藥業三大并購案年度透視

聶　昕

科技面

新藥評審顯示化學藥最活躍

2004年8月，國家食品藥品監督管理局藥品審評中心評了化學藥1077個、中藥370個，生物藥最少，僅43個；通過中國醫藥國際交流中心科技成果轉化中心協助轉讓的項目中，60％～70％的都是化學藥。兩種現象共同說明一個問題，三大類項目中，技術市場上交易最活躍的還是化學藥。

從治療領域來看，心腦血管領域、抗生素、抗腫瘤藥、代謝類藥物等大病種，由于市場仍未得到充分發掘，產品利潤仍較高，項目受追捧。

市場面

證券市場最大爭議在于本土定價權

本文的觀點是，至少從醫藥板塊來看，估值不應該簡單采用美國的市盈率與市凈率方式，因為中國醫藥業核心資產與美國藥廠有很大不同：在成長性方面有優勢，部分企業市銷率比例明顯偏低；但是，固定資產過大，盈利能力偏低，在每股收益、凈資產收益率等指標上表現不佳。

估值時，應當充分考慮本國企業各方面的行業壁壘。在此基礎上，對于行業龍頭公司，在市盈率定價上適當考慮溢價。