“不規范，毋寧死”

江　渝

今年5月，原上海金屬交易所、上海糧油商品交易所和上海商品交易所三家合一，上海期貨交易所即將應運而生，5 月初已正式聯網試運行。

盡管對中國期貨交易所的毀多于譽，但對即將誕生的上海期貨交易所，業內外許多人士都表示看好，因為那里有中國期貨市場的安慰——原上海金屬交易所。

在新落成的“上海期貨交易市場”大廈9層，記者采訪了原上海金屬交易所總裁胡岳征先生。胡先生是1991年11月11日到當時的金交所籌備處報到的，既是期貨專家，又是有色金屬專家。他經歷了上海金屬交易所籌建至今的一切發展和變化，也目睹了中國期貨市場的種種風暴和動蕩。

“期貨市場能不能辦成功，一是看它的功能是否能發揮出來，二是看它是否辦得規范。”胡先生看上去極溫和，但行事似乎很果斷，連寒暄都沒有，開場一句中的，

江西銅業是中國最大的銅企業，也是金交所的會員，它的老總最近總結了進入期貨市場后給企業帶來的四大好處：

一是價格信號離不開交易所，交易所上午9點開始交易，江西銅業10點便開始掛牌，按金交所的價格賣銅。二是回避風險離不開交易所，去年國際上銅價走低，江西銅業通過做期貨保值，減少了6000萬元到8000萬元的損失。三是企業如今做到了產銷率100％，資金回收率100％；前一個100％在資源緊張時沒有期貨市場尚可辦到，但后一個沒有期貨市場絕對做不到。四是推動了產品質量的提高，金交所對商品質量有嚴格的規范的要求，達不到要求的商品要被降級甚至不能在交易所注冊交貨。現在許多企業把產品能在金交所評為一類品看得比拿國家金牌都重，因為這是真正的市場認可。

這能夠解釋，為什么從1995年開始，國家計委連著4年向全國各省市計委和有色企業發文，宣布以金交所的期貨價作為統配資源生產的指導價；這也能夠解釋，為什么在人們紛紛避期貨市場而遠之的時候，我國大部分銅企業進入了上海金交所。

這讓人看到了中國期貨市場的陽光。但畢竟是冬日里的陽光，它也曾斗過嚴寒——曾有大戶提出過替金交所把交易規模做大，但提出了限制交割的條件。

“金交所的回答只有兩個字：不干。因為那一定是“死亡”的大，而不是發展的大。有人操縱，制造一個價格，這算什么市場？辦市場到底為什么？不是為自己呀！”胡岳征說的那么自然，金交所干的又是那么堅決；然而誰能想象，在當年的市場氛圍中，這簡直就等于是自殺。

但金交所沒有死，反而一天天成長壯大起來。

很多中國人都想不到，目前，上海金屬交易所已躍入世界排行榜的前三名，它的交易量一般排在英美之后，正逐漸接近美國。如今，英、美、中這三個市場已經形成了全球的三足鼎立：倫敦休市時美國開市，美國休市中國開市，中國休市時倫敦又敲鑼開市了。而且這三個市場的價格都是通的。

據悉，國外想做上海金屬交易所會員的企業很多，來中國考察者絡繹不絕，有的甚至來了十幾二十次。他們認為，金交所從規范程度來說已經具有了國際水準。另外，由于亞洲的崛起，世界有色金屬最有前途的市場恐怕是上海金屬交易所。去年，全世界最大的三個銅企業的老總都來過。

上海金屬交易所的成功不是偶然的。

“辦期貨市場一要非常嚴格，二要非常公正。”據說，當創建金交所時立過汗馬功勞的的副理事長單位違約時，他們都是照查處不誤。

到底是要規范還是要交易量？這是過去幾年每一個期貨交易所都躲不開的難題。金交所也曾有過一次逼倉，領導班子當時是全體出動，一個個做工作，最后胡岳征親自到交易廳宣布，誰最后違約，金交所肯定是要嚴厲處罰。結果險情馬上減小。那也成為金交所惟一一次逼倉，還沒成功。

金交所自開業7年來進行了25000億元的交易，到目前為止，還沒有一起三角債，做到了100％履約。這在中國的期貨交易所中是罕見的。

大概因為談得興奮，記者忘記了“只談規范不談發展”的“戒律”，竟斗膽請胡先生談談中國期貨市場發展前景怎么樣？金融期貨前景怎么樣？胡先生也沒有絲毫躲閃，認真地回答說：“市場前途主要取決于它的功能是否能充分發揮出來，市場管理是否規范。關鍵是我們自己要搞好，眼光不要太近。”

目前金融期貨的交易量已經占到全球期貨交易量的80％以上。中國現在看上去還不具備開金融期貨的條件，但像外匯、國債和投資基金，都面臨一個保值避險的問題。因此，開是必然的——不能等到開的時候再去討論它，應該早作準備。

中國期貨市場一定會看見明天的太陽。