二板市場(chǎng)現(xiàn)代科技創(chuàng)新的動(dòng)力之源

二板市場(chǎng)是相對(duì)于主板市場(chǎng)、主要為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出通道和以扶持中小型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展為使命的新型市場(chǎng)。自從20世紀(jì)70年代美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)創(chuàng)立并取得成功以后，各主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都紛紛開(kāi)始效法，具有不同稱謂的二板市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)相繼創(chuàng)立并投入運(yùn)營(yíng)。我國(guó)正在籌建的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，就是一個(gè)與主板市場(chǎng)在上市基準(zhǔn)和運(yùn)行機(jī)制方面都具有不同特點(diǎn)的二板市場(chǎng)。

在我國(guó)，提出設(shè)立二板市場(chǎng)已經(jīng)有一年多時(shí)間了。一年多來(lái)，管理層和相關(guān)部門(mén)進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作，理論界也對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了全方位的探討，有力地促進(jìn)并深化了社會(huì)各界對(duì)二板市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。

一、 二板市場(chǎng)與科技創(chuàng)新

二板市場(chǎng)與當(dāng)代科技創(chuàng)新從而與“新經(jīng)濟(jì)”息息相關(guān)美國(guó)《商業(yè)周刊》雜志主編謝設(shè)德指出，新經(jīng)濟(jì)是指兩大趨勢(shì)：經(jīng)濟(jì)的全球化和信息技術(shù)革命。而在這兩個(gè)方面的發(fā)展中，二板市場(chǎng)都起到了巨大的或者說(shuō)是不可替代的作用。

1.二板市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系

隨著對(duì)外開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)全球化的加速，科技創(chuàng)新已成為至關(guān)重要的競(jìng)爭(zhēng)力。激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)迫使高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快規(guī)模發(fā)展的進(jìn)程，而風(fēng)險(xiǎn)資本就成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的助推劑。在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資與股票市場(chǎng)是兩個(gè)重要環(huán)節(jié)，二板市場(chǎng)則為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了生成機(jī)制和退出機(jī)制。

高建寧談到，熊彼特在分析創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)即“生產(chǎn)手段的新組合”時(shí)強(qiáng)調(diào)指出，“新組合”的實(shí)現(xiàn)把資本這個(gè)新的特殊要素引進(jìn)經(jīng)濟(jì)過(guò)程，創(chuàng)造并滋養(yǎng)了資本市場(chǎng)。新經(jīng)濟(jì)之所以能夠首先在美國(guó)出現(xiàn)，資本市場(chǎng)尤其是NASDAQ市場(chǎng)的作用功不可沒(méi)。具體反映在：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制孕育出美國(guó)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)又使上市公司有效地完成了新經(jīng)濟(jì)起飛前的結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)制度在不斷創(chuàng)新。由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)在資金和制度上具有極大的支撐作用；資本市場(chǎng)在促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，其自身也得到了飛速發(fā)展。

黃一義指出，二板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資之源。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)二板市場(chǎng)回收其投資并兌現(xiàn)利潤(rùn)，繼而以更大的規(guī)模投入新一輪的創(chuàng)業(yè)投資。由于在二板市場(chǎng)發(fā)行上市的新興公司并無(wú)“三年盈利”的限定，大都處于盈利不穩(wěn)定狀態(tài)，因此該股票市場(chǎng)實(shí)際上是更大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資之源，其性質(zhì)可定義為風(fēng)險(xiǎn)投資的接力或新一期擴(kuò)展。通過(guò)股票市場(chǎng)的評(píng)估和篩選機(jī)制，最具成功潛質(zhì)的企業(yè)得到源源不斷的進(jìn)一步資助。

