新華保險：核心指標(biāo)全面向好 資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動發(fā)力

10月30日，新華保險公布2025年三季報，截至2025年9月30日，新華保險實現(xiàn)營業(yè)收入1372.52億元，同比增長28.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤328.57億元，同比增長58.9%，其中，第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤180.58億元，同比增長88.2%。公司年化總投資收益率為8.6%；年化綜合投資收益率為6.7%，總資產(chǎn)突破1.8萬億元，較上年度末增加8.3%。

前三季度，新華保險實現(xiàn)原保險保費(fèi)收入1727.05億元，同比增長18.6%；長期險首年保費(fèi)收入545.69億元，同比增長59.8%；長期險首年期交保費(fèi)收入349億元，同比增長41%；長期險首年躉交保費(fèi)收入196.69億元，同比增長109.2%；續(xù)期保費(fèi)收入1146.2億元，同比增長5.9%，保費(fèi)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、品質(zhì)向好，新業(yè)務(wù)價值同比大增50.8%。

新華保險第三季度利潤同比增長88.2%，NBV累計增長50.8%，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，主要受益于二級權(quán)益配置比例高（2025年上半年股票和基金占比18.2%，且TPL股票占比高達(dá)81.2%）且成長風(fēng)格節(jié)奏把握精準(zhǔn)，單季度投資收益+利息收入+公允價值變動損益-減值損失合計544億元，同比增長49.6%。

10月30日，新華保險發(fā)布《新華人壽保險股份有限公司第八屆董事會第三十八次會議決議公告》，審議通過了《關(guān)于發(fā)行境內(nèi)無固定期限資本債券的議案》，同意公司在該議案的框架和原則下，發(fā)行金額不超過人民幣100億元（含100億元）的境內(nèi)無固定期限資本債券，預(yù)計若發(fā)行完成將繼續(xù)夯實公司的償付能力，有利于維持股東分紅比例的穩(wěn)定。

展望2026年，新華保險資產(chǎn)端權(quán)益投資能力突出，長牛預(yù)期下投資收益表現(xiàn)預(yù)計較好，負(fù)債端“開門紅”預(yù)計主推分紅增額壽，新單保費(fèi)有望實現(xiàn)正增長。歷史經(jīng)驗表明，前一年投資收益率與下一年的浮動收益型產(chǎn)品銷售情況呈正相關(guān)，2025年公司投資表現(xiàn)亮眼，將提升2026年分紅險銷售的信心。

高基數(shù)下實現(xiàn)利潤高增長

新華保險2025年三季度單季歸母利潤總額同比增長88.2%至181億元，在高基數(shù)下實現(xiàn)利潤高增長，其中，保險服務(wù)業(yè)績（保險服務(wù)收入-保險服務(wù)費(fèi)用-分出保險分?jǐn)?攤回保險服務(wù)費(fèi)用）和保險投資業(yè)績（利息收入+投資收益+公允價值變動）同比分別增長13%和28%至53億元和164億元，預(yù)計保險服務(wù)業(yè)績增長主要由服務(wù)邊際攤銷和銀保“報行合一”貢獻(xiàn)，投資服務(wù)業(yè)績主要受益于公司優(yōu)異的投資能力，公司前三季度年化總投資收益率較2024年同期提高1.8個百分點(diǎn)至8.6%；此外，公司三季度單季的業(yè)務(wù)和管理費(fèi)支出、信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失也較2024年同期分別減少了21.8億元、16.5億元和11.9億元。

新華保險NBV保持較為強(qiáng)勁增速，個險隊伍持續(xù)深化改革。個險渠道深度踐行現(xiàn)代營銷新理念，持續(xù)強(qiáng)化制度經(jīng)營，不斷推動渠道做優(yōu)做強(qiáng)。業(yè)務(wù)策略方面，自二季度起推動分紅險轉(zhuǎn)型，全力聚焦分紅險業(yè)務(wù)發(fā)展。隊伍建設(shè)方面，持續(xù)深化制度經(jīng)營，推進(jìn)“XIN一代”計劃的戰(zhàn)略性落地，強(qiáng)力推動營銷隊伍向?qū)I(yè)化、職業(yè)化方向深化轉(zhuǎn)型。

前三季度，新華保險累計新增人力超3萬人，同比增長超140%，月均績優(yōu)人力同比提升，隊伍建設(shè)取得突破性進(jìn)展；在推動規(guī)模人力企穩(wěn)回升的同時，人均產(chǎn)能同比增長達(dá)到50%，帶動隊伍收入顯著增長，個險隊伍持續(xù)深化改革。前三季度，公司個險渠道實現(xiàn)長期險首年保費(fèi)收入184.36億元，同比增長48.5%；其中，長期險首年期交保費(fèi)收入178.74億元，同比增長49.2%。

新華保險2025年上半年新單銷售基數(shù)較高，可能對2026年上半年的新單增長帶來一定壓力，但公司或能通過渠道擺布、階段性的戰(zhàn)略性產(chǎn)品支持（比如銀保渠道保障期限較短的短期產(chǎn)品）、費(fèi)用前置等辦法緩解這一壓力。

