通（002602.SZ）保持斷層領先外，完美世界（002624.SZ）、吉比特（603443.SH）、巨人網絡（002559.SZ）等老牌廠商均重回增長軌道。

從具體企業表現來看，各家公司走出了差異化的增利路徑。核心路徑包括品類創新、產品結構優化、投放策略調整。此外，政策環境的轉變，AI技術的落地應用以及跨端互通模式，也為行業增長提供了助力。

政策引導與AI技術落地

據招商證券研報，游戲行業的政策環境在2025年經歷了轉變，總體基調從過往的規范與引導轉向鼓勵與支持。

進入2025年，政策風向發生了標志性變化。國家層面首次將游戲產業戰略價值提升至新高度，視其為數字消費的重要組成部分和前沿科技的關鍵應用場景。

2025年3月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布《提振消費專項行動方案》，提出將中華優秀傳統文化融入產品設計，支持開發原創知識產權品牌，促進動漫、游戲、電競及周邊衍生品等消費，開拓國貨“潮品”國內外增量市場。

2025年4月，商務部發布《加快推進服務業擴大綜合試點工作方案》，方案中提出要發展游戲出海，拓展應用場景，布局從IP到游戲制作、發行、海外運營的產業鏈條。

2025年5月，中央宣傳部、文化和旅游部、廣電總局等發布的《2025年至2026年度國家文化出口重點企業和重點項目目錄》，將騰訊、網易、米哈游等98家游戲相關企業和《原神》《戀與深空》《明日方舟》《永劫無間》等15款游戲產品納入國家級重點支持名單。

除了政策方面的回暖，AI技術也推動了游戲行業的創作與玩法革命。據The Business Research Company測算，生成式AI在游戲市場的應用規模正在迅速擴張，預計其市場規模將從2024年的15.00億美元增長至2025年的18.00億美元，年均復合增長率為22.80%。

另外，根據Game.gg的調研數據顯示，游戲開發者正在多個關鍵領域中使用人工智能，以提升他們的游戲體驗。人工智能應用的前三大領域分別是增強動畫效果、自動化代碼編寫以及生成藝術作品和關卡設計。在日益激烈的競爭環境下，AI成為廠商實現降本增效、構筑差異化優勢的關鍵工具。

據財報數據，國內世紀華通、完美世界、吉比特等游戲廠商在產品開發與發行過程中已廣泛使用AI工具。目前，世紀華通旗下盛趣游戲已將AI工具深入嵌入美術創作流程，批量生產環節效率提升60.00%至80.00%。另外，AI工具還廣泛應用于游戲代碼研發、智能客服、質量檢測、智能NPC等領域，實現降本增效與質量提升。

吉比特也積極探索AI技術在游戲研發中的應用，不斷提升研發效率。例如，公司自2023年起搭建AI WebHub平臺，集成各類常用AI繪圖工具與模型，推動AI繪圖在游戲開發中的使用，并根據用戶反饋對平臺進行持續優化。

完美世界與微軟、英偉達、Epic、Unity等國內外知名科技廠商建立深度合作，共同推進前沿技術與游戲業務的融合創新。例如，2025年8月，《誅仙2》聯手華為在鴻蒙版的《誅仙2》中使用了Graphics Accelerate Kit和X Engine Kit的AI超幀和AI超分方案。

除了代碼編寫與美術環節，三七互娛（002555.SZ）還通過AI提升廣告的投放效率。據財報數據，2025年上半年，公司通過AI投放廣告的比例已達到總投放的50.00%，幫助投放工作效率提升70.00%。

世紀華通內外雙驅動

世紀華通交出一份亮眼的成績單，2025年前三季度，公司實現營業收入272.23億元，同比增長75.31%，實現歸母凈利潤43.57億元，同比增長141.65%，前三季度利潤已超過2024年全年。

值得一提的是，2025年三季度，公司單季度營業收入首次突破百億大關，達到100.16億元，同比增長60.19%。從數據來看，世紀華通營業收入連續10個季度保持兩位數增速。