殷曉峰認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本與二板市場(chǎng)的關(guān)系可定位為相互依存、協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。兩者無(wú)論缺少哪一方，或者各自發(fā)育程度不相協(xié)調(diào)都可能阻礙另一方的正常發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本需要二板市場(chǎng)為其提供有效的退出渠道，退出方式主要以企業(yè)出售和IPO(首次公開(kāi)募股)為主。在條件許可的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本一般都比較傾向選擇以IPO的方式退出。如果二板市場(chǎng)容量和規(guī)模有限，無(wú)法滿足諸多風(fēng)險(xiǎn)資本的退出要求，風(fēng)險(xiǎn)資本也只好退而求其次。風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展需要二板市場(chǎng)的同步協(xié)調(diào)發(fā)展和支持，二板市場(chǎng)能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資本的退出提供一種高效的機(jī)制。同樣，二板市場(chǎng)的發(fā)展也需要風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，如果沒(méi)有類似風(fēng)險(xiǎn)資本性質(zhì)的資金的支持，許多高科技和成長(zhǎng)型的企業(yè)就根本無(wú)法啟動(dòng)和繼續(xù)生存下去，二板市場(chǎng)也就沒(méi)有了充足的上市公司后備力量，造成發(fā)展后勁不足，甚至可能落到有其名無(wú)其實(shí)的尷尬境地。

韓志國(guó)強(qiáng)調(diào)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)說(shuō)，退是進(jìn)的前提，沒(méi)有一個(gè)能夠退出的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是很難建立和發(fā)展起來(lái)的。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資于高科技企業(yè)，既可能血本無(wú)歸，也可能盈利豐厚，二板市場(chǎng)提供了一種風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱機(jī)制。

2.二板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)系

在這個(gè)問(wèn)題上，人們主要從二板市場(chǎng)的功能與作用上進(jìn)行了探討。

陳明星、桂飆側(cè)重于從二板市場(chǎng)的功能方面來(lái)闡述，主要是：

⑴高科技企業(yè)一旦上市，風(fēng)險(xiǎn)投資基金便可成功退出，并獲得高額利潤(rùn)，這同時(shí)也體現(xiàn)了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值。大量資金涌向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，努力尋找盡可能影響和改變產(chǎn)業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)狀況的技術(shù)或項(xiàng)目；同時(shí)，科技發(fā)明、創(chuàng)新等也將努力尋求產(chǎn)業(yè)化的最迅捷的路徑；這也將在很大程度上影響科研的選題和方向等。

⑵高新技術(shù)企業(yè)上市后，其品牌、項(xiàng)目和產(chǎn)品一直成為社會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)，有廣告效應(yīng)，由此，其產(chǎn)品和服務(wù)就容易被社會(huì)所認(rèn)可和接受，從而在很大程度上幫助和促進(jìn)了企業(yè)的成功和快速發(fā)展。

⑶二板市場(chǎng)塑造了高新技術(shù)企業(yè)的健全運(yùn)作機(jī)制。輿論監(jiān)督、持股動(dòng)力、以及外界并購(gòu)壓力等，將促使企業(yè)克盡職守、勇于創(chuàng)新。

賈忠文則更看重二板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)中的作用，主要是：第一，二板市場(chǎng)能夠提供比商業(yè)銀行和傳統(tǒng)證券市場(chǎng)更加靈活、方便和有效的融資安排；第二，二板市場(chǎng)以其獨(dú)特的激勵(lì)機(jī)制加速了企業(yè)由初創(chuàng)到成熟的進(jìn)程，使得許多企業(yè)由家族式、合伙制等低級(jí)形態(tài)迅速轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)形態(tài)，推進(jìn)了公司治理結(jié)構(gòu)的迅速完善；第三，以二板市場(chǎng)為樞紐，促成了科學(xué)家、企業(yè)家和千百萬(wàn)中小投資者的集合，進(jìn)一步激勵(lì)了民族的創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)勇氣。而這種創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)勇氣，正是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的靈魂，更是一個(gè)民族興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力。

3.二板市場(chǎng)與社會(huì)創(chuàng)新機(jī)制的關(guān)系

二板市場(chǎng)的設(shè)立將使我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)一種全新的格局，從而也將會(huì)引起整個(gè)社會(huì)創(chuàng)新機(jī)制的變化。

