２００２年：我國信托業重振雄風

2002年，在股市低迷，市場人氣不佳時，信托業卻異常火爆，信托新品種接踵推向社會，成為我國金融市場一道靚麗的風景線。整頓后的信托公司從1000多家到60家左右，歷經5次洗牌的中國信托業，終于獲得重生，走向主業回歸之路，邁入一個嶄新的發展時期。

信托業發展進程

2002年，中國信托業發展可以分為3個階段：

蓄勢待發期

(2002年1月1日-7月18日)

清理、整頓、規范是這一時期的主題。一方面，中國人民銀行公布撤消光大國際信托投資公司和中國經濟開發信托投資公司；另一方面，30多家資產質量優良的信托公司完成了重新登記。6月5日，中國人民銀行頒布《信托投資公司管理辦法》，加上2001年出臺的《信托法》，信托業的地位和具體業務范圍在法律上基本明確。但由于《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》沒有頒布實施，在這個階段各信托公司仍以清理委存委放等傳統業務為主，同時致力于增資擴股、資產重組和不良資產的回收，積極創造條件進行重新登記，尚未開展真正“受人之托、代客理財”的信托業務。但信托業發展的曙光依稀可見，為搶占行業的制高點，各信托公司紛紛構建戰略發展規劃，調整機構設置，改變分配機制，引進高級專業人才，投入大量的人力、物力進行新業務、新產品、新投資領域和資金來源的研究和探索，積極捕捉業內最新動態，高度關注管理層的政策動向，努力尋求展業空間。因此，這個時期是信托公司“大練內功”，積蓄力量的時期。

急劇爆發期

（2002年7月18日-10月15日）

隨著2002年7月18日《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的正式實施，信托業積蓄已久的能量釋放了。愛建信托推出了國內第一個集合資金信托產品（上海外環線隧道項目資金信托）10天后，國內第一個房地產信托產品——新上海國際大廈項目資金信托計劃出爐。

此后，資金信托在全國可謂遍地開花，北京國投的CBD資金信托、北方信托的管網資金信托、平安信托的汽車消費貸款資金信托、金新信托的出租汽車營運權資金信托、新華信托的住房按揭貸款資金信托等相繼成功發行，在短短的3個月的時間內，全國十幾家信托公司推出了近20個資金信托產品，預計總規模達到30億元人民幣。業內人士驚呼“信托業的春天終于來了”。一時間，信托成為了投資者和媒體追捧的對象，信托產品因為其相對穩定又頗為可觀的預期收益率而受市場青睞。政策的趨松使信托業萌發了蓬勃生機。

理性調整期

（2002年10月15日以后）

信托產品的異常火爆引起了監管層的注意，10月15日，人民銀行發布《中國人民銀行關于信托投資公司資金信托業務有關問題的通知》。信托業在經歷3個月的火爆后，隨著這個嚴冬的早早來臨，一下子沉寂了許多，但同時業內人士也清醒地意識到，資金信托不可能成為信托公司的核心盈利手段。受5萬元和200份合同的限制，對現階段，區域化戰略為主的信托公司來說，很難將資金信托業務做大。于是，一些積極拓展、行動超前的信托公司開始探索其他信托業務，構建多元化的盈利模式。

在這期間，一些創新型的信托品種，如應收賬款信托、MBO信托、融資租賃信托、職工持股信托開始浮出水面。在充分利用自身優勢的同時，一些信托公司積極與上市公司或其他金融機構合作，探求“雙贏”之道，如對外經貿信托與中信證券簽訂戰略合作伙伴關系；人福科技子公司與伊斯蘭國際信托投資公司合作設立信托；中信信托與民生銀行簽署合作協議。

信托產品盤點

2002年，資金信托的閃亮登場和熱銷是信托業的焦點。信托回歸主業后，各信托公司都不約而同地選擇集合資金信托作為業務突破口，全年共發行20多個資金信托產品。這些信托產品呈現出以下特征：

1．以投向基礎設施和房地產為主。據不完全統計，投向基礎設施的資金信托有8個，投向房地產地資金信托有8個。基礎設施建設因其巨大的資金需求和相對穩定又頗為可觀的預期收益率而成為信托公司拓展新業務的首選項目，愛建模式成為其他信托公司紛紛仿效的模式。房地產投資則因為其巨大的商機而成為資金信托的另一個焦點。

