投連險(xiǎn)：有風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)

截至今年1月，有9成以上投連險(xiǎn)購買者的賬面上都“入不敷出”，當(dāng)初許諾的高回報(bào)更像是“畫中之餅”。

2001年12月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于購買人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品注意事項(xiàng)的公告》，向廣大消費(fèi)者提示，在購買新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品中，要全面正確地理解保險(xiǎn)產(chǎn)品，增強(qiáng)消費(fèi)者的自我保護(hù)意識和能力。在2001年12月6日，保監(jiān)會已經(jīng)頒布了《人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品信息披露管理暫行辦法》，于今年1月1日起實(shí)施。對于此前已經(jīng)在保監(jiān)會備案的人身保險(xiǎn)新型產(chǎn)品將于今年3月1日起遵照此《辦法》進(jìn)行信息披露。

這是保監(jiān)會繼2001年4月推出《保險(xiǎn)知識讀本》，2001年10月8日發(fā)布提醒公告后，第三次就以投資連結(jié)保險(xiǎn)為主要形式的投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)出類似提醒。保監(jiān)會反復(fù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)閾?dān)心很多人并不知道這里存在的風(fēng)險(xiǎn)。

從1999年10月問世以來，投連險(xiǎn)直到幾個(gè)月前還一直行情看漲，保監(jiān)會公布的全國保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營狀況分析顯示：去年1至3季度，投資連結(jié)類產(chǎn)品保費(fèi)收入121.94億元，同比增長938.67％，而傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品（養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)）保費(fèi)收入723.86億元，僅增長8.73％。但是，與投資者的熱情相比，投連險(xiǎn)的收益卻令人心寒。截至今年1月，有9成以上投連險(xiǎn)購買者的賬面上都“入不敷出”，當(dāng)初許諾的高回報(bào)更像是“畫中之餅”。

投連險(xiǎn)何以“先牛后熊”？

1999年10月，由平安保險(xiǎn)率先投資連結(jié)保險(xiǎn)在上海剛問世的時(shí)候，開放式基金尚未出現(xiàn)。新出現(xiàn)的投資連結(jié)保險(xiǎn)與傳統(tǒng)保險(xiǎn)最大的不同之處在于：買投連險(xiǎn)的7成以上資金不僅可以用來投資，而且保戶投保和退保自由。精明的人們很快就發(fā)現(xiàn)，這與申購和贖回自由的開放式基金有異曲同工之妙，不同之處僅僅是增加了保障型保險(xiǎn)。一時(shí)間，街頭巷尾相傳：買投連險(xiǎn)就是買準(zhǔn)開放式基金。

市場看好，銷售自然就好?！捌桨彩兰o(jì)理財(cái)”推出的第一個(gè)月，即售出保單2450件，保費(fèi)收入1124萬元。國內(nèi)其它保險(xiǎn)公司的類似產(chǎn)品迅速跟進(jìn)，中國人壽、太平洋保險(xiǎn)、新華人壽和中宏人壽相繼推出分紅保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)等投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。在日趨激烈的市場競爭中，各家公司極盡渲染鋪陳之能事，把個(gè)投連險(xiǎn)炒上了天。保險(xiǎn)公司強(qiáng)大的宣傳攻勢和投資者力求先期介入新投資工具的熱切心理促成了投連險(xiǎn)的“高燒”不退，而在介入者中，不乏對此項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識，盲目跟進(jìn)的人群。與之相配合，投連險(xiǎn)的名義投資收益多數(shù)時(shí)間都維持在10%以上，2001年6月竟達(dá)到了19.46%。

然而就在幾個(gè)月前，以國有股減持為導(dǎo)火索引發(fā)的股市大跌，在給廣大股民帶來利益損失的同時(shí)，也給投連險(xiǎn)潑了一瓢冷水。其實(shí)，自2000年10月保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)投資證券基金以來，已有多家保險(xiǎn)公司間接入市資金比例由公司總資產(chǎn)的5％提高到10％，有的高達(dá)15％；與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均回報(bào)率為110．52％，高于其它投資渠道的平均回報(bào)率。因此，保險(xiǎn)公司的投資收益主要來自股市。股市大跌，直接引發(fā)收益率的下降。以平安保險(xiǎn)為例，2001年5到7月該公司投資連結(jié)基金帳戶收益率僅為－2.9292％。受此影響，2001年9月份以來，各家公司均開始調(diào)整投資類保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，大量減持投資基金的比例，轉(zhuǎn)而投向銀行協(xié)議存款、同業(yè)拆借市場和國債。投資戰(zhàn)略的改變及其引發(fā)的市場反應(yīng)，使得投資連結(jié)保險(xiǎn)一支獨(dú)秀的局面風(fēng)光不再。

