如何使企業并購與國際化接軌

羅　維　廖小衛　李艷芳

中國企業的并購越來越引起國際上的重視。面對國際激烈的競爭，中國企業的并購如何才能與國際市場同步，這是我們面臨的新課題。

我國企業并購的動因

并購已成為我國經濟生活中的重要現象，成為資源重新配置的一種重要方式。但企業并購是由不同的并購動因產生的，每一類并購的產生對經濟的影響是不同的。就中國目前的具體情況而言，存在著并購是市場式還是計劃式之分；或者說是企業對利潤的追求的內在沖動驅動型并購，還是政府的主觀意志或偏好型并購。

從宏觀方面講，在國有企業的并購中，企業并購大多數并不是純粹的市場經濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業的動機，這在前幾年應該是企業并購的主要動因；從政府動機看，實行企業并購主要是從擺脫企業嚴重虧損的困境出發的，但是，要明確的一點是——這種方式違背市場經濟的發展規律，給我國企業并購帶來了局限性，從而不利于企業自身的發展和壯大。我們應該很清楚：從并購開始到1999年《證券法》施行前，企業并購動機是以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不明顯。政府的盲目干預并沒有實質性的改變企業并購所帶來的負面性，使企業并購市場調節越來越被看重，我國的企業并購也正慢慢步入規范化的軌道。

從微觀方面——企業自身來分析。大多數企業并購是企業為了生存與發展而自愿做出的戰略選擇，并購的動因主要體現為企業的動機。在實際經濟生活中主要表現為以下幾種形式：謀取重組價值（經營協同效應、財務協同效應）、企業發展動機、市場份額效應、企業發展戰略動機。

謀取重組價值。企業的并購能夠帶來許多協同效應，如改變經營方式、調整股利政策、出售多余資產或部門、優化財務結構等。若措施得當，被并企業的潛在價值就能得以挖掘，并購活動就會產生增量價值。增量價值的大小與被并企業原有的管理水平成反比，從而導致價值的提升。

企業可以通過兩種基本方式進行發展：（1）通過內部投資新建生產能力；（2）通過并購獲得行業內原有生產能力。比較而言，并購往往是效率較高的方法。這是因為：并購有效地降低了進入新行業的障礙；同時，并購大幅度降低了企業發展的風險和成本；再次，并購充分利用了經驗曲線效應（在很多行業中，當企業在生產經營中積累的經驗越多時，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢，這就是一種經驗曲線效應）。所以企業基于發展動機、市場份額效應、發展戰略的考慮，也會進行并購。

加快與國際的接軌

進入20世紀90年代，科學技術迅猛發展，經濟全球的日益勃興以及全球市場競爭的不斷加劇，不僅西方國家之間的兼并和收購風起云涌，而且，這股合并之風蔓延到了一些發展中國家，從而形成了一股真正意義上的全球性企業并購浪潮。經濟形式的變革，在全球并購的宏觀動因中占據著越來越重要的位置，尤其是戰后以來全球大公司之間的合并與收購的浪潮迭起，無不同當時的經濟形式深刻變化密切相關。

其次，科技進步促使了產業重組。歷史上每一次企業并購，推動產業的新重組，都在很大程度上借助于科技進步。產生的這些新的產業，在較大程度上與壟斷組織增加投資、兼并企業直接相關。沒有壟斷組織向新的產業投資并擴大企業兼并，也就不會出現產業重組。

要重要考慮的是——國家干預調節推動兼并的發展和國際經濟環境的驅使推動跨國企業的并購。并購得到了各國政府的默許乃至支持。在20世紀90年代以前，西方各國尤其是美國對企業并購的管制比較嚴格，大型并購案往往是不被允許的。在此以前，美國甚至禁止企業之間聯合開發技術和合作研制新產品。但近年來，各國紛紛放寬限制，打破行業內部市場限制，允許相關行業內有經營彼此業務的企業合并。隨著生產社會化的高度發展，僅僅依靠私人壟斷資本難以適應社會化大生產的需要，于是，國家壟斷不得不承擔對生產的領導，在國家壟斷資本主義階段，國家政權與私人壟斷資本結合起來，直接或間接介入企業的并購，促使企業的規模經濟得到了極大的發展，同時也促使了GDP的迅速增長。他們通常采取兩種主要的方式，一種方式是國家對壟斷企業采取暗中支持的辦法對并購采取默認。另一種方式是國家采用法律的手段或政策上的規章來限制那些不利于競爭的壟斷企業。這種趨勢的形成，加劇了全球企業的并購，使全球企業的并購在很大程度上愈演愈烈。尤其是近年來西方國家不斷推動對外開放的步伐，國家與國家之間、集團與集團之間擴展勢力的范圍不斷加劇，而市場開放又為西方國家的企業兼并和跨國并購帶來巨大的推動力。例如，通信業與航空業等企業國際化日益增強就是最典型的代表。

隨著中國加入WTO，經濟的發展與市場程度的深化，使得國內的企業不得不在一個更高的層面上面對市場競爭。直面發展困境，中國企業如何通過資本市場融資、并購重組等有效資本市場運作活動整合資產、配置資源；如何通過并購重組活動建立更為廣泛戰略合作關系，提高企業的核心競爭力，已是擺在企業家們面前的重大發展策略問題。

立足于國內企業的發展、定位于推動國內企業資本運營是當前我國企業應該要做的事情，只有在自己的國土上練好基本功，不斷積累，才能為日后的發展創造條件。但中國的企業家們應該有危機意識，WTO已經走向中國，企業家們對WTO的認識和感知將不再停留于層面，因為我們已置身于一個更大的市場中，遵循統一的規則前進，其影響涉及每一個人。在相對獨立的世界里運行了這么多年的中國企業和中國證券市場，也將逐步走進全球一體化的進程中，中國的并購重組則必定在其催生下產生新的內涵。

中國企業必須學會遵循國際化運行的游戲規則。事實上，外資早已對中國企業和中國資本市場虎視眈眈了。由于目前政策禁止將上市公司的國有股轉讓給外資，因此外資對中國資本市場的介入，更多地是走“迂回路線”。而對于一些質地良好的非上市公司，外資則早已祭起了收購的大旗。作為國民經濟中一個整體優質的群體——上市公司，顯然是希望進入中國資本市場的外資最不愿忽視的，外資并購的熱潮必將逐浪推高。

與此同時，在外資“洪水”的沖擊下，規模和實力都還弱小的國內企業，為了生存和發展，也必將走上戰略合作之路。

面臨的風險及其防范

企業并購實質上是企業進行低成本擴張的一種戰略行為。成功的企業并購可產生擴大經濟規模、優化資源配置、提高市場占有率以及向新經濟領域滲透等協同效應。企業并購帶來的高收益必然伴隨著高風險。因為一旦并購決策失誤，不僅導致并購失敗，甚至會使企業破產。所以我們必須高度重視并購風險，做到防患于未然。

企業并購風險按時間順序可分為：并購前風險、并購中風險和并購后風險。并購前風險主要包括：選擇風險、體制風險、法律風險和投資風險；并購中風險（也稱操作風險）主要包括：估價風險、融資風險和反并購風險；并購后風險主要包括：經營風險、整合風險和償債風險。作為企業并購，是進行資源整合的一種行之有效的方式，因此，在并購的實施過程中，特別是跨國并購（例如文化沖突、政治沖突等等），要充分做好并購的相關工作，必要的時候可以借助一些計量分析工具，為風險決策和風險防范提供必要的依據。