據招商證券研報，世紀華通業績持續增長的動力主要來自精準的產品戰略以及爆款打造能力，以及海外與國內市場的雙輪驅動。據財報數據，2025年上半年，公司營業收入為172.07億元。其中，電腦端游戲收入為16.94億元，占當期營業收入的比重為9.85%；移動端游戲收入為145.75億元，占當期營業收入的比重為84.70%；網頁游戲收入為1.30億元，占當期營業收入的比重為0.76%。

從數據來看，游戲業務是世紀華通的核心收入與利潤來源，而移動端游戲更是其中的絕對主力。與此同時，2025年上半年財報數據進一步呈現了公司的市場布局，內銷收入達82.49億元，占當期營業收入的47.94%；外銷收入為89.58億元，占比高達52.06%。海內外市場的雙輪驅動，讓公司收入結構呈現出健康均衡的態勢。

世紀華通游戲業務主要由點點互動與盛趣游戲兩大主體構成，點點互動專注于海外市場的游戲研發與發行，產品覆蓋美國、歐洲、中東及亞洲等主要地區；盛趣游戲則聚焦國內市場，持續推進端游產品線手游產品的轉化，聚焦《傳奇》系列、《龍之谷》系列等經典IP的持續運營。

游戲行業的政策環境在2025年經歷了轉變，總體基調從過往的規范與引導轉向鼓勵與支持。

具體來看，世紀華通業績的爆發源自點點互動《White out Survival》的上線。據Sensor Tower數據，自2023年上線，在不到兩年的時間內，其全球收入已經超過35.00億美元。而且，上述數據還不包括國內安卓市場、小程序數據。

據國泰海通證券研報，最近一年，《White out Survival》依舊穩定在美國IOS游戲暢銷榜前12名，且月流水穩定在1.20億美元左右，具備較長的生命周期。

其國內版本《無盡冬日》APP上線后，同樣表現亮眼，最近一年在國內IOS游戲暢銷榜穩定前6名。小游戲方面，2024年4月，《無盡冬日》上線微信小程序版本。招商證券研報顯示，小程序版《無盡冬日》首月流水就突破2.00億元，并連續兩個月穩居微信小程序暢銷榜榜首。

2025年2月，點點互動另一爆款游戲《KingShot》正式登陸海外市場。據招商證券研報，《KingShot》月流水已經突破8000萬美元，放量速度顯著快于同階段的《White out Survival》，進一步驗證了“SLG+X”路線的可復制性。2025年7月，兩款游戲成功會師中國手游出海收入排行榜，包攬冠亞軍。

作為公司業績的“壓艙石”，盛趣游戲聚焦核心IP精細化運營策略。其中，《傳奇新百區-盟重神兵》上線首日即空降iOS免費榜TOP10，成為當前單日預估收入最高的傳奇類新品；另一款核心IP新作《龍之谷世界》表現尤為突出，上線首日不僅順利登頂免費榜，更成功躋身暢銷榜第8名，成為2025年上線新游中首個在首發當日即闖入iOS暢銷榜TOP10的重磅產品，并斬獲2月伽馬數據新游首月流水測算榜冠軍。

憑借成熟的核心IP喚醒式研發體系，盛趣游戲正加速推進《傳奇世界》《彩虹島》《永恒之塔》等經典IP的多端版本研發工作，穩固核心存量用戶基本盤，持續開拓增量市場空間。

另外，在深耕經典IP賽道的同時，盛趣游戲積極拓展業務邊界，突破傳統優勢賽道局限。2025年5月，首款非MMO類新品《云海之下》正式上線，布局放置RPG輕量賽道；次月，基于經典IP《饑荒》打造的生存類游戲《饑困荒野》啟動煥新測試；此外，多端互通新游《大航海時代：起源》在China Joy展會期間首次公開亮相。