韓志國(guó)指出，10年來(lái)，由于我國(guó)股市格局缺乏明顯的層次性，大量的中小型企業(yè)沒(méi)有正常的直接融資渠道，這不但阻礙了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次的形成和分層次競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)行，而且還直接妨礙了社會(huì)化的現(xiàn)代金融體系的形成，并且深刻地影響和妨礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系和科技創(chuàng)新能力的發(fā)展。二板市場(chǎng)應(yīng)是創(chuàng)新市場(chǎng)。一個(gè)著眼于制度創(chuàng)新的二板市場(chǎng)的建立，將使我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有一個(gè)完整的資本市場(chǎng)支持體系，并且將極大地提升我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和整體素質(zhì)。

孔愛(ài)國(guó)認(rèn)為，通過(guò)多層次的交易手段，可以將不同偏好的投資者以及不同成長(zhǎng)方式的企業(yè)吸引到資本市場(chǎng)分別進(jìn)行不同的交易，從而在一個(gè)更深的層次上繁榮各個(gè)子市場(chǎng)，以最終繁榮我國(guó)的證券市場(chǎng)。對(duì)于市場(chǎng)參與者的供給方而言，多層次的市場(chǎng)不但可以不斷地促進(jìn)政府完善管理的手段與方法，加大市場(chǎng)監(jiān)控的力度，更重要的是投資者對(duì)上市公司的信息了解可以遠(yuǎn)大于沒(méi)有細(xì)分之前；多層次的市場(chǎng)會(huì)更為有效地篩選上市公司，只有真正具有成長(zhǎng)潛力的公司才有可能被廣大的投資者關(guān)注；證券市場(chǎng)多層次的交易系統(tǒng)的建立，不只是實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)的供求雙方資源的有效配置，完善了證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，而且還會(huì)大大加強(qiáng)證券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支撐功能，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)形成中舉足輕重的作用。

張二震與王小軍強(qiáng)調(diào)，主板市場(chǎng)是一個(gè)帶有所有制歧視的市場(chǎng)。類別股份與定向?yàn)閲?guó)企服務(wù)是其典型特征；而二板市場(chǎng)則是一個(gè)開(kāi)放型市場(chǎng)，它面對(duì)全社會(huì)的所有企業(yè)，真正把競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入了股份經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)之中，體現(xiàn)了資本社會(huì)化的內(nèi)在含義。

二、 二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)

二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的關(guān)系是討論中自始至終受到關(guān)注的問(wèn)題。在二板市場(chǎng)設(shè)立以后，二板與主板會(huì)呈現(xiàn)出一種什么樣的市場(chǎng)發(fā)展格局，不僅會(huì)直接決定二板市場(chǎng)的發(fā)展空間，而且也會(huì)反過(guò)來(lái)影響主板市場(chǎng)的發(fā)展前景。在這方面，主要討論了以下三個(gè)問(wèn)題：

1.二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的制度比較

首先，二板市場(chǎng)是一個(gè)更加市場(chǎng)化的市場(chǎng)。林義相指出，與主板市場(chǎng)相比，二板企業(yè)的運(yùn)作方式、股本結(jié)構(gòu)、上市條件、核準(zhǔn)程序、交易規(guī)則和監(jiān)管力度和側(cè)重點(diǎn)的變化的背后，體現(xiàn)的是融資制度的變化，是社會(huì)資源配置機(jī)制的變化。

