拓寬保險資金渠道　提高保險資產管理效率

賈　焱

隨著保險資產管理公司的成立，如何實現保險資產的保值增值問題受到越來越多的關注。從英國、美國及日本保險資產的分布結構看，普遍存在著保險投資方式靈活多樣、投資證券化趨勢明顯等共性。而我國目前保險資金運用渠道還非常狹窄，顯然與保險資產管理的要求發生嚴重沖突。加快保險資金運用渠道的政策調整、逐步拓寬保險資金運用渠道成為當務之急。

一、保險資產管理公司的成立及面臨的問題

2003年7月19日，中國人保資產管理公司正式掛牌成立，標志著我國保險資金管理體制改革取得重大突破，保險公司內部保險業務與投資業務正式分開，使保險資金管理業務向專業化的模式和方向邁進。這對推進我國保險投資盡快建立新的決策體系和運行機制，有效地提高投資收益和控制投資風險具有重要的意義。可以說，保險資產管理公司的成立使我國保險資金在管理模式、業務范圍、風險控制等方面都將有所創新。

設立資產管理公司系形勢所迫，主要是為了提高保險公司的資金運作效率。保險公司持續經營能力和償付能力都因此受到影響。但是，保險資產管理公司的設立，僅僅在組織形式和管理模式上為提高保險資金收益奠定了基礎，要從根本上解決保險資金收益率過低及保險業長期持續穩定發展的問題，還必須在保險資金的運用渠道上有所突破。

但從目前人保資產管理公司的業務范圍看，目前保險資金的運用形式僅限于銀行存款、購買國債、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券，其中銀行存款和國債占整個保險資金投入的七成。2003年6月保監會發布《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》規定，保險公司可以購買的企業債券的范圍增加，不再限于信用評級達AA+以上的鐵路、三峽、電力等中央企業債券，投資占比可以提高到20％。但事實上，這種變化對保險資金收益影響不大，因為企業債券在資金運用中占比較低。

二、國外保險資產分布狀況及啟示

國外保險業機構大都設有專門為資金運作服務的資產管理公司。它們接受母公司委托，獨立從事資產管理工作。躋身2002年全球500強的34家股份制保險公司中，有80％以上采取這種保險資產管理公司的模式運作保險資金。縱觀其發展情況，保險資產的投資形式主要包括儲蓄存款、有價證券(包括股票、債券、證券投資基金)、貸款(包括抵押貸款、流動資金貸款、技術改造項目貸款、壽險保單貸款)、不動產投資以及項目投資等。通過對保險投資方式的合理搭配運用，保險業發達國家的保險投資收益很好的彌補了承保業務的虧損，有利于保險業持續穩定經營。以美國為例，從1975年到1992年，其承保業務的盈虧率平均值為一8．2％，而同一時期的保險投資收益率平均值為14．4％。

下面我們通過對英國、美國、以及日本保險資產結構的發展進程的分析，拋磚引玉，以便于對我國保險資金的運用渠道問題作進一步的探討。

(一)英國的保險資產分布狀況

英國是歷史悠久的保險大國，被公認為世界上最發達、最有競爭力的國際保險中心之一，同時也是保險投資十分活躍的國家。一直以來，英國龐大的保險資產都偏好于投資于有價證券，二十世紀70年代末保險資產的有價證券投資就達到全部投資的2／3，到1996年該比例高達88．9％。而抵押貸款、不動產等投資方式一直不看好，而且隨著保險投資的逐步完善而日益萎縮，以抵押貸款為例，1996年只占到O．3％的微小比例。

(二)美國壽險公司資產分布狀況

美國是目前世界上頭號保險大國，1996年保費收入為6529．92億美元，占世界總保費的31．01％。在保險競爭日趨激烈、陪付率極高的美國保險市場上保險資產在投資方面取得的良好收益成功地扭轉了美國保險業持續虧損的局面。美國保險資產的投資對象包括聯邦政府債券、州或市政府債券、抵押貸款、公司債券、股票和人壽保單等等。但投資比例按大小依次為債券、抵押貸款、股票、不動產。

