美國投資銀行的歷史

投資銀行起源于商業(yè)銀行，但兩者又有很大的不同。商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)是吸收儲蓄、發(fā)放貸款，利用存款和貸款間的回報利差作為利潤來源。投資銀行不吸收儲蓄，也沒有貸款業(yè)務(wù)，其主要業(yè)務(wù)是證券發(fā)行、交易以及擔(dān)任企業(yè)的財務(wù)顧問。

投資銀行的歷史就是工業(yè)化發(fā)展的歷史，這在美國和歐洲的一些西方主要工業(yè)化國家尤其如此。在美國，1933年前，商業(yè)銀行也參與證券承銷業(yè)務(wù)，但投資銀行從不開展儲蓄業(yè)務(wù)。1865年美國南北戰(zhàn)爭結(jié)束前，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍主要是地方性的商業(yè)往來，通過發(fā)放短期貸款，支持地方商業(yè)發(fā)展。但隨著工業(yè)化的發(fā)展，全國性的鐵路、公路和能源等大項目開始出現(xiàn)，小的商業(yè)銀行無法滿足需要，投資銀行隨之產(chǎn)生。投資銀行通過發(fā)行證券籌集項目資金的方式創(chuàng)造資本市場，成為影響經(jīng)濟長期增長的主要因素。

投資銀行最初的主要業(yè)務(wù)是債券發(fā)行，債券是公司而不是投資銀行的債務(wù)，公司保證在未來一定期限內(nèi)給投資者固定回報，而股票則是公司權(quán)益的一部分。在公司破產(chǎn)時，債券持有人有比股票持有人優(yōu)先的償還權(quán)。股票持有人可以通過投票權(quán)參與公司管理。美國很多大型項目是通過債券融資，而不是股票。實際上，在南北戰(zhàn)爭時，北方軍就通過投資銀行出售美國國債融資以支持軍費支出。

投資銀行的歷史同時也是金融界一些著名人士的歷史。J.P.摩根就是其中的佼佼者，他通過對鐵路和公用設(shè)施的融資建立其金融帝國──J.P.摩根銀行。摩根銀行當(dāng)時是一個商業(yè)銀行，但同時也參與證券發(fā)行。1885年，Goldman Sachs先生成為第一個為小公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的投資銀行家，他是著名的投資銀行高盛公司的創(chuàng)始人。上世紀(jì)末，許多歐洲銀行通過高盛向美國公司投資。1850年萊曼兄弟公司建立，后來也逐漸發(fā)展成為著名的投資銀行。高盛通過給美國著名的煙草公司──美國雪茄公司和當(dāng)時最大的零售商店西爾斯百貨發(fā)行股票，確立了其聲望。

1929年10月，華爾街股市暴跌，人們第一次意識到商業(yè)銀行投機活動對股票市場的影響。商業(yè)銀行當(dāng)時將自有資金投入證券市場，同時利用各種方法促使其客戶認(rèn)購其承銷的證券。為防止商業(yè)銀行活動影響資本市場，美國在1933年和1934年通過一系列立法，從根本上改變了美國金融業(yè)的面貌。1933年通過格拉斯─斯蒂格爾法，要求銀行在商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)之間作出選擇，商業(yè)銀行只能進(jìn)行存款、信貸業(yè)務(wù)，投資銀行只能進(jìn)行證券承銷。這就在商業(yè)銀行和投資銀行間設(shè)立了一條不可逾越的長城。1933年通過的證券法和1934年通過的證券交易法，確實為美國政府對市場經(jīng)紀(jì)和投資銀行進(jìn)行管理和監(jiān)督奠定了法律基礎(chǔ)。投資銀行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了完全不同的階段。

J.P.摩根銀行一些從事證券承銷業(yè)務(wù)的專業(yè)人員因此離開摩根，并創(chuàng)立了專門的投資銀行即摩根士丹利。波士頓當(dāng)時最大的銀行──第一波士頓國民銀行也作出了同樣的選擇，投資銀行第一波士頓隨之產(chǎn)生。

戰(zhàn)后經(jīng)濟擴張時期的50年代以及其后的60年代，投資銀行得到長足的發(fā)展和繁榮。60年代前，資本市場投資主體主要是個人投資者，60年代后，市場興起并發(fā)展了機構(gòu)投資者，諸如互惠基金、保險公司和大的退休基金等。在這一時期由于需要更多的自有資本支持其運作，投資銀行紛紛上市發(fā)行自己的股票融資。

為了使發(fā)行者和投資者得到最大回報，投資銀行設(shè)計了很多新的投資工具，新的金融工具和新科技的結(jié)合使得投資銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)入了一個新的繁榮時期。60年代，歐洲出現(xiàn)并迅速發(fā)展了歐洲美元市場。70年代，全球通脹率上升，大大改變了投資銀行的業(yè)務(wù)范圍。原本應(yīng)用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的期貨、期權(quán)開始作為新工具用于金融領(lǐng)域?？萍嫉陌l(fā)展、信息的迅速傳播以及金融工程的發(fā)展，使得新的金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，金融創(chuàng)新成為70年代華爾街的主旋律。

70年代后，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)發(fā)現(xiàn)其儲蓄存款紛紛流向新的貨幣工具，如互惠基金。商業(yè)銀行和投資銀行間的競爭愈來愈激烈，商業(yè)銀行努力突破格拉斯─斯蒂格爾法，以圖進(jìn)入利潤率很高的投資銀行領(lǐng)域。80年代，市場的證券公司規(guī)模愈加擴大。90年代，全球投資銀行領(lǐng)域之間的合并日益增加，因為市場和投資者已經(jīng)全球化。很多大的投資銀行相信格拉斯─斯蒂格爾法將最終取消。美國和歐洲很多類似的行業(yè)壁壘目前都開始被打破，以便大公司能夠涉足曾被限制進(jìn)入的領(lǐng)域。

投資銀行的發(fā)展日新月異，科技的發(fā)展也正在改變投資銀行和投資者之間的關(guān)系。投資銀行家曾經(jīng)是投資者惟一的信息和投資建議來源，而目前投資者可以通過很多其他途徑來獲得相關(guān)資料。但投資銀行不會因此消失，因為投資銀行的核心作用是為投資者創(chuàng)造價值，同時為經(jīng)濟長期增長融資?？萍嫉陌l(fā)展使得資本的使用者和提供者之間的聯(lián)系更快，但投資過程中人的判斷、建議以及金融創(chuàng)新仍需要投資銀行發(fā)揮作用。這對中國而言很有意義。