張二震、王小軍指出，主板市場(chǎng)不是一個(gè)完全市場(chǎng)化的市場(chǎng)。在這里，國(guó)有企業(yè)發(fā)行股票并上市的主要目的是獲取資金，而不是將自己交給市場(chǎng)評(píng)判。二板市場(chǎng)建立了從發(fā)行、流通到退出的一整套市場(chǎng)化制度，是一個(gè)真正市場(chǎng)化的市場(chǎng)。這具體地體現(xiàn)在：二板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化的發(fā)行制度，并通過(guò)與主板完全不同的保薦人制度使發(fā)行的有效性、真實(shí)性得以延續(xù)；二板市場(chǎng)股份的全流通解決了主板市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，莊家操縱價(jià)格的現(xiàn)象也將得到有效控制；二板市場(chǎng)將嚴(yán)格執(zhí)行退出制度，從而形成市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

韓志國(guó)指出，政府行為角色從市場(chǎng)調(diào)控主體到市場(chǎng)監(jiān)管主體的轉(zhuǎn)換，使二板市場(chǎng)將成為一個(gè)與國(guó)際慣例接軌的市場(chǎng)化的市場(chǎng)。而主板市場(chǎng)的制度是行政選擇取代或排斥了市場(chǎng)選擇，行政評(píng)價(jià)取代或排斥了市場(chǎng)評(píng)價(jià)，行政機(jī)制取代或排斥了市場(chǎng)機(jī)制，這與二板市場(chǎng)形成鮮明的對(duì)比。

其次，二板市場(chǎng)是一個(gè)更加法制化的市場(chǎng)。張二震、王小軍認(rèn)為，主板市場(chǎng)由于缺乏有效的法律約束，一些上市公司弄虛作假，二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)現(xiàn)象屢禁不止；二板市場(chǎng)則在公司管治、股權(quán)管理、交易制度、信息披露等方面對(duì)市場(chǎng)規(guī)則加以全面的完善，是一個(gè)法制化的市場(chǎng)。

魏興耘認(rèn)為，作為新興市場(chǎng)，二板市場(chǎng)將在一定程度上擔(dān)負(fù)起制度創(chuàng)新的角色，而主板市場(chǎng)雖然在制度設(shè)計(jì)方面有諸多的缺陷，但基于現(xiàn)實(shí)環(huán)境的約束，其制度的改革將是漸進(jìn)的。二板市場(chǎng)因應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的需要，將率先與國(guó)際市場(chǎng)接軌。而主板市場(chǎng)的開(kāi)放步伐可能會(huì)相對(duì)慢一些。

2.二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的關(guān)系

在這方面，主要討論了3個(gè)方面的問(wèn)題。

一個(gè)問(wèn)題是，二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)究竟是相互排斥還是協(xié)調(diào)發(fā)展。在討論中，主要有3種觀點(diǎn)：

第一種觀點(diǎn)是二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)不會(huì)成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

華夏證券有關(guān)人士指出，二板市場(chǎng)發(fā)展的前提條件是不能影響主板市場(chǎng)，因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)服務(wù)的對(duì)象不同。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)看二板市場(chǎng)很重要，但并不意味著它要在我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為，二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)是一間房里的兩個(gè)兄弟。二板對(duì)主板的影響只是在心理方面的，二板市場(chǎng)的推出不但不會(huì)影響主板市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，還會(huì)使其更趨活躍。

第二種觀點(diǎn)是二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)之間既相互依存，又相互競(jìng)爭(zhēng)。

魏興耘指出，二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的關(guān)系更多的是傳統(tǒng)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)之間的關(guān)系。二者都是證券市場(chǎng)的重要組成部分，二板市場(chǎng)是在主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，二板市場(chǎng)的發(fā)展又可以反過(guò)來(lái)進(jìn)一步促進(jìn)主板市場(chǎng)的發(fā)展。兩市之間的競(jìng)爭(zhēng)突出體現(xiàn)在對(duì)于上市公司和市場(chǎng)資金的爭(zhēng)奪上。靜態(tài)而言，主板的市場(chǎng)規(guī)模高于二板；動(dòng)態(tài)來(lái)看，二板發(fā)展速度與潛力將優(yōu)于主板。二板市場(chǎng)的建立將在一定程度上加大兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)波動(dòng)。

