藥業(yè)三大并購(gòu)案年度透視

聶　昕

科技面

新藥評(píng)審顯示化學(xué)藥最活躍

2004年8月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心評(píng)了化學(xué)藥1077個(gè)、中藥370個(gè)，生物藥最少，僅43個(gè)；通過(guò)中國(guó)醫(yī)藥國(guó)際交流中心科技成果轉(zhuǎn)化中心協(xié)助轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目中，60％～70％的都是化學(xué)藥。兩種現(xiàn)象共同說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，三大類(lèi)項(xiàng)目中，技術(shù)市場(chǎng)上交易最活躍的還是化學(xué)藥。

從治療領(lǐng)域來(lái)看，心腦血管領(lǐng)域、抗生素、抗腫瘤藥、代謝類(lèi)藥物等大病種，由于市場(chǎng)仍未得到充分發(fā)掘，產(chǎn)品利潤(rùn)仍較高，項(xiàng)目受追捧。

市場(chǎng)面

證券市場(chǎng)最大爭(zhēng)議在于本土定價(jià)權(quán)

本文的觀點(diǎn)是，至少?gòu)尼t(yī)藥板塊來(lái)看，估值不應(yīng)該簡(jiǎn)單采用美國(guó)的市盈率與市凈率方式，因?yàn)橹袊?guó)醫(yī)藥業(yè)核心資產(chǎn)與美國(guó)藥廠(chǎng)有很大不同：在成長(zhǎng)性方面有優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)市銷(xiāo)率比例明顯偏低；但是，固定資產(chǎn)過(guò)大，盈利能力偏低，在每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)上表現(xiàn)不佳。

估值時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮本國(guó)企業(yè)各方面的行業(yè)壁壘。在此基礎(chǔ)上，對(duì)于行業(yè)龍頭公司，在市盈率定價(jià)上適當(dāng)考慮溢價(jià)。