聚焦核心、打開海外

2025年前三季度，完美世界實現營業收入54.17億元，同比增長33.00%，歸母凈利潤為6.65億元，同比增長271.17%，業績重回增長。

分業務來看，完美世界核心端游產品《誅仙世界》于2024年12月正式上線；手游《誅仙2》于2025年8月初進行公測；手游《女神異聞錄：夜幕魅影》于2025年6月底登陸日本、歐美等海外市場，為游戲業務帶來收入增量。報告期內，完美世界游戲業務收入為44.75億元，同比增長15.64%，歸母凈利潤則由2024年同期的-2.50億元增至7.17億元。

完美世界影視業務也實現增長，2025年前三季度，其營業收入為9.18億元，同比增長432.90%，歸母凈利潤為3173萬元，同比增長495.42%。

從數據表現來看，新產品上線后的優異市場反饋，以及多部影視作品的播出與收入確認，是驅動完美世界業績重回增長軌道的核心因素。而從公司一系列戰略動作分析，聚焦核心業務的精準布局，才是其業績持續增長的底層驅動力。

據財報數據，2024年，完美世界實施了大刀闊斧的改革，關停了《完美新世界》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等預期收益項目不佳的產品，并相應進行人員優化。

另外，《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》海外測試表現不及預期，完美世界對其團隊進行縮減，并在低成本投入的基礎上繼續推進調優與測試工作。

財報顯示，2024年年末，完美世界研發人員數量由上年的3993人降至2575人，下降幅度為35.51%。需要指出的是，研發人員的減少并未導致公司大幅縮減研發投入。2025年前三季度，完美世界研發費用為13.62億元，僅同比下降1.71%。這一數據背后，體現了完美世界將核心資源聚焦整合至更具確定性的優勢項目的戰略導向。

儲備游戲方面，《異環》于2025年6月底開啟國內二次測試，海外同期首次在英語和日語地區進行測試，在Youtube、X、Discord上爆發大量討論，條數達到18.60億。

吉比特的業績改善路徑與完美世界相似，2025年前三季度，公司實現營業收入44.86億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤為12.14億元，同比增長84.66%，成功扭轉了此前營業收入與凈利潤連續下滑的頹勢。

值得一提的是，吉比特三季度表現更為亮眼，其營業收入為19.68億元，同比增長129.19%，歸母凈利潤為5.69億元，同比增長307.70%。

此外，受益于游戲業務的亮眼表現，吉比特擬向全體股東每10股派發現金紅利60元，合計派現4.31億元。截至目前，公司前三季度合計預計派發現金紅利9.04億元，該金額占當期歸母凈利潤的比例達74.47%。

據投資者活動關系記錄表，2025年，吉比特對整體業務進行了系統性的梳理，通過評審的方式停掉了部分不符合標準的項目，將資源聚焦到《杖劍傳說》《問劍長生》等核心項目。據財報數據，2025年上半年，公司研發人員數量由2024年年末的919人降至641人，下降幅度為30.25%。

得益于資源的集中聚焦，《杖劍傳說》《問劍長生》兩款游戲于2025年上線后，成功接替《一念逍遙》成為吉比特的新收入支柱，也讓公司扭轉了2024年“青黃不接”的困境。這兩款游戲的出色表現，進一步助力吉比特重新步入增長軌道。

據伽馬數據，2025年前三季度，《杖劍傳說》在APPStore游戲暢銷榜平均排名為27位，最高至榜單第10名。另外，2025年三季度，在伽馬數據披露的重點境外市場產品流水增長TOP10榜單中，《杖劍傳說》位居第6位。

據財報數據，2025年前三季度，《杖劍傳說（大陸版）》總流水為11.66億元，《杖劍傳說（境外版）》總流水為4.78億元；《問劍長生（大陸版）》總流水為7.13億元，兩款新游戲的總流水已經超過《一念逍遙》。另外，《杖劍傳說（境外版）》的出色表現也使得吉比特收入結構更加健康。2025年前三季度，公司境外營業收入合計金額為5.88億元，同比增長59.46%。

小游戲方面，2025年5月9日，吉比特旗下小游戲《道友來挖寶》正式上線。經過數月運營，該游戲于9月首次登頂小游戲暢銷榜，截至2025年三季度末，其總流水已達3.16億元，《道友來挖寶》的成功使得吉比特產品結構進一步豐富。