2．計劃期限多為中短期。一年期的有3個，5年期的只有1個，其余均為2年和3年期的，也就是說長期性的信托計劃所占比例不足10％。

3．較高的預期收益率回報。資金信托的預期收益率大都在3％－6％之間，遠高于3年期銀行存款利率2.52％與5年期國債利率2.74％。

4．資金運用方式以貸款為主。在已推出或披露的集合資金計劃中，有一半以上是采用貸款的方式，只有極少部分采用股權投資的形式。貸款方式的信托產品的優點在于：（1）我國目前銀行存貸款利率差額較大；（2）企業對于降低間接融資成本的旺盛需求；（3）目前市場類似的低風險高收益（3%-4%）的投資品種不多；（4）管理和運營操作相對簡單。

5．“半公開”式的私募營銷。按規定，資金信托業務不得通過公共媒體進行營銷宣傳。但在7—10月份，信托成為財經新聞的熱點，愛建在發行“上海外環隧道項目資金信托”時，國內外近40家媒體進行了連篇累牘的宣傳報道。媒體的追捧對資金信托計劃的成功募集起了重要作用。

6．政府支持色彩明顯。在已推出的信托產品中，財政補貼和支持是主要的風險控制方式。借助政府的支持來提升信用是大多數信托產品的共同點。基礎設施項目之所以成為資金信托的首選，一個重要的原因就在于它代表著政府的信用。

2003年展望

雖然信托業在短期內不可能有很高的投資回報率，但從長期來看，已基本具備了相對完善的法律環境和市場發展空間，我們沒有理由不對信托業的發展前景抱樂觀態度。2002年，中國信托業已經在艱難中起步，而且鋒芒初顯。雖然目前限制性的規定和約束依然很多，但2003年極有可能是信托業蓬勃發展的一年，估計資金信托不再唱獨角戲，信托業有望迎來一個信托產品百花齊放的時期。

下列因素有可能成為2003年中國信托業發展的焦點。

信托業務的規范。規范化仍然是2003年信托業發展的主題。一方面，信托公司將會加強自律，嚴格控制各種管理和經營風險，依照有關的法律進行規范經營；另一方面，與信托有關的法規還不盡完善，信托資產的登記注冊制度、財務會計制度、稅收制度、異地銷售制度等有望在2003年出臺。

信托業務的廣泛開展。在2003年，集合資金信托業務仍然是信托公司的主流業務之一，但各信托公司已經充分認識到資金信托的局限性，因此，它們在積極開展資金信托業務的同時，還必須廣泛拓展其他的信托業務。

1.資金信托題材的豐富。“愛建模式”的資金信托類似于政府發行市政債券，其發行規模和期限受到政府財政實力的限制，因而拓展空間有限。2003年，信托公司可能會從市場化的角度去尋找各種投資項目，資金信托題材單一的局面有望打破。

2.投資銀行業務的介入。信托公司開展投行業務有著天然的競爭優勢，信托是產業資本和金融資本融合的理想結合點，可以充分利用目前居民的高額儲蓄，有效吸收民間資金，通過并購、入股等多種方式直接參與企業重組。因此，2003年，信托公司有望在企業債券承銷、資產重組、并購、項目融資、財務顧問等投資銀行領域大展身手。

3. 創新性信托品種的推出。在國退民進、國退外進的戰略中，信托公司面臨諸多的機遇，像國有資產管理信托、職工持股信托、MBO信托等創新型信托品種有望全面展開。

信托與其他金融機構的競爭與合作。銀行、證券不可避免要與信托展開激烈的競爭，2003年深發展在上海推出了與資金信托極為類似的委托貸款業務，這只是拉開競爭的序幕。2003年，信托將會與券商、基金管理公司在委托理財市場中展開激烈競爭，證券市場的機構投資者中可能會形成券商、基金、信托公司三足鼎立的局面。此外，信托在發揮自身制度優勢的同時，還會積極嫁接外部優勢，實現與其他金融機構的雙贏。2002年，新華信托、對外經貿信托已經與銀行、券商建立戰略合作伙伴關系，2003年這種戰略合作可能會在更廣的范圍內全面展開。

（作者單位為天津北方國際信托投資股份有限公司）