投連險(xiǎn)的回報(bào)有多“保險(xiǎn)”？

按照規(guī)定，投資連結(jié)保險(xiǎn)要將客戶的資金分為兩部分，一部分用于購買保險(xiǎn)保障，另一部分存放在為客戶設(shè)立的單獨(dú)賬號上，由保險(xiǎn)公司進(jìn)行資金運(yùn)作，單獨(dú)賬號上的資金產(chǎn)生的收益，全部歸客戶所有，保險(xiǎn)公司收取一定的管理費(fèi)。但是，如果沒有收益，保險(xiǎn)公司并不保底，完全可能顆粒無收，甚至虧損。

這原本是簡單明了的，但在各種聲音的誤導(dǎo)下，投連險(xiǎn)被披上了只賺不賠的迷人外衣。某保險(xiǎn)公司曾請權(quán)威機(jī)構(gòu)做過一次市場調(diào)查，結(jié)果是僅有30％的客戶比較了解投資連結(jié)險(xiǎn)，多數(shù)人都認(rèn)為自己買投連險(xiǎn)是撿了個(gè)便宜。

這種情況當(dāng)然是危險(xiǎn)的，保監(jiān)會的“提醒”是對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度。但是，假設(shè)所有的購買者都知道了這種風(fēng)險(xiǎn)，不存在認(rèn)識上的誤差之后，那么，投連險(xiǎn)這種投資工具本身的投資價(jià)值又是怎樣的呢？這是我們應(yīng)該關(guān)注的。

“平安世紀(jì)理財(cái)”投連險(xiǎn)的管理費(fèi)是投資賬號的5.26%，這是通過客戶從保險(xiǎn)公司買入投資單位的價(jià)格（買入價(jià)）和退保時(shí)賣給保險(xiǎn)公司的投資單位的價(jià)格（賣出價(jià)）之間的差價(jià)實(shí)現(xiàn)的，買入價(jià)一般要比賣出價(jià)高5.26%以上。這就是說，客戶想要通過投資投連險(xiǎn)賺錢，實(shí)際收益必須在5.26%以上。

從表中我們可以看出，2001年3月31日的買入價(jià)是1.1952，而直到最新統(tǒng)計(jì)的2001年12月31日為止，沒有高過這個(gè)價(jià)位的賣出價(jià)，也沒有低過這個(gè)價(jià)位的買入價(jià)。這意味著，如果你是在2001年3月31日之后購買的投資連結(jié)保險(xiǎn)，就一直沒有機(jī)會出手，除非你想“割肉”。

表中的賣出價(jià)就是投連險(xiǎn)基金當(dāng)月的名義收益率。在一年多的時(shí)間里，投資連結(jié)保險(xiǎn)的期間收益率達(dá)到17.12％，最高曾上探到19.46％（2001年6月30日），看起來這一結(jié)果非常令人滿意。但這百分之十幾的收益率僅僅是對最一開始就介入的投資者才是有效的，而且還要先減去個(gè)5.26%再說。實(shí)際上，大多數(shù)投資者的賬戶一直是虧損的。

投資者苦難無人分擔(dān)

如果你認(rèn)為損失不光由你一個(gè)人承擔(dān)，保險(xiǎn)公司會和你共患難，那你就錯了。保險(xiǎn)公司只是代客投資，收取管理費(fèi)，賠了賺了和它是無關(guān)的。收益率的高低影響的只是客戶的數(shù)量，不論盈虧，保險(xiǎn)公司從每一個(gè)已有客戶身上賺的錢都是一樣多的。

投資連結(jié)產(chǎn)品的利潤率可以通過專業(yè)人士估算出來。投連險(xiǎn)的保費(fèi)中大約有30％用作傳統(tǒng)的兩全保險(xiǎn)。按照這30% 的保險(xiǎn)費(fèi)用和保險(xiǎn)利益測算，通常，保險(xiǎn)公司的利潤在20％以上。余下進(jìn)入了投資帳戶的約70％的保費(fèi)，保險(xiǎn)公司通過買入價(jià)和賣出價(jià)的差額規(guī)定，要收取固定的5.26％的費(fèi)用?？紤]到保險(xiǎn)公司對投資帳戶管理的成本，以及投連險(xiǎn)與開放式基金的相似性，如果以開放式基金的認(rèn)購費(fèi)用與贖回費(fèi)用之和（2％）作為估計(jì)成本。這樣，保險(xiǎn)公司在投資帳戶上可穩(wěn)賺3.26％甚至更多的利潤。綜合以上對保障部分和投資部分的利潤率測算，保險(xiǎn)公司銷售投連險(xiǎn)的利潤率基本為：經(jīng)過加權(quán)，類似投連險(xiǎn)產(chǎn)品可以為保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)8%以上的利潤率！

8%的利潤沒有從投資中收益的成份，全部從客戶的保費(fèi)中產(chǎn)生！同時(shí)，這背后還隱藏著一個(gè)問題：投連險(xiǎn)賬戶投資的收益不跟理財(cái)者的利益掛鉤，那么如何保證理財(cái)者的責(zé)任心？