北京標(biāo)準(zhǔn)咨詢公司的吳學(xué)軍認(rèn)為，二板與主板之間并不是一般的主副關(guān)系，由于在市場(chǎng)中的角色定位及在資本市場(chǎng)中的作用不同，兩者間既存在不可避免的競(jìng)爭(zhēng)又存在較強(qiáng)的互補(bǔ)性。

第三種觀點(diǎn)是二板市場(chǎng)不是主板市場(chǎng)的簡(jiǎn)單復(fù)制和補(bǔ)充，而是強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)者。

有人認(rèn)為，二板市場(chǎng)應(yīng)該帶動(dòng)主板市場(chǎng)發(fā)展，這種帶動(dòng)主要表現(xiàn)在二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)在監(jiān)管方面、上市公司質(zhì)量方面、股本結(jié)構(gòu)方面、市場(chǎng)炒作方面提出了挑戰(zhàn)。

韓志國(guó)指出，由于二板在發(fā)展機(jī)制上優(yōu)于主板、發(fā)展速度上快于主板、發(fā)展質(zhì)量上高于主板、發(fā)展?jié)摿ι洗笥谥靼澹虼耍迨袌?chǎng)會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)提出強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是國(guó)際慣例對(duì)“中國(guó)特色”的挑戰(zhàn)、是市場(chǎng)機(jī)制對(duì)行政機(jī)制的挑戰(zhàn)、是知識(shí)經(jīng)濟(jì)對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)。二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)的沖擊是不可避免的。協(xié)調(diào)兩個(gè)市場(chǎng)的關(guān)系，不能采取壓制二板市場(chǎng)來(lái)發(fā)展主板市場(chǎng)的方法，而是要通過(guò)主板市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和機(jī)制變革來(lái)提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

另一個(gè)問(wèn)題是二板市場(chǎng)的開(kāi)設(shè)會(huì)不會(huì)造成主板市場(chǎng)“失血”。在這個(gè)問(wèn)題上，也有3種不同意見(jiàn)。

一種意見(jiàn)認(rèn)為，二板市場(chǎng)的設(shè)立不一定會(huì)造成主板市場(chǎng)的資金分流。梁定邦指出，二板市場(chǎng)設(shè)立后，主板市場(chǎng)的一部分資金可能會(huì)暫時(shí)分出去，但不是分流的概念。幾萬(wàn)億的銀行存款如同蓄水池里的水，只要監(jiān)管好進(jìn)出市場(chǎng)的大門(mén)，運(yùn)作規(guī)范，新的資金就會(huì)源源不斷地進(jìn)來(lái)，根本不存在二板和主板誰(shuí)分流誰(shuí)的資金的問(wèn)題。

銀河證券研究中心的經(jīng)濟(jì)師從主板市場(chǎng)新股申購(gòu)資金量不斷增加的現(xiàn)象中看出，市場(chǎng)上仍有大量資金會(huì)隨時(shí)處于觀望狀態(tài)而不愿進(jìn)入主板市場(chǎng)，但這并不意味著會(huì)流向二板市場(chǎng)。

另一種意見(jiàn)認(rèn)為，二板市場(chǎng)的設(shè)立所分流的不是主板資金而是銀行貸款。蕭灼基預(yù)測(cè)，二板市場(chǎng)推出之初，上市公司的總市值相對(duì)于現(xiàn)在的主板市場(chǎng)的流通市值而言，所占的比例可能只有3%-4%，資金分流的影響不會(huì)很大，市場(chǎng)完全可以承受。但由于儲(chǔ)蓄的收益率遠(yuǎn)低于對(duì)二板市場(chǎng)中成長(zhǎng)性較好企業(yè)投資的收益率，因此，首先受資金分流影響的應(yīng)該是銀行儲(chǔ)蓄資金。