新華保險銀保渠道深入貫徹高質(zhì)量發(fā)展理念，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營模式。在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，堅持規(guī)模與價值并重，在實現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，著力提升業(yè)務(wù)品質(zhì)與價值貢獻(xiàn)。在產(chǎn)品策略方面，堅持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)分紅險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極構(gòu)建覆蓋多元需求、層次清晰的產(chǎn)品體系。在渠道建設(shè)方面，持續(xù)優(yōu)化渠道布局，實施差異化經(jīng)營策略，深化網(wǎng)點(diǎn)深耕與產(chǎn)能提升，不斷增強(qiáng)渠道合作效能。在隊伍建設(shè)方面，聚焦人才招募與體系化培育，持續(xù)強(qiáng)化績優(yōu)團(tuán)隊核心能力，并積極推進(jìn)客戶經(jīng)營模式升級，為業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。前三季度，新華保險銀保渠道實現(xiàn)長期險首年保費(fèi)收入359.38億元，同比增長66.7%，其中，長期險首年期交保費(fèi)收入168.32億元，同比增長32.9%。

新華保險團(tuán)體渠道積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型改革，規(guī)模效益均衡發(fā)展。三季度持續(xù)聚焦國央企客戶開拓，總分聯(lián)動項目制展業(yè)，大中型客戶數(shù)量實現(xiàn)增長；培育隊伍新質(zhì)生產(chǎn)力，加快優(yōu)秀人才引進(jìn)和低產(chǎn)人員轉(zhuǎn)置，產(chǎn)能同比提升；完善風(fēng)險防控體系，強(qiáng)化渠道效益管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)品質(zhì)；積極服務(wù)國家戰(zhàn)略，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)承保，做好“五篇大文章”落地。前三季度，公司團(tuán)體渠道實現(xiàn)保費(fèi)收入29.68億元，同比增長16.7%，其中短期險保費(fèi)收入26.03億元，同比增長14.0%。

權(quán)益投資收益大幅提升

新華保險2025年三季度單季加權(quán)ROE為19.6%，同比提升9個百分點(diǎn)，公司三季度單季凈利潤大幅增長，主要是受益于股市上漲導(dǎo)致三季度投資收益同比大幅增加。新華保險核心權(quán)益占比高于同業(yè)，且TPL（計入損益表資產(chǎn)）占比高于同業(yè)。截至2025年半年末，公司投資資產(chǎn)中股票占比11.6%，其中，81.2%為TPL；基金占比7%；股票和基金合計占比18.7%。

股市上漲帶動投資收益大幅提升。截至2025年三季度末，新華保險投資資產(chǎn)為1.77萬億元，較年初增長8.6%；總投資收益為992億元，同比增長46.6%；三季度單季總投資收益為544億元，同比增長49.6%；年化總投資收益率為8.6%，同比提升1.4個百分點(diǎn)。

國信證券認(rèn)為，新華保險凈利潤強(qiáng)勁增長有多方面驅(qū)動因素，包括資產(chǎn)端收益提升、負(fù)債端轉(zhuǎn)型兌現(xiàn)、保費(fèi)端價值凸顯、渠道端轉(zhuǎn)型顯著等。

投資端表現(xiàn)亮眼，負(fù)債端轉(zhuǎn)型成效顯著。2025年前三季度，新華保險實現(xiàn)營業(yè)收入1372.52億元，同比增長28.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤328.57億元，同比增長58.9%。從三季度單季來看，公司業(yè)績彈性更為突出，實現(xiàn)營業(yè)收入672.11億元，同比增長30.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤180.58億元，同比大幅增長88.2%。業(yè)績高增的核心驅(qū)動力在于投資端表現(xiàn)優(yōu)異，受益于前三季度資本市場回暖，公司投資收益在2024年高基數(shù)上繼續(xù)實現(xiàn)同比大幅增長。

保費(fèi)與價值齊升，渠道與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著。新華保險負(fù)債端延續(xù)高質(zhì)量增長態(tài)勢，新業(yè)務(wù)價值（NBV）在前三季度實現(xiàn)同比50.8%的高速增長，為未來利潤釋放奠定堅實基礎(chǔ)。前三季度原保險保費(fèi)收入同比增長18.6%至1727.05億元。其中，長期險首年保費(fèi)作為價值增長的核心驅(qū)動力，同比大幅增長59.8%至545.69億元，期交與躉交業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長，同比分別增長41%和109.2%。為應(yīng)對預(yù)定利率下調(diào)帶來的挑戰(zhàn)，公司自二季度起堅定推動分紅險轉(zhuǎn)型，并將其作為各渠道業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。

渠道改革成效凸顯，銀保與個險雙輪驅(qū)動。銀保渠道已成為新華保險增長的核心引擎。公司將銀保渠道提升至戰(zhàn)略高度，深化與銀行的合作關(guān)系，并實施“一行一策”的精細(xì)化運(yùn)營策略。個險渠道改革成效顯著。通過深化“強(qiáng)基工程”和落地“XIN一代”計劃，隊伍專業(yè)化、職業(yè)化轉(zhuǎn)型取得突破性進(jìn)展。前三季度累計新增人力超3萬人，同比增長超140%，人均產(chǎn)能同比提升50%。

權(quán)益投資貢獻(xiàn)核心增量，收益率領(lǐng)跑同業(yè)。三季度，新華保險實現(xiàn)年化總投資收益率8.6%，年化綜合投資收益率6.7%，在上市同業(yè)中表現(xiàn)突出。公司維持約20%的較高權(quán)益?zhèn)}位，是其業(yè)績彈性的重要來源。在此基礎(chǔ)上，公司積極優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)：1.增配OCI（其他權(quán)益工具投資）和長期股權(quán)投資，以平滑市場波動對利潤表的影響；2.重點(diǎn)布局高股息資產(chǎn)以增厚底倉收益，同時積極把握科技、成長等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；3.靈活調(diào)整A股與港股的配置，港股投資持續(xù)貢獻(xiàn)良好收益。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。）