中海發展與行業共同成長

中海發展（600026）是中國沿海油品運輸和煤炭運輸的龍頭企業。

我們看好中海發展長期投資價值，首先基于對海運行業未來5～10年仍將保持景氣周期的判斷。海運和水運是重化工和外貿出口的配套產業，而這兩類產業一直是中國增長率較高的，未來一段時間仍將如此。受益于行業的良好成長性，中海發展未來前景相當可期。

中海發展目前收入主要由國際油運、國內油運（油運共計占公司主營收入的65%）和國內煤炭運輸（占主營收入的24%）等三項業務構成。而國內油運包括進口原油的二程中轉運輸、國內海洋油運輸、北方輸油管道下海油轉運——這三項業務的市場份額均在60%以上，在行業內處于相對壟斷地位。這將確保該公司未來業績的穩定性。

中海發展未來成長性的另一亮點在于大量、及時的運力投放，確保了其業績的高成長性。截至2003年底，中海發展的總運力達到460萬噸。2004年，公司將分別有60萬噸的油輪和17.5萬噸的散貨輪運力投入使用；2005年有64萬噸的油輪運力和27.5萬噸的散貨輪運力加盟。未來兩年油輪當量運力投入將分別增長10.8%和29.2%、散貨輪運力分別增長11.4%和6.25%。運力的有效增長可以滿足當前的行業需求，而高運價將使得新增運力迅速發揮效益。據了解，新投入的運力基本都投入到了中海發展的外貿業務中。因此，公司能夠充分享受到外貿油品業務價格上漲帶來的盛宴。

與中遠航運不同的是，中海發展的運力提升更多來源于公司投入自有資金造船，而非通過并購手段。中海發展的造船成本較低，例如其目前建造的兩艘VLCC船造價為6558萬美元，而最新的造船價格已經達到8300萬美元。較低的造價也使得中海發展的折舊壓力較低，為盈利創造了較大的空間。