(三)日本的保險資產結構發展

日本1996年保費總收入為5195．89億美元，占世界的24．67％，繼續保持其自1975年以來的世界第二保險大國的地位。日本保險業的投資比率極高，而證券與貸款始終占拋著日本保險投資的主導地位，尤其是證券所占的比重直線上升，其它投資所占比重則不大，其中房地產所占比重一直呈下降趨勢，這種結構反映了當代世界保險資產分布的總體趨勢。

從上述保險業發達國家保險資產的投資方式演進過程來看，盡管各國各有自身不同的發展特點，但仍然存在著以下幾點帶有普遍性的經驗值得借鑒：

(1)保險投資方式較為靈活，為保險資產管理提供了較大空間。金融市場的投資工具種類較多、期限不一，在安全性、盈利性、流動性等方面都有不同程度的側重。在這種環境下不同的保險公司都可以依據金融市場的成熟程度和自身業務的特點來選擇投資工具，將各種投資方式進行有效的投資組合，以期真正實現保險資產的增值。

(2)投資證券化趨勢明顯。從發達國家和地區的保險資產分布情況來看，有價證券與貸款投資一直占主導地位。以日本為例，1978年至1985年間，保險公司用于有價證券的保險投資占整個保險投資基金的比例為30％一35％；1986—1995年該比例達到47％：到1996年同一指標達到50％。同時，美國和英國保險投資的顯著特點是資產證券化程度很高，有價證券在70％以上，這有利于資產的盈利性，同時還可兼顧流動性，從而為保險公司資產實現有效管理提供了條件。

(3)保險業與證券市場及產業經濟將日益緊密地聯系在一起。隨著保險資產的日益雄厚，保險投資規模日益擴大，保險業與證券業、銀行業相互滲透緊密聯系，并直接影響著其它產業經濟部門的發展，這種密切的聯系是保險資產管理活動的直接后果之一，同時也必然會促使保險業的組織結構產生深刻的變革。

三、有步驟有比例地拓寬保險資金運用渠道

相比之下，我國保險資金的運用渠道還顯得非常狹窄，投資方式還很不靈活，這顯然與我國目前保險業的發展現狀格格不入，加快保險資金運用政策的調整已成為當務之急。而保險資產管理公司的成立，也必將成為推動政策調整的中堅力量。

可以看出，保險資產管理公司能否改變資金運用收益偏低狀況，仍將在很大程度上取決于保險資金運用渠道的拓寬。如何拓寬保險資金的運用渠道，筆者認為首先可以根據保險資金的特點及金融市場的發展趨勢，借鑒國外的經驗，適當放開證券投資和產業投資領域。對保險資產管理公司業務范圍，除現有的投資業務外，還應逐步放開保險資金在直接投資、外匯投資及其它金融領域的投資業務，如允許保險資產管理公司開展不動產投資、市政建設項目和基礎設施項目、股權投資、股票及可轉債投資、開展金融租賃業務、保單貸款、不動產抵押貸款、外匯投資業務、購買信托產品、開展財務顧問等業務。

其次為了有效控制投資風險，在拓寬投資方式的同時，規定風險較大的投資方式占總投資的比例，進一步規定某一投資方式投資于某一籌資主體的比例。這樣既可以控制有關投資方式所帶來的投資風險，又可以有效控制相關籌資主體所帶來的投資風險。對于高風險的投資方式、高風險的籌資主體，比例可以規定的相對偏低一些，如購買股票不得超過總投資的20％，購買同一公司的股票不得超過投資的5％。而對于投資方式較為安全的投資方式如銀行存款等，可針對存在一定風險的籌資主體規定一定的比例，如在每一家銀行的存款不得超過投資的10％，等等。

當然，保險資金運用渠道的拓寬也必須與投資環境的完善同步進行。公平的交易規則、有效的多樣化投資工具、靈活的投資方式以及高效專業的監管機構都是保證保險資產安全、有效運行的必備基礎。

同時在我國整個金融市場日趨成熟的進程中，新成立的保險資產管理也必須從內部入手，加強公司內部的風險控制體系，以保證保險資產的安全性。具體來講要從法人治理結構、內控制度和資產負債管理等方面加強風險控制能力。同時金融機構監管部門的監督和引導也可以起到防范和化解金融風險的作用，從而有助于資產管理公司發揮其應有的作用。