還有一種意見(jiàn)認(rèn)為，二板市場(chǎng)的推出從短期來(lái)看會(huì)從主板市場(chǎng)分流出一部分的資金，但從長(zhǎng)期看兩個(gè)市場(chǎng)將在競(jìng)爭(zhēng)中共同發(fā)展以吸引更多的資金進(jìn)入證券市場(chǎng)。王一軍指出，二板市場(chǎng)會(huì)在多大程度上分流主板市場(chǎng)的資金取決于3個(gè)方面：一是二板市場(chǎng)的發(fā)展速度和規(guī)模；二是整個(gè)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)；三是二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)各自的表現(xiàn)。

楊昕指出，從市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)看，只要股市能夠健康發(fā)展，就會(huì)有新的資金介入。未來(lái)資金會(huì)在主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)間頻繁流動(dòng)，而不會(huì)只在某個(gè)市場(chǎng)中沉淀下來(lái)。未來(lái)的二板市場(chǎng)將以機(jī)構(gòu)投資者為主，加之信息披露的透明度增強(qiáng)，使得股價(jià)更多地依靠公司基本面的變化而變化，而不是單憑投資機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力狀況。這也會(huì)減少資金的單向流動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。

第三個(gè)問(wèn)題是二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)科技板塊的關(guān)系。在這方面，理論界從不同的角度發(fā)表了看法。

蕭灼基認(rèn)為，二板市場(chǎng)的設(shè)立會(huì)通過(guò)對(duì)主板市場(chǎng)科技板塊的推動(dòng)而促進(jìn)主板市場(chǎng)的發(fā)展。

賈忠文、袁同舟指出，從短期來(lái)看，二板市場(chǎng)對(duì)主板科技股的影響不明顯；從中長(zhǎng)期來(lái)看，二板市場(chǎng)對(duì)中小科技企業(yè)的開(kāi)放改變了科技產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)格局和發(fā)展模式，因此對(duì)主板科技股的影響十分深遠(yuǎn)。這種影響除了在兩個(gè)市場(chǎng)投資資金的流動(dòng)、投資對(duì)象的互補(bǔ)、價(jià)格認(rèn)同的差異等方面有所表現(xiàn)外，更會(huì)透過(guò)其他機(jī)制來(lái)使市場(chǎng)中科技股的內(nèi)涵更加明晰，改變高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局，使科技股的價(jià)值測(cè)算有更多可比照的對(duì)象。

梁天喜、田軍偉和車(chē)向前則預(yù)測(cè)，二板市場(chǎng)股價(jià)的走勢(shì)將不可避免地受到主板市場(chǎng)中高科技板塊的影響。具體將表現(xiàn)在：二板市場(chǎng)股價(jià)的整體走勢(shì)與主板市場(chǎng)的高科技板塊的股價(jià)走勢(shì)將表現(xiàn)出較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。二板市場(chǎng)上市公司股價(jià)在上市初期，將會(huì)參照主板市場(chǎng)中相關(guān)高科技公司股價(jià)的表現(xiàn)而表現(xiàn)。而二板市場(chǎng)的設(shè)立將形成新一輪的科技股投資熱潮，故短期內(nèi)主板市場(chǎng)中的高科技板塊將會(huì)被看好。但從長(zhǎng)期來(lái)看，兩者的股價(jià)走勢(shì)有可能趨向一致。另外，二板市場(chǎng)的設(shè)立將帶動(dòng)主板市場(chǎng)中越來(lái)越多的上市公司涉足高科技產(chǎn)業(yè)。

