行業選擇　誰能登上“三駕馬車”

杜麗虹　姜昧軍

轉型時期的經濟結構和全球化的挑戰決定了只有那些具有真正可持續或可升級優勢的行業才能夠孕育出明星企業。

消費升級的“三個半”立足點

2003年根據國家統計局的公告，中國人均GDP首次突破1000美元，經購買力平價調整后達到3000～4000美元水平——中國的消費升級產業才剛剛被啟動，如何打造一個可持續的品牌在中國還是一個新的課題。但時不我待，世貿組織的大門已經打開，找不到立足點的中國消費產業很可能會被扼殺在“搖籃”中。那么，中國消費產業的“立足點”究竟在哪里呢？我們認為中國消費產業的立足點只有“三個半”：

★擁有自主品牌的行業，如煙酒和中藥行業，依靠天然的文化壁壘自成一派，將外國競爭者屏蔽在市場之外，這類行業是真正能夠誕生“中國品牌”的行業，如貴州茅臺、五糧液和同仁堂等，只要能夠打破行業內的區域性壁壘并進行品牌的延伸就能夠創造出足夠大的成長空間。

★天然壟斷型行業，如航空、機場等，實際上航空是少數幾個H股市盈率高于A股市盈率的行業。隨著國民收入的提高，旅游業的繁榮帶動了航空和機場業的飛速增長，盡管受國際油價高企和國內航空業競爭格局多變的負面影響，目前國內航空公司的利潤狀況還不穩定，但總體市場空間的快速成長是不可阻擋的，而且這部分市場空間將大部分被國內航空企業所包攬。

★政策保護型行業，如金融（銀行、保險）、零售、電信等，這類行業實際上是發達國家消費升級過程中的最大受益者——相比于美國已經進入成熟期的金融服務和保險行業，新興市場國家的金融服務業正處在從無到有的暴發過程中——不過，面對加入世貿組織沖擊，政策保護的可持續性決定了上述行業和企業的命運。

★伴生成長型行業，如汽車和航空貨運方面的外運發展等，他們本身同國際競爭者相比明顯處于弱勢地位，但在政策保護下被賦予了合資價值（上汽同通用的合作、長安同福特的合作、外運發展同敦豪的合作），從而能夠伴生于第一流的國際企業，共同分享中國的廣闊市場，因此，這類企業的價值取決于其合作者的國際競爭力以及中外雙方的合作模式，這就是我們所說的 “半個”立足點。最后，伴隨著中國的消費升級，一些生產消費中間品的行業，如汽車零部件、板鋼、電子元器件等，在配套本國的消費需求中誕生，并在成長過程中逐步融入全球產業鏈，成為全球消費升級的供應商——比如威孚高科，起步于國內市場，隨著國內汽車產業的壯大，吸引了德國博世的注意力，合資生產汽車尾氣凈化器和噴油嘴等，從而進入了世界汽車零部件的采購市場。因此，在全球產業鏈中找到位置的中國消費制造業也將成為明日之星。

基礎產業——成長于中國大地，逐鹿于世界市場

基礎產業作為周期性產業，通常是被折價的；但在高速成長的中國，即使與GDP同步增長也意味著一個令多數世界500強企業羨慕的增長速度，而如果行業龍頭企業能夠進一步整合國內資源、進行全國化擴張的話，其增長速度將穩定在兩位數。鑒于此，我們從每個服務本地的基礎性產業（如電力、電力設備生產、煤炭、石油、有色金屬等行業）中挑選出1～2家公司——它們將復制中國的GDP增長（之所以給每個行業只分配1～2個名額，是因為基礎產業畢竟不會長期充當中國經濟增長的領跑者，某些產業受地域或其他市場分割條件的限制，也不具有可擴展性或行業整合的可能，因此，我們只準許每個行業內的代表性企業入選）。 除了上述服務于本地的基礎性產業外，還有一類基礎性產業是我們高度看好的，即那些在配套本國基礎建設中成長，長大后可以向外拓展，去搶奪國際市場空間的行業，如工程機械、基礎化工、鋼鐵、造船、港口等——中集集團、振華港機，在滿足本國的貨運需求中誕生，形成規模和成本優勢后開始向海外拓展，成為同時分享本國基礎產業投資和全球化擴張兩塊成長空間的企業。

全球化——成本優勢的再升級

有“世界工廠”之稱的中國，依靠成本優勢已經發展起來了一批配套國際需求的制造企業，如紡織、化學原料藥等行業企業，這些經歷了多年國際競爭的企業從某種意義上講已經成為中國最“懂”競爭的企業，未來相當長一段時期，他們的競爭優勢還將延續下去。 不過，隨著國家對基礎性要素補貼的減少——土地的獲取變得越來越難，水、空氣等資源不再被無償使用（污染性行業的治污成本越來越高）——資源和要素的真實價格將逐步計入企業成本內，從而在一定程度上削弱了中國企業的成本優勢。幸運的是，隨著國內基礎產業和消費產業的發展，我們的全球化隊伍在不斷擴大——成長于國內消費升級和基礎產業投資的中國企業正在全球范圍內推廣其競爭優勢，同時，我們的成本優勢也在不斷升級：從零部件到整機；從OEM（貼牌生產）到ODM（貼牌設計）；從粗獷的生產到集約化的成本控制——未來全球化的空間不是變小了，而是變大了。以家電行業為例，經過二十年的競爭，幾番波折，現在我們已經是世界上最大的彩電生產國，無論是從技術還是從市場空間角度看，都足以孕育出1～2家世界級的企業，只是目前還處于行業內部的整合階段；未來，隨著市場化程度的加深，必將有1～2家企業脫穎而出，問題只是誰將成為最終的勝出者，而這一勝出者將同時分享國內消費升級和全球化擴張這兩塊增長空間。

綜上，我們認為在全球化的競爭和產業結構的變革中，能夠登上“三駕馬車”中的任意一駕，盡享中國經濟增長好處的行業都是能夠孕育“明星”的行業；即使不能獨享成長空間，以“伴生”方式與跨國企業分享中國成長的行業也是值得關注的；而那些能夠從基礎產業投資或消費升級過程中成長起來并發展出全球競爭優勢、同時分享國內成長與國際替代兩塊市場空間的企業無疑將是明星中的明星。總之，伴隨著中國這個世界人口最多的國家的崛起，一定會有一批明星企業誕生，從而撐起中國經濟的高速增長。