１０月并購指數

本欄目由全球并購研究中心、中國并購交易網、《新財經》雜志共同推出

萬盟并購月評

并購市場活躍熱點行業擴散

10月份并購市場非常活躍，繼9月份低迷的交易之后，無論并購案數量還是交易金額，均大幅攀升。

根據全球并購研究中心的統計資料，10月份上市公司累計發生并購交易58筆，較上月增加12筆；總交易金額為279億元，接近上月交易金額37.8億元的8倍，即使扣除中石化金額200.6億元的單筆巨額交易后，10月份成交金額依然比上月放大41.6億元，增幅超過100%。10月份并購指數為4669，創下今年的最高值。

并購指數的攀升，是多個行業并購交易活躍的作用結果。其中，機械制造業、石化業、電子業、生物醫藥業收購依然踴躍。往日較為沉寂的農業、房地產業10月份也發生多筆交易。無論出于來年開展業務的考慮，還是財務計算時點的原因，年末總是并購交易最為活躍的時期。

石化業高擎并購大旗

10月份并購指數突然大幅攀升，主要源自中國石化股東之間對于股權的回購交易，涉及中石化股權12.8%，金額達200億元之巨，為近期最大的交易。在國際油價持續上漲，亞太能源需求激增，中國經濟高速發展，世貿組織背景下的競爭迫近，石化行業的重組與整合顯得格外引人注目。

10月15日，中國石化公告稱，信達資產管理公司將向中石化集團協議轉讓公司50億股國家股，占中石化總股本的5.767%，國開行將向中石化集團協議轉讓公司61.43億股國家股，占中石化總股本的7.085%。根據協議，中石化集團受讓股份合計12.852%，受讓金額合計200.574億元。

此次中石化股權重組，相關三方創造了多贏局面。信達盤活了資產。國開行限于資本充足率的硬性要求，適當減持中石化調整資產結構，滿足了企業發展的要求，并且，轉讓價格1.8元已比入股時1.43元明顯升值，也為獲利之舉。對于中石化集團，股權由55%升至68%，不僅可以增加決策控制權，在更大程度上分享企業發展帶來的好處，并且可為再融資打開更大的空間。

自組建至今，中石油、中石化、中海油三家公司通過并購不斷整合行業資源，拓展業務范圍。

首先，統籌國內國際兩個市場，充分利用國外市場增加石油儲備。如10月下旬，中石油從其母公司收購價值50億美元的海外資產，就是石化產業實行海外并購戰略的有力體現。

其次，調整產業結構，迅速進入優勢產業；在集團內外部保持健康有序的資產循環機制，保證產品結構更新速度跟上國際步伐。11月初，中石化向母公司及其附屬企業收購化工類、催化劑、加油站三大類資產，價值45.78億元；向母公司出售公司擁有的主要井下作業資產，價值17.48億元。收購完成后，將置換部分非核心資產，提高產業集中度，擴大公司核心業務規模，提高優勢產品競爭能力，實現更高的經濟效益。

再次，在成品油零售業務上，通過收購加油站和儲運設施，將成品油的儲運資源集中，不僅提高社會能源使用效率，而且為公司創造更多利潤。目前中石化在成品油零售領域的主導地位，就是通過大規模的“圈地運動”實現的。

五大并購事件

1、 華潤集團入主東阿

10月14日，東阿阿膠公告稱，山東省聊城市國資局已于9月28日與華潤股份簽訂協議，共同出資成立華潤東阿，華潤股份以現金2.3億元出資，持有公司51％的股權，由此實現了對東阿阿膠的實際控制權。

點評：歷經一年多，華潤和東阿的合作終以雙贏而落幕。對華潤，打造醫藥帝國的平臺終得搭建；對東阿阿膠來說，借華潤這艘資本航母拓展國際市場，邁出了實質性的一步。引人關注的是，雙方的合作不是國企改制中常用的一賣了之，而是采取了增資擴股。

2、 淡馬錫購民生銀行股權

民生銀行10月18日公告，該銀行董事會同意亞洲金融控股私人有限公司入股。董事會同意中國中煤能源集團擬將其所持有的公司2.36億余股國有法人股(占總股本4.55%)全部轉讓給亞洲金融控股私人有限公司。該事項還須報中國銀監會審批。亞洲金融控股私人有限公司是淡馬錫的全資子公司，淡馬錫是新加坡最大的國有企業。

點評：民生牽手淡馬錫，業內人士普遍給予肯定，這是一個惠及三方的交易。對于準備赴港上市的民生銀行而言，這將是上市前引入國外戰略投資者的重要一步。對于淡馬錫來說，是成功介入中國銀行業的第一步。中煤集團則通過這次轉讓股份穩賺了10倍。

3、 中糧八億借殼深寶恒

10月25日，深寶恒公告：第一大股東深圳市寶安區投資管理公司擬將所持公司2.78億股國有股份(占深寶恒總股本比例為59.63%)全部轉讓給中糧集團。 至此，中糧集團出資8億元人民幣收購深圳國資上市公司深寶恒。

點評：1998年，中糧放棄了國內A股上市機會，選擇赴香港上市。目前中糧在香港控股一家上市公司中糧國際(0506.HK)。近年來，隨著國內業務的迅速發展，中糧開始尋求國內資本市場的機會，此次終于實現。

4、張裕A曲線MBO低于凈資產轉讓國資

10月底，張裕A正式公告，煙臺市國資局與裕華公司正式簽訂了合同，以3.88億元的價格將張裕集團在公司45%的國有產權轉讓給裕華公司。

受讓方裕華公司成立于2004年10月28日，注冊資本38799.51萬元，出資人為46個自然人和兩家企業法人。其中，46個自然人均為張裕公司普通職工，其出資占注冊資本的37.8%；兩個企業法人分別為煙臺裕盛投資和中誠信托。裕盛公司由26名自然人股東出資設立，其中，張裕集團和張裕A高級管理人員共14人出資占注冊資本的64%，12名中層骨干出資占注冊資本的36%。

點評：對于這種國內尚無先例的員工持股方式，市場人士反應不一并頗多質疑。但無論如何，百年葡萄酒企業張裕邁出了改制第一步，其今后的走向可拭目以待。

5、 美的收購華凌

美的與在香港上市的華凌集團，雙方高層已在10月31日簽訂了有關轉讓華凌集團全部國有股的協議。此次轉讓中，廣州市政府擁有所有的華凌股權將全部被轉讓。此次收購價可能為每股0.37港元，美的將耗資將達2.5億港元左右。華凌是國內家電業第一家在香港上市的企業，旗下主營冰箱和空調。

點評：美的此次收購華凌，直接后果是與老冤家科龍形成全線產品的競爭。對華凌而言，傳聞已久的國有股退出正式宣告結束，而在稀釋國有股后，華凌也有望補充雄厚資金，真正實現民營化重組。種種跡象顯示，行業格局正在醞釀重大變數。