3.二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的運(yùn)作前景

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，按我國(guó)目前的發(fā)展水平來(lái)看，開(kāi)辦二板市場(chǎng)成功的希望不大。林毅夫、蘇劍提出了二板市場(chǎng)不能成功的3點(diǎn)理由：一是上市資源不夠。在我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)中能夠成為二板市場(chǎng)上市資源的主要是中文軟件企業(yè)，但目前中文軟件市場(chǎng)還有限，能上市的企業(yè)并不多。二是我國(guó)目前的證券監(jiān)管能力和經(jīng)驗(yàn)不夠。三是國(guó)外成功的二板市場(chǎng)不多，目前比較成功的只有美國(guó)的NASDAQ和臺(tái)灣的柜頭交易市場(chǎng)。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，二板市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出繁榮景象。楊昕的分析是：⑴中國(guó)正處于新舊經(jīng)濟(jì)銜接之際，二板市場(chǎng)的設(shè)立將會(huì)為發(fā)展前景好、增長(zhǎng)潛力大的中小型公司提供良好的發(fā)展契機(jī)。國(guó)際金融市場(chǎng)整體狀況好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也正在逐步回升，投資者信心較足。⑵對(duì)比香港二板市場(chǎng)的低迷狀況，國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)較好，發(fā)展?jié)摿薮蟆＂菄?guó)內(nèi)二板市場(chǎng)開(kāi)辟了一個(gè)新的投資渠道，為市場(chǎng)提供了新的投資品種，必然會(huì)吸引那些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度相適應(yīng)的資金的流入。

賈忠文的論據(jù)：大量的中小企業(yè)的上市需求及投資者的投資需求，都將促使二板市場(chǎng)至少在推出后的幾年內(nèi)呈現(xiàn)迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)；而且，大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)上市，必將帶動(dòng)整個(gè)二板市場(chǎng)趨好。另外，二板市場(chǎng)的發(fā)展還將對(duì)主板市場(chǎng)形成沖擊，推動(dòng)主板市場(chǎng)的股權(quán)流通和發(fā)行制度等方面的改革與市場(chǎng)化進(jìn)程。而主板市場(chǎng)制度的改善，又會(huì)使二板市場(chǎng)的發(fā)展獲得良性的推動(dòng)力。如果二板市場(chǎng)在醞釀和推出過(guò)程中能夠注意企業(yè)的科技含量問(wèn)題、持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題、企業(yè)整體改制問(wèn)題和民營(yíng)企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題，并實(shí)行做市商制度，強(qiáng)化上市公司摘牌機(jī)制，從而盡快和最大限度地與國(guó)際慣例相接軌的話，那么，中國(guó)二板市場(chǎng)的發(fā)展空間必將廣闊。

還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的運(yùn)作前景不能簡(jiǎn)單地預(yù)測(cè)。

韓志國(guó)指出，二板市場(chǎng)的建立和運(yùn)行能否建立在市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上并且真正反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，主板市場(chǎng)能否盡快地、主動(dòng)地進(jìn)行自我調(diào)整和制度創(chuàng)新，以回應(yīng)二板市場(chǎng)的沖擊與挑戰(zhàn)，是能否建立良好的運(yùn)行和發(fā)展格局的保障。這不僅會(huì)影響二板市場(chǎng)的成功系數(shù)和主板市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，還會(huì)從整體上影響我國(guó)資本市場(chǎng)的功能、作用和發(fā)展前景。

王強(qiáng)、蔡紅標(biāo)認(rèn)為，在二板市場(chǎng)發(fā)展的早期，貪大求快式的發(fā)展可能影響到主板市場(chǎng)的正常運(yùn)作。主板市場(chǎng)能否挖掘出二板市場(chǎng)所缺乏的新優(yōu)勢(shì)或制度創(chuàng)新，將決定主板市場(chǎng)今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的發(fā)展。在二板市場(chǎng)建立初期，其擴(kuò)張速度可能更多地是由行政力量而不見(jiàn)得是完全由市場(chǎng)力量決定的。在經(jīng)過(guò)了短期的發(fā)展熱潮之后，二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的關(guān)系將更為深層化，其總的制度設(shè)定和制度創(chuàng)新將是關(guān)鍵。二板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)的影響力度在很大程度上取決于主板市場(chǎng)股票的可持續(xù)炒作的空間有多大。高科技不僅是二板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，也是主板市場(chǎng)的發(fā)展方向。